摘要

水大魚大，精彩無限——系列報(bào)告研究框架。系列報(bào)告中，我們定義的醫(yī)療信息化囊括了面向醫(yī)療健康服務(wù)的三大核心環(huán)節(jié)的IT投入——醫(yī)院IT、醫(yī)療支付IT、醫(yī)藥IT。在本篇報(bào)告中，我們將以三醫(yī)聯(lián)動(dòng)下醫(yī)療服務(wù)體系轉(zhuǎn)型為視角，詳細(xì)分析醫(yī)療信息化新機(jī)遇。之于醫(yī)療信息化廠商在醫(yī)療生態(tài)重構(gòu)過程中產(chǎn)業(yè)角色躍遷的投資機(jī)會，我們將在系列報(bào)告中再著重分析。

醫(yī)院IT：政策風(fēng)起，乘勢而上。在政策、需求、資金投入共振的背景下，預(yù)計(jì)醫(yī)院信息化行業(yè)高景氣度至少延續(xù)至2020年。未來3-5年，1）從院內(nèi)系統(tǒng)角度看，國內(nèi)醫(yī)院信息化將全面向新一代架構(gòu)升級。其中，中臺系統(tǒng)將逐漸成為醫(yī)院的標(biāo)配。電子病歷為代表的前臺系統(tǒng)也將在政策的引導(dǎo)下，加速滲透和深化；2）從院外系統(tǒng)角度看，院外和院內(nèi)的聯(lián)動(dòng)、線上和線下的聯(lián)動(dòng)將催收全新IT需求。我們預(yù)計(jì)市場格局將進(jìn)一步向頭部企業(yè)收斂，但后發(fā)者仍然有機(jī)會憑借自身過硬的產(chǎn)品能力，沖擊現(xiàn)有格局。

醫(yī)療支付IT：關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盤活全局。醫(yī)療支付是產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。1）醫(yī)保：以支付為杠桿，通過普及以DRGs為代表的控費(fèi)工具，達(dá)到醫(yī)?？刭M(fèi)的目的；2）商保：通過構(gòu)建全國醫(yī)院支付體系，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)，打造行業(yè)競爭的數(shù)據(jù)壁壘；3）互聯(lián)網(wǎng)廠商：醫(yī)療支付是互聯(lián)網(wǎng)廠商獲取C端流量、搶占B端資源的重要切入口。

醫(yī)藥IT：醫(yī)藥分離，IT賦能。處方信息共享平臺是驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥分開的重要引擎，產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)。2018年以來，在國家以及地方政策鼓勵(lì)支持下，各地處方信息共享體系正在加速搭建。各類產(chǎn)業(yè)玩家競逐處方信息共享平臺賽道，醫(yī)療信息化廠商在產(chǎn)業(yè)競爭中具備比較優(yōu)勢。更進(jìn)一步，預(yù)計(jì)未來大概率將由政府主導(dǎo)建設(shè)處方信息共享平臺，相對看好to G的醫(yī)療信息化廠商。

投資建議：歸納總結(jié)醫(yī)療信息化的產(chǎn)業(yè)價(jià)值有三個(gè)層次：1）工具價(jià)值；2）通道價(jià)值；3）數(shù)據(jù)價(jià)值。本篇報(bào)告中從工具價(jià)值的角度，重點(diǎn)剖析了醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。對于產(chǎn)業(yè)未來的高速成長，我們充滿信心。同時(shí)，我們也看好醫(yī)療信息化企業(yè)在立足業(yè)務(wù)剛需的基礎(chǔ)上，挖掘“連接”價(jià)值，釋放數(shù)據(jù)潛力。結(jié)合醫(yī)療信息化板塊各公司的產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務(wù)進(jìn)展，重點(diǎn)推薦創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、萬達(dá)信息、久遠(yuǎn)銀海，建議關(guān)注東華軟件、和仁科技、思創(chuàng)醫(yī)惠、東軟集團(tuán)、國新健康、麥迪科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府醫(yī)療信息化投入低于預(yù)期；醫(yī)院醫(yī)療信息化投入低于預(yù)期；醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展速度低于預(yù)期

