滬指3000點(diǎn)至3100點(diǎn)附近的拉鋸戰(zhàn)，讓后市走勢(shì)變得撲所迷離。A股再次站在了十字路口，多空之間分歧強(qiáng)烈。有的投資者相對(duì)樂(lè)觀，高喊牛市來(lái)了；但也有投資者轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，認(rèn)為短期反彈或進(jìn)入尾聲。

大家都想知道，現(xiàn)在是不是牛市？A股反彈還能繼續(xù)嗎？……

對(duì)于這些問(wèn)題，相信大家聽(tīng)得最多的是券商，也就是賣(mài)方機(jī)構(gòu)的聲音。作為真正的市場(chǎng)參與者，真金白銀去買(mǎi)股票的買(mǎi)方機(jī)構(gòu)，例如公募、私募等，它們對(duì)于市場(chǎng)的看法，并不被大多數(shù)人所熟知。

那么，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)是如何看待這一輪A股反彈的呢？在它們眼中，2019年A股的機(jī)會(huì)在哪？

今天，跟大家分享一篇研報(bào)，國(guó)泰君安總量團(tuán)隊(duì)買(mǎi)方之音系列《牛市拐點(diǎn)已現(xiàn)？45家公募基金的樂(lè)觀與分歧》。這篇研報(bào)歸納整理了45家公募機(jī)構(gòu)的最新觀點(diǎn)，同時(shí)嫁接買(mǎi)方視角來(lái)探討牛市拐點(diǎn)是否來(lái)臨。

先亮結(jié)論：對(duì)于A股后市，公募基金機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)還是出現(xiàn)了一些分歧，大部分認(rèn)為，相比2018年，2019年A股更有機(jī)會(huì)，也有部分基金經(jīng)理對(duì)行情延續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為一些風(fēng)險(xiǎn)因素也值得重視，比如公司業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)基本面、業(yè)績(jī)暴雷以及技術(shù)面上已進(jìn)入壓力區(qū)間等。

下面就來(lái)具體說(shuō)一說(shuō)這個(gè)研報(bào)。

首先，在國(guó)泰君安總量團(tuán)隊(duì)看來(lái)，當(dāng)下我們正處在業(yè)績(jī)和信用真假難辨的階段，未來(lái)充滿了各種不確定性。而在這些不確定因素的干擾下，機(jī)構(gòu)投資者的一致預(yù)期就顯得尤為重要，眾多公募基金投資觀點(diǎn)的邊際變化有可能左右A股市場(chǎng)走勢(shì)。

那么，作為機(jī)構(gòu)投資者之一的公募基金，對(duì)于行情他們是什么樣的看法呢？

研報(bào)中根據(jù)45家公募基金對(duì)于本輪行情的最新表態(tài)，分析提煉出機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)同的五大關(guān)鍵詞：A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速修復(fù)、外資率先入場(chǎng)帶動(dòng)A股交易熱情、主流機(jī)構(gòu)普遍看好六大板塊的投資機(jī)會(huì)、債牛經(jīng)歷調(diào)整但基礎(chǔ)未被動(dòng)搖、普漲行情下仍需提防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

1。 A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速修復(fù)：政策層面驅(qū)動(dòng)下投資者預(yù)期迅速穩(wěn)定，2019年1月社融規(guī)模及結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，投資者對(duì)“政策底-信用底-經(jīng)濟(jì)底”傳導(dǎo)過(guò)程實(shí)現(xiàn)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升；

2。外資率先入場(chǎng)帶動(dòng)A股交易熱情：基于投資者預(yù)期迅速穩(wěn)定，市場(chǎng)活躍度明顯改善，不同類(lèi)型和不同偏好的投資者(外資、私募、公募、個(gè)人)相繼進(jìn)入市場(chǎng)，塑造了年初以來(lái)的修復(fù)行情；

3。主流機(jī)構(gòu)普遍看好六大板塊的投資機(jī)會(huì)：A?？苿?chuàng)板政策利好下成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落敏感的科技成長(zhǎng)板塊；B。 5G有望成為貫穿2019年全年的主題性投資機(jī)會(huì)，超高清視頻、邊緣計(jì)算等衍生題材近期獲得資金追捧；C。受益金融供給側(cè)改革，大金融板塊(券商等)市場(chǎng)活躍度顯著提升；D。居民消費(fèi)增速處于放緩趨勢(shì)，關(guān)注必需消費(fèi)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)品種；E。新能源汽車(chē)獲國(guó)家戰(zhàn)略支持，機(jī)構(gòu)看好產(chǎn)業(yè)鏈中下游投資機(jī)會(huì)；F?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”政策信號(hào)明確，關(guān)注逆周期的基建和高鐵品種；

