懂財帝原創(chuàng) · 作者 | 朱瓊華

35歲的老虎證券創(chuàng)始人巫天華，這位前網易技術“狂人”，如同一條鯰魚，在傳統(tǒng)的港美股券商中悄然撕開一個巨大市場。

這位低調銳氣的年輕人，正迎來他五年創(chuàng)業(yè)的成年禮，那個“兇猛”的老虎證券正一步步“進入叢林”。

北京時間2019年2月23日，老虎證券正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬在納斯達克掛牌。

這距老虎證券正式推出APP不過3年多。

2014年，在網易工作8年的資深美股投資者巫天華毅然離職，創(chuàng)立了專注于美股服務的老虎證券。

在他看來，當時在美股交易上，雖然國內中銀國際、海通國際也在做同類業(yè)務，但是他們軟件開發(fā)不夠好；海外美股券商沒有漢化，產品也沒有中國移動互聯網企業(yè)做得細致。

深受這些軟件之苦的巫天華，“針扎”用戶痛點，憑借強勁的研發(fā)技術和把握市場的能力，為客戶提供低傭金、功能豐富的美股、港股等全球主要市場的股票經紀和增值服務。

根據艾瑞咨詢報告，按照美股交易量，老虎證券已是最大的專注服務全球華人投資者的互聯網券商，其2017年在該細分市場的份額約為58.4%。

同時，定位于高速成長的華人互聯網券商的老虎證券，在所有專注于全球華人投資者的互聯網券商中，沖擊萬億交易規(guī)模的用時最短。

成長迅猛的老虎證券贏得了美國最大的互聯網券商盈透證券、國際知名投資人吉姆·羅杰斯、小米科技、宜信、華創(chuàng)資本、真格基金、險峰長青、華蓋資本等重磅資本的垂青。

根據招股書，互聯網巨頭小米持有老虎證券14.1%的股份，成為老虎背后最大的依靠。

巫天華將老虎證券定義為第三代券商。他相信，在金融科技突飛猛進的今天，第三代券商將以更快的速度顛覆行業(yè)。

1 | 解碼財報：三年交易破萬億

北京時間2月23日，老虎證券正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬在納斯達克掛牌，計劃交易代碼“TIGR”。

招股書顯示，老虎證券募集最多1.5億美元資金，這與此前媒體報道的2億美元相比有所縮減。

成立于2014年的老虎證券主要面向普通投資者及機構投資者提供美股、港股、A股（滬港通/深港通）等全球主要市場的股票經紀和增值服務。

老虎證券的自我定位是高速成長的華人互聯網券商，而其的確配得上“高速成長”這個定位。

招股書顯示，自2015年8月推出APP后，老虎證券就走上了高速發(fā)展的道路，累計交易規(guī)模在三年內突破10000億人民幣。在所有專注于全球華人投資者的互聯網券商中，老虎證券沖擊萬億交易規(guī)模的用時最短。

根據艾瑞咨詢的報告，從美股交易量來看，老虎證券是最大的專注服務全球華人投資者的互聯網券商，2017年其在該細分市場的份額約為58.4%。

2018年7月11日，老虎證券宣布完成超5億C輪融資，投資方包括PAC、弘泰資本、海松資本等，投后估值10.6億美元。至此，老虎的頭頂長出了“尖角”，正式成為獨角獸。

招股書顯示，老虎證券2018年總收入為3356.0萬美元，同比增長98%。2016-2017年收入分別為547.6萬美元和1694.9萬美元。

2018年，老虎證券凈虧損為4429.4萬美元，基于非美國通用會計準則（Non-GAAP）的年凈虧損為1008.9萬美元，2018年虧損主要由員工股權激勵造成 。

老虎證券提供四大類型的核心產品及服務，包括：經紀服務、資產管理和財富管理服務、機構和企業(yè)服務、增值服務。

目前，老虎證券的收入主要來自交易傭金、融資服務費、投資收益、利息和其他收入。其中，交易傭金為主要收入來源，2018年，該部分收入為2604.3萬美元，占比約為77.6%；融資服務費收入為644.2萬美元，占比約為19.2%。

2018年，老虎證券全年交易規(guī)模為1192億美元，2018年第四季度日均交易量為5.43億美元，2017年及2016年的交易規(guī)模分別約為633億美元、163億美元。這意味著過去三年，老虎證券在交易量上增長超過6倍。

