今日，如走馬燈一般的概念板塊多數(shù)熄火。消息面上，傳出了關于場外配資的監(jiān)管新動向，這會是下跌的原因嗎？

　　在尋找答案之余，不妨看看更基本、更長遠的方面：行情基礎是否已發(fā)生改變？投資者情緒是否漸趨平穩(wěn)？最近為何會密集出現(xiàn)股東拋售砸盤？

　　李迅雷：

　　當前行情和2015年有本質不同

　　今日，中泰證券舉行策略會，中泰證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，今年重點關注股市結構性機會，特別是高增長的新經(jīng)濟領域。在大類資產(chǎn)配置中，大宗商品的機會不大，固定收益資產(chǎn)方面則降息空間仍存，機會存在于信用債和可轉債市場。

　　他指出，2019年股市有望持續(xù)活躍，主要來源于流動性改善和信用環(huán)境改善兩方面。流動性改善體現(xiàn)為境外機構堅定看好A股市場的發(fā)展前景，外資持續(xù)流入將是今年主要亮點；信用環(huán)境改善體現(xiàn)在減稅降費、降準減息等改革措施的驅動。

　　李迅雷表示，當前股市的活躍與2015年的行情有本質的區(qū)別。

　　2015年鼓勵金融創(chuàng)新，財政加大投入，連續(xù)降準降息，最終導致了高杠桿；但2019年的行情是以改革為主線，配以穩(wěn)健的貨幣政策和減稅降費等措施。

　　此外，也有分析人士認為，自今年1月初開始，A股幾乎無回調(diào)地上漲已持續(xù)兩個多月，三大主要指數(shù)漲幅均已超過20%，隨著浮盈累積，交易擁擠風險有待釋放，疊加外部誘發(fā)因素，技術性回調(diào)一觸即發(fā)。

　　但震蕩回調(diào)不改A股運行邏輯。

　　國泰君安表示，短期回調(diào)不改行情上漲邏輯，樂觀基調(diào)仍在延續(xù)，市場上漲的主邏輯并沒有破壞，市場上行的結構秩序并未破壞，市場主體并未因短期回調(diào)產(chǎn)生明顯的恐慌情緒擴散。

　　本輪行情中已初步見到“經(jīng)濟底-金融底”傳導的見效，后續(xù)行情或更多受政策驅動影響，外資定價和科創(chuàng)板定價仍是市場主線，市場預期監(jiān)管的優(yōu)化和完善將創(chuàng)造新的空間，社會資金有望大量涌入。

　　安信證券表示，下一段市場的核心特征會發(fā)生一些變化，從全面快速的行情逐漸轉向震蕩，機會轉為結構性為主，如果基本面配合，則市場有望整固后再上一個臺階，從轉型升級和政策扶持趨勢看，未來市場行情主線依然將圍繞“科創(chuàng)”展開。

　　情緒指標：

　　場內(nèi)期權隱含波動率下降

　　年初至今，50ETF期權隱含波動率整體處于上升態(tài)勢。尤其是春節(jié)過后，隨著股市快速上行，期權隱含波動率也快速上升，并創(chuàng)新高。

　　2月11日，50ETF平值期權隱含波動率是17.31%，3月7日平值期權隱含波動率升至37.02%。但最近幾個交易日，期權隱含波動率下降，3月13日收盤時，平值期權隱含波動率已降到32.16%。虛值認購期權和虛值認沽期權隱含波動率均出現(xiàn)明顯下降，分別從39.03%、36.13%跌到32.53%、32.98%。

　　“期權隱含波動率反映市場情緒，市場投機情緒和恐慌情緒均會影響期權隱含波動率?！蹦先A期貨研究所副所長曹揚慧解釋道，期權隱含波動率近期下降的原因主要是市場情緒趨于平穩(wěn)。

