二十一、倉單質(zhì)押

根據(jù)我國(guó)票據(jù)法規(guī)定，倉單除了具有所有權(quán)憑證作用外，還可以通過背書轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行流通，從而作為一種衍生的金融工具使用。同樣，倉單作為票據(jù)，存貨人可以作為出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人訂立質(zhì)押合同，以倉單作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，存貨人在倉單上背書并經(jīng)過保管人在上面簽字或蓋章，將倉單交于質(zhì)權(quán)人后，質(zhì)押權(quán)產(chǎn)生效力，這就是倉單質(zhì)押的雛形。相較于傳統(tǒng)的實(shí)物抵押、質(zhì)押或者是第三人保證貸款，倉單質(zhì)押融資很大程度上是對(duì)典型融資擔(dān)保方式的突破。

二十二、保單質(zhì)押貸款

保單質(zhì)押貸款是投保人把所持有的保單直接抵押給保險(xiǎn)公司，按照保單現(xiàn)金價(jià)值的一定比例獲得資金的一種融資方式。若借款人到期不能履行債務(wù)，當(dāng)貸款本息積累到退保現(xiàn)金價(jià)值時(shí)，保險(xiǎn)公司有權(quán)終止保險(xiǎn)合同效力。

保單本身必須具有現(xiàn)金價(jià)值。人身保險(xiǎn)合同分為兩類：一類是醫(yī)療費(fèi)用保險(xiǎn)和意外傷害保險(xiǎn)合同，此類合同屬于損失補(bǔ)償性合同，與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)合同一樣，不可以作為質(zhì)押物；另一類是具有儲(chǔ)蓄功能的養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資分紅型保險(xiǎn)及年金保險(xiǎn)等人壽保險(xiǎn)合同，此類合同只要投保人繳納保費(fèi)超過一年，人壽保險(xiǎn)單就具有了一定的現(xiàn)金價(jià)值，保單持有人可以隨時(shí)要求保險(xiǎn)公司返還部分現(xiàn)金價(jià)值以實(shí)現(xiàn)債權(quán)，這類保單可以作為質(zhì)押物。

　　二十三、銀行貸款

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡(jiǎn)單，融資成本相對(duì)節(jié)約，靈活性強(qiáng)，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

二十四、信托貸款

信托貸款是指受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按其（或信托計(jì)劃中）指定的對(duì)象、用途、期限、利率與金額等發(fā)放貸款，并負(fù)責(zé)到期收回貸款本息的一項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。委托人在發(fā)放貸款的對(duì)象、用途等方面有充分的自主權(quán)，同時(shí)又可利用信托公司在企業(yè)資信與資金管理方面的優(yōu)勢(shì)，增加資金的安全性，提高資金的使用效率。

二十五、銀行承兌匯票

銀行承兌匯票主要有三種應(yīng)用方式： （1）是企業(yè)以銀行承兌匯票支付貨款來彌補(bǔ)短期資金不足，從而節(jié)省現(xiàn)金流支出；（2）是企業(yè)開出差額保證金銀行承兌匯票，可放大信用，用更少的錢、更低的融資成本籌集更多資金；（3）是企業(yè)資金短缺時(shí)還可將收到的銀行承兌票據(jù)申請(qǐng)貼現(xiàn)或者背書轉(zhuǎn)讓，及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金或支付貨款。

二十六、信用證

信用證融資是國(guó)際貿(mào)易中使用最為廣泛的融資產(chǎn)品，信用證的優(yōu)點(diǎn)及生命力正是能為買賣雙方提供融資服務(wù)。信用證融資是銀行一項(xiàng)影響較大、利潤(rùn)豐厚、周轉(zhuǎn)期短的融資業(yè)務(wù)，銀行都把貿(mào)易融資放在重要地位。但銀行的信用證融資會(huì)產(chǎn)生導(dǎo)致妨礙銀行自身生存與健康發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)甚至擾亂正常的金融秩序，所以必須對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

二十七、內(nèi)保外貸

境內(nèi)銀行為境內(nèi)企業(yè)在境外注冊(cè)的附屬企業(yè)或參股投資企業(yè)提供擔(dān)保，由境外銀行給境外投資企業(yè)發(fā)放相應(yīng)貸款，如此一來，境內(nèi)企業(yè)就可以獲得境外的低成本資金。在額度內(nèi)，由境內(nèi)的銀行開出保函或備用信用證為境內(nèi)企業(yè)的境外公司提供融資擔(dān)保，無須逐筆審批，和以往的融資型擔(dān)保相比，大大縮短了業(yè)務(wù)流程。2010年中，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理問題的通知》，對(duì)內(nèi)陸銀行向海外開出外幣擔(dān)保融資函實(shí)施額度管理，即“內(nèi)保外貸”——銀行對(duì)外擔(dān)保的融資額度不能超過銀行本身凈資產(chǎn)的50%。

二十八、公司債

《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》規(guī)定：在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，公開發(fā)行公司債券并在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易或轉(zhuǎn)讓，非公開發(fā)行公司債券并按照本辦法規(guī)定承銷或自行銷售、或在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓的，適用本辦法。法律法規(guī)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）另有規(guī)定的，從其規(guī)定。本辦法所稱公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