交易量的擴大得益于老虎證券持續(xù)增長的用戶量。2016年Q1到2018年Q4，老虎證券開戶客戶量連續(xù)12個季度保持高速增長，季度復合增長率高達39%。

截止2018年12月31日，老虎證券擁有注冊用戶158萬，開戶客戶50.2萬，入金客戶8.2萬。2017年及2016年同期，這三項數據分別為71.3萬、20.5萬、4.2萬和36.8萬、7.9萬、1.4萬。也就是說，老虎證券的三項用戶量指標幾乎每年都實現翻倍增長。

雖然2018年錄得凈虧損，但老虎證券一直擁有穩(wěn)健的現金儲備。截至2018年12月31日，公司現金及現金等價物、定期存款共計6441萬美元，為業(yè)務的發(fā)展奠定了堅實的基礎。

根據招股書，目前小米持有老虎證券14.1%的股份，盈透證券占股7.7%。盈透除了是老虎的主要股東之外，還為老虎證券提供了行業(yè)認知、法律和合規(guī)事宜以及風險管理等方面的支持。

2 | 創(chuàng)業(yè)故事：“技術狂”巫天華

從創(chuàng)業(yè)初始，老虎證券創(chuàng)始人巫天華，就備受資本追逐。

巫天華本碩均畢業(yè)于清華計算機系，曾在網易有道工作八年并擔任有道搜索的技術負責人。

與富途證券創(chuàng)始人李華一樣，巫天華對股市的關注起源于公司給予的股票。在網易工作時，巫天華獲得了公司的股票期權。憑借良好的IT技術和數學能力，巫天華很快從美股淘到了第一桶金。

“我從美股當中不僅獲得了我人生第一桶金，獲得了很多認知趨勢判斷的訓練，包括戰(zhàn)略決策訓練，在我看來這都是終身受益的，也認識了很多好的朋友們?！倍嗄旰笳勂鹈拦桑滋烊A感恩不已。

那時，中國主要互聯網公司大多在美股上市。因此，不少和和巫天華一樣來自互聯網公司的技術人員都熱衷炒美股。

在自身炒股和與同行交流的過程中，巫天華發(fā)現，當時的美股交易軟件開戶冗雜、入金麻煩、交易速度慢、無本地化服務且費用率高。

不僅如此，這些軟件還基本不提供實時交易數據、盤前盤后數據、準確的財報公布時間等資訊，嚴重影響交易效率。

正是懷著解決這些美股交易軟件痛點的想法，2014年3月，30歲的巫天華告別網易，創(chuàng)立老虎證券。

和大多創(chuàng)業(yè)者一樣，創(chuàng)業(yè)初期的巫天華四處約談投資人，講故事，談模式、談市場，談理想，希望獲得對方的認可，更重要的是希望獲得對方的資金支持。

其中一個認可了巫天華的投資人是他清華的學長王興。2014年下半年，巫天華的一通電話說服王興成為了老虎證券的天使投資人。

被巫天華打動的還有購買了巫天華網上美股教程的真格基金合伙人李劍威。李劍威認為，巫天華是他見過認識的所有做互聯網技術的人里最懂證券的，又是其認識的做證券人里最懂互聯網的。

所以，2014年巫天華創(chuàng)業(yè)初期，李劍威就代表真格基金進行了天使投資。此后，老虎證券的B輪B 輪融資，真格基金也選擇了跟進。

“那時候，沒有想過這個市場到底有多大?！蔽滋烊A坦誠道?！皠?chuàng)業(yè)我有很多運氣的成分?！?/p>

幸運的巫天華遇上了最佳的創(chuàng)業(yè)時間，等待他開發(fā)的是潛力巨大的美股市場。

2014年，中國互聯網公司掀起了赴美上市的小高潮。阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品、微博、獵豹移動……全年登陸美股的中國企業(yè)共15家，募資金額創(chuàng)下歷史新高。