1. 水大魚大，精彩無限——系列報(bào)告研究框架

醫(yī)療信息化的定義。醫(yī)療健康服務(wù)是一個(gè)龐大的生態(tài)圈，參與方包括患者、醫(yī)生、醫(yī)院、藥企、保險(xiǎn)和政府，相互之間關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。從核心痛點(diǎn)出發(fā)，即圍繞患者的醫(yī)療需求，國內(nèi)醫(yī)療健康體系有三大環(huán)節(jié)——醫(yī)療服務(wù)的提供方、醫(yī)療產(chǎn)品的提供方、醫(yī)療服務(wù)的支付方（醫(yī)療保障體系），即“三醫(yī)——醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”。其中，醫(yī)療服務(wù)的提供者主要包括各級各類醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)；醫(yī)療服務(wù)/產(chǎn)品支付方包括政府的醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；醫(yī)療產(chǎn)品的提供方包括藥企、醫(yī)療器械企業(yè)等。因此，我們定義的醫(yī)療信息化不局限于投入在醫(yī)療機(jī)構(gòu)的IT支出，而是囊括了這三大核心環(huán)節(jié)的IT投入——醫(yī)院IT、醫(yī)療支付IT、醫(yī)藥IT。

推動(dòng)醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展的兩股力量——政府和市場。圍繞三醫(yī)產(chǎn)業(yè)，有兩股核心的力量推動(dòng)變革和升級——行政（政府）和市場。其中，政府已經(jīng)將醫(yī)療信息化定位為醫(yī)改的四梁八柱之一，對其發(fā)展方向有著明確的指引。同時(shí)，政府也是醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管方，產(chǎn)業(yè)“游戲規(guī)則”的制定者，奠定了產(chǎn)業(yè)的制度基礎(chǔ)和基本形態(tài)。醫(yī)改無疑將推動(dòng)整個(gè)醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的業(yè)態(tài)升級、價(jià)值鏈重塑，而作為產(chǎn)業(yè)的支撐方——醫(yī)療信息化也需要配合醫(yī)療健康服務(wù)體系的升級而轉(zhuǎn)變和發(fā)展。以商保、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的商業(yè)力量則是醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的新勢力，也是推動(dòng)醫(yī)療信息化發(fā)展的另外一股不可忽略的重要力量。

醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的研究視角——三醫(yī)聯(lián)動(dòng)下醫(yī)療健康服務(wù)體系的發(fā)展脈絡(luò)。我們認(rèn)為，把握國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的變化是研究醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的前提，醫(yī)療健康服務(wù)體系的變革和升級決定了醫(yī)療信息化的發(fā)展脈絡(luò)。在政府（醫(yī)改）和市場（商保、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療）兩股力量的驅(qū)動(dòng)下，我們判斷國內(nèi)醫(yī)療健康服務(wù)體系有望在未來的3-5年內(nèi)全面轉(zhuǎn)型，新的醫(yī)療健康服務(wù)體系的主要特征是：

1、新醫(yī)療體系：分級診療制度的推行以及醫(yī)聯(lián)體的廣泛建設(shè)，國內(nèi)現(xiàn)有就醫(yī)流程將重塑。醫(yī)療資源實(shí)現(xiàn)橫向、縱向流動(dòng)打通，醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間將建立全新的業(yè)務(wù)邏輯與生產(chǎn)關(guān)系，國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)體系的整體效率將得到提升。同時(shí)，在國家支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將成長為醫(yī)療服務(wù)體系中重要的商業(yè)力量，自下而上推動(dòng)醫(yī)療資源更合理的配置和優(yōu)化。