　　二十九、金融租賃

金融租賃是指由承租人選定所需設(shè)備后，由租賃公司（出租人）負(fù)責(zé)購置，然后交付承租人使用，承租人按租約定期交納租金。金融租賃合同通常規(guī)定任何一方不能中途毀約，租賃期滿后，租賃設(shè)備可以由承租人選擇退租、續(xù)租或?qū)a(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。金融租賃方式大多用于大型成套設(shè)備的租賃。

與融資租賃不同的是，金融租賃是金融機(jī)構(gòu)。

三十、銀行保理

保理業(yè)務(wù)是一項(xiàng)集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收帳款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的新興綜合性金融服務(wù)。銀行的保理業(yè)務(wù)可分為國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)和國(guó)外保理業(yè)務(wù)兩類。

三十一、存單質(zhì)押

一是以自己或他人的定期存單做質(zhì)押從金融機(jī)構(gòu)貸款;

二是自然人之間或者自然人與法人、其他組織之間,法人、其他組織相互之間存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系,由債務(wù)人以自己所有或是第三人所有的存單作為債權(quán)的質(zhì)押擔(dān)保。用于向金融機(jī)構(gòu)貸款質(zhì)押的存單,貸款機(jī)構(gòu)會(huì)在核實(shí)存單的真實(shí)性以后,通知出具存單的存款銀行辦理資金凍結(jié)即登記止付手續(xù),俗稱“核押”,并與借款人簽訂質(zhì)押貸款合同,同時(shí)將存單保存在貸款機(jī)構(gòu)手中,以防止存單所有人在借款人歸還全部貸款本息之前將存款提走。第二種方式中,債務(wù)人為向債權(quán)人(非金融機(jī)構(gòu)) 擔(dān)保自己的履約能力,把自己或第三人所有的存單交由債權(quán)人占有,以此作為自己的債務(wù)能如期履行的擔(dān)保,并與債權(quán)人約定,在債務(wù)到期后,如債務(wù)人不能全部履行債務(wù),則債權(quán)人可以此存單上的款項(xiàng)優(yōu)先受償。此兩種方式的質(zhì)押在我國(guó)法律上稱之為“權(quán)利質(zhì)押”或“權(quán)利質(zhì)權(quán)”,其中存單質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定分別見于我國(guó)《擔(dān)保法》第75、76條《擔(dān)保法解釋》第100- 102 條和《物權(quán)法》第223、224 條。

三十二、企業(yè)債

企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。按照職能分工，由省級(jí)發(fā)改委預(yù)審、國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債券僅限于在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的非上市企業(yè)發(fā)行的債券（上市公司發(fā)行公司債券由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管）。

三十三、優(yōu)先股

《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》：本辦法所稱優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

上市公司可以發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司可以非公開發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配的，公司章程應(yīng)明確優(yōu)先股股東參與剩余利潤(rùn)分配的比例、條件等事項(xiàng)。

　三十四、上市公司

（1）增發(fā)。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

（2）配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡(jiǎn)單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和更符合國(guó)際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。

（3）可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，這比其他兩種融資更具有靈活性。

三十五、新三板企業(yè)

定向發(fā)行股票融資是新三板掛牌企業(yè)的主要融資方式。根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》等規(guī)定，新三板簡(jiǎn)化了掛牌公司定向發(fā)行股票核準(zhǔn)程序。新三板允許公司在申請(qǐng)掛牌的同時(shí)定向發(fā)行股票融資或掛牌后再提出定向發(fā)行股票。

　　三十六、商業(yè)承兌匯票

商業(yè)承兌匯票進(jìn)行融資活動(dòng)，主要是指?jìng)鶛?quán)企業(yè)用商業(yè)承兌匯票向銀行貼現(xiàn)而取得款項(xiàng)。

債權(quán)企業(yè)融資：為了解決臨時(shí)的資金周轉(zhuǎn)困難，獲得足夠的流動(dòng)資金，票據(jù)債權(quán)企業(yè)可以將持有的應(yīng)收票據(jù)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，從而從銀行取得一筆款項(xiàng)。

債務(wù)企業(yè)融資： 在具有良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系的企業(yè)之間，特別是在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，目前比較流行的一種做法就是互相開具商業(yè)承兌匯票，讓債權(quán)企業(yè)用商業(yè)承兌匯票先向銀行貼現(xiàn)，然后再將從銀行取得的貼現(xiàn)款轉(zhuǎn)劃給原票據(jù)債務(wù)企業(yè)，從而達(dá)到原票據(jù)債務(wù)企業(yè)從銀行融資的目的。

三十七、前?？缇橙嗣駧刨J款

《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法》，允許在前海注冊(cè)成立并在前海實(shí)際經(jīng)營(yíng)的企業(yè)(內(nèi)資)，從香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金，僅限于前海投資和建設(shè)業(yè)務(wù)。

三十八、福費(fèi)廷

福費(fèi)廷（FORFAITING），又稱買斷，是銀行根據(jù)客戶（信用證受益人）或其他金融機(jī)構(gòu)的要求，在開證行、保兌行或其他指定銀行對(duì)信用證項(xiàng)下的款項(xiàng)做出付款承諾后，對(duì)應(yīng)收款進(jìn)行無追索權(quán)的融資。福費(fèi)廷業(yè)務(wù)主要提供中長(zhǎng)期貿(mào)易融資，利用這一融資方式的出口商應(yīng)同意向進(jìn)口商提供期限為6個(gè)月至5年甚至更長(zhǎng)期限的貿(mào)易融資，同意進(jìn)口商以分期付款的方式支付貨款。

