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2019年是歐元誕生二十周年。在這二十周年里，全球金融體系遭遇了美國次貸危機與歐洲主權(quán)債務危機的挑戰(zhàn)，經(jīng)歷了由打擊到重建、完善的過程。張明指出，歐元區(qū)在誕生之后取得了三方面巨大的成就：將歐洲一體化進程制度化和消除戰(zhàn)亂；聯(lián)合歐洲國家，在世界舞臺上發(fā)揮舉足輕重的作用；超主權(quán)貨幣的使用為未來國際貨幣體系發(fā)展提供了方向指引。

本文作者系盤古智庫學術委員、中國社科院世經(jīng)政所研究員張明。

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2019年是歐元誕生二十周年。在這二十周年里，全球金融體系遭遇了美國次貸危機與歐洲主權(quán)債務危機的挑戰(zhàn)，經(jīng)歷了由打擊到重建、完善的過程。盤古智庫學術委員、中國社科院世經(jīng)政所研究員張明指出，歐元區(qū)在誕生之后取得了三方面巨大的成就：將歐洲一體化進程制度化和消除戰(zhàn)亂；聯(lián)合歐洲國家，在世界舞臺上發(fā)揮舉足輕重的作用；超主權(quán)貨幣的使用為未來國際貨幣體系發(fā)展提供了方向指引。同時，歐債危機也暴露了歐元區(qū)在制度設計上存在固有的缺陷：外圍國家缺乏逆周期調(diào)節(jié)的貨幣工具；歐元區(qū)內(nèi)部缺乏對貿(mào)易順差國約束和限制，引發(fā)成員國賬戶失衡和資源錯配。綜合考慮歐元區(qū)取得的成就和存在的問題，未來歐元區(qū)將放緩發(fā)展速度，甚至出現(xiàn)收縮和部分成員國退出，但歐洲一體化是不可逆轉(zhuǎn)的進程，只有聯(lián)合才能實現(xiàn)歐洲國家持久和平，維持國際地位和話語權(quán)。

以下是文章全文：

1999年1月1日，作為歐洲經(jīng)濟體一體化最重要的制度性成果，歐元在歐盟一部分成員國內(nèi)部正式發(fā)行，這是一種具有法定貨幣地位的超國家性質(zhì)貨幣。歐元區(qū)最早的創(chuàng)始國為11國。截至目前，歐元區(qū)已經(jīng)擴展至19個成員國，覆蓋了3.4億人口。歐元在國際支付中的份額約為36%，在國際儲備貨幣中的份額約為20%，是僅次于美元的全球第二大流通貨幣與儲備貨幣。

2019年是歐元誕生二十周年。在這二十周年里，全球金融體系先后遭遇了美國次貸危機與歐洲主權(quán)債務危機的洗禮。毋庸置疑，歐元在誕生之后取得了巨大的成就，但也暴露出顯著的問題。這些成就與問題，將會共同塑造歐元區(qū)未來的前景。

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歐元區(qū)的成就與地位

我們認為，歐元誕生以來的二十年內(nèi)，歐元區(qū)至少取得了如下三大成就。

成就之一，是歐元把幾十年來歐洲經(jīng)濟體一體化的成果固定化、制度化，變?yōu)橐环N不可逆的進程。眾所周知，自威斯特伐利亞合約簽署以來，歐洲民主國家之間就戰(zhàn)火綿延。兩次世界大戰(zhàn)也均發(fā)源于歐洲。二戰(zhàn)之后，歐洲大國領導人為了避免未來戰(zhàn)火重演，達成了推動歐洲經(jīng)濟金融一體化進程的共識。歐洲經(jīng)濟體一體化在經(jīng)歷了煤鋼同盟、歐洲共同體、歐洲聯(lián)盟等階段之后，部分國家達成了放棄本國貨幣發(fā)行權(quán)，共同使用歐元的協(xié)議。歐元的使用最終把歐元區(qū)各國用貨幣捆綁在一起，從而使得歐洲一體化進程變得理論上不可逆轉(zhuǎn)，這基本上消除了歐洲大國之間重燃戰(zhàn)火的可能性。

成就之二，是在美國、日本、中國等非歐大國陸續(xù)崛起的背景下，歐元區(qū)的誕生使得歐洲國家在單個國家相對實力下降的前提下，依然能夠在全球舞臺上扮演至關重要的角色。德國、法國等曾經(jīng)的世界領袖國家均意識到，要保證歐洲大國在全球范圍內(nèi)的話語權(quán)與領導地位，就必須聯(lián)合起來。一個例證是，盡管美國在IMF的份額與投票權(quán)均位列全球第一，但歐元區(qū)國家加總起來的份額與投票權(quán)均超過美國，在IMF事實上同樣擁有一票否決權(quán)。

