九牧王是中國(guó)商務(wù)休閑男裝品牌的領(lǐng)先企業(yè)，主要從事男士商務(wù)休閑品牌服飾的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括男褲、茄克、襯衫、T恤和西裝等。強(qiáng)勁的品牌知名度、龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、好品質(zhì)的產(chǎn)品是公司的優(yōu)勢(shì)之一。

另外，九牧王資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，現(xiàn)金流良好，保持高分紅比例，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，目前時(shí)點(diǎn)，可以稱得上“現(xiàn)金牛型”投資標(biāo)的。

一、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，長(zhǎng)期保持高分紅比例

截至2018Q3末，公司資產(chǎn)負(fù)債率20.85%，長(zhǎng)期資本負(fù)債率4.65%，近年來整體負(fù)債率維持較低水平，且無任何短期借款，而公司賬上現(xiàn)金，其他流動(dòng)資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)近五年來一直保持在20億元以上?？勺儸F(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模大，負(fù)債水平低，長(zhǎng)期有望保持高分紅率。

分紅比例：自上市以來每年分紅可觀，每股派息呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2011年的6元/10股增長(zhǎng)至2017年的10元/10股，分紅比例高，近三年平均分紅比例超過90%。公司主業(yè)穩(wěn)定，同時(shí)長(zhǎng)期資本負(fù)債率較低，未來有望維持高分紅比例。

2017年公告的股東回報(bào)計(jì)劃中表示，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的70%。截至2019年1月25日，假設(shè)維持70%現(xiàn)金分紅比例的情況下，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2018年股息率7%以上，屬于行業(yè)較高水平。

二、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

15-17年，公司凈資產(chǎn)收益率都達(dá)到了9%以上，沒有大幅波動(dòng)，相當(dāng)穩(wěn)健，但是落在了行業(yè)的中位值以下，比森馬服飾、紅豆股份和海瀾之家盈利能力要弱一些。

但是，公司ROE比同類公司低的主要原因是公司負(fù)債率不高，沒有用高杠桿經(jīng)營(yíng)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，低桿桿是好事，避免了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

三、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）

總資產(chǎn)報(bào)酬率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。

九牧王總資產(chǎn)報(bào)酬率較為穩(wěn)定，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，準(zhǔn)現(xiàn)金、金融類資產(chǎn)占比高。

從近3年總資產(chǎn)報(bào)酬率來看，九牧王一直徘徊在8-10%之間，相對(duì)比較穩(wěn)定。選取6家服裝公司做行業(yè)對(duì)比，九牧王15-17年總資產(chǎn)報(bào)酬率落基本落在中位值范圍，比地素時(shí)尚、海瀾之家周轉(zhuǎn)要差一些（地素時(shí)尚是次新股，參考價(jià)值不大）。和17年3季度相比，九牧王18年3季度總資產(chǎn)報(bào)酬率穩(wěn)中略有下降。

總體來看，九牧王ROA略低于其他幾家服裝公司的主要原因是財(cái)務(wù)杠桿較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度差一些。

但從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，九牧王資產(chǎn)還是比較健康的；經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，低杠桿運(yùn)營(yíng)容易控制風(fēng)險(xiǎn)；但當(dāng)行業(yè)景氣度上時(shí)，像九牧王這樣的公司，可能過于安穩(wěn)，會(huì)缺少一點(diǎn)爆發(fā)力。