來源：并購交易師  作者：風(fēng)吹江南

隨著近幾年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不穩(wěn)定加強(qiáng)，給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了機(jī)遇的同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)。作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭的國企，面對(duì)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)尤為明顯。我國國企應(yīng)努力改變國有企業(yè)機(jī)制不活、經(jīng)濟(jì)效益不高、市場(chǎng)占有率低下的狀況，不斷進(jìn)行并購重組，努力開拓市場(chǎng)，推動(dòng)國企良性發(fā)展，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的崛起。

企業(yè)并購即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。

(一)獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。并購者的動(dòng)因之一是購買未來的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì)，避免了工廠建設(shè)延誤的時(shí)間;減少一個(gè)競爭者，并直接獲得其在行業(yè)中的位置。

(二)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購重組可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力;同樣，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)入新市場(chǎng)的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場(chǎng)控制力;充分利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力;吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開發(fā)部門融合。

(三)提高企業(yè)管理效應(yīng)。企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購后，更替管理者而提高管理效率。當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，則可提高管理效率。如采用杠桿購買，現(xiàn)有的管理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功，這時(shí)管理者集中精力于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。

(四)降低進(jìn)入新市場(chǎng)、新行業(yè)的門檻。為在某地拓展業(yè)務(wù)，占領(lǐng)市場(chǎng)，企業(yè)可以通過協(xié)議以較低價(jià)格購買當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，達(dá)到控股目的而使自己的業(yè)務(wù)成功地在該地開展;還可以利用被并購方的資源，包括設(shè)備、人員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策。出于市場(chǎng)競爭壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力，開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(一)敵手間的“連橫”：橫向并購。橫向并購又稱水平并購，是指企業(yè)為了提高規(guī)模效應(yīng)與市場(chǎng)占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為。國企通過并購與自己企業(yè)生產(chǎn)相同的商品或提供相同勞務(wù)的企業(yè)，以達(dá)到充分利用并購后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則來降低成本、合理避稅、擴(kuò)大市場(chǎng)競爭力、促進(jìn)企業(yè)財(cái)富最大化和利潤的提高來達(dá)到在市場(chǎng)競爭中取勝的目的。

(二)友鄰間的“合縱”：縱向并購。縱向并購是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個(gè)相互鏈接或緊密相連的公司之間發(fā)生并購的行為。由于縱向并購是沿著一條縱向的直線來進(jìn)行并購，或者從上到下，或者由下到上，而這條縱向直線就是企業(yè)的采購、運(yùn)輸、生產(chǎn)、裝配、包裝、銷售的全過程，因此能夠進(jìn)行此類并購的企業(yè)必須具備一定的市場(chǎng)影響力及份額，或者無法真正達(dá)到一體化生產(chǎn)從而降低生產(chǎn)成本、保證生產(chǎn)的連續(xù)性和在行業(yè)中一定程度的壟斷地位，從而實(shí)現(xiàn)利潤的最大化的目的。

(三)腳踏多只船：混合并購。混合并購是指為了經(jīng)營的多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向與縱向相結(jié)合的并購行為。國企通過混合并購可以獲得投資資金、分散風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降到最低處;同時(shí)可以各種交易的費(fèi)用成本加以內(nèi)部化處理，從而提高企業(yè)經(jīng)營利潤，增強(qiáng)市場(chǎng)競爭力;擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高利潤。

面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性加強(qiáng)，我國國企面對(duì)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)不斷升級(jí)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國有企業(yè)的模式選擇也應(yīng)該做到與時(shí)俱進(jìn)，開拓創(chuàng)新。

(一)用未來生存理論來看待國企并購重組。企業(yè)并購重組是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)，也是企業(yè)做強(qiáng)做大的戰(zhàn)略選擇。國企在進(jìn)行并購重組中不應(yīng)僅僅是形式上的并購，而應(yīng)該做到文化上的“融入”。只有企業(yè)文化達(dá)到了高度一致，水乳交融，才能體現(xiàn)出資產(chǎn)重組、資源再配置的最大優(yōu)勢(shì)。

(二)以跨國并購作為國企對(duì)外并購的新的突破點(diǎn)。跨國并購越來越成為國際直接投資的首選，跨國并購的浪潮一浪高過一浪?？鐕①徱部梢宰鳛閲蟛①徶亟M的新的出發(fā)點(diǎn)，通過跨國并購國企可以迅速進(jìn)入他國市場(chǎng)并擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，有效利用目標(biāo)企業(yè)的各種現(xiàn)有資源，這些資源的存在可以使并購方繞開初入他國市場(chǎng)的困難，迅速投入生產(chǎn)，完善和開拓銷售渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，減少競爭壓力。同時(shí)，可以充分享有對(duì)外直接投資的融資便利，也可以廉價(jià)購買資產(chǎn)或股權(quán)。

(三)充分發(fā)揮政府行為在國企并購重組中的作用。鑒于政府和企業(yè)的密切關(guān)系，政府可以通過縱向的控制優(yōu)勢(shì)，以較低成本將散落在各處的有關(guān)企業(yè)績效的信息整合成有力的并購信息優(yōu)勢(shì)。政府適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)、干預(yù)和牽線搭橋，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)我國不健全的中介機(jī)構(gòu)體系的功能替代，并在一定程度上彌補(bǔ)我國現(xiàn)階段中介機(jī)構(gòu)力量薄弱的缺陷，有力地推動(dòng)企業(yè)的并購活動(dòng)。