康得新被實(shí)錘大股東資金占用之后，相信很多小伙伴都會(huì)有疑問(wèn)，作為大股東，控股一家一千億市值的公司，缺錢的話隨便減持一點(diǎn)，就幾個(gè)小目標(biāo)了，為什么還要占用上市公司的資金，占用的資金究竟干嘛去了？

是去游山玩水實(shí)現(xiàn)人生理想，或者包養(yǎng)小明星實(shí)現(xiàn)皇帝夢(mèng)，或者拿去消費(fèi)豪車？雖然初善君這種窮人無(wú)法想象富人們的生活，可是這些事情說(shuō)實(shí)話也花不了多少錢，對(duì)于這種千億級(jí)公司來(lái)說(shuō)，這些都是毛毛雨。那么大家一定很好奇，爸爸們究竟做什么需要那么多錢？

今天初善君就和大家一起分析一下，爸爸們的錢究竟去哪了？

1、康得投資集團(tuán)：有個(gè)一百億的項(xiàng)目想跟你談?wù)劇?/span>

翻看康得新爸爸康得投資集團(tuán)的投資圖譜，有個(gè)公司異常顯眼，那就是注冊(cè)資本140億的康得碳谷科技有限公司。雖然說(shuō)注冊(cè)資本想填多少就填多少，但是《公司法》第三條第二款規(guī)定“有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任”，也就是說(shuō)對(duì)于絕大部分公司來(lái)說(shuō)，完全沒(méi)必要做大注冊(cè)資本。140億的注冊(cè)資本的生意肯定是個(gè)大生意，那會(huì)不會(huì)是壓倒康得投資集團(tuán)現(xiàn)金流的最后一根稻草呢？

根據(jù)康得新在2017年10月18日發(fā)布的投資補(bǔ)充公告披露，康得集團(tuán)、康得新，以及山東省榮成市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司三家共同投資康得碳谷科技有限公司，本次增資金額為130億元，增資后康得碳谷的注冊(cè)資本為140億元。康得集團(tuán)、康得新和榮成國(guó)資分別出資90億元、20億元和20億元。

也就是說(shuō)，在已經(jīng)開(kāi)始去杠桿的2017年，康得投資集團(tuán)反而加大了投資，加起了杠桿。

那么碳纖維究竟是什么，為什么需要這么大的投資呢？碳纖維含碳量在 95%以上，是一種高強(qiáng)度、高模量的新型纖維材料，因其具有非氧化環(huán)境下的耐超高溫性、耐疲勞性、耐腐蝕性，且具備良好的導(dǎo)電導(dǎo)熱性能、電磁屏蔽性，被稱為“新材料之王”。當(dāng)然，被譽(yù)為新材料之王的已經(jīng)有不少材料了。

碳纖維的技術(shù)要求非常高，在這次大的投資之前，康得集團(tuán)下屬子公司中安信科技有限公司年產(chǎn)5100噸碳纖維項(xiàng)目已于2016年8月建成投產(chǎn)。之前有過(guò)報(bào)道，在康得碳谷科技有限公司的高性能碳纖維項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)之后，可年產(chǎn)6.6萬(wàn)噸高性能碳纖維，高性能碳纖維原絲16.8萬(wàn)噸，高性能碳纖維復(fù)合材料3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年銷售收入達(dá)到1,000億元。

然而根據(jù)相關(guān)研報(bào)，截止2018年底，國(guó)內(nèi)共有碳纖維企業(yè) 25 家，其中 7 家建設(shè)起 11 條千噸級(jí)生產(chǎn)線，名義產(chǎn)能只有2.6萬(wàn)噸。而2017年度，全球的高性能碳纖維產(chǎn)能僅略超7萬(wàn)噸。

翻看雪球2016年左右的帖子，關(guān)于康得新碳纖維的討論非常多，畢竟是要跟預(yù)涂膜一樣打敗世界所有企業(yè)的偉大產(chǎn)業(yè)：一上來(lái)碳纖維的投資就是把世界產(chǎn)能翻一倍。