2、新醫(yī)療保障體系：國家醫(yī)療保障局成立將推動(dòng)醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革深化，以支付為杠桿，倒逼醫(yī)療服務(wù)體系轉(zhuǎn)型價(jià)值醫(yī)療——即給患者更優(yōu)的體驗(yàn)、更好的效果、和更合理的價(jià)格。同時(shí)，商業(yè)保險(xiǎn)作為重要的補(bǔ)充保障體系有望崛起成長為不容忽視的支付方新力量。

3、新醫(yī)藥供應(yīng)體系：醫(yī)藥分家持續(xù)深化，處方外流的大幕打開。醫(yī)藥電商、DTP（Direct To Patient）藥房等新業(yè)務(wù)將茁壯成長。

醫(yī)療健康服務(wù)體系全面轉(zhuǎn)型催生醫(yī)療信息化的新機(jī)遇。配合醫(yī)療健康服務(wù)體系的全面轉(zhuǎn)型，背后的醫(yī)療信息化體系也將發(fā)生轉(zhuǎn)型升級，其主要特征是：

1、新醫(yī)療體系下的醫(yī)療信息化：從院內(nèi)系統(tǒng)來看，為了滿足政府醫(yī)保控費(fèi)精細(xì)化管理、醫(yī)療協(xié)同的數(shù)據(jù)要求，院內(nèi)系統(tǒng)需要從過去的業(yè)務(wù)為導(dǎo)向向以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向升級，以電子病歷、數(shù)據(jù)中臺系統(tǒng)將全面在醫(yī)院深化；從院外系統(tǒng)來看，配合分級診療、醫(yī)聯(lián)體的建設(shè)，醫(yī)療協(xié)同平臺將崛起。

2、新醫(yī)療體系下的醫(yī)保信息化：過去IT支出主要圍繞醫(yī)保的支付系統(tǒng)建設(shè)，未來建設(shè)的核心將是控費(fèi)系統(tǒng)。同時(shí)，商保的全國聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)也將加速普及。

3、新醫(yī)療體系下的醫(yī)藥信息化：隨著醫(yī)藥分家的推進(jìn)，處方流轉(zhuǎn)平臺的建設(shè)將成為熱點(diǎn)。以處方流轉(zhuǎn)平臺為核心，醫(yī)藥、醫(yī)院和醫(yī)保系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)打通。

屬于醫(yī)療信息化廠商的兩類產(chǎn)業(yè)機(jī)會。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步聚焦到醫(yī)療信息化公司本身，我們認(rèn)為醫(yī)療信息化廠商的價(jià)值可以分為三個(gè)層次：1）工具價(jià)值；2）通道價(jià)值；3）數(shù)據(jù)價(jià)值。其中，工具價(jià)值不言而喻。通道價(jià)值是指，醫(yī)療信息化是連接各產(chǎn)業(yè)參與方的橋梁；同時(shí)，也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)據(jù)價(jià)值是指，醫(yī)療信息化是承載各種醫(yī)療數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)平臺，有著巨大的商業(yè)化的潛力。事實(shí)上，我們觀察產(chǎn)業(yè)可以明顯發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)過程中，作為連接各產(chǎn)業(yè)參與方的橋梁——醫(yī)療信息化廠商的產(chǎn)業(yè)定位也在發(fā)生巨大變化，正在逐步從支持輔助的角色定位逐步成長為產(chǎn)業(yè)連接通道乃至平臺運(yùn)營方。從某種程度上來說，醫(yī)療信息化廠商正在水大魚大的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上演“鯉魚躍龍門”的蛻變?；谏鲜龇治觯t(yī)療信息化廠商實(shí)際上面臨著兩類產(chǎn)業(yè)機(jī)會：1）醫(yī)療健康服務(wù)體系全面轉(zhuǎn)型催生醫(yī)療信息化的新機(jī)遇；2）醫(yī)療信息化廠商在醫(yī)療生態(tài)重構(gòu)過程中產(chǎn)業(yè)角色躍遷的機(jī)會，典型的創(chuàng)新商業(yè)模式包括醫(yī)?？刭M(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療人工智能等。在本篇報(bào)告中，我們將先分析第一類的產(chǎn)業(yè)機(jī)會（醫(yī)院IT、醫(yī)療支付IT、醫(yī)藥IT），在之后的系列報(bào)告中再著重分析第二類的投資機(jī)會。

