十一長(zhǎng)假勝利過(guò)完，小伙伴們要不要比比看誰(shuí)一肉眼看到的人最多，我先發(fā)為敬：

我本以為假期大家一定都在玩玩玩，沒(méi)想到還有人會(huì)看我的論基，以及問(wèn)了很多問(wèn)題，其中一個(gè)最普遍的問(wèn)題來(lái)自《蘿卜還得挖》這篇文章，我總結(jié)了一下大致是醬紫滴：股債二八配比投資之后需要做調(diào)整么？如果需要，那多久調(diào)整一次？

這真是一個(gè)好問(wèn)題，因?yàn)槔锩嫔婕暗搅?strong>投資組合再平衡(rebalancing)的概念，今天我就來(lái)講講這個(gè)。

正式講之前我先舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

比如有一個(gè)很奇葩的股票市場(chǎng)，每年大盤(pán)要么大漲100%，要么大跌50%，并且漲跌概率各是50%，請(qǐng)問(wèn)要怎么賺錢(qián)？為了更直觀一點(diǎn)，我簡(jiǎn)單假設(shè)它每年每年的走勢(shì)長(zhǎng)這樣：3000，1500，3000，6000，3000。

直接買(mǎi)這個(gè)指數(shù)的ETF肯定不行了。這個(gè)用腳趾頭想想就能知道，幾輪過(guò)山車(chē)坐下來(lái)之后，爽是爽過(guò)了，然鵝錢(qián)是賺不到的，這不從3000點(diǎn)回到了3000點(diǎn)么。

換個(gè)思路，如果只用一半的錢(qián)去坐這個(gè)過(guò)山車(chē)（另一半揣兜里），一年之后不論漲跌，都根據(jù)當(dāng)時(shí)的總市值（ETF基金+現(xiàn)金）五五開(kāi)再分配一遍：指數(shù)漲就賣(mài)掉一些ETF換成現(xiàn)金（連同原來(lái)那一半繼續(xù)揣兜里），指數(shù)跌就把揣兜里的現(xiàn)金拿一部分出來(lái)買(mǎi)指數(shù)ETF，總之保持買(mǎi)指數(shù)ETF的倉(cāng)位和現(xiàn)金的倉(cāng)位1：1就對(duì)了。

這一番折騰下來(lái)的結(jié)果會(huì)如何呢？

當(dāng)指數(shù)最后回到3000點(diǎn)的時(shí)候總體竟然賺錢(qián)了，大概賺了27%左右！這個(gè)就是再平衡(Rebalancing)的奧義所在了。更進(jìn)一步把持有的現(xiàn)金換成持有債基，保守一點(diǎn)按照年化5%來(lái)算，重復(fù)上面那番折騰，最后的總體收益甚至能達(dá)到40%。

我把上面三種情況畫(huà)成一個(gè)凈值走勢(shì)圖給大家瞅瞅，順便體會(huì)體會(huì)再平衡的威力：

其中，深藍(lán)色線的是直接無(wú)腦買(mǎi)，紅色線是指數(shù)ETF與現(xiàn)金的再平衡結(jié)果，綠色線是指數(shù)ETF與債基的再平衡結(jié)果。

看上去很美。。。的樣子。。。然2鵝：首先貌似這樣的市場(chǎng)不存在，A股市場(chǎng)這么奇葩，也不帶這樣的；其次，我試著用A股市場(chǎng)上的三大指數(shù)（上證指數(shù)，深證成指，創(chuàng)業(yè)板指）加年化5%的債基再平衡了三下，效果如下：

上證指數(shù)：

深證成指：

創(chuàng)業(yè)板指：

以上深藍(lán)色線統(tǒng)一代表一次性買(mǎi)股指的凈值走勢(shì)，紅色線統(tǒng)一代表股指ETF每年和年化5%的債基再平衡的凈值走勢(shì)。

一眼望去，似乎再平衡過(guò)的收益也就那樣，甚至像上證還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了直接買(mǎi)，這叫人情何以堪，我都寫(xiě)了這么多了。。。

