高盛股票策略師David Kostin建議，在牛市時追隨聰明錢，才能產(chǎn)生更高的年度收益。

高盛研究了821個美國對沖基金和大型共同基金的股票13F持倉報告，總管理資產(chǎn)規(guī)模至少3萬億美元。在對沖基金最喜歡的股票榜單Hedge Fund VIP和共同基金最青睞的加持榜單Mutual Fund Overweight Positions中，挑選出了13支同時上榜的個股，如下圖所示。

這些個股在今年已經(jīng)累計上漲了21%，而同期的標(biāo)普500指數(shù)漲幅為9%。其中科技類股最受青睞，尤其是“FAANG”的持多倉比例最大，即Facebook、Apple、亞馬遜、奈飛Netflix，以及谷歌的母公司Alphabet。

對沖基金在信息科技板塊的凈多頭頭寸增持比例最高。同羅素3000標(biāo)的指數(shù)相比，對沖基金今年一季度對科技類股的加持比例為352個基點，創(chuàng)2013年以來最高，總杠桿率也創(chuàng)2007年金融危機以來最高。

研究也發(fā)現(xiàn)，對沖基金和共同基金的持多倉意愿還是有所差別。例如在對沖基金加持科技股的同時，共同基金卻在趁機獲利套現(xiàn)；金融板塊是對沖基金持有比例最低的，但卻為共同基金持多倉比例第二高。

單看高盛對沖基金VIP個股列表，截止到3月31日，這一籃子個股在今年以來累計上漲10%，跑贏了同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅4個百分點。其中雅虎和阿里巴巴分別為美國對沖基金在一季度最喜持倉的第10和12位。

分析師普遍認(rèn)為，高盛創(chuàng)制的籃子指數(shù)反映出機構(gòu)投機頭寸的聚集地，在牛市時順風(fēng)順?biāo)?、跑贏大盤，但一遇到市場波動就不行了。

福布斯分析了高盛根據(jù)對沖基金一籃子VIP個股創(chuàng)制的ETF表現(xiàn)（Hedge Fund Industry VIP ETF，包含50支個股），發(fā)現(xiàn)從2015年8月到2016年6月的股市波動期內(nèi)，這一ETF對標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)為史上最差。只有當(dāng)波動率（恐慌指數(shù)VIX）下降時，這一ETF的表現(xiàn)才顯著提升。

不過高盛認(rèn)為，高杠桿并不是改變市場動量（momentum）的充分條件。2016年表現(xiàn)不佳主要由于企業(yè)盈利不佳的外部因素。當(dāng)時的標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)五個季度的利潤收縮，但如今的盈利能力創(chuàng)下2011年以來最強。