2019年01月21日 08:34來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊作者：本刊特約 王驊

在監(jiān)管政策變化和市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的雙重推動(dòng)下，公募基金正迎來(lái)一次轉(zhuǎn)型潮。截至2018年年底，轉(zhuǎn)型基金數(shù)量從前兩年的48只和177只大幅上升到249只，轉(zhuǎn)型產(chǎn)品集中在分級(jí)基金轉(zhuǎn)型、定制基金轉(zhuǎn)發(fā)起式基金、迷你基金轉(zhuǎn)短債基金等。

對(duì)于轉(zhuǎn)型后基金是否會(huì)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，市場(chǎng)尚存爭(zhēng)議；但是普通投資者不應(yīng)像對(duì)待清盤(pán)基金那般迅速抽身，認(rèn)清基金轉(zhuǎn)型原因及后續(xù)操作思路是應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

應(yīng)對(duì)基金轉(zhuǎn)型考慮三大問(wèn)題

首先考慮投資者自身的投資偏好。在市場(chǎng)劇烈變動(dòng)和監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，公募基金傳統(tǒng)的產(chǎn)品線(xiàn)出現(xiàn)了大的變化，2018年大批保本基金到期轉(zhuǎn)型，絕大部分轉(zhuǎn)型成為混合型基金，但是并不是所有的轉(zhuǎn)型基金都躲過(guò)了去年的熊市，保本基金退出歷史舞臺(tái)后，下跌也不再有保本條款保護(hù)，漲跌完全看市場(chǎng)情況和基金經(jīng)理操作。此外，萬(wàn)家家裕轉(zhuǎn)型為萬(wàn)家中證1000，其是2018年少有的債券型轉(zhuǎn)為股票型的例子。

其次考慮是否在投資管理上出了問(wèn)題。申請(qǐng)轉(zhuǎn)型的基金中,有相當(dāng)部分的主動(dòng)型迷你基金，這些基金或者基金公司旗下產(chǎn)品多年來(lái)投資業(yè)績(jī)乏善可陳，始終陷入長(zhǎng)不大的怪圈。以新疆前海聯(lián)合全民健康產(chǎn)業(yè)為例，該基金2018年之前規(guī)模始終在清盤(pán)線(xiàn)左右，此前的業(yè)績(jī)也并不突出；但是轉(zhuǎn)型為新疆前海聯(lián)合泓鑫后，基金改變了主題投資的特征，通過(guò)優(yōu)選計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)板塊個(gè)股，在2018年熊市中獲得了超額收益。雖然基金轉(zhuǎn)型可能受了資本驅(qū)動(dòng)，但是轉(zhuǎn)型確實(shí)帶來(lái)了業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，然而類(lèi)似這種正向激勵(lì)并不多。

最后考慮轉(zhuǎn)型方案是否在追逐熱點(diǎn)。從轉(zhuǎn)型方向上看，2018年轉(zhuǎn)型數(shù)量最多的是債券型基金，其中不少運(yùn)作困難的債基抓住風(fēng)口，轉(zhuǎn)型為資金青睞的短債基金，加上多達(dá)11只混合型基金轉(zhuǎn)型為短債基金，2018年轉(zhuǎn)型為短債基金的產(chǎn)品就高達(dá)21只。這一方面是因?yàn)樵趥９尚艿氖袌?chǎng)環(huán)境中，基金主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面?zhèn)斜旧硪渤霈F(xiàn)了分化，大量資金淤積短端，短端收益率陡峭也有利于短債基金獲得資本利得。但是這種轉(zhuǎn)型多少有被市場(chǎng)熱點(diǎn)牽著鼻子走之嫌，當(dāng)市場(chǎng)熱點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，基金就會(huì)淪落為過(guò)時(shí)產(chǎn)品，短債基金本身也曾經(jīng)歷過(guò)從火熱到無(wú)人問(wèn)津的變化過(guò)程。

對(duì)被動(dòng)轉(zhuǎn)型的基金多考慮管理人特征

受資管新規(guī)約束，曾經(jīng)紅火的分級(jí)基金也將逐漸淡出歷史舞臺(tái)，2018年各家公募加大了分級(jí)基金處置力度，累計(jì)有21只分級(jí)基金發(fā)起轉(zhuǎn)型。

從分級(jí)基金轉(zhuǎn)型方向看,指數(shù)增強(qiáng)基金是一大熱點(diǎn)，建信雙利策略主題分級(jí)股票型申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為滬深300指數(shù)增強(qiáng)型(LOF)，國(guó)壽安保中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)申請(qǐng)轉(zhuǎn)型為中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)基金。相比市場(chǎng)上存量的產(chǎn)品，完成轉(zhuǎn)型后的指數(shù)基金并無(wú)優(yōu)勢(shì)：一方面分級(jí)基金因?yàn)楸O(jiān)管以及杠桿操作在熊市下放大跌幅的特征規(guī)模大減，規(guī)模上遠(yuǎn)小于存量的指數(shù)基金以及ETF，過(guò)小的規(guī)模也會(huì)影響指數(shù)基金的復(fù)制能力；另一方面，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品雖然能夠在多數(shù)年份跑贏對(duì)應(yīng)指數(shù)，但其是建立在滬深300等主流指數(shù)基礎(chǔ)上的，轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品中不乏中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)等“冷門(mén)”指數(shù)，指數(shù)增強(qiáng)效果也仍待驗(yàn)證。此外，浙商等基金公司對(duì)指數(shù)型產(chǎn)品布局不多，權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模也較小，指數(shù)基金的利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)較低，如果公司不重視，極有可能陷入死循環(huán)的怪圈。

2018年股市低迷，疊加上市公司再融資新規(guī)、減持新規(guī)的沖擊，定增規(guī)模大幅下降、定增解禁減持時(shí)間延長(zhǎng)，定增基金的賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)低迷；廣發(fā)睿吉定增、國(guó)投瑞銀瑞泰定增等超過(guò)10只產(chǎn)品宣布轉(zhuǎn)型，曾經(jīng)主攻定增的財(cái)通基金、九泰基金則選擇在到期提前轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型成LOF基金后，基金的流動(dòng)性會(huì)變好，也可給參與定增的持有人提供退出機(jī)制；轉(zhuǎn)型后，基金經(jīng)理的選股能力更為重要，如果基金經(jīng)理只有定增基金的管理經(jīng)驗(yàn)，或者基金公司除了定增之外的權(quán)益產(chǎn)品乏善可陳，建議規(guī)避這類(lèi)轉(zhuǎn)型基金。

在市場(chǎng)劇烈變動(dòng)和監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，公募傳統(tǒng)的產(chǎn)品線(xiàn)布局也隨著基金的清盤(pán)和轉(zhuǎn)型發(fā)生重大變化。如果基金本身規(guī)模較小，轉(zhuǎn)型也有明顯的“蹭熱點(diǎn)”等情況，建議盡早贖回或者進(jìn)行替換；但是如果基金公司對(duì)基金轉(zhuǎn)型有充分規(guī)劃，過(guò)往表現(xiàn)突出也配備了不錯(cuò)的投研人員，則值得堅(jiān)守。■

[責(zé)編:lvxianwei]

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