且慢，請(qǐng)?jiān)僮屑?xì)觀察一下以上三張凈值走勢(shì)圖。

別的不說(shuō)，有一個(gè)很明顯的共同點(diǎn)就是再平衡過(guò)的紅色線明顯比直接買(mǎi)的藍(lán)色線要平坦很多。如果你們是真粉的話一定能看出來(lái)再平衡的歷史最大回撤明顯要比直接買(mǎi)小很多，這就是再平衡的第一大作用：風(fēng)險(xiǎn)控制?？磮D并事后諸葛亮的事情我就不做了，那我事后夏侯?lèi)话眩喝绻恍抑苯淤I(mǎi)在那些歷史最高點(diǎn)那就是到現(xiàn)在都還沒(méi)解套，但是在再平衡策略下，買(mǎi)在最高點(diǎn)似乎并不可怕。參考上證指數(shù)和深證成指的話，后面也還是可以繼續(xù)賺錢(qián)的?？梢赃@么說(shuō)，再平衡的主要目的就是控制風(fēng)險(xiǎn)而不是提高投資收益，或者說(shuō)這個(gè)策略會(huì)犧牲一部分收益來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)好處和定投有點(diǎn)類(lèi)似。如果仔細(xì)想想的話，再平衡實(shí)際上是在做一年一度的低買(mǎi)高賣(mài)。納尼，低買(mǎi)高賣(mài)，這不正是我們夢(mèng)寐以求的神之操作么？是不是想想就有點(diǎn)小激動(dòng)外加小蠢蠢欲動(dòng)了。

這里需要特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是：再平衡只是幫助我們?nèi)〉煤侠淼?strong>長(zhǎng)期回報(bào)的一種策略。請(qǐng)注意：長(zhǎng)期！長(zhǎng)期！長(zhǎng)期！只有長(zhǎng)期堅(jiān)持才有效果，這個(gè)和定投仍有異曲同工之妙。

當(dāng)我們也不能太神話再平衡。

首先第二個(gè)好處里面講到的需要長(zhǎng)期堅(jiān)持就沒(méi)幾個(gè)人能堅(jiān)持下去，更何況還要每年一次反人性的低買(mǎi)高賣(mài)。

另外前面為什么說(shuō)的都是一年一平衡，因?yàn)檫€有一個(gè)因素沒(méi)考慮，就是交易成本（再平衡的成本），特別是有的人如果想要用場(chǎng)外基金來(lái)做再平衡的話，效果可能就沒(méi)那么好了，更不要說(shuō)那些所謂的更短周期再平衡（一季度，一月甚至一周，每日）了。這個(gè)我就不具體展開(kāi)了，你們自己體會(huì)吧。

最后回答開(kāi)頭的問(wèn)題，那個(gè)蘿卜還得挖買(mǎi)了之后需要做調(diào)整么？請(qǐng)看圖：

上圖中深藍(lán)色線是一把梭股債2:8不做任何調(diào)整，紅色線是按月再平衡調(diào)成股債2:8，綠色線是按日再平衡調(diào)成股債2:8，最后竟然是這樣的再平衡結(jié)果，莫非真的是我選的股基太好了？我看像。奉上來(lái)自Vanguard(2006)的一項(xiàng)研究成果：單邊市（長(zhǎng)時(shí)間的漲或跌）下，再平衡的效果并不明顯。我選的這個(gè)基金就類(lèi)似于單邊上漲。

最后的最后再免費(fèi)提供一個(gè)思路：如果說(shuō)以上所有都是固定比例的靜態(tài)再平衡的話，那么一個(gè)可以改進(jìn)的再平衡策略是根據(jù)指數(shù)的估值來(lái)做動(dòng)態(tài)調(diào)整。也就是說(shuō)不是固定1：1的比例了，而是根據(jù)指數(shù)的市盈率(P/E)相應(yīng)的調(diào)整倉(cāng)位比例，低估就重倉(cāng)甚至滿倉(cāng)，高估就輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)，徹底貫徹低買(mǎi)高賣(mài)的思路。這個(gè)我也不展開(kāi)說(shuō)了，我只知道效果會(huì)比前面的靜態(tài)再平衡要好。

話說(shuō)我的蘿卜還得挖按月動(dòng)態(tài)調(diào)整法就有點(diǎn)這個(gè)意思，雖然也還沒(méi)用到極致。順便放個(gè)最新走勢(shì)圖壓軸：