“消金資產(chǎn)端越來越難投了?！比碌年柟饨欀蟮?，一位VC投資人滿臉的惆悵卻不太應(yīng)景。

和大多數(shù)曾經(jīng)活躍在消金領(lǐng)域的投資人一樣，他面對的，已不是當(dāng)初那個英雄輩出的絕佳消費金融時代。

2019年，伴隨著春天草長鶯飛的，不是故事講得多好聽的分期平臺，卻是集誘惑與爭議于一身的現(xiàn)金貸，其中利率動輒超1000%的地下“超利貸”發(fā)展尤為火熱。

“60個馬甲包，催收全部委外，一個人就可以守1000萬元的盤，每個月60%的凈利潤，比任何生意都賺錢。”胥伊在消金行業(yè)深耕數(shù)年，看過了太多玩法，而現(xiàn)實的發(fā)展也讓他這樣的專業(yè)人士感到驚訝。

突然一月暢銷幾十套的現(xiàn)金貸系統(tǒng)，短短幾個月收入上千萬的無牌放貸組織，一年凈利潤上億的中小貸超平臺，都是行業(yè)中一夜暴富的傳說。

全新的時代，現(xiàn)金貸游戲規(guī)則和其中角色已經(jīng)完全改變。據(jù)新流財經(jīng)調(diào)查，比起前期分散無序的民間資本小打小鬧，如今有了不少持牌金融機構(gòu)、上市公司，乃至于知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，用各種各樣的方式踏進(jìn)了陽光背后的超利貸領(lǐng)域。

是形勢所迫？是誘惑難擋？還是盲目從眾？

有著各種理由的千軍萬馬，正在以肉眼可見的速度加入這場末路狂歡的牌局。

進(jìn)退有道，頭部機構(gòu)偽裝進(jìn)場

以前的跨界布局，多數(shù)走的是“引流—助貸—自營”這條循序漸進(jìn)的保守路線。但最近半年來，尖端市場競爭激烈，成本高企，新入場的資本玩家不再對中規(guī)中矩的現(xiàn)金貸市場感興趣。

“當(dāng)現(xiàn)金貸的導(dǎo)流業(yè)務(wù)開始按照UV（獨立IP賬戶訪問量）收費時，這個行業(yè)就不正常了?！碧崞鸩痪们傲髁渴袌龅淖兓?，上述VC投資人認(rèn)為，不合常理的計價方式，反映了這個行業(yè)正走入不同尋常的處境。

也許是比起陽光下的合規(guī)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，超利貸市場似乎更加輕松、寬闊。最近一批入場超利貸的企業(yè)中，就有不少知名機構(gòu)，尤其是江浙滬地區(qū)的企業(yè)相當(dāng)活躍。

賭徒進(jìn)場的目的都很直接——不求有名，但求暴富。

所以如何能低調(diào)又安全地運營，必須是需要考慮的第一位。

產(chǎn)品綜合費率高企，砍頭息30%，都是超利貸默認(rèn)的行規(guī)。前端的產(chǎn)品越是肆無忌憚的踩著紅線，背后真正的主體就越是需要往暗處隱藏。

市面上現(xiàn)金貸馬甲包有一堆的企業(yè)并不少見，但過去隱藏實際控制人的玩法已經(jīng)過時了?，F(xiàn)在，他們采用了更加隱秘和新鮮的方式。

超利貸的資方們，從過去對于股權(quán)關(guān)系和股東聯(lián)系的不加掩飾，到錯綜復(fù)雜的層層嵌套和股份代持，發(fā)展到如今，已經(jīng)能夠做到將馬甲包主體包裝成完全獨立的公司，同時配套與行業(yè)無關(guān)的陌生法人身份，一兩個獨立自然人股東，資金路徑從B到C再到B，隱藏到毫無蹤跡。

例如，江浙地區(qū)有一家估值在10億美金以上的獨角獸企業(yè)“Z公司”，在互聯(lián)網(wǎng)主業(yè)的印襯下，表面看似約等于無的金融板塊，已經(jīng)在暗地里布下了超過30個馬甲包，一個馬甲一個盤。

一般情況下，每個盤的余額最多不過千萬量級，不至于引人注目，但盈利能力足夠，在一個盤已經(jīng)累積足夠高的風(fēng)險不值得繼續(xù)運營的時候，便會被迅速舍棄。

每個盤背后，都有一個敢在刀口舔血的操盤手代替公司扛住前端風(fēng)險。

他們成了在牌桌上露面的賭徒，要避開隨時可能爆發(fā)的逾期風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險去出牌，賭贏了皆大歡喜，賭輸了就淪為替罪羊，而背后的資本則不留痕跡地全身而退。

而一切似乎都取決于，在行業(yè)風(fēng)險可控的情況下，用戶有足夠多的現(xiàn)金貸需求，也愿意支付足夠高的貸款成本。

“合規(guī)的沒有狠心的做得好，”現(xiàn)金貸創(chuàng)業(yè)者康鳴有些無奈地說，他幾年前在某上市互金企業(yè)工作時，還覺得公司的貸款產(chǎn)品要30%的砍頭息“太狠了”，而后來這家公司老板卻已身價上億，成為那個時代的創(chuàng)業(yè)黑馬。