三十九、貿(mào)易融資

融資貿(mào)易源于國(guó)際貿(mào)易，是指以貿(mào)易形式達(dá)到融資目的，通常指銀行作為資金提供方通過遠(yuǎn)期信用證、遠(yuǎn)期托收、保理、票據(jù)貼現(xiàn)等金融工具給予從事大宗商品交易的企業(yè)的資金融通。融資性貿(mào)易是企業(yè)擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模、提高資金使用效率的重要手段，在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域有較為成熟的規(guī)則和慣例，全球80%的貿(mào)易使用了融資手段。

四十、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款

應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款是指企業(yè)將其合法擁有的應(yīng)收帳款收款權(quán)向銀行作還款保證，但銀行不承繼企業(yè)在該應(yīng)收賬款項(xiàng)下的任何債務(wù)的短期融資。貸款期間，打折后的質(zhì)押應(yīng)收賬款不得低于貸款余額（貸款本金和利息合計(jì)）。當(dāng)打折后的質(zhì)押應(yīng)收賬款在貸款期間內(nèi)不足貸款余額時(shí)，企業(yè)應(yīng)按銀行的要求以新的符合要求的應(yīng)收賬款進(jìn)行補(bǔ)充、置換。

四十一、上海自貿(mào)區(qū)跨境人民幣境外借款

《中國(guó)人民銀行上海總部關(guān)于支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》四：試驗(yàn)區(qū)人民幣境外借款

區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)從境外借用人民幣資金（不包括貿(mào)易信貸和集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)性融資）應(yīng)用于國(guó)家宏觀調(diào)控方向相符的領(lǐng)域，暫不得用于投資有價(jià)證券（包括理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)管理類產(chǎn)品）、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款。

（一）區(qū)內(nèi)企業(yè)借用境外人民幣資金規(guī)模（按余額計(jì)）的上限不得超過實(shí)繳資本＊1倍＊宏觀審慎政策參數(shù)。其中：實(shí)繳資本以最近一期驗(yàn)資報(bào)告為準(zhǔn)，借用期限1年（不含）以上。區(qū)內(nèi)借款企業(yè)可以依據(jù)《人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》的規(guī)定，在上海地區(qū)的銀行開立專用存款賬戶，專門存放從境外借入的人民幣資金，只能用于區(qū)內(nèi)或境外，包括區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、區(qū)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)、境外項(xiàng)目建設(shè)等。

在試驗(yàn)區(qū)啟動(dòng)前已經(jīng)設(shè)立在區(qū)內(nèi)的外商投資企業(yè)在借用境外人民幣資金時(shí)，可自行決定是按'投注差'模式還是按本通知規(guī)則辦理，并通過其賬戶銀行向人民銀行上?？偛總浒?。一經(jīng)決定，不再變更。

（二）區(qū)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)借用境外人民幣資金（按余額計(jì)）的上限不得超過實(shí)繳資本＊1.5倍＊宏觀審慎政策參數(shù)。借用期限1年（不含）以上。借入資金可調(diào)回存入開立在上海地區(qū)銀行的專用存款賬戶，只能用于區(qū)內(nèi)或境外，包括區(qū)內(nèi)經(jīng)營(yíng)、區(qū)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)、境外項(xiàng)目建設(shè)等。

（三）區(qū)內(nèi)企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)開立的存放境外人民幣借款的專用存款賬戶活期計(jì)息。

（四）區(qū)內(nèi)銀行從境外借入人民幣資金須進(jìn)入試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元，在區(qū)內(nèi)使用，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

（五）上述公式中的宏觀審慎政策參數(shù)由人民銀行上海總部設(shè)定，可根據(jù)全國(guó)信貸調(diào)控的需要進(jìn)行靈活調(diào)整。

四十二、并購基金的融資及操作

? 2000年之后并購基金市場(chǎng)在中國(guó)興起，并由外資并購基金收購國(guó)有企業(yè)開始，并在2010年后進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2017年度國(guó)內(nèi)并購2608起，披露金額的并購案例總交易規(guī)模為12496.09億元；較2016年度，2017年度并購總案例數(shù)和交易規(guī)模均有所下降。從并購規(guī)模來看，農(nóng)林漁牧、金融、房地產(chǎn)行業(yè)位居前三甲，其中，長(zhǎng)租公寓、聯(lián)合辦公、物流地產(chǎn)等細(xì)分領(lǐng)域備受關(guān)注。

? 我國(guó)發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的政策

? 2014年10月新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》：

? 不涉及借殼上市或發(fā)行股份購買資產(chǎn)的并購重組將取消行政審批；鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司并購重組。

? 1、并購基金的募集及投資方式

? 并購基金是私募股權(quán)基金的一種，用于并購企業(yè)，獲得標(biāo)的企業(yè)的控制權(quán)。常見的運(yùn)作方式是并購企業(yè)后，通過重組、改善、提升，實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市或者出售股權(quán)，從而獲得豐厚的收益。

