這兩天在好友微信群圍觀了雪球上被戲稱為“義和團(tuán)大戰(zhàn)洋槍隊(duì)”的口舌之爭。新加坡海龜CEO伍治堅(jiān)寫了關(guān)于定投的三篇文章，極力貶斥基金定投。

最后一篇《定投，不要迷信估值法》，里面用證據(jù)說明，止盈率PE的高低對(duì)未來1~2年的市場(chǎng)漲跌沒有任何預(yù)測(cè)作用。也就是說現(xiàn)在市盈率低買入未來一兩年可能會(huì)賺錢也可能會(huì)賠錢。

順便得出結(jié)論：中國市場(chǎng)是政策市，中國基金經(jīng)理只能擇股不能擇時(shí)，所以按照估值定投是不可行的。

文章雖然打碼了，懟的是“定投X年賺X倍”網(wǎng)紅，但是這碼打的和沒打一樣，明顯說的是“定投十年賺十倍”的銀行螺絲釘啊。

其實(shí)根據(jù)市盈率、市凈率、低估買高估賣的不只是銀行螺絲釘?shù)摹岸ㄍ妒曩嵤丁保€有阿牛定投的孫悟空策略、且慢的U定投策略。

差不多都是查看現(xiàn)在的市盈率占?xì)v史市盈率的百分比來決定是否買入、買入多少。區(qū)別不過是指數(shù)范圍和估值范圍有差別罷了。

那咱們今天就來聊聊按照估值進(jìn)行定投，這事靠不靠普。

1、低市盈率買還是靠譜的

伍老師列舉美股數(shù)據(jù)是真的，如果你看著市盈率在低估范圍內(nèi)買入，未來1-2年有可能估值修復(fù)下大漲起來，也可能跌得更加慘烈。持有低估指數(shù)十年相關(guān)性高很多，讓你覺得持有10年是沒有意義的。

但是伍老師只挑了對(duì)自己有利的結(jié)論說，他沒說美股數(shù)據(jù)中，持有低估值指數(shù)基金不用10年，持有5年以上收益就比較好了，而且中國歷史數(shù)據(jù)說明，持有2~3年就能有效果。

這是信達(dá)證券陳嘉禾2013年文章《尋找皇冠上的鉆石--全球股票市場(chǎng)歷史估值和回報(bào)率分析》（百度文庫可以搜索下載）中的一張圖。

縱坐標(biāo)是我們購買標(biāo)普500時(shí)候的公司市盈率，越在下面購買，市盈率越低，橫坐標(biāo)是持有時(shí)間，越向右持有時(shí)間越長，而色塊顏色代表收益率，顏色越藍(lán)收益率越低，越紅收益率越高。

我們看圖發(fā)現(xiàn)，美國標(biāo)普500無論在什么估值買，一兩年確實(shí)沒啥區(qū)別，都是藍(lán)洼洼的。但是下面區(qū)域市盈率低的時(shí)候買入指數(shù)，持有時(shí)間超過5年以后收益率就越來越高，顏色越來越紅。而高市盈率的指數(shù)持有多久都沒有達(dá)到高收益率。

咱們?cè)賮砜碼股數(shù)據(jù)，由于a股時(shí)間短，數(shù)據(jù)有些是空白的，并且這篇文字是13年熊市寫的，少一個(gè)15大牛市數(shù)據(jù)，實(shí)際收益率可能會(huì)比這篇文章提到的還要高。

大A股有殼資源特色，所以高市盈率的爛公司也可能重組，也可以賺到不錯(cuò)收益。低市盈率買入更是不需要美股5年那么長，有個(gè)2~3年就能顯現(xiàn)出估值威力。中市盈率公司也可以賺到估值成長的錢。

從歷史數(shù)據(jù)說明，無論美股還是A股，低市盈率買入是靠譜的，并不是和收益率沒有關(guān)系，只是需要一些時(shí)間來顯示出威力。

2、高市盈率賣有點(diǎn)不靠譜

隨著上市公司增多，中國股市退市政策又不健全，中國經(jīng)濟(jì)基數(shù)變大不可能持續(xù)高速發(fā)展，牛市市盈率最高點(diǎn)是不斷走低的。

中證500在2007年、2009年的市盈率都到過90左右，但是15年市盈率在80曇花一現(xiàn)，能在60的時(shí)候止盈都算得上是完美操作了。滬深300市盈率更是在07年的時(shí)候到過40多，在15年最高點(diǎn)也不過20左右。

