2016年12月12日 15:45來源：中國基金報(bào)

    不斷涌入公募債基的委外資金面臨尷尬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近九成疑似委外債基無法達(dá)到4%的目標(biāo)收益率。

　　多位業(yè)內(nèi)人士稱，如果定制債基收益不達(dá)標(biāo)，很可能會影響公募與委外機(jī)構(gòu)的后續(xù)合作，甚至?xí)?dǎo)致部分委外資金集中贖回，引發(fā)債市新一輪調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　近九成疑似委外債基 收益未達(dá)標(biāo)

　　記者梳理了去年四季度至今年上半年成立的疑似委外債基發(fā)現(xiàn)，目前近九成的疑似委外債基無法達(dá)到業(yè)內(nèi)聲稱的目標(biāo)收益率。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，自去年四季度至今年上半年成立的106只疑似委外債基中，今年以來平均收益率為2.03%，平均年化收益率為2.16%，其中，93只產(chǎn)品收益率低于4%。

　　北京一位中型公募固收類投資總監(jiān)表示，今年委外定制債基的目標(biāo)收益率一般在4%以上，年初為4.8%~5%，現(xiàn)在是4%~4.2%，全年平均收益率約為4.5%。

　　這也意味著，目前接近九成的疑似委外債基無法達(dá)到委外資金所要求的至少4%的目標(biāo)收益率。

　　這些產(chǎn)品大多數(shù)尚未到期，后續(xù)仍有提升收益的空間。不過，已到期的委外產(chǎn)品收益也不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，去年四季度成立的36只疑似委外債基中，今年以來的年化收益率為2.16%，最高的為7.24%，最低的為-2.44%；32只產(chǎn)品收益率低于4%，占總量的88.89%。

　　在濟(jì)安金信基金評價(jià)中心主任王群航看來，委外產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)預(yù)期，一般性的市場原因是債市調(diào)整，但基本原因是市場無風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)很低了，而委外資金要求的4%~5%的收益是市場利率的兩倍，這個(gè)要求還是太高了。

　　王群航稱：“從銀行角度看，在預(yù)期收益率上要求高一些，可以督促公募基金做好投資，但市場調(diào)整導(dǎo)致多數(shù)定制基金無法達(dá)到業(yè)績預(yù)期，而收益偏高的產(chǎn)品也應(yīng)該是可以接受的?！?/p>

　　北京上述中型公募固收類投資總監(jiān)也認(rèn)為，原來做收益要么是票息收益，要么是加杠桿收益，但加杠桿的前提條件，一是債券品種要有比較大的利差，二是債券收益不能大幅反彈。從年初至今，很多信用債到期收益率差不多，很難再獲取超額收益。

　　“今年年初成立的產(chǎn)品業(yè)績還好一些，但年中或下半年成立的債基收益要么是負(fù)的，要么還不到1%，越往后虧得越多?，F(xiàn)在中債指數(shù)都是負(fù)收益，全年大部分委外債基不達(dá)標(biāo)也將是大概率事件?！痹撏顿Y總監(jiān)稱。

　　委外資金若贖回 或?qū)е聜性俣日{(diào)整

　　多位業(yè)內(nèi)人士稱，如果定制債基收益不達(dá)標(biāo)，很可能影響公募與委外機(jī)構(gòu)的后續(xù)合作，甚至?xí)?dǎo)致部分委外資金贖回，從而引發(fā)債市新一輪調(diào)整。

　　北京上述中型公募固收類投資總監(jiān)稱，定制債基收益不達(dá)標(biāo)可能對公募委外定制化業(yè)務(wù)、收益不高的產(chǎn)品產(chǎn)生負(fù)面影響，委外資金可能會追求目前收益更高的銀行同業(yè)存款。

　　華南一位基金經(jīng)理也認(rèn)為，基金公司的產(chǎn)品若無法達(dá)到預(yù)期收益會影響繼續(xù)合作，以后很難再去推進(jìn)委外業(yè)務(wù)。

　　談及收益不達(dá)標(biāo)情況下基金公司的責(zé)任，王群航認(rèn)為，基金法并不允許承諾收益，基金公司并沒有責(zé)任去補(bǔ)償。如果有的公司承諾了收益，也是給自己找麻煩。

　　“委外這么大規(guī)模的資金，基金公司是補(bǔ)償不起的。”王群航稱，“委外資金動輒100億元規(guī)模，如果補(bǔ)償1個(gè)點(diǎn)收益，就需要1個(gè)億。這個(gè)收益預(yù)期差的補(bǔ)償是不可能的，也是補(bǔ)不起的?！?/p>

　　北京上述中型公募固收類投資總監(jiān)也稱，這個(gè)沒辦法賠償，也賠不起，委外資金的規(guī)模太大。要么按照合同走，繼續(xù)談判，委外機(jī)構(gòu)與公募同舟共濟(jì)；要么委外機(jī)構(gòu)選擇撤資。

　　除了對繼續(xù)合作的影響外，委外債基在收益不達(dá)標(biāo)情況下的贖回風(fēng)險(xiǎn)也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　北京上述投資總監(jiān)對委外資金的“去留”非常關(guān)切，因?yàn)檫@影響到債市是否會引發(fā)新一輪“踩踏”效應(yīng)。

　　該投資總監(jiān)稱：“委外資金贖回風(fēng)險(xiǎn)是近期債市的‘地雷’，現(xiàn)在不知道這些資金是去是留，市場都在等待這個(gè)結(jié)果。如果委外資金不抽回，市場還是相安無事；如果資金抽回，需要被動賣資產(chǎn)，可能引發(fā)債市新的調(diào)整甚至‘踩踏’?！?/p>

　　該投資總監(jiān)分析，因?yàn)槲馐瞧谙掊e(cuò)配的，委外資金撤資會引發(fā)資產(chǎn)缺口，如果有資金來接，但資金規(guī)模不大，那么杠桿會被動上升；如果接不了這個(gè)資金缺口，債基只能拋資產(chǎn)，這是近期債市比較擔(dān)心的事情。但現(xiàn)在撤資可能還會繼續(xù)擴(kuò)大虧損，并不是很好的時(shí)機(jī)。

　　“多數(shù)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，如果贖回也會同樣面臨重新配置資產(chǎn)的問題?！彼f，“估計(jì)有一部分會被贖回，有一部分可能會繼續(xù)做下去，畢竟債市也是資產(chǎn)配置的重要方向?！?/p>

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這類產(chǎn)品收益未達(dá)標(biāo)對銀行理財(cái)?shù)那岸耸找嬗绊懮跷?。華南一位基金經(jīng)理稱：“對于委外資金而言，前端是投資理財(cái)產(chǎn)品，而銀行前端產(chǎn)品一般還是剛性兌付的?！?/p>

[責(zé)編:heyan]