? 并購基金一般采用非公開方式募集，銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行。投資期限較長(zhǎng)，通常為3—5年，從歷史數(shù)據(jù)看，國(guó)際上的并購基金一般從投入到退出要5 到10年時(shí)間，可接受的年化內(nèi)部收益率(IRR)在30%左右。

? 在投資方式上，并購基金多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。投資標(biāo)的一般為私有公司，且與 VC 不同的是，并購基金比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)。

? 并購基金投資退出的渠道有：IPO、售出、兼并收購、標(biāo)的公司管理層回購等等。

? 2、并購基金的合作模式

? 目前國(guó)內(nèi)并購基金的主要合作模式為：PE+上市公司，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，PE機(jī)構(gòu)利用專業(yè)的資本運(yùn)作與資產(chǎn)管理能力為并購基金提供技術(shù)支持，上市公司以良好的信譽(yù)背書為并購基金資金募集與后期退出提供便利渠道。

? 設(shè)立并購基金對(duì)上市公司的積極作用

? （1）提高公司實(shí)力，提升公司估值

? 產(chǎn)業(yè)整合與并購重組，勢(shì)必將增強(qiáng)上市公司實(shí)力，擴(kuò)大上市公司影響。由于并購風(fēng)險(xiǎn)可控，預(yù)期明確，股價(jià)會(huì)有較大幅度上漲，大幅度提升上市公司市值。

? （2）杠桿收購，占用公司少量資金

? 通過并購基金進(jìn)行收購屬于杠桿收購，上市公司只需付出小部分資金，而且可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度逐期支付，其余資金由并購基金管理人進(jìn)行募集，即可鎖定并購標(biāo)的。

? （3）充分利用投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，規(guī)避各類并購風(fēng)險(xiǎn)

? 并購工作實(shí)施過程中一般可分為三類風(fēng)險(xiǎn)：

? ①實(shí)施前的戰(zhàn)略決策失誤風(fēng)險(xiǎn)；

? ②實(shí)施中的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)；

? ③實(shí)施后的整合風(fēng)險(xiǎn)。PE機(jī)構(gòu)具有先進(jìn)的投資技術(shù)及專業(yè)的資產(chǎn)管理人才團(tuán)隊(duì)，在行業(yè)分析、并購標(biāo)的篩選及價(jià)值發(fā)現(xiàn)方面經(jīng)驗(yàn)豐富；PE機(jī)構(gòu)擁有高超的談判技巧，保證在最佳時(shí)機(jī)、以最合理的價(jià)格收購目標(biāo)企業(yè)；PE機(jī)構(gòu)的上述優(yōu)勢(shì)可彌補(bǔ)上市公司在并購實(shí)施過程中的短板，規(guī)避大部分并購風(fēng)險(xiǎn)。

? 并購基金發(fā)起的出資比例及資金募集

? 根據(jù)PE機(jī)構(gòu)及上市公司出資比例可以將并購基金劃分為五種模式。

? 模式一：PE機(jī)構(gòu)出資1-10%，上市公司或其大股東出資10%-30%，其余資金由PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集

? 優(yōu)點(diǎn)：由于上市公司投入資金比例較大，對(duì)并購基金其余部分資金募集提供背書，資金募集比較容易；可以充分發(fā)揮PE機(jī)構(gòu)在資金募集與基金管理方面的優(yōu)勢(shì)，無須上市公司投入精力管理并購基金。

? 缺點(diǎn)：上市公司前期投入大量資金，占用公司主業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

?

? 模式二：PE機(jī)構(gòu)出資1-2%，上市公司或其大股東作為單一LP出資其余部分

? 優(yōu)點(diǎn)：資金主要由上市公司提供，上市公司決策權(quán)利較大；未來獲得的后期收益分成比例較其他模式并購基金高。

? 缺點(diǎn)：此類并購基金通常規(guī)模較小，無法對(duì)大型標(biāo)的進(jìn)行并購；并且絕大部分由上市公司出資，無法發(fā)揮資本市場(chǎng)的杠桿作用。

? 模式三：上市公司（或上市公司與大股東控制的其他公司一并）與PE機(jī)構(gòu)共同發(fā)起成立“投資基金管理公司”，由該公司作為GP成立并購基金，上市公司出資20-30%，上市公司與PE機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)募集其余部分

?

優(yōu)點(diǎn)：PE機(jī)構(gòu)與上市公司共同作為GP股東分享管理費(fèi)及收益分成；

? 缺點(diǎn)：上市公司需要負(fù)有資金募集責(zé)任，作為基金管理人股東，面臨著雙重稅收的問題。

?

? 模式四：上市公司出資10-20%，結(jié)構(gòu)化投資者出資30%或以上作為優(yōu)先級(jí)，PE機(jī)構(gòu)出資10%以下，剩余部分由PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集。

? 優(yōu)點(diǎn)：由于優(yōu)先級(jí)投資者要求的回報(bào)收益較低，因此利用較多結(jié)構(gòu)化資金可以降低資金使用成本，杠桿效果明顯；

? 缺點(diǎn)：結(jié)構(gòu)化資金募集一般要求足額抵押或者擔(dān)保，并且要求有明確的并購標(biāo)的。如果銀行作為優(yōu)先級(jí)則內(nèi)部審核流程較為繁瑣，基金設(shè)立效率較低。

?

