郭水文，男，1979年生，中共黨員，高級經(jīng)濟師，經(jīng)濟學(xué)博士，現(xiàn)任國家能源集團黨校黨建研究部主任助理。

楊帆，女，1994年生，中共黨員，法學(xué)碩士，現(xiàn)任中共國家能源集團黨校培訓(xùn)部職員。

一、產(chǎn)融結(jié)合的界定

從廣義上來說，產(chǎn)融結(jié)合即金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，是指從儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，通過全部金融過程而實現(xiàn)。從狹義上來說，產(chǎn)融結(jié)合是指在生產(chǎn)高度集中的基礎(chǔ)上，產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)通過股權(quán)參與以及由此而產(chǎn)生的人事結(jié)合等方式所形成的資本直接融合關(guān)系，包括金融資本向產(chǎn)業(yè)資本（或產(chǎn)業(yè)資本向金融資本）的單向滲透和產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的雙向滲透，最終形成產(chǎn)融型的企業(yè)集團。企業(yè)集團的產(chǎn)融結(jié)合一般更多地采用狹義的產(chǎn)融結(jié)合概念。

二、產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象的歷史演變

（一）西方發(fā)達國家產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程

西方國家產(chǎn)融結(jié)合的最初形態(tài)是早期商業(yè)銀行與商業(yè)貿(mào)易的結(jié)合，最早可追溯到中世紀(jì)，是產(chǎn)融結(jié)合的萌芽階段。19世紀(jì)70年代到20世紀(jì)20年代末期，資本主義生產(chǎn)和資本集中、壟斷開始占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本日益融合，產(chǎn)融結(jié)合進入自由發(fā)展階段。到二戰(zhàn)前，是產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的受限階段。受資本主義經(jīng)濟大危機影響，政府總體傾向于限制產(chǎn)融結(jié)合，普遍采用產(chǎn)融分離以及金融機構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的手段，盡管這種限制并未實質(zhì)性地阻止產(chǎn)融結(jié)合的進程。二戰(zhàn)后，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展出現(xiàn)從分離制向綜合制過渡，銀企關(guān)系也由單純的信貸關(guān)系向產(chǎn)權(quán)關(guān)系結(jié)合的趨勢，以美國為代表的西方國家對金融業(yè)進行了一系列調(diào)整，使產(chǎn)融結(jié)合在宏觀上進入了深化發(fā)展階段。

21世紀(jì)以來，產(chǎn)融結(jié)合模式總體出現(xiàn)五大演變趨勢。一是資本市場作用日益突出；二是從“分離銀行制”走向了“全能銀行制”；三是從信貸聯(lián)系到產(chǎn)權(quán)聯(lián)系；四是產(chǎn)融結(jié)合模式出現(xiàn)相互融合趨勢；五是“次貸危機”后走上了聚焦主業(yè)、產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展的道路。

（二）中國的產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象的發(fā)展歷程

1.產(chǎn)融結(jié)合的起步期（20世紀(jì)80年代初-90年代初）

進入20世紀(jì)80年代，國家開始對投資體制進行改革。隨著“撥改貸”的推進，1984年前后中國人民銀行分離出四大國有專業(yè)銀行。這種政府主導(dǎo)下的金融體系有利于資金的集中分配和管理，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比例過重的狀況得到改善。同時，金融市場、流通市場開始發(fā)育。中國開始出現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為：一是企業(yè)集團財務(wù)公司開始試點；二是工商企業(yè)參與創(chuàng)建股份制商業(yè)銀行。

2.產(chǎn)融結(jié)合的活躍期（20世紀(jì)90年代中期-2003年）

產(chǎn)業(yè)資本更多開始介入非銀行金融機構(gòu)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合獲得了較快的發(fā)展，一批產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)集團逐步形成。其中，證券投資基金成為金融資本間接投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的重要方式。這一時期，中國的產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象主要表現(xiàn)為：一是企業(yè)集團大力發(fā)展和建立財務(wù)公司；二是產(chǎn)業(yè)資本向證券公司和信托投資公司參股。

3.產(chǎn)融結(jié)合的快速發(fā)展期（2004年-至今）

2004年以后，隨著中國金融體制改革的快速發(fā)展，金融業(yè)迎來了高速發(fā)展時期，產(chǎn)融結(jié)合又掀起了新的高潮。中央企業(yè)憑借資源優(yōu)勢，控股信托、保險、租賃甚至商業(yè)銀行等金融企業(yè)，成為新一輪產(chǎn)融結(jié)合高潮中的主角。

三、中央企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的實踐

（一）已有三分之一左右的中央企業(yè)建立了金融控股公司

截至2017年6月底，國務(wù)院國資委管理的101家中央企業(yè)中已有32家中央企業(yè)成立了金融控股公司來構(gòu)建產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)平臺。這些控股公司通常包含“資本控股公司”或者“投資公司”等名稱，在工商部門登記的業(yè)務(wù)范圍包括投資管理、項目投資、股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、投資咨詢等。

（二）部分中央企業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融平臺建設(shè)已經(jīng)形成一定的規(guī)模

截至目前，國務(wù)院國資委管理中央企業(yè)中，至少控制了2家金融企業(yè)的中央企業(yè)有30家，其中控制了5家以及5家以上金融企業(yè)的中央企業(yè)有12家，如國家能源集團、國家電網(wǎng)公司等。

從所控制的金融機構(gòu)類型來看，這12家中央企業(yè)都設(shè)立了財務(wù)公司和保險機構(gòu)，其他控制較多的金融機構(gòu)類型有信托公司、證券公司和期貨公司，控制較少的金融機構(gòu)類型為銀行和金融租賃公司。

（三）領(lǐng)先的中央企業(yè)在產(chǎn)業(yè)金融平臺建設(shè)方面取得了一定的成績

從wind數(shù)據(jù)庫中選擇了7家領(lǐng)先的中央企業(yè)旗下的金融控股公司，分別考察了它們2014-2016年的資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、投入資本回報率等情況。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，規(guī)模最大的中油資本在2016年末總資產(chǎn)達到了7753億元；從營業(yè)收入來看，2016年營業(yè)收入超過百億元的有中油資本、華能資本和五礦資本；從盈利情況來看，2016年凈利潤最高的中油資本的凈利潤達到了122億元；從盈利能力來看，2016年盈利能力最強的是五礦資本，其凈資產(chǎn)收益率為20.31%、總資產(chǎn)報酬率為14.48%、投入資本回報率為12.56%。總體來看，除個別中央企業(yè)平臺公司在個別年份經(jīng)營不佳之外，這七家中央企業(yè)旗下的金融平臺公司盈利能力良好。

參考文獻

[1]趙文廣.企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合理論與實踐（第二版）[M].北京：經(jīng)濟管理出版社,2012.

[2]郭水文. 中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)金融平臺建設(shè)的現(xiàn)狀、問題以及對策建議[J]. 武漢金融, 2017(12):55-58.