一批批足夠狠心的消金創(chuàng)業(yè)者，最終成功變身行業(yè)傳奇實現(xiàn)財富自由的故事，動搖著許多人本就不夠堅定的風(fēng)險敬畏感，最后推動著他們從本來的崗位上抽身下海。

狂割韭菜，專業(yè)操作通吃全盤

如果大型企業(yè)涌入超利貸是“有錢任性”，那么民間資本幫派看似是散兵游勇，卻也隱藏著一股專業(yè)而野蠻的收割力量。

雖然超利貸用戶都是嚴(yán)重的共債客群，而超利貸平臺并不在意這一點。反之，有沒有其他現(xiàn)金貸平臺愿意借款給客戶，反而是他們的核心風(fēng)控邏輯之一。

“你能還得上10次，就能還得上20次。”胥伊說，正是這些借款人以貸養(yǎng)貸的真用途，讓超利貸的整個牌局游戲得以繼續(xù)。

這些入局的玩家，都不再賺用戶的錢，真正賺的是競爭對手的錢。

而用戶，只是賭徒手里那張牌。因為以貸養(yǎng)貸的驅(qū)動力，不斷從下一個現(xiàn)金貸平臺借錢還給上一個現(xiàn)金貸平臺。

但遺憾的是，這些用戶基本會在兩三個借款周期后，徹底結(jié)束作為一張牌的生命價值，再也不能從任何平臺借出錢來。短則一月，長則三月，這些徹底失去價值的用戶，也難有“復(fù)活”的機會，他們的名字，將被永遠(yuǎn)印在現(xiàn)金貸行業(yè)的黑名單上。

大部分的現(xiàn)金貸玩家順應(yīng)這種行業(yè)的自然淘汰規(guī)則，一批用戶消失，再繼續(xù)發(fā)掘更新鮮、更有活力的用戶，但更專業(yè)的玩家，懂得如何“制造”養(yǎng)貸人。

胥伊透露，江浙一帶，民間資本F幫就是其中之一，手段比大部分玩家都要專業(yè)。

F幫旗下?lián)碛袔资畟€現(xiàn)金貸馬甲包，第一個月拿一部分馬甲包“打盤”起量，用較低的額度和定價吸引一批新用戶。

第二個月開始，將旗下更多的馬甲包推送給客戶，積累足夠的歷史貸款數(shù)據(jù)，將用戶變成共債客群。

接著“花錢洗盤”。洗掉質(zhì)量最差的客戶，為質(zhì)量較好的客戶提額抬高單客貢獻(xiàn)度。

隨著這部分共債客戶的成功養(yǎng)成，收割競爭對手的牌局才正式開始。

下注的玩家越來越多，但他們不知道手上的牌，其實是對手親自打造的工具。

一旦這部分借款人開始以其他現(xiàn)金貸平臺借款來“以貸養(yǎng)貸”，F(xiàn)幫看準(zhǔn)時機，將旗下某些馬甲中最好的一部分用戶導(dǎo)向其定價更高、周期更短的現(xiàn)金貸馬甲進(jìn)行最后一次收割，直到這些借款人完全失去價值，徹底收盤。

催收全部委外，自行審批，一個人盯一個盤。流程成熟，成本低廉，從打盤到收盤，三五個月時間，投入的資金翻了幾倍回了腰包。

“賭博嘛，每個月60%的凈利潤，比任何生意都賺錢?！瘪阋琳f。

這樣專業(yè)、標(biāo)準(zhǔn)的操作，其實并不多見，大部分新進(jìn)入的玩家，都成了牌桌上被收割的韭菜，稍有風(fēng)吹草動便如驚弓之鳥。

315前夕，不少超利貸平臺的逾期率瘋狂上漲超過70%，一個成交用戶成本在300-500元，哪怕是1000%的年化利率，也難以保持盈利。

比如康鳴這類不屬于背后有強大資本支撐的玩家，都在勉強維持平衡，他的身邊已經(jīng)有一些同樣創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)金貸從業(yè)者，承受著上百萬的虧損。

千軍萬馬爭先下注，但總是最后一批收走籌碼的贏家，才能通吃全場。

但他們都是見過風(fēng)浪的從業(yè)者，剛剛過去的春節(jié)期間，大量的新資金悄悄涌入，力挽狂瀾無意間拯救了許多競爭對手的風(fēng)險數(shù)據(jù)。

這是希望，新的韭菜不斷入場，就意味著這個牌局還沒有到最后一輪該撤退的時候。

被逼無奈，頭部消金強勢攪局

超利貸繁榮，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)成本一路水漲船高，一幫在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下謹(jǐn)慎過活的頭部玩家受到了波及。

實際上，有很大一部分頭部消金玩家都有額度在10000元左右、實際年化利率不超過100%的現(xiàn)金貸產(chǎn)品，但在資金成本抬高、流量價格瘋漲、行業(yè)風(fēng)險攀升的背景下，很難保持客觀的盈利空間。