同時，得益于全球資產配置浪潮高漲，華人投資美港股需求爆發(fā)。

憑借資本的支持，巫天華網羅了一大批來自網易、小米、騰訊等互聯網巨頭的技術人才和來自高盛、國信證券等知名金融機構的金融人才。

2015年5月，巫天華見到了小米董事長雷軍，并敲定了億元規(guī)模的A輪投資。7月，老虎證券推出Tiger Trade內測，正式切入美股這個垂直市場。憑借極速開戶、全中文界面、免費實時行情、最優(yōu)成交價、低傭金等多個創(chuàng)新優(yōu)勢，老虎證券成交量當月達到1億美元。

2016年，老虎證券全年交易額達到1200億元，同比增長30倍以上，占到中國美股交易增量市場的30-40%的份額。

表現驚人的老虎證券贏得了更多資本的垂青。

2016年12月，老虎證券完成2億B輪融資，投資方包括華蓋資本、真格基金、險峰長青等；2017年，宣布完成1億元B 輪融資，由華創(chuàng)資本領投、真格基金、華爾街知名投資人羅杰斯跟投。

3 | 護城河：專注與猛虎

“我們幸運，同時也因為我們專注?！闭勂鹑戢@得巨頭融資的巫天華說。

老虎證券的專注首先在于懂得取舍。

巫天華開始創(chuàng)業(yè)的2014年，比美股市場看上去更誘人的是A股市場。那年，A股處于牛市，股民人數過億。

不過，在巫天華看來，美股不一樣，他能通過對互聯網產業(yè)趨勢的觀察，加上專業(yè)的測算判斷實現穩(wěn)定盈利。

選擇了自己更為熟悉的美股作為切入點的巫天華，“將所有的錢用在一個點上，像針一樣扎下去，解決用戶痛點”。

因此，老虎證券放棄了海外房產保險等賺快錢的商業(yè)模式，把全部資源聚焦在服務交易、提升用戶交易體驗上。

作為一家技術驅動的互聯網券商，老虎證券擁有強大的產品創(chuàng)新和快速迭代能力，從底層技術到應用，全為自主研發(fā)，每兩周更新迭代一個版本。其市場數據覆蓋百萬標的，處理速度達到數十萬筆/秒。

此外，老虎證券每年花費千萬重金從全球各個交易所如紐交所、納斯達克、港交所等購買行情以及數據，并且將這些數據向用戶免費提供。

強大的研發(fā)和產品迭代能力確保老虎證券能夠滿足客戶不斷變化的需求，迅速抓住新機遇。

雖然喜歡玩德州撲克，但拒絕賭徒心態(tài)的巫天華，很快看到了和美股投資者一樣理智的港股投資者蘊含的市場潛力。2016年4月，老虎證券開通了港股交易。

2017年，恒生指數時隔十年再破30000點，全年漲幅超過30%，成為全球表現最好的主要指數。

2017年10月27日，港交所關閉交易大堂，互聯網交易全面取代場內交易。

一個多月后，港交所宣布允許同股不同權的新經濟企業(yè)赴港上市，引發(fā)了中國新經濟公司赴港上市熱潮。

巫天華和老虎證券再次遇上了最好的創(chuàng)業(yè)時代。

也是從這一年開始老虎證券持續(xù)強化港股業(yè)務，而其所依靠的是兩大殺手锏——低廉的價格和強大的功能。

2018年3月，老虎證券下調港股傭金至萬分之2.9，對小額訂單免收傭金，并向用戶提供免費的港股LV2行情（證券交易所發(fā)布的實時交易數據）。

“我們認為市場份額比ARPU值更為重要。即使我的ARPU值（（每用戶平均收入））是港資券商的十分之一，但是我份額可能最終是他的十倍甚至百倍，所以我還是劃算的?！?善于分析的巫天華早已打好了算盤。

“我們的用戶其實相對來說是比較成熟的玩家，他們在交易上還有更多的訴求，比如說衍生品對沖或杠桿套利等?！?/p>

于是，老虎證券再次“針扎”用戶痛點，于2017年11月推出了港股衍生品窩輪和牛熊證交易等功能。

傭金下調和交易功能完備，讓老虎證券的港股業(yè)務增速甚至遠超過美股。2018年7月，港股在老虎證券交易額中所占的比例已經是2017年年初的近兩倍。

但是，這并不代表老虎證券的美股服務已乏善可陳。

打新是老虎證券2018年的一個亮點。該服務打破了企業(yè)高層和投行對美股打新渠道的壟斷，讓投資者可以在IPO前錨定新股份額，某種程度上成為了最快的散戶成為新上市企業(yè)股東的渠道。