? 模式五：上市公司出資10%以下，PE機(jī)構(gòu)出資30%，剩余部分由PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募集。

? 優(yōu)點(diǎn)：上市公司僅需要占用少量資金即可撬動(dòng)大量資金達(dá)成并購目的；

? 缺點(diǎn)：上市公司質(zhì)地需非常優(yōu)質(zhì)，PE機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的資金募集能力，并購標(biāo)的明確，短期投入即可帶來大額收益。

? 5、退出策略

? （1） 如項(xiàng)目運(yùn)行正常，退出方式如下：

? 由上市公司并購?fù)顺?/p>

? 并購基金存續(xù)期限通常為三年。標(biāo)的項(xiàng)目被專項(xiàng)基金收購,而且完成規(guī)范培育、符合上市公司要求后，上市公司可提出對(duì)標(biāo)的進(jìn)行收購。該項(xiàng)收購可以采取現(xiàn)金（或現(xiàn)金加股權(quán)）的方式，標(biāo)的收購價(jià)格需以屆時(shí)市場(chǎng)價(jià)格，或有限合伙人投資年復(fù)合凈收益率（通常為10-15%）。如有外部機(jī)構(gòu)受讓，則上市公司在同等交易條件下具有優(yōu)先受讓權(quán)。

? 收購三年后，并購基金有自由處置權(quán)：

? 在境內(nèi)外資本市場(chǎng)進(jìn)行 IPO；將所投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給其他產(chǎn)業(yè)基金；由所投資項(xiàng)目公司管理層進(jìn)行收購。

? （2）如項(xiàng)目出現(xiàn)意外，由上市公司大股東兜底；

? 如項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，對(duì)于上市公司或其大股東外的其他LP而言，上市公司通常將給予一定的兜底，主要有兩種情況：

? “投資型”基金

? 上市公司與其他LP分別按規(guī)定比例進(jìn)行出資，上市公司出資相當(dāng)于劣后模式；一旦投資的項(xiàng)目虧損，上市公司以出資額為限承擔(dān)項(xiàng)目虧損；若虧損超出上市公司出資，則超出部分由其他LP按出資比例承擔(dān)。

? “融資型”基金

? 上市公司成立該類型基金的主要目的為融資。上市公司與其他LP分別按規(guī)定比例進(jìn)行出資，上市公司在認(rèn)繳一定出資外，需要對(duì)其他LP的出資承擔(dān)保本付息的責(zé)任。

? 案例：融創(chuàng)收購萬達(dá)13個(gè)文旅項(xiàng)目

? 　 2017年7月10日，萬達(dá)商業(yè)與融創(chuàng)中國(guó)簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，融創(chuàng)以631.7億元收購萬達(dá)13個(gè)文旅項(xiàng)目及76個(gè)酒店，創(chuàng)下內(nèi)陸房地產(chǎn)市場(chǎng)企業(yè)間并購的歷史最高金額。

? 交割后萬達(dá)品牌不變

? 根據(jù)雙方協(xié)議，萬達(dá)以注冊(cè)資本金的91%即295.75億元，將西雙版納萬達(dá)文旅項(xiàng)目等13個(gè)文化旅游城項(xiàng)目的91%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，并由融創(chuàng)承擔(dān)項(xiàng)目的現(xiàn)有全部貸款。融創(chuàng)以335.95億元，收購北京萬達(dá)嘉華、武漢萬達(dá)瑞華等76個(gè)酒店。

? 雙方同意交割后，萬達(dá)文旅項(xiàng)目維持“四個(gè)不變”：品牌不變，項(xiàng)目持有物業(yè)仍使用“萬達(dá)文化旅游城”品牌；規(guī)劃內(nèi)容不變，項(xiàng)目仍按照政府批準(zhǔn)的規(guī)劃、內(nèi)容進(jìn)行開發(fā)建設(shè)；項(xiàng)目建設(shè)不變，項(xiàng)目持有物業(yè)的設(shè)計(jì)、建造、質(zhì)量，仍由萬達(dá)實(shí)施管控；運(yùn)營(yíng)管理不變，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理仍由萬達(dá)公司負(fù)責(zé)。酒店交割后，酒店管理合同仍繼續(xù)執(zhí)行，直至合同期限屆滿。雙方同意在電影等多個(gè)領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作。

? 通過這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，萬達(dá)商業(yè)負(fù)債率將大幅下降，這次回收資金全部用于還貸，清償絕大部分銀行貸款。進(jìn)一步的輕資產(chǎn)化，拋棄房地產(chǎn)開發(fā)物業(yè)，有助于萬達(dá)商業(yè)盡快回歸A股。但是，萬達(dá)也并非簡(jiǎn)單的“賣資產(chǎn)”，在其文旅項(xiàng)目上均保留了萬達(dá)品牌。萬達(dá)通過出售資產(chǎn)達(dá)到“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”目的，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

? 融創(chuàng)借力繼續(xù)做“大”

? 通過收購萬達(dá)13個(gè)文旅項(xiàng)目，融創(chuàng)中國(guó)至少獲得儲(chǔ)備土地面積接近4萬畝土地，如果再加上已經(jīng)簽約的權(quán)益土地面積，超過4.5萬畝。同時(shí)，雙方宣布萬達(dá)和融創(chuàng)在電影等多個(gè)領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作。 對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)融創(chuàng)來說，過去單一側(cè)重中高端住宅市場(chǎng)的發(fā)展顯得過于集中，在這種情況下介入酒店及文化旅游地產(chǎn)市場(chǎng)，有利于業(yè)務(wù)開拓。