2. 醫(yī)院IT：政策風(fēng)起，乘勢而上

2.1. 國內(nèi)醫(yī)院信息化建設(shè)現(xiàn)狀

2.1.1.建設(shè)水平：仍在初級階段，升級空間巨大

2.1.1.1.醫(yī)院信息化建設(shè)內(nèi)容

從應(yīng)用功能角度出發(fā)，醫(yī)院的信息系統(tǒng)可分為“前臺”、“中臺”、“后臺”。其中，“前臺”主要包括以業(yè)務(wù)管理為主的HIS系統(tǒng)以及以臨床業(yè)務(wù)為主的CIS系統(tǒng)。HIS系統(tǒng)的核心是醫(yī)院事務(wù)管理，如病人的醫(yī)療費(fèi)用管理，藥品的庫存、發(fā)放管理，人事檔案管理等，數(shù)據(jù)采集和處理較為簡單，它包括門急診、住院、藥事、財(cái)務(wù)及物流等子系統(tǒng)。CIS系統(tǒng)和核心是醫(yī)療過程，如電子病歷、專家診療系統(tǒng)，涉及醫(yī)療經(jīng)驗(yàn)的推理和決策過程，難度更大，它包括醫(yī)生護(hù)士工作站、EMR、LIS、RIS、PACS 等子系統(tǒng)?！昂笈_”主要是管理運(yùn)營類的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，包括ERP、精細(xì)化管理、OA、人力資源等。“中臺”是近年來醫(yī)院信息化建設(shè)的熱點(diǎn)方向。國內(nèi)醫(yī)院信息化的建設(shè)歷程，都是從基本的HIS系統(tǒng)起步，在HIS系統(tǒng)之上再建立各種業(yè)務(wù)系統(tǒng)。缺乏頂層設(shè)計(jì)的醫(yī)院信息化建設(shè)模式導(dǎo)致的后果就是大型綜合性醫(yī)院通常擁有數(shù)十個(gè)、上百個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。為了解決業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的互聯(lián)互通問題以及更好的利用沉淀下來的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，以集成平臺、臨床數(shù)據(jù)中心（CDR）為代表的醫(yī)院的數(shù)字化中臺成為醫(yī)院信息化的新需求。

從面向主體角度出發(fā)，醫(yī)院信息化業(yè)務(wù)系統(tǒng)可分為“院內(nèi)系統(tǒng)”和“院外系統(tǒng)”。院內(nèi)系統(tǒng)直接面向服務(wù)醫(yī)護(hù)人員；院外系統(tǒng)面向患者、商業(yè)機(jī)構(gòu)、政府等。從患者就醫(yī)的角度，單個(gè)醫(yī)院不再是封閉的系統(tǒng)，與產(chǎn)業(yè)各方的協(xié)作，共同服務(wù)于患者，是醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，也催生了醫(yī)院“院外”業(yè)務(wù)系統(tǒng)的蓬勃發(fā)展。比如，分級診療制度推動(dòng)了醫(yī)院與所在區(qū)域的醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的信息互聯(lián)互通、業(yè)務(wù)協(xié)作，催生了醫(yī)療協(xié)同平臺的建設(shè)需求（包括區(qū)域醫(yī)療信息平臺）；醫(yī)藥分家制度推動(dòng)了醫(yī)院與藥企之間的聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)生了處方流轉(zhuǎn)平臺的建設(shè)需求；醫(yī)保、商保包括以微信、支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)支付廠商推動(dòng)的全新支付方式帶動(dòng)了醫(yī)院的支付系統(tǒng)的重構(gòu)。