成就之三，歐元是在民族國家之上創(chuàng)設超主權(quán)貨幣的一種偉大實踐，這可能成為未來國際貨幣體系演進的最終方向。作為最優(yōu)貨幣區(qū)理論的創(chuàng)始人，羅伯特·蒙代爾被稱之為“歐元之父”。這種理論認為，在商品、資金、勞動力充分流動的區(qū)域內(nèi)，尤其是對經(jīng)濟周期與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨同的國家而言，放棄主權(quán)貨幣、使用單一貨幣是利大于弊的選擇。而第二代最優(yōu)貨幣區(qū)理論進一步認為，即使成員國之間經(jīng)濟周期與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并不相同，但使用相同貨幣最終會導致這些國家在周期與結(jié)構(gòu)方面越來越相似。換言之，歐元與SDR類似，都屬于創(chuàng)設超主權(quán)儲備貨幣的重要嘗試，這也是未來國際貨幣體系演變的重要方向。

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歐元區(qū)制度設計的缺陷和挑戰(zhàn)

如果說，1999年至2008年是歐元區(qū)的蜜月期的話，那么2010年前后歐債危機的爆發(fā)，意味著歐元區(qū)進入了磨合期與停滯期。我們認為，歐債危機的爆發(fā)，至少暴露出歐元區(qū)在制度設計方面面臨兩大挑戰(zhàn)或缺陷。

挑戰(zhàn)之一，是當外圍國家與中心國家面臨不同的經(jīng)濟周期之時，外圍國家喪失了進行逆周期調(diào)整的貨幣政策工具。與此同時，財政聯(lián)盟的缺失使得中心國家不能對外圍國家進行足夠的轉(zhuǎn)移支付。這無疑會加劇外圍國家面臨的負面沖擊。例如，歐債危機爆發(fā)后，南歐國家事實上需要擴張性貨幣政策與歐元貶值來緩解危機沖擊。但掌控著歐洲央行貨幣政策的德國卻覺得這樣做可能加劇自身的通脹壓力，最終歐元區(qū)并未出臺對南歐國家有利的貨幣政策。按道理而言，德國、法國應該對南歐國家進行財政轉(zhuǎn)移支付，但各國的財政政策事實上只對自身負責，國內(nèi)政治壓力決定了轉(zhuǎn)移支付的渠道是阻滯的。

挑戰(zhàn)之二，是歐元區(qū)內(nèi)部的國際收支失衡愈演愈烈，且對歐元區(qū)內(nèi)的順差國缺乏制衡手段。雖然全球國際收支失衡在2008年之后的十年顯著緩解，但歐元區(qū)內(nèi)部依然存在顯著的經(jīng)常賬戶失衡。德國、荷蘭等國家有著顯著的經(jīng)常賬戶順差，而南歐國家普遍面臨顯著的經(jīng)常賬戶逆差。歐元區(qū)內(nèi)部目前缺乏糾正成員國經(jīng)常賬戶失衡的機制，對德國這樣的順差國而言尤其缺少約束機制。持續(xù)的經(jīng)常賬戶失衡，既意味著資源錯配，也會加劇逆差國的債務負擔，最終為債務危機的爆發(fā)埋下伏筆。

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歐元區(qū)未來發(fā)展趨勢和前景

綜合考慮上述成就與問題，我們認為，未來歐元區(qū)的擴張速度將會放緩，甚至不排除歐元區(qū)成員國收縮的可能性：首先，歐元區(qū)國家必須要加強內(nèi)部整合，這包括創(chuàng)建跨國財政轉(zhuǎn)移支付機制甚至財政聯(lián)盟（盡管短期內(nèi)實現(xiàn)的可能性較?。⒋龠M各種要素在歐元區(qū)內(nèi)的自由流動（尤其是勞動力）、約束歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)常賬戶失衡等；其次，由于整合過程是痛苦的，歐元區(qū)的一些邊緣國家可能會發(fā)現(xiàn)，放棄歐元、重新使用國別貨幣可能是一種利大于弊的選擇，這些國家可能會選擇退出歐元區(qū)。邊緣國家的退出將會提高歐元區(qū)內(nèi)剩余國家的一體化程度。雖然英國并非歐元區(qū)成員國，但近期英國脫歐這一事件未來可能會成為導致歐元區(qū)“縮水”的誘因之一；再次，盡管歐元區(qū)未來可能變小，但歐元不會消失。如前所述，歐洲主要國家已經(jīng)意識到，只有推動歐洲經(jīng)濟體一體化，才能夠?qū)崿F(xiàn)持久和平、維持國際地位，這就意味著，歐洲貨幣一體化進程將會展現(xiàn)出螺旋形上升的路徑?！?/p>