文/中巴價(jià)投

步步高董事長(zhǎng)段永平

來(lái)源

投資就是用簡(jiǎn)單去理解復(fù)雜

老實(shí)講

許多人很想做投資的原因可能是認(rèn)為投資的錢比較好賺

投資和投機(jī)其實(shí)是很不同的游戲

以我個(gè)人的觀點(diǎn)

即使是號(hào)稱很有企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺(jué)得自己對(duì)投資的理解比較好了

我個(gè)人的理解是缺什么什么重要

無(wú)論學(xué)歷高低

比如我們能在網(wǎng)易上賺到100多倍是因?yàn)槲以谧鲂“酝鯐r(shí)就有了很多對(duì)游戲的理解

我說(shuō)的

我想再簡(jiǎn)單地把我目前對(duì)投資的基本理解寫一下

1.買股票就是買公司

2.公司未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價(jià)值

3.未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法

4.不懂不做

5.

6.企業(yè)文化是

估值就是毛估

在這里有很多問(wèn)題是關(guān)于估值的

好像芒格也說(shuō)過(guò)

一般而言

正是由于定性分析有很多不確定性

巴菲特確實(shí)說(shuō)過(guò)偉大的公司和生意是不需要賣的

無(wú)論什么時(shí)候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來(lái)

我的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值

巴菲特的東西每一個(gè)人都可以學(xué)

巴菲特反對(duì)的和他做的衍生品是完全不同的東西

別人

投機(jī)

我從頭到尾真正投資過(guò)的公司最多五六家

一直說(shuō)有機(jī)會(huì)在這里講幾個(gè)我自己的例子

最早開(kāi)始經(jīng)營(yíng)企業(yè)的時(shí)候

在那段時(shí)間里給我印象最深的書就是GE的上一個(gè)CEO韋爾奇寫的自傳

從那個(gè)時(shí)候起

從08年9月雷曼倒開(kāi)始

開(kāi)始的時(shí)候我并沒(méi)有特別明確的目標(biāo)

到2月時(shí)

我知道GE過(guò)去好的時(shí)候每股能有兩塊多錢利潤(rùn)

當(dāng)時(shí)有問(wèn)題的所有公司當(dāng)中

最后讓我下決心出重手的決定因素還是我對(duì)GE企業(yè)文化的理解

想明白以后的事情就簡(jiǎn)單了

回頭來(lái)看

其實(shí)當(dāng)年我買萬(wàn)科和創(chuàng)維好像也有類似的感覺(jué)

對(duì)創(chuàng)維而言

封倉(cāng)10年是個(gè)很好的思路

蘋果所處的行業(yè)確實(shí)是個(gè)變化很快的行業(yè)

理由是

今年的第一個(gè)投資的大決策就是在一月二十一號(hào)買進(jìn)了蘋果

買蘋果的靈感其實(shí)是來(lái)自博友的提問(wèn)

說(shuō)說(shuō)我喜歡蘋果的一些理由

1.蘋果的產(chǎn)品確實(shí)把用戶體驗(yàn)或消費(fèi)者導(dǎo)向做到極致了

2.蘋果的平臺(tái)建立起來(lái)了

3.蘋果單一產(chǎn)品的模式實(shí)際上是我們這個(gè)行業(yè)里的最高境界

單一產(chǎn)品的模式有非常多的好處

1.可以集中人力物力將產(chǎn)品做得更好

2.材料成本低且質(zhì)量好, 大規(guī)模帶來(lái)的效益

3.渠道成本低

4.蘋果的營(yíng)銷也是做到極致了

5.蘋果的產(chǎn)品處在一個(gè)巨大并還有巨大成長(zhǎng)的市場(chǎng)里

a. 智能手機(jī)市場(chǎng)有多大

b.pad市場(chǎng)有多大

總而言之

我認(rèn)為Jobs如果真請(qǐng)長(zhǎng)假的話

Apple還有不少特別厲害的地方

做產(chǎn)品和市場(chǎng)

蘋果現(xiàn)在手里有600億現(xiàn)金

我決定買蘋果以前主要想的是他們是不是還有可能成長(zhǎng)

蘋果的上升空間當(dāng)然遠(yuǎn)不如當(dāng)年的網(wǎng)易

不本分的事不做

巴菲特說(shuō)過(guò)

沒(méi)目標(biāo)時(shí)錢在手里好過(guò)亂投虧錢

其實(shí)我知道的東西少的可憐

價(jià)格合理的股票不一定非買不可

買股票當(dāng)然要做定量分析

如果買200億長(zhǎng)期國(guó)債的收入有10個(gè)億/年

企業(yè)價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)

若買的公司PE是10

我在投資里用定性分析確實(shí)比較多

我一般的目標(biāo)是買我認(rèn)為價(jià)值被低估50%或以上

老巴成功的秘訣是他知道自己買的是什么

我非常同意DCF

不懂不做

巴菲特有很多保險(xiǎn)和金融的投資

便宜就買了

我只是做我認(rèn)為我能懂的東西

如果A股有便宜我又了解的股票的話

有人問(wèn)過(guò)芒格

我覺(jué)得對(duì)所謂價(jià)值投資者而言

本分我的理解就是不本分的事不做

關(guān)于市場(chǎng)

寧要模糊的精確

我個(gè)人認(rèn)為大多數(shù)基金都很難真正做到價(jià)值投資

不要想去賭場(chǎng)贏錢

絕大多數(shù)人是不會(huì)改的

我認(rèn)為一個(gè)人認(rèn)為自己可以戰(zhàn)勝指數(shù)的時(shí)候

我也不知道啥時(shí)候賣好

對(duì)我而言

對(duì)大盤的判斷很簡(jiǎn)單

實(shí)際上

寧要模糊的精確

（文章源自 恒生 ETF 雪球）