今天看了吳小莉采訪福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺的訪談，干貨很多,非常精彩。例如:曹總說(shuō)福耀已經(jīng)是全國(guó)最大的汽車玻璃廠家，衡量行業(yè)老大的標(biāo)準(zhǔn)是賺到了行業(yè)70%的利潤(rùn)。

3月16日福耀玻璃公布了2018年的年報(bào),讓我們一起來(lái)看看福耀玻璃去年干的如何? 是否值得投資呢？

福耀玻璃作為今年年報(bào)分析的第三篇，發(fā)出來(lái)與大家討論。

1、2018年中國(guó)汽車行業(yè)出現(xiàn)了28 年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，福耀營(yíng)收增長(zhǎng)8%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.44%的原因

福耀有啥秘訣，是如何做到逆市高增長(zhǎng)的？

年報(bào)里管理層的解釋是因?yàn)閰R兌收益和出售股權(quán)確認(rèn)的投資收益導(dǎo)致的。扣除這2項(xiàng)因素的影響，公司利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.29%。

2、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是汽車玻璃

從2011年開(kāi)始，汽車玻璃占比就達(dá)到了90%以上，是公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)最重要的源泉。

3、福耀玻璃的護(hù)城河是什么？

福耀玻璃過(guò)去20年的平均ROE高達(dá)21.72%，現(xiàn)金利潤(rùn)比高達(dá)143.55%。凈利潤(rùn)率高達(dá)20%，資產(chǎn)負(fù)債率41.46%。福耀玻璃靠什么護(hù)城河獲得這么優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)？

我認(rèn)為最重要的是規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在市場(chǎng)占有率全球第一。

公司汽車玻璃成本構(gòu)成主要為浮法玻璃原料，占比高達(dá)65%。券商的研報(bào)說(shuō)公司目前浮法玻璃自給率高達(dá)80%-90%，生產(chǎn)線自己設(shè)計(jì)，烘彎?rùn)C(jī)自己生產(chǎn)節(jié)約成本50%。

曹德旺在采訪中將利潤(rùn)提高的原因歸結(jié)為：質(zhì)量提高，成本控制，技術(shù)創(chuàng)新。

4、福耀玻璃未來(lái)的成長(zhǎng)空間

18年福耀收購(gòu)了德國(guó)SAM公司，未來(lái)整合好等于再造一個(gè)福耀集團(tuán)。恩，曹總給投資者畫(huà)了一個(gè)餅，未來(lái)福耀還有望翻倍。

5、估值

1、2017年8月，曹總說(shuō)福耀的重置成本要1000億，股票嚴(yán)重低估

http://finance.sina.com.cn/stock/s/2017-08-15/doc-ifyixias1075923.shtml

2、DCF估值：2013-2018年公司的自由現(xiàn)金流復(fù)合增速18%，假設(shè)未來(lái)5年復(fù)合增速為10%，永續(xù)增速3%，折現(xiàn)率8%，估值是617.5億，和當(dāng)前市值613.36億差不多。

3、AH相對(duì)估值：目前福耀A/H股溢價(jià)率是3.73%，處于過(guò)去5年的25%分位。

最后，安利大家看一下吳小莉?qū)Σ芸偟牟稍L視頻，曹總建議大家在2019年需要小心小心再小心！負(fù)債率不要超過(guò)30%。