文/陳嘉偉

5G投資分析第二篇

現(xiàn)在我們開始對5G細(xì)分行業(yè)進(jìn)行分析，先從主設(shè)備廠商開始，這個賽道主要有華為，中興通訊，烽火通信，紫光股份，華為買不了，所以只剩下后面三個。

投資者要從茫茫股海中選出合適的投資對象，沒有一套高效的方法是不行的，只有通過測試初步合格才值得我們繼續(xù)花時間深入分析，我們可以通過二個方法快速測試，一個是先看主要指標(biāo)是否合格，還有一個是十分鐘測試，這在黑馬讀財經(jīng)專欄講過。

一 中興通訊

以前簡單的看過中興通訊的財務(wù)指標(biāo)，其實他通不過價值投資者的入門標(biāo)準(zhǔn)，我們一起看一下

因為去年的事件被巨額罰款，所以產(chǎn)生了巨額虧損，現(xiàn)在是連市盈率都沒有，三季度凈利潤顯示虧損72.6億，再看過去幾年的數(shù)據(jù)，從2012開始到2017年，扣非凈利潤分別是-41.9億，0.73億，20.72億，25.78億，21.3億，9億，而同期的營業(yè)收入從841億增長到1088億，怎么看？

第一，增長率特別差，6年時間營收只增長了29.3%，年均4.1%，要知道這7年4G迅猛的發(fā)展，而他幾乎沒有增長，衡量緩慢增長型公司的標(biāo)準(zhǔn)是不低于同期的GDP增長率，這期間GDP的增長最少有7%以上。

那是不是行業(yè)整體不行？看看華為，2012年華為銷售收入為2202億，2017年增長到6036億，增長了近三倍，差距很明顯。

第二，營業(yè)利潤2017年67.5億，除以營收1088億，營業(yè)利潤率只有6.2%，歸屬母公司所有者的凈利潤只有45.68億，凈利潤率只有4.1%，而其中扣非凈利潤才9億，其他的利潤其實都是政府補(bǔ)貼，所以盈利能力很差。

再看另外一個指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率：2014年到2018年三季度，分別為11.1%，12.28%，-8.4%，15.7%，-27.2%。

5年中只有一年是超過了15%的標(biāo)準(zhǔn)，其中有二年是負(fù)數(shù)，說明為股東的盈利能力不合格。

最后看一下市值變化，2013年443億，到2018年結(jié)束是771億，也就是說投資者持有5年時間都只賺了74%.

所以中興通訊從增長率，盈利能力看都不行，作為價值投資者是不會喜歡的。

二 烽火通信

市盈率41.48倍，太高了，在熊市里到處都是低市盈率的股票，無論多好的股票，原則是不高于30倍。

從歷史縱向看，現(xiàn)在的市盈率高于近10年77%的數(shù)據(jù)，說明現(xiàn)在的股價處于歷史高位，

就這一點(diǎn)，我們就可以淘汰烽火通信通訊，但我們再看看他的增長能力和盈利能力

增長能力

從2013年到2017年，扣非凈利潤增長率分別為11.1%，13.3%，20.5%，11.7%，14.8%，

說明他的增長能力很一般，甚至還不如格力空調(diào)這樣的藍(lán)籌股。

營業(yè)收入從2013年的91億增長到2017年的210億，5年時間翻了一倍多，也泛善可陳。

盈利能力

營業(yè)利潤率，2017年營業(yè)利潤為9.65億，營收為210億，4.5%，真的很低。

凈資產(chǎn)收益率，從2013年到2017年，分別是9.52%，9.27%，9.83%，10.76%，10.3%，沒有一年達(dá)到了15%的入門門檻。

所以這是一個增長能力，盈利能力表現(xiàn)在中等水平以下的學(xué)習(xí)，但是股價卻奇高無比，只能淘汰，不需要進(jìn)行更深入的分析。

三 紫光股份

這個公司的主業(yè)IT基礎(chǔ)架構(gòu)和系統(tǒng)解決方案，屬于為5G服務(wù)的周邊行業(yè)，

市盈率30倍，而增長率只有8%，說明很貴了，一般市盈率和凈利潤增長率要達(dá)到1:1才是合理的，這就是PEG的公式，也就是說紫光股份需要達(dá)到30%的增長率才行，我們看一下過去幾年的成績

2016年增長為435%，2017年為93.3%，3.88%，首先是很不穩(wěn)定，暴漲暴跌，那為什么會這樣，可能的原因是這個公司是通過收購其他公司合并報表之后實行的業(yè)績增長，而不是企業(yè)自己內(nèi)生性的增長，我們從商譽(yù)也可以看出來，商譽(yù)有139.9億，占了凈資產(chǎn)的53.7%，也就是說你花100元買這個公司的股票，其中有53.7元花在了商譽(yù)上面，商譽(yù)減值在年前大家應(yīng)該記憶猶新，這是在收購的時候多出來的溢價部分，如果能兌現(xiàn)業(yè)績增長承諾，就不會減值，但如果達(dá)不到，就會產(chǎn)生巨額減值，從當(dāng)年的凈利潤中扣除。

凈資產(chǎn)收益率從2014年到2017年為9.1%，6.9%，4.9%，6.4%，真的太差了。

所以紫光股份是一個市盈率達(dá)到30倍，但業(yè)績增長不穩(wěn)定，主要增長由并購驅(qū)動，盈利能力差，巨額商譽(yù)占凈資產(chǎn)一大半比例的公司，沒有投資價值。

四 小結(jié)

1 從長期投資的角度看，用盈利能力，增長能力和其他指標(biāo)衡量，三個與5G有關(guān)的主設(shè)備公司都不具備投資價值，但是不要緊，以為5G賽道還有很多其他細(xì)分市場和很多公司，不需要買基本面不好的公司。

2 需要說明的是不具備投資價值并不是說這個公司短期股價不會漲，只要股民看好，就能推動股價向上漲，但是這種股價上漲在長期投資者看來是缺乏基礎(chǔ)的，一旦市場風(fēng)向改變，股價就會下跌，股民的損失就會產(chǎn)生。

3 市場有二種錢可以賺，一種是其他股民口袋里的錢，一種是好公司業(yè)績增長帶來的利潤，投資者只賺后一種錢，而且在開始買一個公司股票的時候就確定了可以賺到，只是時間問題，因為他們買入一個公司有幾個條件：

第一，好公司，怎么證明？二個方面，一是從公司的行業(yè)地位，核心競爭力，盈利能力，增長能力，管理層的能力，二是過往的成績證明。

第二，好價格，股價相對公司的內(nèi)在價值而言是打了折扣的，這就是安全邊際。

好，下一篇我們開始分析光纖光纜行業(yè)

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