2.1.1.2.院內(nèi)系統(tǒng)：“前臺”需深化，“中臺”待普及

國內(nèi)醫(yī)院信息化建設(shè)可以分為四個(gè)階段：1）醫(yī)院管理信息化。以HIS系統(tǒng)為核心，開展各環(huán)節(jié)信息系統(tǒng)建設(shè)，以收費(fèi)系統(tǒng)為核心的醫(yī)院無紙化管理系統(tǒng)搭建；2）臨床業(yè)務(wù)系統(tǒng)信息化。以各科室的信息系統(tǒng)建設(shè)為核心，完成醫(yī)療業(yè)務(wù)系統(tǒng)的信息化；3）集成化/數(shù)字化（患者數(shù)字化管理）。圍繞電子病歷信息化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)診療服務(wù)環(huán)節(jié)全覆蓋，通過集成平臺完成各診療環(huán)節(jié)信息互通互聯(lián)。最后以國家推動(dòng)建設(shè)的區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺為基礎(chǔ)，完成以患者為中心的區(qū)域內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息互聯(lián)互通；4）智能化。以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)力，完成診療環(huán)節(jié)的智能化，以信息化為手段實(shí)現(xiàn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)效率優(yōu)化。從目前國內(nèi)醫(yī)院信息化的建設(shè)水平來看，大部分醫(yī)院已經(jīng)走過第一階段；臨床業(yè)務(wù)系統(tǒng)信息化的整體水平仍然偏低，在未來一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)深化建設(shè)。從業(yè)務(wù)系統(tǒng)的互聯(lián)互通角度來看，絕大部分醫(yī)院的集成程度較低，只有一小部分醫(yī)療信息化建設(shè)水平領(lǐng)先的醫(yī)院，已經(jīng)完成患者數(shù)字化管理的建設(shè)，并正在加快智能化的相關(guān)改造。

院內(nèi)系統(tǒng)：“前臺”持續(xù)深化，“中臺”尚未大規(guī)模成型。根據(jù)《2017/2018年度中國醫(yī)院信息化調(diào)查報(bào)告》（樣本包括全國263家三級醫(yī)院，221家三級以下的醫(yī)院）數(shù)據(jù)顯示：1）國內(nèi)HIS業(yè)務(wù)系統(tǒng)的滲透率處于較高水平；2）國內(nèi)醫(yī)院信息化的臨床業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透率偏低，仍然處于持續(xù)深化階段，雖然已經(jīng)有39.26%的醫(yī)院已經(jīng)實(shí)施了電子病歷EMR，但是根據(jù)醫(yī)政醫(yī)管局制定的電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級評價(jià)體系(修訂)，目前國內(nèi)三級醫(yī)院的平均水平僅為2.11級，二級醫(yī)院僅有0.83級，電子病歷整體的應(yīng)用程度較低；3）各業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的集成程度、互聯(lián)互通程度較低。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)醫(yī)院的數(shù)字化“中臺”尚未大規(guī)模成型，僅有11.16%的醫(yī)院實(shí)施了集成平臺，9.09%的醫(yī)院實(shí)施了臨床數(shù)據(jù)中心。

2.1.1.3.院外系統(tǒng)：區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺快速發(fā)展

分級診療推動(dòng)區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺快速發(fā)展。在過去的十多年發(fā)展中，區(qū)域醫(yī)療信息系統(tǒng)（又稱人口健康信息平臺、區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺）一直是支持醫(yī)療改革的重要工具。區(qū)域醫(yī)療信息系統(tǒng)支撐了基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、雙向轉(zhuǎn)診、患者就醫(yī)信息查詢、醫(yī)政管理等業(yè)務(wù)的開展。從2015年開始，隨著分級診療作為醫(yī)改任務(wù)重點(diǎn)推進(jìn)，區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺在政府政策以及財(cái)政的支持下，實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展。值得注意的是，雖然已經(jīng)有超過30%的醫(yī)院上線區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺，但考慮到醫(yī)院內(nèi)部業(yè)務(wù)系統(tǒng)間的集成、互聯(lián)互通程度較低，區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺的數(shù)據(jù)打通仍然存在不少障礙，存在持續(xù)深化的空間。此外，近年來醫(yī)院加大了對于便民服務(wù)的考量，以在線支付、預(yù)約掛號等為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案也在加速普及。