? 房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入白銀時(shí)代，房企逐漸從過去的拿地競(jìng)爭(zhēng)模式過渡到現(xiàn)在的企業(yè)之間股權(quán)兼并模式。目前，大房企從開發(fā)商到運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)變賽已經(jīng)開始，“地產(chǎn)+X產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型可以規(guī)避短期住宅市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，未來這種企業(yè)間的并購或合作將頻繁出現(xiàn)。

四十三、資產(chǎn)證券化融資方式

? 資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持，發(fā)行證券的一種融資方式。

? 特定資產(chǎn)需與資產(chǎn)的原始權(quán)益人實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離；

? 由一個(gè)特設(shè)目的載體(SPV)發(fā)行證券；

? 資產(chǎn)未來的風(fēng)險(xiǎn)與原始權(quán)益人關(guān)系不大。

重點(diǎn)注意：

1、必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，而且其未來的收入流可預(yù)期。

2．即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

3．必須建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開來，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。后兩個(gè)方面的問題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級(jí)，減低融資成本，同時(shí)有力地保護(hù)投資者的利益。

資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備如下主要特征：

1. 穩(wěn)定性：未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入；

2. 同質(zhì)性：資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，即具有很高的同質(zhì)性；

3. 資產(chǎn)質(zhì)量：原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一定期限，而且現(xiàn)金流歷史記錄良好，相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

4. 企業(yè)與券商、律師就項(xiàng)目達(dá)成初步合作意向

5. 券商、律師與企業(yè)簽署保密協(xié)議并進(jìn)行初步訪談

6. 確定資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)

7. 券商提交初步方案

8. 企業(yè)與券商研究探討及修訂初步方案

9. 企業(yè)決策并與券商簽署財(cái)務(wù)顧問協(xié)議或承銷協(xié)議

10. 確定各中介機(jī)構(gòu)（擔(dān)保機(jī)構(gòu)、托管銀行、評(píng)估審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等）

11. 各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查：包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作狀況、基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬收益、財(cái)務(wù)狀況、資信情況等

v 發(fā)行主體：大中型企業(yè)、事業(yè)單位

v 發(fā)行要求：

1. 具有較優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可以預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)；

2. 基礎(chǔ)資產(chǎn)每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流1億元以上為佳；

3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在抵押或質(zhì)押的情況；

4. 原始權(quán)益人綜合實(shí)力較強(qiáng)，主體評(píng)級(jí)AA及以上為佳。

v 基礎(chǔ)資產(chǎn)類型：

企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利

? 第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取?/p>

? 第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等。

? 第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目。主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。

? 第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。

? 第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。

? 第六類：信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)。

資產(chǎn)證券化的規(guī)模最小將在4億元以上，建議最好在8億元以上。期限一般在5年以內(nèi)。

案例：世茂購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)管理計(jì)劃

2015年11月13日,“匯添富資本-世茂購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)管理計(jì)劃”在上海證券交易所完成發(fā)行,為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上首單購房尾款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，后續(xù)又有碧桂園、融信等房地產(chǎn)企業(yè)開展了此類業(yè)務(wù)。

購房尾款資產(chǎn)證券化不僅為房地產(chǎn)企業(yè)拓寬了新的融資渠道，而且能夠盤活資產(chǎn)，提高資金的利用率，降低融資成本。按照人行相關(guān)規(guī)定，如果樓盤未封頂，銀行不能將按揭貸款的尾款發(fā)放給開發(fā)商。

因此，對(duì)于開發(fā)周期較長(zhǎng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目中，會(huì)導(dǎo)致開發(fā)商有一部分無法使用的資金。而購房尾款資產(chǎn)證券化通過將購房尾款打包出售，提前將尾款收回，對(duì)這部分資金進(jìn)行了盤活，進(jìn)一步提高了資金的利用率。

目前，房企多將剛需產(chǎn)品作為企業(yè)主打產(chǎn)品之一，而剛需產(chǎn)品多呈現(xiàn)高層的建筑形態(tài)，這導(dǎo)致購房尾款資產(chǎn)證券化有著廣闊的市場(chǎng)需求。

截至目前，一共發(fā)行了五單購房尾款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行金額達(dá)到67.895億元。

購房尾款資產(chǎn)證券化的整體結(jié)構(gòu)與一般應(yīng)收賬款證券化的交易結(jié)構(gòu)差不多，主要包括基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、募集資金及擔(dān)保增信等環(huán)節(jié)，以“平銀-華鑫-卓越購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”為例：

? 華鑫證券與原始權(quán)益人“錦年基礎(chǔ)”簽署《資產(chǎn)買賣協(xié)議》，代表專項(xiàng)計(jì)劃向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即原始權(quán)益人依據(jù)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議及商品房買賣合同對(duì)購房人享有的自基準(zhǔn)日（含該日）起全部應(yīng)收賬款債權(quán)和其他權(quán)利。錦年基礎(chǔ)作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)及其回收有關(guān)的管理服務(wù)及其他服務(wù)。與此同時(shí)，原始權(quán)益人錦年基礎(chǔ)出具的《差額支付承諾函》，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金不足以支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券各期預(yù)期收益和應(yīng)付本金的差額部分承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)。卓越商置作為擔(dān)保人，根據(jù)出具的《擔(dān)保函》，無條件不可撤銷的對(duì)差額支付不足部分承擔(dān)擔(dān)保義務(wù)。平安銀行深圳分行作為托管人/監(jiān)管銀行，為專項(xiàng)計(jì)劃提供資金托管/監(jiān)管服務(wù)。

