2018年過(guò)去了，想想市場(chǎng)這么多因子基金，一年了總歸要做一個(gè)總結(jié)盤點(diǎn)。。

回顧過(guò)去，看看市場(chǎng)各價(jià)值因子的基金表現(xiàn)。

展望未來(lái)，看看哪只價(jià)值基金最值得期待。

找來(lái)找去，好像沒(méi)有。那就自己擼袖子干，寫一下價(jià)值因子基金測(cè)評(píng)。期待不期待？

分析測(cè)評(píng)文章什么最重要？是大V？是大號(hào)？都不是。

三點(diǎn)最重要：公平！公平！還是公平！

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)上價(jià)值因子相關(guān)基金大概有以下8只。

從基本情況看有以下特點(diǎn)：

1)投資類型方面，8只基金皆為都是被動(dòng)指數(shù)型基金，其中3家為ETF基金。

2)成立時(shí)間方面，2009至2011年是一個(gè)高峰，3年有4只價(jià)值因子基金成立。之后便沉寂，2012至2017年的6年間只有一只基金成立。2018年4季度開(kāi)始迎來(lái)又一個(gè)高峰，華寶、富國(guó)和中郵三家基金公司的價(jià)值基金密集成立。

3)基金管理人方面，華寶基金和銀河基金旗下各有兩只價(jià)值因子基金，其他基金公司各有一只。

一、 價(jià)值因子之我見(jiàn)

在海外市場(chǎng)，價(jià)值和紅利因子是并駕齊驅(qū)Popular的策略，在我看來(lái)，價(jià)值因子策略的表現(xiàn)的確有其優(yōu)越性。價(jià)值因子的優(yōu)勢(shì)在于，價(jià)值因子是與股票最相關(guān)的因子，著眼于交易價(jià)格低于公允價(jià)值的股票。而價(jià)值因子也有其局限性，那就是市場(chǎng)給予低估值的價(jià)值型股票，有可能繼續(xù)表現(xiàn)出更暗淡的成長(zhǎng)預(yù)期。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，價(jià)值因子策略就是分析股票的PE、PB、PS等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，當(dāng)股票的價(jià)格足夠便宜就進(jìn)行投資。所以價(jià)值因子的好處是能夠買到足夠穩(wěn)定的股票，且足夠安全；缺點(diǎn)是一些高科技、新產(chǎn)業(yè)的股票估值都偏高，也就不能被價(jià)值因子基金選為備選，往往就會(huì)錯(cuò)過(guò)一些具有前景和成長(zhǎng)性但是PE等估值較高的公司。

不過(guò)從過(guò)去數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)值因子在A股的實(shí)踐是非常有效的。以2009年最早成立的銀河基金的滬深300價(jià)值基金為例，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，前10大股票持倉(cāng)由8家銀行股以及格力電器與美的集團(tuán)構(gòu)成。而對(duì)比其他其他價(jià)值因子策略基金的重倉(cāng)股，也多以銀行股與白馬股為主。

通過(guò)觀察近十年中證銀行指數(shù)和代表白馬的上證50指數(shù)在復(fù)蘇市場(chǎng)和下跌市場(chǎng)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，以價(jià)值因子作用于A股市場(chǎng)所選取的低估值板塊的表現(xiàn)的確是強(qiáng)過(guò)上證綜指的。

標(biāo)普道瓊斯針對(duì)市場(chǎng)的不同因子表現(xiàn)也做對(duì)應(yīng)研究。其在標(biāo)普直通香港（滬港通、深港通中南向香港上市的股票）成份股中，針對(duì)每個(gè)因子分別構(gòu)建一個(gè)包含50只股票的投資組合，以展現(xiàn)因子策略的指數(shù)化實(shí)現(xiàn)。這些投資組合各自包含50只指定因子評(píng)分最高的股票，并遵循標(biāo)普道瓊斯指數(shù)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)因子編制方法，考慮相似的調(diào)整緩沖、加權(quán)方法以及股票行業(yè)集中度限制。其中價(jià)值因子的編制標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)市盈率、市凈率和市銷率倒數(shù)的平均Z值構(gòu)建價(jià)值投資組合。

結(jié)果顯示：價(jià)值因子在復(fù)蘇市場(chǎng)的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他因子，在牛市和熊市的表現(xiàn)相對(duì)于其他因子也處于中上游的水平。

于是我也就理解了為什么價(jià)值因子策略在之前幾年歸于沉寂之后，在2018年的4季度又重出江湖，多家基金公司選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)密集成立價(jià)值因子策略產(chǎn)品，正是看中了目前震蕩、復(fù)蘇的市場(chǎng)環(huán)境下，價(jià)值因子更強(qiáng)地獲取超額收益的能力。

二、 價(jià)值因子策略基金各獎(jiǎng)項(xiàng)提名

說(shuō)完了價(jià)值因子，來(lái)看看我們的入選候選人。

1） 最佳業(yè)績(jī)獎(jiǎng)