2.1.2.區(qū)域分布：西部地區(qū)存在補(bǔ)課性需求

國內(nèi)醫(yī)療信息化水平并不均衡，不同區(qū)域的醫(yī)院的信息化建設(shè)差異巨大。按照區(qū)域進(jìn)行劃分，國內(nèi)東部地區(qū)的醫(yī)療信息化基礎(chǔ)和投入普遍較高，而西部地區(qū)的醫(yī)療信息化基礎(chǔ)和投入相對薄弱。根據(jù)HC3I《2015-2016年度西部醫(yī)院信息化建設(shè)狀況調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，有42%的西部醫(yī)療機(jī)構(gòu)在2016年度信息化投入預(yù)算僅占醫(yī)院當(dāng)年總預(yù)算的0.1%-0.5%。具體而言，我國中西部地區(qū)的二級醫(yī)院，很大一部分每年?duì)I業(yè)收入都不到一個(gè)億，每年在信息化的投入只有幾十萬左右。特別是西部地區(qū)，包括一些三甲醫(yī)院在內(nèi)，每年醫(yī)院的信息化投入只有100萬-200萬，且主要花費(fèi)在維護(hù)費(fèi)和電腦設(shè)備的更換上。實(shí)際上，這些醫(yī)院每年的營業(yè)收入并不低。以陜西某家三甲醫(yī)院每年?duì)I收為例，其年收入約為15億元，每年信息化投入約100萬-200萬，占比僅為千分之一。根據(jù)chima《2017-2018年度中國醫(yī)院信息化調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地醫(yī)院上年度信息化建設(shè)投入金額平均為657.86萬元，經(jīng)濟(jì)中等發(fā)達(dá)地區(qū)醫(yī)院為542.54萬元，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)醫(yī)院為378.31萬元。通過醫(yī)院草根調(diào)研以及訪談相關(guān)醫(yī)療信息化廠商，我們估算國內(nèi)西部地區(qū)醫(yī)院的信息化建設(shè)水平落后東部地區(qū)醫(yī)院平均2-3年。

2.1.3.醫(yī)院信息化市場規(guī)模：330億-460億/年

結(jié)合我們的測算以及第三方咨詢公司的數(shù)據(jù)，國內(nèi)醫(yī)院信息化的市場規(guī)模大致在330億-460億/年左右。

1）IDC數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)醫(yī)院信息化的投入在330億左右。根據(jù) IDC 發(fā)布的報(bào)告《中國醫(yī)療 IT 市場預(yù)測，2018-2022》顯示，2017年中國醫(yī)療機(jī)構(gòu) IT解決方案的支出是 330億元，較 2016 年增長了14.1%。其中，軟件 服務(wù)占比約為1/3左右，醫(yī)療行業(yè)IT 解決方案（包括應(yīng)用軟件和應(yīng)用軟件相關(guān)的服務(wù)）的市場規(guī)模為86億。

2）結(jié)合草根調(diào)研以及行業(yè)調(diào)查，我們估算國內(nèi)醫(yī)院信息化的投入在466億左右。根據(jù)中國醫(yī)院協(xié)會信息管理專業(yè)委員會chima《2017-2018年度中國醫(yī)院信息化調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示（樣本包括國內(nèi)263家三級醫(yī)院以及221家三級以下醫(yī)院的信息化投入數(shù)據(jù)），三級醫(yī)院在2017年的平均信息化投入在765萬元；二級及以下的醫(yī)院平均信息化投入在250萬元。進(jìn)一步結(jié)合我們對于一級醫(yī)院以及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體的信息化投入的草根調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估算出國內(nèi)醫(yī)院信息化的投入在466億左右。

