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關(guān)于保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)，就從保險(xiǎn)圈當(dāng)下最火爆的“4.025%”說(shuō)起。

打開(kāi)余額寶，發(fā)現(xiàn)年化收益率幾年間從7.幾跌到2.幾；

打開(kāi)銀行App，發(fā)現(xiàn)單利4.2%的產(chǎn)品，最低購(gòu)買(mǎi)額度20萬(wàn)，冷漠；

打開(kāi)朋友圈，發(fā)現(xiàn)這些保險(xiǎn)產(chǎn)品復(fù)利能達(dá)到4.025%？大環(huán)境不好，鎖定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)確定收益，趕緊入手？

等等。在這之前確認(rèn)一下，即使預(yù)定利率是4.025%，真正能拿到的收益率有多少？

首先，4.025%是長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的最高預(yù)定利率。

我們都知道利率越高，收益越高。

但看見(jiàn)4.025%，先別激動(dòng)。

比如，下面這款產(chǎn)品。。。

號(hào)稱(chēng)預(yù)定利率4.025%，實(shí)際的內(nèi)部收益率（IRR）如下：

（關(guān)于IRR的計(jì)算方法和評(píng)價(jià)實(shí)際收益率的合理性，詳見(jiàn)：儲(chǔ)蓄投資型收益率照妖境：IRR）

雖說(shuō)是復(fù)利，但是2%左右和4.025%差的也太遠(yuǎn)了。

保險(xiǎn)銷(xiāo)售人員又在虛假宣傳？

答：不一定。

實(shí)際收益率是真實(shí)的少得可憐，但預(yù)定利率也有可能是真的。

為什么？

還是要從保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)方式說(shuō)起。

計(jì)算粗糙，前方高能，不喜勿噴！

1.實(shí)際收益率為什么比預(yù)定利率少？

事實(shí)上，消費(fèi)者拿到的真實(shí)收益率和產(chǎn)品本身的預(yù)定利率之間，隔了附加保費(fèi)這道鴻溝。

消費(fèi)者實(shí)際繳納的保險(xiǎn)費(fèi)用被分為兩部分。

一部分用來(lái)提供保障或獲取收益，作為保險(xiǎn)金的給付來(lái)源。（凈保費(fèi)）

另一部分則用來(lái)補(bǔ)償保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出，并獲取一定的利潤(rùn)。（附加保費(fèi)）

就年金險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，可以認(rèn)為，我們繳納的總保費(fèi)中的附加保費(fèi)會(huì)被扣除用來(lái)維持保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)支出，實(shí)際提供保障、參與復(fù)利增長(zhǎng)的是凈保費(fèi)部分。

因此，假設(shè)保費(fèi)中只包含凈保費(fèi)，不包含附加保費(fèi)，消費(fèi)者能拿到的實(shí)際投資收益率才基本與預(yù)定利率持平。

但現(xiàn)實(shí)是，每一張保單呈現(xiàn)的價(jià)格都或多或少增添了附加保費(fèi)。以總保費(fèi)作為本金計(jì)算，能拿到的實(shí)際收益率相當(dāng)于預(yù)定利率被附加保費(fèi)“稀釋”的結(jié)果。

附加保費(fèi)中的絕大部分，就是經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的各項(xiàng)支出。經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的主要分類(lèi)如下：

除了消費(fèi)者可以接觸到的投保、核保、出單、后續(xù)服務(wù)、索賠和理賠過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)費(fèi)用外，精算、會(huì)計(jì)、法務(wù)、投資分析等也會(huì)產(chǎn)生大量的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。這些費(fèi)用中的某項(xiàng)數(shù)額一旦增加，保費(fèi)自然水漲船高。

例如，某些“大公司”廣告鋪天蓋地，客服24小時(shí)在線，產(chǎn)品的溢價(jià)也是高的可怕。

再如，互聯(lián)網(wǎng)上銷(xiāo)售的健康險(xiǎn)，絕大多數(shù)不支持線下核保，只能?chē)?yán)格按照健康告知的標(biāo)準(zhǔn)投保，結(jié)果只有YES和NO，省去了核保人員及體檢支出，縮減了銷(xiāo)售渠道費(fèi)用，價(jià)格自然比較有優(yōu)勢(shì)。

2.保費(fèi)中有多少是“干貨”？

相同總保費(fèi)的情況下，附加保費(fèi)越多，能提供保障的干貨部分越少。

一款產(chǎn)品的附加費(fèi)用部分究竟能占到多少？

我們從各保險(xiǎn)公司的年報(bào)中可以看出一些端倪。

大腦袋選取了成立時(shí)間、市場(chǎng)份額、股東背景、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格迥異的5家具有代表性的公司，計(jì)算最主要的三項(xiàng)經(jīng)營(yíng)支出項(xiàng)目占當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總收入的比例后發(fā)現(xiàn)：各公司的經(jīng)營(yíng)成本的差距比想象的還要大！

