投資就兩個(gè)事情，一個(gè)是不要賠錢(qián)，一個(gè)是多賺錢(qián)，這是兩個(gè)事情，一個(gè)是概率，一個(gè)是賠率，可以不賺錢(qián)但是賺不了大錢(qián)，或者可以賺大錢(qián)但是經(jīng)常高位被套，這兩種都是不可取。認(rèn)識(shí)到不賠錢(qián)≠賺錢(qián)多是第一步。

怎么不賠錢(qián)，首要就是提高自己勝的概率，即掌握確定性和不確定性，思考一個(gè)事情正面因素有多少，負(fù)面因素有多少，然后去衡量一個(gè)可能性，一篇文章去講一個(gè)股票的好，或者不好，在我看來(lái)都是有失偏頗的。一個(gè)事情發(fā)生的概率是P，不發(fā)生的概率就是1—P，這個(gè)毫無(wú)意義，有趣的是，一個(gè)事情的確定性是P，不確定性是Q，P Q卻不一定是1。確定性就是概率，概率的概率是新的概念，這為“我研究了確定性就相當(dāng)于研究了不確定性從而陷入局部思維誤區(qū)形成的自我認(rèn)知加強(qiáng)”這種邏輯的錯(cuò)誤指出了方向。

我以前在《股票風(fēng)險(xiǎn)的三重門(mén)》中講一個(gè)投資人從稚嫩到成熟要經(jīng)歷三個(gè)認(rèn)知：股票、策略和市場(chǎng)。

①股票的認(rèn)識(shí)是什么呢？投資人就要考察股票背后公司的商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)、文化管理，考察財(cái)務(wù)報(bào)表，關(guān)注發(fā)展趨勢(shì)，衡量股票的價(jià)值。

投機(jī)人就要考察K線趨勢(shì)、籌碼分布，政策方針、熱點(diǎn)聚集、多空分歧，行情冷暖，判斷價(jià)格的走勢(shì)

②策略的研究是什么呢？我之前有一篇長(zhǎng)貼《炒股如炒菜》，如果說(shuō)股票是原料，那么策略就是食譜了。

這個(gè)層次我們注意力放在了“技巧”。

本質(zhì)是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

我們投資人講的核心是什么？安全邊際。我們?cè)诮o股票估值后，是不能按照估值買(mǎi)去的，我們必須留下容錯(cuò)空間，這個(gè)容錯(cuò)就是要容市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在這個(gè)基礎(chǔ)上我們說(shuō)集中投資，集中自己熟悉的股票，是為了什么，為了增大收益的確定性，減少風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

我們講分散投資，避免黑天鵝，是為什么，為了增加整體投資組合的收益確定性，減少單個(gè)標(biāo)的可能“爆雷”帶來(lái)的致命殺傷。

我們講三段買(mǎi)去，我們講倉(cāng)位控制，我們講融資融券，我們講杠桿，都是圍繞收益和風(fēng)險(xiǎn)的再平衡。

投機(jī)人講的核心是什么？邏輯推理。茅臺(tái)03講三殺，殺估值、殺業(yè)績(jī)、殺邏輯。其實(shí)投機(jī)人不看估值，不看業(yè)績(jī)，他們主要看的就是邏輯?？赡芎芏嗤稒C(jī)人自己也不了解投機(jī)的精髓是什么。

其實(shí)就是邏輯。

講回撤，講對(duì)沖，講割肉，講反轉(zhuǎn)，講趨勢(shì)，最怕的就是“看錯(cuò)了”。

這也是在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的再平衡。

③最后一重門(mén)是市場(chǎng)。

我的這個(gè)朋友以前做投機(jī)的，大概做了十多年，我剛認(rèn)識(shí)她的時(shí)候給她講，“你根本不懂市場(chǎng)”