2.2. 新動(dòng)力：政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，行業(yè)迎來新一輪黃金發(fā)展期

2.2.1.以美國為鑒，政策是行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力

兩部法案加速了美國醫(yī)院信息化的發(fā)展。根據(jù)HIMSS大中華區(qū)執(zhí)行總裁劉繼蘭的報(bào)告，美國電子病歷系統(tǒng)（注：這里的電子病歷系統(tǒng)內(nèi)涵更為豐富，包含廣義的醫(yī)院信息化系統(tǒng)）的普及經(jīng)歷了10年左右。2006年，70%到80%的醫(yī)院都處于2級以下水平；到了2015年，70%的醫(yī)院達(dá)到HIMSS5級以上。根據(jù)其總結(jié)，美國電子病歷產(chǎn)業(yè)加速滲透的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來自于兩部方案。2009年2月，奧巴馬簽署了《美國復(fù)蘇和再投資法案》（ARRA）。該“刺激計(jì)劃”包含了HITECH法案(《衛(wèi)生信息技術(shù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和臨床健康法案》)。2010年，奧巴馬又簽署了“患者保護(hù)與平價(jià)醫(yī)療法案”（簡稱ACA），俗稱“奧巴馬醫(yī)改”。

HITECH法案采取了胡蘿卜 大棒的政策推行電子病歷。在HITECH法案的基礎(chǔ)上，美國國家醫(yī)療信息技術(shù)協(xié)調(diào)員辦公室（ONC）和美國公共醫(yī)保服務(wù)中心（CMS）依法創(chuàng)建了聯(lián)邦醫(yī)保(Medicare)及聯(lián)邦醫(yī)助(Medicaid)的EHR獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)其規(guī)定，通過MU認(rèn)證（有效使用）的電子健康檔案系統(tǒng)的合格醫(yī)生可以獲得最多4.4萬美元獎(jiǎng)勵(lì)（越早通過MU認(rèn)證，獲得的獎(jiǎng)勵(lì)越多），合格醫(yī)院將可能獲得上百萬美元獎(jiǎng)勵(lì)。截至2018年1月，根據(jù)CMS的數(shù)據(jù)顯示，MU認(rèn)證的獎(jiǎng)勵(lì)金已發(fā)放379億美元，為電子病例的普及打下了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。接下來HITECH法案的執(zhí)行將逐步進(jìn)入“大棒”期，達(dá)不到電子病歷有效使用（MU）要求的醫(yī)院在2019年開始就得受罰。

ACA方案形成醫(yī)院信息化投入外部經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制，醫(yī)院投入動(dòng)力顯著提升。ACA法案的重要改革之一就是醫(yī)療支付方式的改革，從基于項(xiàng)目的付費(fèi)（volume-based）轉(zhuǎn)向基于價(jià)值的付費(fèi)（value-based）。在過去基于項(xiàng)目的付費(fèi)模式下，醫(yī)院以及醫(yī)生“看一次病收一次錢”，缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力去提升醫(yī)療質(zhì)量以及控制醫(yī)療費(fèi)用。而在基于價(jià)值的付費(fèi)模式下，醫(yī)保支付增加了基于質(zhì)量表現(xiàn)的獎(jiǎng)懲制度。以ACOs（Accountable Care Organizations，基于價(jià)值的付費(fèi)的一種形式）為例，在ACOs的體系下，加入ACO的醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括醫(yī)院、醫(yī)生、相關(guān)機(jī)構(gòu)）將對所屬患者一年內(nèi)的醫(yī)療質(zhì)量和費(fèi)用負(fù)責(zé)，政府則對于患者的疾病管理每年有固定的支付額度。比方說，對于一個(gè)高血壓患者，政府的支付額度是2萬/年，ACO醫(yī)療機(jī)構(gòu)對病人進(jìn)行了良好的疾病管理，最終只產(chǎn)生了1萬的費(fèi)用，那么剩下的1萬元?jiǎng)t將成為ACO醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間可以共同分享的經(jīng)濟(jì)利益?？偨Y(jié)來說，在ACOs的支付制度的合理引導(dǎo)下，醫(yī)院將產(chǎn)生充足的控費(fèi)動(dòng)力，通過加大信息化投入降低整體醫(yī)療服務(wù)的成本，醫(yī)院信息化投資動(dòng)力顯著提升。