三項(xiàng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入比值最大的平安人壽，比例可以達(dá)到0.421。也就是說(shuō)，每100元的保費(fèi)收入，要支出42元來(lái)維持經(jīng)營(yíng)；而比值最小的工銀安盛，只需支出10.6元來(lái)維持經(jīng)營(yíng)。

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用占比如此懸殊，真正到消費(fèi)者手中的實(shí)際利益差別也可想而知了。

3.如何識(shí)破預(yù)定利率陷阱？

除非保險(xiǎn)公司主動(dòng)公布，一般情況下，產(chǎn)品的預(yù)定利率都屬于商業(yè)機(jī)密。

那么，普通人如何用簡(jiǎn)單的方法識(shí)別一款產(chǎn)品的預(yù)定利率呢？

以公司為單位（平安人壽）：

如果每100元的保費(fèi)，42元拿去“揮霍”，只有58元在按照4.025%復(fù)利增長(zhǎng)發(fā)揮實(shí)質(zhì)作用，會(huì)出現(xiàn)什么情況？

a.首先，20年、40年、60年這些錢(qián)會(huì)變得越來(lái)越多；

b.計(jì)算實(shí)際收益率時(shí)，誰(shuí)也不會(huì)用58元作為本金，而是一開(kāi)始投入的100元；

c.得到的一組期初遠(yuǎn)比4.025%小，但隨年限逐漸增長(zhǎng)的“折后”收益率。（圖中黃色部分）

如果一家公司的年金險(xiǎn)真的以4.025%定價(jià)，即便扣除了“巨額”成本，那么它到特定年限的對(duì)應(yīng)內(nèi)部收益率也應(yīng)在與“折后”收益率相差不大的合理區(qū)間內(nèi)。

很顯然，平安掉隊(duì)了。。。

兩款產(chǎn)品的40年、60年實(shí)際收益率都遠(yuǎn)不及假設(shè)4.025%預(yù)定利率所得的折后收益率。

結(jié)論：平安人壽的兩款產(chǎn)品不僅經(jīng)營(yíng)成本扣除的比例高，預(yù)定利率也低的可憐。

反觀天安人壽和中國(guó)人壽，不同產(chǎn)品或繳費(fèi)方式的實(shí)際內(nèi)部收益率均保持在扣除經(jīng)營(yíng)成本后的部分按復(fù)利4.025%增值，再以總保費(fèi)為本金計(jì)算的折后收益率附近。

其中，天安人壽的逸享人生與傳家福尊享的在20年時(shí)的內(nèi)部收益率，甚至遠(yuǎn)大于折后收益率。

結(jié)論：天安人壽和中國(guó)人壽的幾款產(chǎn)品，預(yù)定利率很可能是4.025%。

此外，因產(chǎn)品定位、銷(xiāo)售渠道、預(yù)期退保率等因素不同，即使在同一家公司內(nèi)部，分?jǐn)偟讲煌a(chǎn)品總保費(fèi)中的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用占比也有所不同。（圖中藍(lán)色部分）

一般來(lái)說(shuō)，為了覆蓋經(jīng)營(yíng)成本，一家公司各個(gè)年金類(lèi)產(chǎn)品的實(shí)際內(nèi)部收益率，都會(huì)在折后收益率附近的合理區(qū)間內(nèi)分布。

如果出于開(kāi)拓市場(chǎng)等目的，某一家公司的產(chǎn)品實(shí)際內(nèi)部收益率都遠(yuǎn)大于包含經(jīng)營(yíng)成本的折后收益率，同時(shí)保險(xiǎn)資金的投資收益率又達(dá)不到相應(yīng)水平，業(yè)內(nèi)稱(chēng)這種現(xiàn)象為“激進(jìn)”。

綜上，實(shí)際收益很高年金險(xiǎn)一定是長(zhǎng)這樣的：

a.承保公司經(jīng)營(yíng)成本占比低；

b.產(chǎn)品本身預(yù)定利率足夠高；

c.與該公司其他產(chǎn)品相比，分?jǐn)偟母郊淤M(fèi)用更少。

關(guān)于“激進(jìn)”與“保守”，下篇繼續(xù)。

參考資料

[1]王曉軍.孟生旺. 保險(xiǎn)精算原理與實(shí)務(wù).

[2]沈怡. 傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)模型與方法研究.

[3]各保險(xiǎn)公司年報(bào).