2019年2月4日在港交所上市，今年的除夕夜對貓眼娛樂來說無疑是個大日子。

從2018年9月披露招股書，大半年前就傳言已久的IPO上市即將實現。5名基石投資者分別是IMAX Hong Kong 、Welight Capital、Hylink Investment、小米旗下的Green Better、Prestige of the Sun等。只是從1月23日首日公開招股信息來看卻有些冷清，據雅虎報道，貓眼娛樂首日融資認購金額僅750萬港元，首日認購額僅為2.8%，是去年以來在港上市公司首日招股表現最差的新經濟股。

這種情況出現一方面是港股市場近期新股普遍遇冷的環(huán)境影響，另一方面或許也傳遞出資本市場對貓眼電影的擔憂，業(yè)績虧損首當其沖。2018年前三季度，貓眼實現營業(yè)收入30.62億元，同比增長99.6%，現場娛樂票務總交易額7.74億元，凈虧損為1.44億元。2017年同期凈虧損為1.521億元。

國內電影在線票務市場已經形成了貓眼電影、淘票票兩分天下的格局，隨著票補逐漸退潮，票務市場份額已經很難產生大的變動，競爭的格局也逐漸轉移到了投資、發(fā)行等電影產業(yè)鏈的上游。

只是這種轉移對兩家票務平臺來說，實際節(jié)奏卻并不相同。

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流量入口助力票務平臺成為基建

國際電影市場無先例可循

貓眼娛樂的股權結構是，光線傳媒持股48.80%，美團點評持股8.56%，北京微影時代持股20.62%，騰訊旗下的投資公司持股16.27%。背后有騰訊、美團兩個入口流量大佬旗下的眾多App，基本保證了貓眼的用戶基本盤。

相比之下，淘票票的入口顯然沒有那么豐富。但這同樣構成了另一種現象：市場份額61.3%占據第一的貓眼電影，App的月度獨立設備數卻比淘票票低了不少，相比年初還有所下滑：

來源：艾瑞數據

也就是說，貓眼電影自有App的重要程度正讓步于微信等流量入口。而美團、騰訊這些流量大頭卻并非是貓眼電影的大股東，微信入口是貓眼微影合并時騰訊作價8.97億元對貓眼的增資。對貓眼來說，自有App權重下降顯然是個潛在風險，如果過度依賴流量入口導入，貓眼自身大股東又不是騰訊，往后這些流量入口是否還需要支付高額入口費用？

淘票票的入口運作則完全歸于阿里矩陣內。劣勢在于沒有微信這樣的社交入口，但好處是穩(wěn)定且不依賴外部入口，月獨立設備數一直在400萬至500萬左右。近期淘票票與“餓了么”達成框架合作。同意向對方提供廣告資源及服務，以便在各自應用程式/平臺上推廣對方或各自客戶品牌。在阿里88 VIP的會員矩陣中，淘票票也被納入其中，同樣助力了平臺用戶增長。

招股書顯示，2015年至2018年上半年，貓眼娛樂分別實現營業(yè)收入5.96億元、13.77億元、25.48億元和18.95億元，年均復合增長率達106.6%，可見國內在線票務業(yè)務規(guī)模的增長速度之快。

眾所周知，中國的電影市場仍然處于快速變化的發(fā)展階段。相比美國的成熟市場而言，這種后進階段反而帶來了一些流程上的差異，在線票務平臺本身就是這種差異的體現。在2015年時，中國電影在線票務占比就達到了57.5%，美國則僅有20%左右。當時市場給出的理由：一是美國電影市場成熟已經很久，線下購票的觀影習慣已經形成；二是美國票務平臺背后沒有大資本支持，沒有票補的情況下線上票需要收取服務費，比線下更貴。

2017年，美國一家名為“電影通行證”的公司開啟了票補爭奪市場份額，還引來了AMC等院線的抵制，而在中國，在線票務早已成為互聯網基礎設施之一了。所以，國內電影票務平臺走在行業(yè)的最前面，如何發(fā)展是沒有先例可循的。

貓眼招股書中提到，中國在線票務市場的滲透率已經達到85%，貓眼研究院數據表示，電影票務平臺已經成為觀影前獲取影片信息的第一渠道。票務本身的利潤率很低，再加上票補之后，在用戶層面就成為了燒錢換規(guī)模的典型中國互聯網模式，最后用戶規(guī)模轉化成為貓眼、淘票票深度進入電影產業(yè)的基礎資源。

來源：貓眼研究院

02

貓眼淘票票殊途同歸

2019主控電影一決高下

貓眼與淘票票雖然共同占有了超過90%的在線票務市場，內在發(fā)展卻是有顯著差異的。

2019年開端，淘票票背后的阿里影業(yè)已然步入發(fā)展的新階段。這要追溯到2018年11月阿里影業(yè)啟動的“錦橙合制計劃”——計劃在未來5年四大檔期中，將以主投、主控或主宣發(fā)的身份，推出多部優(yōu)質合制電影。

隨后，阿里影業(yè)先是戰(zhàn)略投資韓寒的亭東影業(yè)，將在電影合作投資制作、宣發(fā)、衍生品、藝人經紀等方面開展長期合作；1月23日，華誼兄弟又宣布與阿里影業(yè)達成一系列合作，阿里影業(yè)為華誼兄弟提供7億元人民幣借款，以解決后者燃眉之急。

先后與兩家電影制作公司達成合作，顯然是阿里影業(yè)大舉進軍電影產業(yè)鏈上游的信息。而“錦橙合制計劃”主投、主控或主宣發(fā)的既定目標，與阿里影業(yè)的主要平臺淘票票在電影投資發(fā)行領域的定位明顯出現了變化。從2018年參與電影出品、發(fā)行、聯合發(fā)行的公司排行來看，此前淘票票與貓眼電影各自定位全然不同：