“我們第一次把這樣的福利下沉，在老虎證券的任何一個普通客戶，哪怕只有幾百、幾千美元，都可以享受到?！蔽滋烊A說。

目前，老虎證券已承擔了嗶哩嗶哩、搜狗、華米、愛奇藝、虎牙等股票的獨家打新。

巫天華認為，老虎證券之所以能拿下一家又一家的美股打新，除了團隊及股東的人脈資源外，也與平臺提供的獨特價值是分不開的。

“今天境外上市的公司已經非常重視在國內投資者中的口碑。而老虎證券、老虎社區(qū)覆蓋的用戶群，全部都是精準的、有子彈的投資者?！?/p>

巫天華所言不假。

招股書顯示，截至2018年12月31日，老虎證券個人客戶中有71.5％在35歲以下，超過86.6％年收入超過4萬美元。

這些年輕且富裕的高質量用戶在提升個人財富和參與投資活動方面具有巨大潛力。

在整個打新流程中，老虎證券并不收取中間費用，更多是給現有的用戶提供一個新的增值服務。按照巫天華的說法，這樣做是為了要黏住用戶。

事實上，老虎證券的用戶群體的確顯示出了高度參與高粘性。

2018年Q4，平臺的換手率（即2018年第四季度的總交易量與同期期初和期末賬戶余額的平均值之比）高達1495.7％ ，用戶交易活躍。

2018年的交易客戶留存率為81.8%，即有81.8%的2017年交易客戶在2018年繼續(xù)交易。自2017年初以來，每季度保留了超過96％的客戶存款。

4 | 演繹未來：第三代券商

巫天華將老虎證券定義為第三代券商?；厮輾v史，前兩代證券公司的崛起都借助了時代的東風。

第一代證券公司主要是成立于1975年之前，具有銀行背景的從業(yè)機構。1975年，美國放開傭金自由管理，給行業(yè)帶來新的增長刺激。

八九十年代，互聯網的興起為證券行業(yè)帶來了電子化革命，以E*Trade為代表的第二代證券公司由此登上歷史舞臺。

巫天華相信，在金融科技日新月異的今天，第三代券商顛覆的速度會變得更快，而顛覆表現之一就是“互聯網產品要降低入口的門檻?！?/p>

老虎證券成立之初，美股投資者大多是一線城市互聯網和金融業(yè)的從業(yè)者。如今隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，老虎證券的用戶也在不斷下沉。

這些用戶來自各行各業(yè)，具備在不同領域的知識。他們利用這些積累的知識，挖掘、篩選出優(yōu)質標的，將以往的認知變現。

譬如，有牙醫(yī)發(fā)現越來越多客戶傾向選擇隱形矯治器“隱適美”，因此通過老虎證券投資了“隱適美”背后的阿萊技術公司。

據報道，在老虎證券用戶中，互聯網從業(yè)者只占27.8%，北上廣深以外的用戶占比超過了50%。

為了更好地下沉市場，老虎證券建立了服務小白用戶的老虎股票學院，提供直播課、視頻課和免費模擬交易。

同時，針對成熟投資者，老虎證券邀請眾多股票交易領域的意見領袖入駐老虎社區(qū)，幫助投資者了解市場趨勢，發(fā)現投資機會。

巫天華稱，他創(chuàng)立老虎證券的初心也正是如此：“想幫助更多的中國中產階級和普通老百姓能夠分享到全世界成長的紅利?！?/p>

招股書披露，資產管理和財富管理是老虎未來發(fā)展的重點。

老虎證券提出，將不斷增加多元化投資產品并增強投研能力以提升在該領域的競爭力。同時，公司還將致力于為更多高凈值人群、機構和企業(yè)客戶提供資產管理和財富管理服務。

此外，老虎證券還計劃憑借手中的美國、新西蘭和澳洲牌照擴大業(yè)務覆蓋地區(qū)，布局全球。

這位技術狂人打造的第三代券商，對于國內傳統(tǒng)券商而言，是一個新物種，如果國內證券牌照開放，將釋放更大的能量。

這一場新生代券商的成長值得期待。

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