而事實(shí)上，康得投資集團(tuán)資產(chǎn)狀況如何呢？在回復(fù)上交所的問(wèn)詢函里，截至2017年末，康得集團(tuán)資產(chǎn)總額175.58億元，所有者權(quán)益25.37億元；2017年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量2.62億元。資產(chǎn)規(guī)模小，幾乎沒(méi)有任何造血能力，因此這么大的投資額康得集團(tuán)哪來(lái)的錢去投資呢？

一是wind顯示康得投資控股2017年9月開(kāi)始發(fā)行PPN，每期募集金額只有2億-8億元，而票面利率在7%以上，合計(jì)募資額約23億，這對(duì)于一百多億的投資額有點(diǎn)杯水車薪。

二可能就是股票質(zhì)押了。高峰時(shí)，康得集團(tuán)持有康得新的市值約200億，按照100%質(zhì)押率，40%的平倉(cāng)線，也可以獲得80億的資金。

至于其他現(xiàn)金來(lái)源，銀行貸款之類的估計(jì)沒(méi)戲，康得投資的股東都是自然人，預(yù)計(jì)也沒(méi)有錢再投入，然而隨著去杠桿的演進(jìn)和股價(jià)的下跌，資金鏈終于崩了，因此上市公司賬上的高額現(xiàn)金就是嘴邊饞人的肥肉，解渴的自來(lái)水，也是去杠桿安排給上市公司的毒酒。

當(dāng)然，這只是初善君的一番猜測(cè)，不是為了洗白，畢竟占用上市公司的資金，其心可誅。

2、康美實(shí)業(yè)，為特色小鎮(zhèn)做貢獻(xiàn)？

康美實(shí)業(yè)是康美藥業(yè)的股東，而康美實(shí)業(yè)的股東只有馬興田和許冬瑾兩人，其中馬興田持有99.68%。

康美實(shí)業(yè)2017年11月發(fā)行了兩筆EB，共計(jì)募集資金50億，票面利率低的只有3%，著實(shí)讓康得新的爸爸羨慕。坐擁康美藥業(yè)這樣子的現(xiàn)金奶牛，為啥還要發(fā)行債券呢？難道是因?yàn)槔实停?/span>

看康美藥業(yè)的分紅，2011年以來(lái)，康美藥業(yè)的凈利潤(rùn)就已經(jīng)來(lái)到10億以上，每年的分紅基本在30%左右的融資要求紅線，2015年至2017年三年分紅約30億元，康美實(shí)業(yè)持股三分之一，光分紅就有10億了。

這么不缺錢的康美實(shí)業(yè)拿錢去干啥了呢？

由于發(fā)行EB的關(guān)系，我們可以看到康美實(shí)業(yè)的報(bào)表,用2018年6月30日的報(bào)表，把康美實(shí)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表減去康美藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，你會(huì)有驚人的發(fā)現(xiàn)，除了10億的貨幣資金，其他應(yīng)收款高達(dá)155億，而借款高達(dá)90億。

其他應(yīng)收款去了哪兒？

或許證監(jiān)會(huì)調(diào)查組已經(jīng)知道了。

此外，康美健康小鎮(zhèn)已經(jīng)投資了很多地方，咸寧、昆明、麗江、通城等等地方都有康美小鎮(zhèn)的身影。

總之，在前兩年總理建設(shè)特色小鎮(zhèn)的號(hào)召下，無(wú)數(shù)企業(yè)獻(xiàn)身小鎮(zhèn)，然而這種投資大，短期沒(méi)效益的事情，最后可能都演變成了賣房子。