4。債牛經(jīng)歷調(diào)整但基礎(chǔ)未被動(dòng)搖：主流機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)貨幣政策中性偏松、資金利率維持低位，雖然股債“蹺蹺板”效應(yīng)下部分債券基金出現(xiàn)贖回壓力，但2019年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，基本面因素依然利好債市。

5。 普漲行情下仍需提防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。具體而言，有四大風(fēng)險(xiǎn)：

一是，本輪行情源于政策驅(qū)動(dòng)，估值修復(fù)邏輯后需要業(yè)績(jī)支撐。有公募基金認(rèn)為，產(chǎn)生這輪行情的主要驅(qū)動(dòng)力，是政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位大幅度提高，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)務(wù)的基本層面變化，當(dāng)然政策的變動(dòng)最終需要基本面的變動(dòng)來(lái)接力，否則行情難以長(zhǎng)久。安信基金就是這類(lèi)觀點(diǎn)的代表。

二是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，“盈利底”何時(shí)出現(xiàn)有待觀察。嘉實(shí)基金認(rèn)為，2019年中國(guó)GDP增速可能繼續(xù)回落，上市公司全年利潤(rùn)增速大概率回落到10%的中樞水平，預(yù)期本輪盈利下行周期最早的見(jiàn)底時(shí)間在2019年年中。而除“內(nèi)憂”之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨全球經(jīng)濟(jì)周期性放緩的“外患”。

三是，商譽(yù)減值、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等局部爆雷風(fēng)險(xiǎn)。A股迎來(lái)史上最大業(yè)績(jī)爆雷潮，商譽(yù)減值、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、訴訟纏身、投資收益下降為上述上市公司業(yè)績(jī)“變臉”主因。多位基金經(jīng)理表示，在年報(bào)集中披露的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，必須防范業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。

四是，大盤(pán)2900-3200點(diǎn)籌碼密集，籌碼交換可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。從交易結(jié)構(gòu)看，大盤(pán)籌碼密集區(qū)分布在2900點(diǎn)至3200點(diǎn)，能否成功突破成為后續(xù)行情的重要看點(diǎn)。

值得一提的是，在這篇研報(bào)的最后，附上了45家公募基金公司關(guān)于本輪行情的最新觀點(diǎn)，內(nèi)容比較多，老揭看基金做了精簡(jiǎn)，對(duì)各公募看好的板塊進(jìn)行了梳理，詳見(jiàn)下表：

需要說(shuō)明的是，不少公募基金公司給出了對(duì)行情的看法，但未提及板塊或個(gè)股，因此部分基金公司并沒(méi)有在上表呈現(xiàn)。

老揭看基金在統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，在公募基金看好的行業(yè)中，出現(xiàn)頻率最高的是5G。在許多基金經(jīng)理眼中，5G可能是2019年發(fā)展確定性最高的行業(yè)。粗略統(tǒng)計(jì)，上表中列出的22家基金公司中，有9家明確提出看好5G，另有2家表示看好通信板塊，幾乎占了一半的公募機(jī)構(gòu)。

據(jù)研報(bào)顯示，從持倉(cāng)基金數(shù)量來(lái)看，5G產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司相對(duì)更容易獲得投資機(jī)構(gòu)青睞。以5G龍頭企業(yè)中興通訊為例，2018Q4共有219只基金重倉(cāng)中興通訊，持股數(shù)量為18505萬(wàn)股，較前一季度大幅增加了10037萬(wàn)股，持股比例也由2.47%翻倍至5.39%，在一定程度上顯示了機(jī)構(gòu)對(duì)5G龍頭的青睞。同時(shí)，中興通訊還是行業(yè)內(nèi)被最多基金持有的個(gè)股。

整體上看，對(duì)于2019年的風(fēng)格，公募基金公司更多傾向于科技成長(zhǎng)股。例如，博時(shí)基金、博道基金就明確表示，市場(chǎng)風(fēng)格上更偏向成長(zhǎng)；另外，光大保德信基金、申萬(wàn)菱信基金、中信保誠(chéng)基金等，看好的行業(yè)均偏向于新興產(chǎn)業(yè)；不過(guò)，更多的公募基金公司在行業(yè)配置更注重均衡，既有藍(lán)籌白馬，又有科技成長(zhǎng)，如廣發(fā)基金、金元順安基金、蜂巢基金等。

（文章來(lái)源：微信公眾號(hào)我是基民）