　　2月22日、25日，股市出現(xiàn)超預期上漲，市場投機情緒使投資者加大對認購期權的購買。

　　3月7日、8日，股市出現(xiàn)超預期下跌，市場恐慌情緒使投資者加大對認沽期權的購買。市場不確定性加劇，投資者對50ETF期權的需求加大，使期權隱含波動率漲至高點，且超過標的歷史波動率。此時，期權的價格高于理論價值，投資者對于市場價格的波動反應過度。

　　3月11日，股市沒有延續(xù)此前的下跌態(tài)勢，企穩(wěn)并小幅回升，市場情緒得到平復。當投資者對期權的需求減少，期權價格逐漸向理論價值回歸，期權隱含波動率開始下降。

　　一位期權資深研究人員也向上證報表示：“前期市場情緒太過亢奮，50ETF隱含波動率被炒得過高，本周以來市場情緒稍降，隱含波動率出現(xiàn)了下降。”

　　曹揚慧認為，從統(tǒng)計規(guī)律看，近期隱含波動率處于歷史75%分位數(shù)以上，屬于高位，長期難以維持，有向均值回歸的傾向。但若后期隱含波動率能持續(xù)下降，則股市有望走出“慢?！毙星?。

　　溫氏效應：

　　減持改變短期博弈格局

　　近期，越來越多的上市公司拋出減持計劃，其中不乏大批短期股價翻倍的熱門公司。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市今年以來已有434家上市公司披露了股東減持計劃，以最新股價計算，涉及減持規(guī)模高達937億元。

　　隨著市場回暖，股東減持意愿也愈發(fā)強烈。3月以來不到10個交易日內(nèi)，已有134家公司披露了股東減持計劃，而同期預告增持的僅有4家。

　　“白天漲停潮，晚上減持潮”，這一現(xiàn)象在近期的市場中頻繁上演，且以漲勢如虹的養(yǎng)殖概念中最為顯著。

　　受益豬價上漲，創(chuàng)業(yè)板大藍籌溫氏股份今年以來走勢強勁，最大漲幅近80%。3月12日，溫氏股份披露股東減持公告，包括監(jiān)事、高級管理人員在內(nèi)的6人擬合計減持公司股份765萬股。此后，溫氏股份股價走出“過山車”行情，先漲停再跌停，并成為今天創(chuàng)業(yè)板指大跌4.49%的重要誘發(fā)因素。

　　除溫氏股份外，益生股份、新五豐、天邦股份、唐人神等公司近期均披露了股東減持計劃。

　　其他熱門公司的減持勢頭同樣迅猛。如網(wǎng)宿科技因沾邊“邊緣計算”概念，今年以來最大漲幅超過140%。公司3月11日晚間公告，持股5%以上股東及高管擬合計減持不超過6.42%的公司股份。網(wǎng)宿科技股價在減持公告發(fā)布當天封死跌停，此后兩日繼續(xù)高位回撤10%。

　　順灝股份因涉足“工業(yè)大麻”概念，今年以來股價大漲近300%。據(jù)日前披露的減持計劃，公司控股股東及一致行動人擬減持股份合計不超過1399萬股。此外，頂點軟件、光一科技、奧馬電器、星輝娛樂、朗源股份等一批熱門股，今年以來均在股價實現(xiàn)翻倍的同時，披露了公司股東的減持計劃。

　　分析人士認為，產(chǎn)業(yè)資本近期加速減持，主要有三方面因素：

　　一是因為去年以來，股權質押的風險較大，很多上市公司主要股東的資金鏈緊張；

　　二是近期市場環(huán)境給股東減持提供了一個合理的交易量和有吸引力的價格，股東逢高減持可看作是投資收益兌現(xiàn)的一種行為；

　　三是臨近年報季報發(fā)布期，上市公司董監(jiān)高及主要股東有趕在窗口期之前展開減持的沖動。

　　此外，也不排除個別股東對公司未來發(fā)展、成長性、持續(xù)經(jīng)營能力存在顧慮，所以選擇減持套現(xiàn)。