如果真的看著歷史市盈率最高點(diǎn)賣，哪怕打個(gè)8折賣，都很可能錯(cuò)過了牛市止盈機(jī)會(huì)。

（圖片來自公眾號(hào)“碼農(nóng)投資”估值數(shù)據(jù)）

不過現(xiàn)在離著止盈時(shí)機(jī)還遠(yuǎn)著呢，等到身處在牛市的時(shí)候，自然有合適的修正這個(gè)策略的止盈方式，比如高點(diǎn)回落止盈、趨勢(shì)策略止盈等等。到時(shí)候再說來得及。

1、義和團(tuán)

很多人對(duì)《定投十年賺十倍》這個(gè)名字挺不滿的，說實(shí)話是挺裝的。

如果是一次投入，十年賺十倍差不多復(fù)利年化收益率要19%。定投十倍要復(fù)利年化收益率36%。

假設(shè)咱們一個(gè)月投資1塊錢，投資十年120個(gè)月，賺出十倍效果1200塊錢，要求每個(gè)月收益率3%，一年就是36%。巴菲特也沒這本事啊。

定投十年賺十倍，和方便面廣告上面的燉牛肉塊一樣，只有象征意義。如果銀行螺絲釘按照10%復(fù)利計(jì)算喊出十年1.7倍，或者按照12%復(fù)利喊出十年2倍,估計(jì)沒人信他的了吧。

銀行螺絲釘確實(shí)是因?yàn)橘u書賣知識(shí)收割粉絲賺了不少錢，據(jù)說他的知識(shí)星球一年賺了330萬，肯付費(fèi)的粉絲就有百萬。

清姝沒買過他的知識(shí)星球不評(píng)價(jià)了，但是買過實(shí)體書《指數(shù)基金投資指南》，內(nèi)容對(duì)于小白來說還是長知識(shí)的，不過也沒多深。清姝有一陣子想寫拆書，就寫了一篇交給小助手，然后小助手說內(nèi)容太淺顯，讓清姝別放公眾號(hào)發(fā)布了，放論壇湊湊數(shù)就算了……

他公眾號(hào)推薦的指數(shù)，基本面60、基本面120什么的，有些莫名其妙。就低估買高估賣策略來說，清姝更傾向且慢U定投這種投資傳統(tǒng)指數(shù)的。

清姝是從一開始就沒信過定投十年可以賺十倍，但是清姝還是堅(jiān)信普通投資者做基金定投是一個(gè)不錯(cuò)的決定。

2、洋槍隊(duì)

伍治堅(jiān)老師可不是只寫了一篇懟估值定投的文章，實(shí)際上前面兩篇姐姐篇都是懟基金定投的，在他看來投資者就不該進(jìn)行基金定投，做投資一定要找他這樣有著多年大規(guī)?；鸸芾斫?jīng)驗(yàn)的人做資產(chǎn)配置投資。

所以他為什么懟定投，懟銀行螺絲釘，就不言而喻了吧。韭菜長勢(shì)堪憂，大佬們?yōu)榱苏归_存量韭菜展開了肉搏。

對(duì)于資產(chǎn)配置策略清姝其實(shí)是很推崇的，但是小白自己做風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)也很大，標(biāo)的的選擇、標(biāo)的比例設(shè)置，難度其實(shí)一點(diǎn)不小。

中國特色是平時(shí)負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，一極端就正相關(guān)，所以我們總聽到股債雙殺、股債雙擊這種詞。即便跟著伍治堅(jiān)老師這種大牛后面做投資，也未必就安全可靠。

最后，說個(gè)結(jié)論吧。

沒有一個(gè)策略是完美的，能夠保障在熊市不虧錢、牛市還能賺大錢。各種言論各種策略都聽聽，適不適合自己，要不要真金白銀的去買單，還是自己做決定，然后為自己的決定負(fù)責(zé)。

現(xiàn)在真的是基金定投的好時(shí)機(jī)，無論你定投指數(shù)基金也好、做資產(chǎn)配置也罷，別因?yàn)?018年跌得慘了19年反而收手全部買債券。

畢竟人生發(fā)財(cái)靠抗波，而19年是85后翻盤的第一次機(jī)會(huì)啊?，F(xiàn)在資產(chǎn)市場(chǎng)真的是a股資產(chǎn)最便宜了。