她很生氣，我做了多久你知道嗎，我怎么可能不懂市場(chǎng)。

我說(shuō)，你研究的都是市場(chǎng)的現(xiàn)象，是變化的，每時(shí)每刻都捉摸不定，變幻莫測(cè)，你的研究沒(méi)有意義。

我研究的是市場(chǎng)的規(guī)律，研究不變的東西。

我們研究市場(chǎng)研究什么呢？

我們通過(guò)研究不同投資市場(chǎng)的收益，確定基本的市盈率錨點(diǎn)。

我們通過(guò)研究世界投資歷史，確定什么樣的資產(chǎn)配置是合適的。

我們研究一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，確定什么階段什么行業(yè)是最好的。

我們研究統(tǒng)計(jì)數(shù)學(xué)，確定怎樣的波動(dòng)范圍是正常的。

有一句名言“我們生而自由，卻一切不在枷鎖之中”；套過(guò)來(lái)就是，研究市場(chǎng)看似多余，我們的一切決策卻都在具體的環(huán)境中誕生，無(wú)一不留下深刻的時(shí)代烙印。

我這里著重講一下個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，也就是“安全邊際”的問(wèn)題，安全邊際的表現(xiàn)形式是四毛買(mǎi)一塊，但前提是你對(duì)一元的價(jià)值判斷是不是正確，比如原本價(jià)值一毛的資產(chǎn)被你評(píng)估為一元，你四毛買(mǎi)入自認(rèn)死無(wú)葬身之地，認(rèn)知安全邊際一定是有價(jià)值評(píng)估的有利工具作為輔佐。

對(duì)于個(gè)股，安全邊際不僅僅是估值和價(jià)格的剪刀差，還有一層不為人知的含義：心理的謹(jǐn)慎。不貪婪，不恐懼，保持客觀理性，吃屬于自己的利潤(rùn)，堅(jiān)守心中的底線，保持紀(jì)律性。

安全邊際不僅僅保障了我們?cè)谂袛嗍д`的時(shí)候有適當(dāng)?shù)木彌_余地去減輕損失，更可以賺到估值修復(fù)的錢(qián)，這是投資的底氣所在，市場(chǎng)情緒變化帶來(lái)的估值提升以及業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)的意外之喜則是投資的禮物，但是我們也要對(duì)安全邊際的危害有所認(rèn)知，過(guò)于堅(jiān)守安全邊際很容易陷入“撿煙蒂”的誤區(qū)，安全邊際更是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念。

安全邊際一定是建立在價(jià)值的基礎(chǔ)上，本質(zhì)是價(jià)值和價(jià)格的剪刀差。價(jià)格是公允的，價(jià)值卻來(lái)自投資人主觀對(duì)資企業(yè)客觀的判斷。所以說(shuō)安全邊際其實(shí)是一個(gè)主觀認(rèn)知的問(wèn)題。只能講方法和經(jīng)驗(yàn)，交流心得，沒(méi)有安全邊際的具體準(zhǔn)則。

談完了個(gè)股的安全邊際，還有交易系統(tǒng)的安全邊際和市場(chǎng)的安全邊際，交易系統(tǒng)的安全邊際其實(shí)就是倉(cāng)位管理和微進(jìn)化問(wèn)題，市場(chǎng)的安全邊際實(shí)際是順勢(shì)而為，順什么勢(shì)，不是價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向，是風(fēng)險(xiǎn)和收益的綜合曲線，以期望值判斷為導(dǎo)向的非充分信息條件下的最優(yōu)決策問(wèn)題。馮柳說(shuō)的，我只做選擇，就是基于市場(chǎng)安全邊際的順勢(shì)而為，始終把自己放在贏面最大的地方，享受舒服的躺贏姿勢(shì)，讓市場(chǎng)推動(dòng)自己盈利。

客觀的價(jià)值，主觀的認(rèn)知，一定要通過(guò)市場(chǎng)來(lái)落實(shí)。類(lèi)似劍宗和氣宗之爭(zhēng)。

最后總結(jié)一下我的主要觀點(diǎn)①安全邊際有三個(gè)層級(jí)，股票的、投資策略的、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的②安全邊際本質(zhì)是主觀的認(rèn)知，除了客觀的知識(shí)，還有操作心理的安全邊際③安全邊際是有危害的，盡管很小④安全邊際應(yīng)該服務(wù)以盈利為核心導(dǎo)向的交易系統(tǒng)整體。