3、三安光電反哺三安集團(tuán)？

三安光電的大股東是廈門三安電子，廈門三安電子的股東是三安集團(tuán)，三安集團(tuán)的股東就是林秀成，股權(quán)關(guān)系如下。

三安集團(tuán)持有三安光電的市值高峰時(shí)超過(guò)300億市值，按照2019年1月披露80%左右的質(zhì)押率來(lái)看，質(zhì)押市值約240億，按照40%的資金獲取能力，那么三安集團(tuán)質(zhì)押獲取的資金高達(dá)100億左右。

同時(shí)三安集團(tuán)是發(fā)債大戶，也正是因?yàn)榘l(fā)債的債券募集書(shū)被質(zhì)疑。2018年，公司發(fā)行債券募集資金四次，合計(jì)募資27億，票面利率約6.5%。而2017年公司發(fā)債更是多達(dá)8次（下圖僅僅是最近的幾次），合計(jì)募集資金65億，可見(jiàn)三安集團(tuán)資金的渴求度。

那么三安集團(tuán)的錢去哪兒呢？

債券募集書(shū)透露，除了三安光電外，三安集團(tuán)還有哪些資產(chǎn)呢？

一年虧損2億的光伏資產(chǎn)：2017 年末，日芯光伏總資產(chǎn)為 305,149.95 萬(wàn)元，所有者權(quán)益-38,985.58 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 112.78%，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8,092.41 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-21,740.76 萬(wàn)元。

一年虧8000多萬(wàn)的礦業(yè)資產(chǎn)：2017年末，湖南三安總資產(chǎn)為137,083.75萬(wàn)元，所有者權(quán)益2053.07萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為98.50%，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0萬(wàn)元，由于鋼鐵行業(yè)低迷，市場(chǎng)供大于求，產(chǎn)品銷售價(jià)格較低，生產(chǎn)成本較高，2016年停產(chǎn)至今，造成當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-8,256.39萬(wàn)元。

此外還有一些其他的資產(chǎn)，從債券募集書(shū)來(lái)看，盈利虧損金額預(yù)計(jì)都不會(huì)太大。

根據(jù)三安集團(tuán)和三安光電的利潤(rùn)表，我們倒算除三安集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的盈利能力，于是我們看到三安集團(tuán)其他業(yè)務(wù)雖然有幾百億的營(yíng)業(yè)收入，但是幾乎每年都虧損，2016年虧損4.13億，2017年虧損8.9億元，2018年前三季度就虧了8.8億元。

這種資產(chǎn)的盈利能力，三安集團(tuán)缺錢也在情理之中。

在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，做大和做強(qiáng)都是企業(yè)的終極目標(biāo)。不少企業(yè)在做強(qiáng)一項(xiàng)業(yè)務(wù)之后，幾乎全部會(huì)選擇多元化，目標(biāo)就是做大，或許所有人都堅(jiān)信：大而不倒，大了抗風(fēng)險(xiǎn)能力就強(qiáng)了。像康得新投資碳纖維、康美藥業(yè)的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈乃至中藥小鎮(zhèn)等等，都是在走這么一條路。

前些年寬松的市場(chǎng)環(huán)境自然支持企業(yè)擴(kuò)張、擴(kuò)張、再擴(kuò)張，然而當(dāng)野心勃勃遇到去杠桿，悲劇就不可避免的發(fā)生了：步子大都會(huì)扯到蛋，大佬們也發(fā)現(xiàn)了，企業(yè)大了抗風(fēng)險(xiǎn)能力似乎并沒(méi)有增加。

像康得投資、康美實(shí)業(yè)和三安集團(tuán)，都是幾百億的大企業(yè)，遇到去杠桿尚且如此，那么那些投資節(jié)奏沒(méi)踩準(zhǔn)的小企業(yè)遇到去杠桿的日子究竟會(huì)怎么樣，相信大家可以想象！可是這怪誰(shuí)呢？你們說(shuō)上市公司活該嗎？

居安思危，老祖宗早就告訴我們了。

（注：本文是另外一個(gè)角度看三家企業(yè)，初善君依然為之前三家上市公司掃雷內(nèi)容負(fù)責(zé)。）