今天凌晨，科創(chuàng)板上市規(guī)則火速上線。 與主板A股相比，科創(chuàng)板上市條件更為靈活多樣，允許未盈利企業(yè)上市也是其最大的制度突破之一。此外，科創(chuàng)板的上市條件中還特別提及，“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)?！笨苿?chuàng)板重研發(fā)輕盈利的取向也十分明顯。 在2月27日國新辦就“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板的主要目的是增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性，更好地服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)，通過改革支持創(chuàng)新的資本形成機(jī)制。 1 這些企業(yè)可申報(bào) 允許未盈利企業(yè)上市是科創(chuàng)板最大的制度突破之一。此外，在營業(yè)收入、研發(fā)占比、現(xiàn)金流等方面的規(guī)定，體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性及其更加注重企業(yè)的真實(shí)成長(zhǎng)性。 上交所表示，在擬上市企業(yè)引導(dǎo)上，將突出重點(diǎn)、兼顧一般。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，并更加看重企業(yè)的真實(shí)成長(zhǎng)性。同時(shí)，兼顧新業(yè)態(tài)企業(yè)和新模式企業(yè)，體現(xiàn)科創(chuàng)板的包容性。 相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則正式明確了科創(chuàng)板上市條件，包括發(fā)行后股本總額不低于人民幣3000萬元；公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上等。 在市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)上，科創(chuàng)企業(yè)想要登陸科創(chuàng)板，需要滿足5項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)： 一是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。 二是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%。 三是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。 四是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。 五是預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。 2 醫(yī)藥板塊的機(jī)遇 “生物醫(yī)藥領(lǐng)域的企業(yè)相對(duì)較多?！鄙辖凰硎麻L(zhǎng)黃紅元在27日的發(fā)布會(huì)上表示，科創(chuàng)板目前沒有“首批名單”，但交易所做了很多摸底了解工作。 他表示，初步判斷，科創(chuàng)板不會(huì)出現(xiàn)大批量的IPO集中申報(bào)。從地域分布看，后備企業(yè)主要分布在北京、長(zhǎng)三角、珠三角、武漢、成都、西安等地。從行業(yè)分布看，生物醫(yī)藥、高端制造、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的企業(yè)相對(duì)較多。這些企業(yè)總體研發(fā)投入較大，發(fā)展?jié)摿^大。 有分析指出，科創(chuàng)板對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的提及，尤其其重研發(fā)輕盈利的取向，為研發(fā)周期較長(zhǎng)、產(chǎn)品大多尚未上市實(shí)現(xiàn)盈利的醫(yī)藥公司提供重要發(fā)展契機(jī)。 華泰證券研報(bào)認(rèn)為，上市規(guī)則中對(duì)醫(yī)藥企業(yè)重點(diǎn)提及，要求醫(yī)藥企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，但對(duì)盈利水平未作要求，此項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)為大量的生物科技公司上市提供便利。 此外，上市規(guī)則對(duì)公司研發(fā)投入作重點(diǎn)要求，要求公司最近三年研發(fā)投入合計(jì)占總營業(yè)收入的比例不低于15%，其它市值和財(cái)務(wù)指標(biāo)要求相對(duì)寬松，華泰證券據(jù)此認(rèn)為，此項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)為CRO公司、CMO公司、醫(yī)療器械類公司的上市提供便利。 值得注意的是，生物科技公司一般研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，但大多產(chǎn)品尚未上市實(shí)現(xiàn)盈利。因而與傳統(tǒng)估值不同，其估值核心在于產(chǎn)品管線而非業(yè)績(jī)。 同時(shí)，華泰證券也指出，生物醫(yī)藥企業(yè)存在研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥公司一般在研產(chǎn)品較多，而新藥研發(fā)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)核心產(chǎn)品可能存在研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；此外，還存在企業(yè)核心產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司已上市的核心產(chǎn)品可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、推廣進(jìn)程較慢等風(fēng)險(xiǎn)，從而影響核心產(chǎn)品銷售，最終影響公司業(yè)績(jī)。例如如今賽道愈發(fā)擁擠的PD-1。 本文版權(quán)屬于E藥經(jīng)理人，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。
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