北京時間1月31日3:00，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率于2.25%-2.50%目標區(qū)間內(nèi)不變。從1月份的會議結(jié)果來看美聯(lián)儲的措辭上也繼續(xù)變得更為鴿派，另外，房地產(chǎn)市場的放緩、原油價格的回落以及菲利普斯曲線傳導得不那么有效使得美國的通脹壓力放緩，因此美聯(lián)儲未來將繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿為國內(nèi)債券收益率的下行和更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了更大空間。

　　美聯(lián)儲議息會議結(jié)果：1月不加息符合市場預(yù)期。基于勞動力市場環(huán)境和通脹已有的表現(xiàn)及未來的預(yù)期，本次美聯(lián)儲會議，F(xiàn)OMC委員一致投票決定將一般和超額準備金利率維持在2.40%，同時，將聯(lián)邦基金利率維持在2.25%-2.50%目標區(qū)間內(nèi)。在全球經(jīng)濟放緩的背景下，美聯(lián)儲釋放出強烈的鴿派信號，會議聲明延續(xù)了美聯(lián)儲官員近期強調(diào)“耐心”的觀點，表示“鑒于全球經(jīng)濟和金融發(fā)展以及通脹壓力緩和，委員會將耐心等待，以確定未來對聯(lián)邦基金利率目標范圍的調(diào)整”。

　　會議內(nèi)容及解讀：對比12月會議聲明內(nèi)容，美聯(lián)儲在1月份的會議聲明中撤銷了聯(lián)邦利率進一步上調(diào)的表述，并釋放出強烈的鴿派信號，表示“鑒于全球經(jīng)濟和金融發(fā)展以及通脹壓力緩和，委員會將耐心等待，以確定未來對聯(lián)邦基金利率目標范圍的調(diào)整”。此外，在對于經(jīng)濟活動的表述上來看，美聯(lián)儲將“經(jīng)濟強勁增長”改為表示“經(jīng)濟活動穩(wěn)步上升”。此外，聯(lián)儲特地新增了三段關(guān)于貨幣政策及縮表的表述，美聯(lián)儲將準備根據(jù)經(jīng)濟和金融發(fā)展調(diào)整完成資產(chǎn)負債表規(guī)范化。此前美聯(lián)儲多位官員均表示縮表政策或?qū)⒏淖?，但此次會議之前，美聯(lián)儲并未提出改變縮表速度。在議息會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾稱美聯(lián)儲正在評估縮表計劃，美聯(lián)儲投資組合正常化的進程將會加快，而最終的資產(chǎn)負債表規(guī)?；?qū)⒈却饲邦A(yù)期的要大。

　　美國市場表現(xiàn)：決議公布后，美元指數(shù)迅速下跌，從95.93跌至95.5，而在新聞發(fā)布會召開后一度至95.26，跌幅達0.7%，此后回升至95.40左右震蕩。10年期美債收益率同樣一路急跌，從會前的2.711%跌至2.701%，發(fā)布會結(jié)束后一度跌落至2.686%。美股三大指數(shù)迅速升溫，道指漲1.77%，納指漲2.64%，標普500指數(shù)漲1.56%；摩根士丹利漲約0.71%，高盛漲0.99%，富國銀行漲0.48%。

　　債市策略：為了防止預(yù)期的大幅變化和市場的劇烈調(diào)整，美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)鴿也是逐步變化的。我們在12月份的加息點評中曾經(jīng)提到，那次議息會議可能說比做更為重要，美聯(lián)儲的不斷轉(zhuǎn)鴿也印證了這一情況。當前的政策調(diào)整并非一蹴而就，而是逐步轉(zhuǎn)變，從1月份的會議結(jié)果來看美聯(lián)儲的措辭上也繼續(xù)變得更為鴿派；未來美聯(lián)儲繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿的方面包括對縮表進程做出實質(zhì)性的調(diào)整等。另外，房地產(chǎn)市場的放緩、原油價格的回落以及菲利普斯曲線傳導得不那么有效使得美國的通脹壓力放緩，1月份的會議聲明也提到通脹壓力下降(muted)。所以，美聯(lián)儲未來將繼續(xù)轉(zhuǎn)鴿，美元和美債收益率的下行壓力增加，也為國內(nèi)債券收益率的下行和更寬松的貨幣政策創(chuàng)造了更大空間。

（文章來源：明晰筆談）

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