2018年，從多個角度于我來說都是十分特別的一年，時至歲尾，以此一文總結這一年我的金融思維的認知升級之路。

價值投資的真諦

于投資理念而言，2018年最為深刻的一部分是通過學習巴菲特的兩位老師格雷厄姆與費雪的代表性著作，深入的理解了價值投資的核心思想。這讓我明白了股票投資，從長期來看能夠持續(xù)盈利的來源實際上是其所代表的企業(yè)的價值創(chuàng)造過程。那些能夠持續(xù)創(chuàng)造價值的企業(yè)，雖然股價也會起起伏伏，但總體的方向是不斷向上的。而不能做到這一點的企業(yè)，盡管股價也會出現(xiàn)階段性大幅上漲，但這之后留下的是大幅度的下跌，從長期來看，由于沒有持續(xù)的價值創(chuàng)造，其股價也宛如過山車。

為了學習好價值投資，我在9月份花了一個月的時間學習財務分析相關的知識。說實話，這是我第三次嘗試學習財務知識，這一次之后我十分確信盡管前兩次也很認真，當時其實沒有學懂。有了財務分析的基礎，能夠財務視角重新審視一家企業(yè)的行為。自其上市以來，歷年的財務報表仿佛一本故事書，道出了企業(yè)的資本從哪里來（融資行為），花到了什么地方（投資行為），能不能通過主業(yè)來賺錢（經營行為），所從事的行業(yè)是不是很賺錢（盈利能力），錢賺得穩(wěn)不穩(wěn)（盈利品質），有沒有擴張機會（增長能力），是怎么增長的（融資結構），有沒有現(xiàn)金入賬（現(xiàn)金流狀況），財務負擔重不重（杠桿比例以及財務風險），如此種種，不一而足。

從實業(yè)的角度看待股票，能夠讓我們關注的重點從每時每刻的價格波動，轉移到其背后的價值創(chuàng)造過程上來。理解了一個好行業(yè)中的好公司之后，能夠讓我們的心沉靜下來，著眼于那些長期的變量，做出更穩(wěn)健的投資決斷，同時有效提升持股信心。

市場結構的博弈

資本市場是由兩個世界疊加而成，一個是企業(yè)的價值創(chuàng)造的世界，一個是股票的價格博弈的世界。前者是基礎，由長期的、變化相對較慢的因素決定；后者是反映，由短期的，變化相對較快的因素影響。

在交易的世界里，我們可以看到層次分明，而又相互影響的投資者結構。從體量巨大、信息優(yōu)勢最大的國家隊，到體量龐大、專業(yè)能力突出的機構投資者，再到數量最多、相對處于弱勢的個人投資者，共同構成了市場的投資主體。

國家隊體量巨大，其一舉一動市場關注度極高，可以通過分析它的持倉變動來觀察市場的整體動向。機構投資者，主要包括保險資管、券商資管、公募基金、私募基金以及外資，由于其投資的專業(yè)性較高，長期跟蹤也能夠把握一些蛛絲馬跡。個人投資者，盡管處于金融食物鏈的低端，卻船小好掉頭，發(fā)揮好自身優(yōu)勢，依然可以取得超越國家隊及機構投資者的業(yè)績。

對于投資的潛在標的，深入的了解其背后的投資者結構，及以大股東為代表的實業(yè)投資者增減持的動向，再結合盤面的技術分析，可以大致判斷出當前所處的狀況下，籌碼是否會出現(xiàn)踩踏，還是籌碼在持續(xù)的收集之中。

投研體系的建構

在各類投資方法之中，價值投資是一個經過長期檢驗、多人實踐、可重復可復制的能夠長期獲得穩(wěn)健復利的方法，所以我選擇以它為內核構建自己的投研體系。

簡單來說，價值投資 = 好企業(yè) + 好價格。

再進一步，即追求有質量前提下的性價比。

圍繞著好企業(yè)，最核心的財務觀察指標是ROE，代表了股東投入的單位資本每年所能夠產生的收益。圍繞著好價格，最核心的財務觀察指標是PB，代表了股東為了獲得單位股本所支付的額外溢價水平。

再往深里走，在好企業(yè)方面就需要更多的理解實業(yè)經營，諸如企業(yè)的商業(yè)模式、產品定位、產業(yè)鏈結構、競爭格局、市場空間、管理層品質等等。在好價格方面就需要更多的理解宏觀經濟運行，包括經濟周期、政策周期、估值周期、盈利周期等等。

在2018年，我在認知層面明白了這些更進一步的方向。在2019年，所需要做的就是更多的深入學習與實踐這些方面。

職業(yè)投資之路

巴菲特的老師格雷厄姆曾經對投資這一行當給出過十分精辟的闡釋：

“投資這一行，對于初學者來說，稍作努力就可以取得不錯的成績。然而，在這個容易達到的程度之后，如果希望更進一步，則會發(fā)現(xiàn)十分艱難?！?/p>

簡單來說，就是易學難精。

這是因為，金融市場由于其廣泛的參與度和對實體經濟的深度反映，使得它的影響因素包含了我們人類所能認知（以及尚未認知）的一切。

與此同時，金融市場一經創(chuàng)造，就如同一面巨細靡遺的大魔鏡，映照出我們人類的全部特質，包括理性的部分以及非理性的部分。如果我們不能把握自己，很有可能被其吞噬。

所以，這條道路，既通向天堂，也通向地獄。

要想走好它，既要把握好市場，更要把握好自己。

展望2019年

橋水基金的達里奧說過一句名言：

“如果你在年末總結的時候，回望去年的自己，如果沒有發(fā)覺彷佛一個傻子，那只能說明你還不夠努力，在過去的一年中什么都沒有學到?！?/p>

話雖尖刻，卻有道理。

站在這個時點上，回望去年甚至年初的自己，我可以自信的說在金融思維上曾經的我確實是個傻子。而我將會讓這個歷程持續(xù)下去。

最后，如果說2018年我的側重在金融思維的提升，那么2019年我將會把更多的精力放在商業(yè)思維的塑造上。

在新的一年中，請大家期待我的最新進步，與讀者共勉。