1.1隱形的決策鏈

人們的決策鏈的先后順序及強度就是沿著“事實、信息、觀點、判斷、理念、信仰”這幾個層次逐漸展開并且自我認同越來越強大的。熟練的投資者善于區(qū)分不同階段并能理性地循序漸進地推進最終的決策形成。而缺乏經(jīng)驗的人則往往草率地對待決策，比如在缺乏足夠事實和信息支撐下，貿(mào)然得出某個觀點。

事實：沒有充分和確鑿證據(jù)證明和被驗證的信息不能被認為是事實。事實雖然是真實的，但事實本身也往往具有模糊性和片面性的特點。

信息：我們從某個著名券商研報中看到說“某個公司的運營成本是最低的”，這是信息，需要去驗證一下是否屬實，但很多時候這會被直接作為一個事實采納。因此，信息具有豐富性和真實性不明的特點，一些信息還具有時效性。

觀點：事實和信息是客觀存在的，而“觀點”是主觀的，是可以改變的，甚至是可以遠離事實的。在投資中，預(yù)設(shè)一個立場及觀點后再去論證其正確性，是非常常見的一種決策失誤的原因。

判斷：“判斷”狀態(tài)是我們進行后續(xù)高強度行為的支撐基礎(chǔ)，缺乏這個環(huán)節(jié)，我們無法將思維轉(zhuǎn)化為行動，或者就算達到行動狀態(tài)也可能非常脆弱敏感而易變。到達判斷這個環(huán)節(jié)，實際上我們已經(jīng)完成了一個完整的決策鏈。

理念：理念具有比“判斷”層更強大的自我內(nèi)核，判斷可能被一個直接反證信息所推翻，但理念很可能在面對多個直接反證信息之后依舊牢固。理念既具有克服暫時性困局的強大堅韌力，又可能失去糾錯的彈性而被固執(zhí)的陰云所籠罩。

信仰：信仰本質(zhì)上是“不可以道理計的無條件忠誠”，而這種傾向?qū)崬橥顿Y的大忌。價值投資本身也是在不斷的質(zhì)疑和再思考中發(fā)展前進的，投資可以沒有信仰，但必須具有理性。

1.2讓大腦有效運作

有效決策的基本前提是保持理性。為什么非常精明和學(xué)識高超的人卻作出了愚蠢的決斷？下列因素的綜合作用使得保持理性和客觀變得不那么容易：

先入為主的想當然：比如某公司的“行業(yè)龍頭”地位，實際上可能只是在一個高度分散的市場中銷售額的暫時領(lǐng)先而已。既不代表其享有超額收益，更不代表其擁有牢不可破的競爭優(yōu)勢。避免“想當然” 的方法就是深入事實，特別側(cè)重用數(shù)字說話。

屁股決定腦袋：當我們持有一個企業(yè)較長時間并獲得很好回報后，會產(chǎn)生一種錯覺，好像“我們了解它的一切”。而當不利消息出現(xiàn)后，我們往往難以保持冷靜分析狀態(tài)，而有意無意地去選擇有利于我們的信息。投資者永遠不要向任何一個企業(yè)表示衷心！用開放的心態(tài)來看待各類信息。

真實的偏頗：一個事物的全貌往往是由多個“真實”拼接出來的，不要貿(mào)然因為某一個局部的真實而對整體草率地下結(jié)論。耐心地多接觸一些真實然后再得出結(jié)論，并且保持持續(xù)的觀察和修正錯誤的能力。

超出能力圈的復(fù)雜判斷：對于復(fù)雜的失誤不要自以為是地輕易建立邏輯關(guān)系。任何邏輯都是依托在特定的假設(shè)條件之上，一長串邏輯推理中的任何重要變量出現(xiàn)錯誤，都可能得出一個“邏輯嚴密的錯誤”。尋找那些在能力圈內(nèi)或者經(jīng)營變量更少、更加容易理解的生意。

專業(yè)自負與“燈下黑”：投資中經(jīng)常出現(xiàn)一個現(xiàn)象：對自己所從事的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，通常都不去投資。因為絕大多數(shù)專業(yè)人士正因為要培養(yǎng)專業(yè)性，所以必須在一個足夠細的分工領(lǐng)域上看問題，這大大阻礙了其看待企業(yè)和行業(yè)整體的視野。多從不同的渠道獲取更多的聲音，善于將具體問題放在企業(yè)價值的合適位置。