? 與一般應(yīng)收賬款證券化的不同之處在于，根據(jù)購房尾款的基礎(chǔ)資產(chǎn)特點(diǎn)，增加了循環(huán)購買機(jī)制和資產(chǎn)贖回機(jī)制：

? （1）循環(huán)購買機(jī)制

? 由于基礎(chǔ)資產(chǎn)大部分期限較短而且期限不確定性較強(qiáng)，而融資期限較長(zhǎng)，為了實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期限的融資和更穩(wěn)定的證券端現(xiàn)金流，五單產(chǎn)品均設(shè)置了循環(huán)購買機(jī)制，例如，“匯添富資本-世茂購房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”規(guī)定，在專項(xiàng)計(jì)劃的存續(xù)期內(nèi)，管理人以專項(xiàng)計(jì)劃資金向原始權(quán)益人循環(huán)購買新的基礎(chǔ)資產(chǎn)之日，即為每年的3、6、9、12月月底前的倒數(shù)第4個(gè)工作日為循環(huán)購買日。

? （2）不合格資產(chǎn)贖回機(jī)制

? 購房者因售房人瑕疵，履行商品房買賣合同義務(wù)，要求減少應(yīng)收款或者退房，將導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流減少或者滅失。為防范這一風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品設(shè)置了回轉(zhuǎn)機(jī)制，原始權(quán)益人對(duì)滅失基礎(chǔ)資產(chǎn)，按未償還應(yīng)收款余額予以回轉(zhuǎn)。

? 若因售房人所簽訂的房地產(chǎn)開發(fā)貸款、信托借款、尚未結(jié)清的應(yīng)付工程款，及其他協(xié)議中對(duì)應(yīng)收款用途做出限制性約定，而對(duì)該筆應(yīng)收款回收產(chǎn)生截留，則對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)。原始權(quán)益人應(yīng)將該不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)按未償還應(yīng)收款余額予以贖回。

? 四十四、房地產(chǎn)企業(yè)海外融資方式

? 自2011年1月以來，越來越多房地產(chǎn)企業(yè)加入“海外尋金團(tuán)”。2011年1月14 日，恒大地產(chǎn)宣布將發(fā)行55.5億元3年期及37 億元5年期以美元結(jié)算的人民幣債券，利率分別為7.5%和9.25%，共計(jì)融資92.5億元。1 月21日，合生創(chuàng)展完成發(fā)行約19.8 億元優(yōu)先票據(jù)，利率定價(jià)11.75%；2月18日，碧桂園正式發(fā)布公告，將優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行價(jià)值定在9 億美元（約59.4億元人民幣），2018年到期，每年股息達(dá)11.125%，三大集團(tuán)融資額已達(dá)170億元人民幣。

? 2018年截至目前，已有7家房企發(fā)布海外融資計(jì)劃，累積額度超過30億美元。

? 其中，1月9日，龍湖地產(chǎn)宣布成功發(fā)行共8億美元的優(yōu)先票據(jù)；同日，金科地產(chǎn)也發(fā)布公告表示，擬在境外發(fā)行總額不超過10億美元（含10億美元）的高等級(jí)債券；1月10日，泰禾集團(tuán)境外全資子公司在境外公開發(fā)行美元債券，募集資金不超過10億美元；1月16日，碧桂園與獨(dú)家賬簿管理人訂立債券認(rèn)購協(xié)議等。

? 2017年全年，房企境外融資388.6億美元，同比2016年全年上漲176%。2015年以來，房企大量發(fā)行成本較低的公司債將在2018年到期，房企會(huì)面臨償債高峰，2018年也可能因此成為近4年來房企資金壓力最大的一年。

? 此次融資房企發(fā)行美元債最為積極，其實(shí)這與美國(guó)政策層面的推動(dòng)息息相關(guān)。當(dāng)前美國(guó)十年期國(guó)債到期收益率較低、發(fā)行條件便利、發(fā)行限制低等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于發(fā)債企業(yè)來說，處于較好的發(fā)行窗口期。

? 境外融資的優(yōu)劣勢(shì)：

? 優(yōu)勢(shì)

? 籌集大量資金

? 促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)改革

? 完善企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，

? 增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

? 劣勢(shì)

? 對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的依賴性增強(qiáng)

? 面臨著政治風(fēng)險(xiǎn)

? 匯率風(fēng)險(xiǎn)

? 境外融資渠道：

? 1、海外上市

? （1）直接上市

? （2）間接上市：買殼上市和造殼上市。其本質(zhì)都是通過將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的。

? 2、變相境外商業(yè)信貸

? 3、與境外基金合作

? 4、發(fā)行海外債券　　

? （1）直接境外發(fā)債：直接境外發(fā)債對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求高，審批程序復(fù)雜，耗時(shí)長(zhǎng)，并存在不確定性。