既然是基金，業(yè)績(jī)肯定是投資人最先考慮的。華寶滬港深價(jià)值、富國(guó)中證價(jià)值ETF和中郵價(jià)值回報(bào)量化的成立時(shí)間不滿一年，所以這一評(píng)獎(jiǎng)環(huán)節(jié)進(jìn)行剔除。我們選取了剩下的5只價(jià)值基金最近3年的表現(xiàn)進(jìn)行比較，取當(dāng)年的滬綜指為比較基準(zhǔn)，衡量基金的超額收益。

結(jié)果很明顯。

只從業(yè)績(jī)來(lái)看，華寶上證180價(jià)值ETF、銀河滬深300價(jià)值和申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值前三，穩(wěn)了。華寶上證180價(jià)值ETF甚至在過(guò)去3年的價(jià)值基金中拿過(guò)兩年回報(bào)第1，是最佳業(yè)績(jī)獎(jiǎng)的奪冠大熱。

價(jià)值基金最佳業(yè)績(jī)獎(jiǎng)提名：

華寶上證180價(jià)值ETF ☆☆☆☆☆

銀河滬深300價(jià)值 ☆☆☆☆

申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值 ☆☆☆

1） 最佳波段獎(jiǎng)

這一獎(jiǎng)項(xiàng)與單純的最佳業(yè)績(jī)獎(jiǎng)有所區(qū)分。購(gòu)買基金的投資者，一類是選取一只基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，那么對(duì)長(zhǎng)期的整體業(yè)績(jī)比較關(guān)注。還有一類投資者做波段，那么就對(duì)單月最高漲幅、最大回撤的情況比較關(guān)注。

結(jié)果很明顯。

從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，華寶、銀河和申萬(wàn)菱信的價(jià)值基金依然是最好的標(biāo)的。

價(jià)值基金最佳波段獎(jiǎng)提名：

華寶上證180價(jià)值ETF 進(jìn)攻☆☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆

銀河滬深300價(jià)值 進(jìn)攻☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆☆

申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值 進(jìn)攻☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆

3）最值得期待價(jià)值基金

之前評(píng)比的數(shù)據(jù)都是過(guò)去時(shí)了，投資者著眼的是未來(lái)。那么未來(lái)哪只價(jià)值基金會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)？最后是最值得期待價(jià)值基金。

三只基金成立的時(shí)間都比較短，那么我們從他們跟蹤的標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行分析。

（PS：數(shù)據(jù)最優(yōu)顏色為紅色，其次為黃色、綠色）

從標(biāo)的指數(shù)PE水平，歷史收益以及波動(dòng)率情況來(lái)看，華寶滬港深中國(guó)增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)大幅勝出。

從三只基金標(biāo)的指數(shù)的編制方法來(lái)看，三個(gè)指數(shù)相同點(diǎn)都是價(jià)值打分，不同點(diǎn)是國(guó)信價(jià)值和價(jià)值回報(bào)是選取的樣本空間是滬深A(yù)股，而標(biāo)普滬港深的樣本選取自滬港通、深港通以及香港上市中資股。

初看之下樣本似乎各有優(yōu)劣，但是考慮到價(jià)值類基金選股的偏向，滬港通、深港通的標(biāo)的股能囊括大部分A股價(jià)值因子打分較高的股票。那么標(biāo)普滬港深樣本多加了香港上市中資股，三地選股范圍更大，選擇更加多樣，理論上篩選出的股票也更加優(yōu)秀。

從三個(gè)基金的標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看各有特點(diǎn)：

中郵中證價(jià)值回報(bào)的標(biāo)的指數(shù)價(jià)值回報(bào)彈性較小，目前來(lái)看在三個(gè)指數(shù)中表現(xiàn)最差。

富國(guó)中證ETF的標(biāo)的指數(shù)國(guó)信價(jià)值屬于彈性較大，2016年跌的最多，2017年漲的最多，2018年漲跌幅適中。

華寶價(jià)值基金的標(biāo)的指數(shù)標(biāo)普滬港深價(jià)值表現(xiàn)更加穩(wěn)定，2017年漲幅適中，2018年抗跌性能最好。2016年震蕩市中是唯一正收益指數(shù)，同樣是過(guò)去三年漲幅最高的，無(wú)疑是三者中表現(xiàn)最好的指數(shù)。

盡管華寶價(jià)值基金各方面均占優(yōu)，也不是無(wú)懈可擊，目前受限于規(guī)模，所以最值得期待的價(jià)值基金還難分伯仲。

不過(guò)我自己比較看好華寶價(jià)值基金。首先是華寶基金的經(jīng)驗(yàn)比較豐富，是3家基金中唯一之前發(fā)過(guò)價(jià)值基金的。再加上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、歷史表現(xiàn)同類比都占優(yōu)，案例還是不錯(cuò)的。萬(wàn)事俱備，只欠規(guī)模。目前價(jià)值基金的規(guī)模還不是很大，后續(xù)會(huì)是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

怎么樣？你同意么？