頑固的心理弱點：1）盈利與虧損的刺激：所謂“三根K線改三觀”，其實并不夸張。要克服這種弱點，需要認識到投資的收益與什么有關(guān)？認識基本的投資原理是基礎(chǔ)，更重要的是“知行合一”。2）錨定效應(yīng)：股市中一只不漲的股票沒人感興趣，但一旦成為大牛股之后，價格回調(diào)一點就會被認為“介入良機”。克服錨定效應(yīng)就是要克服慣性思維，首先必須養(yǎng)成向前看的習(xí)慣，具有前瞻意識，其次就是避免價格和走勢的干擾。3）推脫責任：從來不正視自己的失敗，總是習(xí)慣性地尋找外部的借口。承認失敗的原因來自自身可能會帶來一時的挫敗感，但這種行為也帶來了改善的希望。4）自命不凡：我們總是過高地估計對于某個事物的認識程度、過低地估計環(huán)境中不確定性和潛在風(fēng)險。要克服這個弱點，最重要的是記下自己最不懂的東西，并且認真地記錄下自己的每一筆錯誤。用“概率和賠率”、“安全邊際”思考問題。5）羊群效應(yīng)：羊群效應(yīng)來自兩種原因：一是與群體意見的不一致往往帶來更大的社會壓力；二是由于與群體的選擇不同而懷疑自己的判斷。不被群體意見所左右必須建立在學(xué)識超過市場平均水準之上。

投資世界中的三座知識高峰：投資史及社會發(fā)展變遷史、專業(yè)財務(wù)及證券分析、行為金融學(xué)及心理學(xué)。

1.3跨過信息的羅生門

利益與立場的干擾：信息發(fā)布的成本非常低而且對于主觀非真實信息的處罰難度很大。我們要對信息與發(fā)布者之間的利益關(guān)系保持一種敏感性。更重要的是，盡量確保一筆投資決策是建立在一個基本面的長期趨勢上，而非碎片性信息的組合 ，這樣更不容易被突發(fā)事件和不明信息所干擾。

保持信息的客觀完整：如果我們的信息只反映了事物的部分情況，而遺漏了對于這個事物形成判斷的其他部分，就可能形成一個“真實但片面”的判斷。大多數(shù)內(nèi)部消息不如沒有，當然有些信息是公開資料沒辦法披露的，卻可能很有意義。比如一個企業(yè)對待員工的態(tài)度、客戶對企業(yè)產(chǎn)品服務(wù)的感受、管理層對行業(yè)發(fā)展問題的理解，企業(yè)家的一些創(chuàng)業(yè)故事。

解讀能力的天壤之別：已知的信息：通過大量地閱讀和信息收集，充分掌握已知的重要內(nèi)容和線索，對事實和狀況了然于胸。可知的信息：通過對已知信息的有效組合和分析，進而可根據(jù)商業(yè)及財務(wù)的一般規(guī)律掌握更多的可知信息。未知的信息：在已知和可知的信息基礎(chǔ)上，對位置的重要信息進行高度邏輯性及謹慎地推斷和演算。

更好利用信息一個前提是能將信息進行合理的分類，可以將所有企業(yè)的信息分成三種情況：生意屬性（招股書；年度財報；研報）：能描繪出其最本質(zhì)的特征的信息。重大影響（新聞報道；行業(yè)期刊、網(wǎng)站；年度財報；研報）：可能明顯改變對企業(yè)的認識或影響到未來經(jīng)營的信息。加深認識（年度財報；投資者關(guān)系網(wǎng)站；現(xiàn)場調(diào)研）：幫助我們更好地理解、觀察公司業(yè)務(wù)進展或經(jīng)營情況的信息。生意屬性接近一次性的工作，因為企業(yè)的生意特性不可能兩年就變化一次；而重大影響和加深認識方面，就必然要持續(xù)性地進行了。

從信息碎片到框架分析：克服認識偏差和決策鏈過程中的信息扭曲的根本方法可能在于以下兩點：前者能讓我們避免在陌生的地方犯錯誤，后者幫助我們從信息海洋中找到最關(guān)鍵的線索。第一，搞清楚并強化自己的能力圈，堅持待在自己的能力圈范圍內(nèi)。第二，建立起一套有效評估企業(yè)價值的方法體系，對生意、企業(yè)、投資建立起框架性的思維方法。

投資的專業(yè)性就體現(xiàn)在，投資者是否掌握了對大量信息進行有序組織、構(gòu)造的思維框架。僅僅對企業(yè)的基本面進行大量地收集遠遠談不上企業(yè)價值分析——價值分析必須首先明白價值是怎么創(chuàng)造和毀滅的，然后才去搜尋相關(guān)信息。企業(yè)分析不是不需要細節(jié)，而是需要找到根本之后去填充。就像要先有樹干再長樹葉。樹干是“企業(yè)價值分析框架”，樹葉是“各種信息和細節(jié)”。優(yōu)秀的投資者并非對所投資的企業(yè)方方面面都事無巨細的了解，但它們有個共同點，就是對企業(yè)經(jīng)營的要害和未來是否值得投資的關(guān)鍵點非常清晰。

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