●風(fēng)險提示：個股僅供參考，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞：標(biāo)普500、萬得全A、GDP

導(dǎo)語：股市值得投資的關(guān)鍵在于，他能帶領(lǐng)我們趕上國民經(jīng)濟增速。

今天為大家講一講我對股指的看法。我們經(jīng)常關(guān)注股指的走勢規(guī)律，但很少想到指數(shù)本身的規(guī)律，我把我發(fā)現(xiàn)的一些心得給大家講一講。

1929年，美國名義GDP是1045億美元，標(biāo)普500指數(shù)最高點是31.86點。2000年美國名義GDP是102847億美金，71年名義增長97倍，標(biāo)普500指數(shù)最高點是1552.87點，同比名義增長48倍。我們可以初步對應(yīng)一個映射關(guān)系：

標(biāo)普500的歷史估值高點漲幅=0.5倍美國名義GDP漲幅。

標(biāo)普500的基期是1941年至1943年，標(biāo)普500的最低點是7.47點，美國這三年的平均GDP是1661億美金，2009年美國GDP是144187億美金，累計漲幅85倍，同期標(biāo)普500最低點是666.79點，同比漲幅是88倍，我們可以初步對應(yīng)第二個映射關(guān)系：

標(biāo)普500的歷史估值低點漲幅=1倍美國名義GDP漲幅。

2018年美國的名義GDP是20.5萬億美金，差不多是2018年的2倍，我們大概可以推論美國這一輪牛市頂點，標(biāo)普500指數(shù)大概是要運行到3100點上方，而牛市見頂以后，標(biāo)普500指數(shù)的跌幅可能遠超很多人的想象。

我也研究了一下A股幾大指數(shù)，居然也出現(xiàn)了這種對應(yīng)的映射關(guān)系。

一個指數(shù)要想準(zhǔn)確，樣本起碼得有500只股票，樣本太少，股票供不應(yīng)求，指數(shù)容易受情緒影響暴漲暴跌，沒有太大的價值。上證指數(shù)就是從統(tǒng)計老八股開始的，這幾只股上市后上證指數(shù)在情緒的主導(dǎo)下一路上漲，1992年5月21日整個指數(shù)的漲幅居然高達105%。為了更好的指數(shù)與經(jīng)濟的對應(yīng)關(guān)系，排除情緒和權(quán)重的過度干擾，我們從該指數(shù)包含500只個股作為計算基期。

2000年上證指數(shù)才開始有了500只股票（扣除B股），這時候的指數(shù)才開始真正有了參考價值。

2001年我們的GDP是110863億元，哪一點上證指數(shù)見頂，最高點是2245.43點，2015年我們的GDP是685993億元，同比增長5倍，上證指數(shù)最高點是5178點，最大漲幅是1.3倍，遠沒漲到2倍的目標(biāo),也就是6700點。也就是說沒有漲幅沒有達到GDP的增長水平。

深圳綜合指數(shù)則是放映了另一種對應(yīng)的關(guān)系。2004年，深圳交易所有了500家上市公司，指數(shù)開始有了統(tǒng)計價值，不會因權(quán)重股異動導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)失真，因此我們從2004年來看深成指。

2004年深成指最高見472.18點，當(dāng)年的GDP是16.18萬億元，到2015年是68.6萬億元，GDP增幅是3.24倍，因此理論上的最高點是2000點附近，但是深綜指的實際漲到了3157點，也就是說漲幅超過GDP增幅。

為了更好的放映這個變化，我們換一種指標(biāo)，萬得全A指數(shù)，這個是統(tǒng)計滬深全部A股的指數(shù)，他是從1999年底取的基期，包含的上市公司數(shù)量已經(jīng)有900多家。另外，由于包含滬深兩市的股票，且以自由流通股本來計算指數(shù)，因此受權(quán)重的影響小，指數(shù)更公正。

2005年，萬得全A指數(shù)最低是576.93點，2013年最低點是1878.83點，同比增長2.26倍。同期GDP從18.73萬億增長到59.29萬億，同比增長3.2倍，也就是說A股的底部也是遵循這樣一個映射關(guān)系：

萬得全A指數(shù)歷史估值低點漲幅=1倍中國名義GDP漲幅。

我們預(yù)計2019年的GDP是98萬億，是2005年的18.73萬億的5.23倍，對應(yīng)的萬得全A指數(shù)最低點應(yīng)該漲到3018點。我們可以看到2019年萬得全A的最低點是3170點，因此我們有理由相信A股會在2019年見底。

2000年，中國GDP是10萬億，萬得全A最高點是1636.05點，2008年中國GDP是31.9萬億，是2000年的3.18倍，萬得全A的指數(shù)是4189.76點，是2000年的2.56倍，指數(shù)增幅是GDP增幅的0.8倍。2015年GDP是68.6萬億，是2000年的6.86倍，萬得全A指數(shù)最高點是7157.8，是2000的4.38倍，指數(shù)增幅是GDP的0.64倍。我們可以預(yù)計這種趨勢，A股頂部的漲幅是在向0.5倍收斂。我們可以構(gòu)建這樣一個映射趨勢：

標(biāo)普500的歷史估值高點漲幅→0.5倍美國名義GDP漲幅。

假如2021年中國的GDP是110萬億，若A股走大牛，當(dāng)年萬得全A指數(shù)應(yīng)該接近9000點。當(dāng)前萬得全A指數(shù)是4254點，意味著未來至少還有110%的增長。如果未來是慢牛走勢，假如A股年化增長為16%，最少可以保證A股走出5至6年的慢牛。

我們從經(jīng)濟與股市關(guān)系的視角，我們就知道了A股的底到底在哪兒，A股的頂又會去向哪兒。從上面的分析可以知道，如果A股出現(xiàn)美股一樣走慢牛，我們最少還有5至6年的牛市，每年的復(fù)利收益可以達到16%。

萬得全A的市盈率是16.8倍，市凈率是1.8倍，估值不高不低，與美股100多年的平均估值持平。值得注意的是，今年萬得全A的收益率已經(jīng)達到了31%，市場整體低估的超額收益越來越少甚至消失，投資繼續(xù)希望像過去2個月內(nèi)爆賺不太現(xiàn)實了。未來A股上漲的動力將主要基于經(jīng)濟增長和上市公司盈利改善情況，投資的年化收益率大致與名義經(jīng)濟增長或者上市公司盈利增長水平一致。

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