投資理念和交易系統(tǒng)的問(wèn)題，我有點(diǎn)研究，我就是靠這個(gè)賺錢(qián)的，因?yàn)橹巧痰湍芰\，所以一直在思考怎么以慢打快，以愚斗智，以體系對(duì)抗單點(diǎn)，從降維打擊中獲取優(yōu)勢(shì)，取得確定性的優(yōu)秀業(yè)績(jī)。

最后我來(lái)分析一下最近的行情和操作，神棍部分，資深價(jià)投可以繞過(guò)以免心里不適。

券商股，作為市場(chǎng)策略者，如果我們相信每次牛市都有在情緒下愚蠢抬轎的人，以PB的百分位為依據(jù)早早埋伏，等風(fēng)來(lái)，行情啟動(dòng)的時(shí)候順勢(shì)殺入也可以，如果風(fēng)看錯(cuò)了最多短時(shí)間被套，在行情三四個(gè)漲停后加入的，賭大小而已。

水泥和煤炭，受益于供給側(cè)改革和環(huán)保政策日趨嚴(yán)峻，行業(yè)的周期性大為降低，即行業(yè)的高景氣很有可能持續(xù)。煤炭在整個(gè)能源結(jié)構(gòu)的比例穩(wěn)定縮小低一個(gè)劣勢(shì)，水泥行業(yè)的天然地域性也是一個(gè)不足，整體看，這兩個(gè)行業(yè)在三五年內(nèi)的基本面出現(xiàn)周期變化可能性不大。

電子行業(yè)，超出了我的能力，我智商低，主動(dòng)繞開(kāi)。多嘴一句，反正很貴。

軍工股，我只想問(wèn)一句，哪個(gè)軍工股為股東創(chuàng)造了超過(guò)國(guó)債收益率的自由現(xiàn)金流回報(bào)？私我，讓我開(kāi)開(kāi)眼界。

醫(yī)藥股，從行業(yè)ETF的PB百分點(diǎn)看，行業(yè)整體季度低估，從PE來(lái)看，真是貴貴貴?？紤]到投資人對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的偏愛(ài)，歷史一直是這樣，好像醫(yī)藥企業(yè)不需要為股東創(chuàng)造合適的自由現(xiàn)金流一樣，買(mǎi)入大概率在牛市來(lái)臨的時(shí)候翻倍。

保險(xiǎn)行業(yè)。保險(xiǎn)行業(yè)恐怕是剛剛邁進(jìn)黃金十年期，投資價(jià)值極佳，估值也合適，需要指出的是保險(xiǎn)公司有大量的投資，當(dāng)牛市來(lái)臨，持有的股權(quán)有大幅度改善公司業(yè)績(jī)的可能性。綜合所述，非賣(mài)品，短期股價(jià)變化不知道。一個(gè)消息是中國(guó)平安是二股東的京滬高鐵要上市了。

銀行業(yè)。大盤(pán)在3000點(diǎn)，銀行還在2700的估值。綜合來(lái)說(shuō)，銀行的低估有目共睹，考慮到市凈率杠桿低于1，真實(shí)的凈資產(chǎn)收益率在15%左右，同樣因?yàn)槭袃袈实陀?，分紅再買(mǎi)入對(duì)于銀行散戶(hù)極為有利。最近老大開(kāi)始提到的“金融供給側(cè)改革”對(duì)四大行是利好，城商行想發(fā)展為全國(guó)性銀行難度極大，除了個(gè)別經(jīng)濟(jì)質(zhì)量好的地區(qū)，大部分城商行應(yīng)該回避，股份制銀行就那幾個(gè)，不說(shuō)也罷。

白酒，業(yè)績(jī)?cè)?018年大增加，當(dāng)然也反映在了股價(jià)上，現(xiàn)在的估值是按照成長(zhǎng)股的標(biāo)準(zhǔn)給我，2019后三年的增長(zhǎng)如何，是需要投資人慎重考慮的。

我只判斷，不預(yù)測(cè)，這里面的區(qū)別是我知道明天的太陽(yáng)會(huì)升起來(lái)，但是幾點(diǎn)升起來(lái)不知道，始終把自己放在最舒服的地方，享受企業(yè)的成長(zhǎng)和市場(chǎng)的波動(dòng)。