（2）間接境外發(fā)債：企業(yè)采用在境外（通常在香港、英屬維爾京群島、開曼群島）設(shè)立的全資子公司（SPV）作為發(fā)債主體，債券幣種可為人民幣也可為其他幣種。需要在發(fā)改委備案登記。一般房地產(chǎn)企業(yè)都采取間接境外發(fā)債

四十五、供應(yīng)鏈金融融資

供應(yīng)鏈金融是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種產(chǎn)品。未來的電商之間的競(jìng)爭(zhēng)是整條供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，誰在供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)上更具效力，誰就可以占據(jù)先機(jī)，而通過供應(yīng)鏈金融在電商行業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，通過資金流帶動(dòng)整個(gè)鏈條向前流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的整合。

對(duì)于供應(yīng)鏈中的供應(yīng)商來說，它并不希望把更多的錢壓在貨上，而是希望將 資金流動(dòng)起來，提升資金的周轉(zhuǎn)率。

供應(yīng)商都希望供貨之后越快拿到錢越好，而零售商則希望延遲付款給供應(yīng)商，或者叫賬期，這樣的需求就催生了供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品方面實(shí)踐較早的是工商銀行推出的針對(duì)沃爾瑪供應(yīng)商的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

其流程是：供應(yīng)商在接到沃爾瑪?shù)挠唵魏螅蚪M織生產(chǎn)和備貨的資金需求，向工商銀行提出訂單融資申請(qǐng)，獲取融資并將產(chǎn)品生產(chǎn)出來后，向沃 爾瑪供貨，并將發(fā)票、送檢入庫單等提交給工商銀行，銀行即可為其辦理應(yīng)收賬 款保理融資，歸還其訂單融資。

應(yīng)收賬款到期后，沃爾瑪按約定支付貸款資金到 供應(yīng)商在工商銀行開設(shè)的專項(xiàng)收款賬戶，工商銀行收回保理融資。

案例， 蘇寧供應(yīng)鏈金融成立時(shí)間：2012 年 12 月 5 號(hào)，蘇寧電器發(fā)布公告，公司境外全資子公司香港蘇寧電器有限公司與蘇寧電器集團(tuán)”共同出資發(fā)起設(shè)立“重慶蘇寧小額貸款有限公司

基于供應(yīng)商與蘇寧之間存在真實(shí)、連續(xù)的交易背景，銀行作為出資人憑借蘇寧良好的商業(yè)信譽(yù)向蘇寧供應(yīng)商進(jìn)行融資。蘇寧供應(yīng)鏈融資把銀行的金融產(chǎn)品靈活的融入到蘇寧特有的業(yè)務(wù)模式中，能夠根據(jù)供應(yīng)商的不同需求為供應(yīng)商量身設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品。

蘇寧供應(yīng)鏈融資方案有：采購訂單融資、入庫單融資、結(jié)算清單融資和蘇寧到期付款四種方式組成。其中，采購訂單融資和入庫單融資還處在開發(fā)階段，現(xiàn)在蘇寧大部分采用的是結(jié)算清單融資。

（1）根據(jù)訂單生命周期中的各個(gè)階段，為蘇寧的上游供應(yīng)商量身定做融資方案

（2）對(duì)于不同類型供應(yīng)商的不同需求，設(shè)計(jì)針對(duì)性的融資產(chǎn)品

蘇寧供應(yīng)鏈融資操作流程

（1）會(huì)員注冊(cè)：供應(yīng)商登陸 SCF 平臺(tái)成為蘇寧供應(yīng)鏈融資俱樂部的資質(zhì)會(huì)員；

（2）融資申請(qǐng)：選擇個(gè)性化的融資產(chǎn)品及合作銀行，與銀行簽約后，點(diǎn)擊“融資申請(qǐng)” 發(fā)送融資指令到銀行；

（3）銀行發(fā)放融資：銀行根據(jù)供應(yīng)商資質(zhì)決定放款金額并發(fā)放貸款； （4）蘇寧到期付款：蘇寧到期按結(jié)算清單金額付款給供應(yīng)商融資專戶，銀行扣除供應(yīng)商融資金額，與供應(yīng)商進(jìn)行尾款結(jié)算。

在蘇寧供應(yīng)鏈融資中，存在供應(yīng)商、蘇寧、銀行三方。運(yùn)行模式為：蘇寧作為整條供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，供應(yīng)商依靠供應(yīng)鏈中核心企業(yè)蘇寧的商業(yè)信譽(yù)向銀行申請(qǐng)貸款并提前獲得融資。

而蘇寧則在賬期到期時(shí)將貨款打至供應(yīng)商在銀行的賬戶，也就相當(dāng)于幫供應(yīng)商還了貸款，供應(yīng)商只需向銀行付利息即可.利息計(jì)算是從供應(yīng)商得到貨款日到蘇寧還款日止計(jì)，按日利息計(jì)算。

供應(yīng)商免去了千方百計(jì)尋找抵押、擔(dān)保的困境。這樣一來供應(yīng)商在蘇寧出具結(jié)算清單后，立即到銀行進(jìn)行融資，銀行快速放款，供應(yīng)商緊抓市場(chǎng)機(jī)遇生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，擴(kuò)大銷售，占有市場(chǎng)。

而銀行和蘇寧從中分別獲得了利息和供應(yīng)商的聚集，這對(duì)于三方都是有利的。