有從業(yè)者透露，上海某交易額高達(dá)千億元的P2P，以及北京某成立超過10年的老牌P2P、某大型信用卡代償機構(gòu)，其資產(chǎn)端的明星產(chǎn)品雖然利率相對合格、產(chǎn)品額度較小，但不再能承擔(dān)起主要的盈利功能，而將這些流量導(dǎo)向了旗下從事超利貸的子公司，也就是真正盈利的核心業(yè)務(wù)。

然后，部分持牌消金機構(gòu)也不得不參與了進(jìn)來，通常以流量分發(fā)的形式，將拒絕的借款人分發(fā)給定價中等的貸款產(chǎn)品，最終通過這些平臺將流量分發(fā)給了超利貸平臺。

歷來以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的持牌機構(gòu)，都被迫走上了間接靠超利貸變現(xiàn)的這條路，當(dāng)然不是因為單純的驅(qū)利性。

次貸客群和市場的迅猛發(fā)展，造成優(yōu)質(zhì)新客的獲客成本過度上升。流量、資金、風(fēng)險各項成本壓下來，但貸款產(chǎn)品的定價卻因為監(jiān)管原因只能控制在年化利率36%以下。

無路可走，只能另辟蹊徑。

“對市場主體來說，轉(zhuǎn)型或做其他業(yè)務(wù)來盈利也是無奈之舉，”某P2P平臺CRO岑雅卿認(rèn)為，市場的劣化有多方面驅(qū)動力，下行的經(jīng)濟、前幾年暴漲的地產(chǎn)和居民杠桿率、雨后春筍般冒出的同行、反催收的崛起、監(jiān)管因素的助推等等綜合因素導(dǎo)致了今天很多持牌金融機構(gòu)陷入了進(jìn)退兩難的困局。

如今頭部、持牌金融機構(gòu)的難處在于，即不能合法合規(guī)地做陽光下的高定價Payday Loan，同時貸款產(chǎn)品價格被限制，又不能從監(jiān)管和體制上得到足夠的支持。

“頭部機構(gòu)和其他小玩家不在一個起跑線上，雖然客戶群體重合，但賺錢和受監(jiān)管的時候玩法不太一樣，結(jié)果卻是行業(yè)在分擔(dān)。”岑雅卿說，其實指責(zé)任何一個單一的因素都有失偏頗，“問題并不是Payday Loan本身，是這些上面這些驅(qū)動力，讓相對合規(guī)的、頭部的金融機構(gòu)很難受?！?/p>

因此，他將上述提到的現(xiàn)狀稱之為，無解之題。

“定價是風(fēng)險程度決定的，而不能限制死，市面上的定價高，無非就是客戶資質(zhì)不行，或者平臺隱瞞或者欺騙客戶，要管的應(yīng)該是后者?！币晃伙L(fēng)控人士曾經(jīng)這樣認(rèn)為，他不認(rèn)為高利貸一定就是嗜血的，納入監(jiān)管是必須的，但也需要考慮到不同客戶的質(zhì)量和需求來開放信貸產(chǎn)品定價。

現(xiàn)金貸行業(yè)一開始就引發(fā)了無數(shù)非議和問題，到現(xiàn)在大量現(xiàn)金貸平臺到轉(zhuǎn)入地下發(fā)展，其實某種程度上更為徹底的脫離了監(jiān)管。

但回過頭來看，現(xiàn)金貸行業(yè)存在的諸多問題，在價格一刀切以后，并沒有得到徹底的解決。實際上，問題也許并不是出在了貸款產(chǎn)品的價格上。

畢竟普惠金融的存在，本身也是因為金融行業(yè)客觀存在著對零售信貸中次貸客群的服務(wù)缺失。而客觀存在的差異化客群，是不是也說明了差異化定價有一定的合理性呢？

這個問題，目前還沒有官方答案。

至少，現(xiàn)金貸本身，并不應(yīng)該是眾矢之的。

“現(xiàn)金貸和其他借貸產(chǎn)品都一樣，銀行也只喜歡借錢給發(fā)展得好的企業(yè)，企業(yè)發(fā)展一旦不被看好，那么銀行也會撤走資金。”一位傳統(tǒng)銀行出身的消金公司CRO坦言，“金融，都是錦上添花的事，而不是雪中送炭?！?/p>

資本機構(gòu)沖動的加注、借款人自身的盲目、同業(yè)惡性競爭的推動、監(jiān)管政策的影響、經(jīng)濟環(huán)境的波動——讓現(xiàn)金貸變成了神與魔的結(jié)合體。

然而參與其中的從業(yè)者，有很多人的初衷都偏離了做普惠金融本身。

“我能理解他們的逐利沖動，”岑雅卿說，“但Payday Loan逾期風(fēng)險高到不可思議，這也是他們選擇的結(jié)果?！彼冀K堅持，無論是資本機構(gòu)，還是個人理財者，都應(yīng)該正確、負(fù)責(zé)任的對待自己的風(fēng)險偏好和底層資產(chǎn)。

（文中人名均為化名）