2.2.2.國內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)迎來第三波政策大周期

與美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展史相似，國內(nèi)醫(yī)院信息化的核心驅(qū)動(dòng)力也來自于政策的推動(dòng)。2018年以來，行業(yè)迎來第三波政策大周期。

1） 醫(yī)院信息化行業(yè)的第一波黃金期是在1998-2003年。政策背景是國家金卡工程的推出，先是在局端完成了醫(yī)保系統(tǒng)的建設(shè)，之后要求醫(yī)保系統(tǒng)與醫(yī)院對接，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的實(shí)時(shí)結(jié)算。政策的要求帶動(dòng)了了醫(yī)院信息化的從0到1，在全國普及了醫(yī)院住院、門診的結(jié)算（也就是最早的HIS）。

2） 醫(yī)院信息化行業(yè)的第二波黃金期是2009年-2011年。國家開始新醫(yī)改，確立了醫(yī)療信息化作為新醫(yī)改的四梁八柱之一的重要地位。原衛(wèi)生部統(tǒng)計(jì)信息中心主任饒克勤表示，振幅新醫(yī)改8500億元的投資中，信息化建設(shè)投資的比例肯定不止100億。巨大的財(cái)政支出推動(dòng)了醫(yī)院信息化的第二波建設(shè)浪潮，以公衛(wèi)信息化、人口健康檔案等為代表的區(qū)域醫(yī)療信息化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全國的普及。

3） 我們判斷，2018年以來，醫(yī)院信息化行業(yè)將迎來第三波黃金發(fā)展期。2018年以來，衛(wèi)健委、國家醫(yī)療保障局等推出了一系列政策。從醫(yī)院端以及政府端的信息化投入來看，我們預(yù)計(jì)會對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響。

2.2.3.醫(yī)院投入信息化動(dòng)力不足現(xiàn)狀有望徹底扭轉(zhuǎn)

電子病歷新政提升醫(yī)院信息化投入的政策合規(guī)性需求。衛(wèi)健委電子病歷新政首次明確醫(yī)院信息化的建設(shè)達(dá)標(biāo)水平和建設(shè)節(jié)點(diǎn)。“到2020年，要達(dá)到分級評價(jià)4級以上”、“到2020年，三級醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，達(dá)到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測評4級水平”、“到2020年，所有三級醫(yī)院要達(dá)到分級評價(jià)4級以上，二級醫(yī)院要達(dá)到分級評價(jià)3級以上”。在衛(wèi)健委的政策指引下，出于政策合規(guī)需求，醫(yī)院的信息化投入動(dòng)力有望提升。在后文，我們將詳細(xì)測算電子病歷新政帶來的增量市場空間。

醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革有望形成外部激勵(lì)機(jī)制，間接提升醫(yī)院投入動(dòng)力。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步深化基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付方式改革的指導(dǎo)意見》，“到2020年，醫(yī)保支付方式改革覆蓋所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)療服務(wù)，全國范圍內(nèi)普遍實(shí)施適應(yīng)不同疾病、不同服務(wù)特點(diǎn)的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式，按項(xiàng)目付費(fèi)占比明顯下降?！钡?018年，國家機(jī)構(gòu)改革落地，成立醫(yī)療保障局，有望加速國內(nèi)醫(yī)療支付方式改革。參考美國ACA法案的支付方式改革對于醫(yī)院信息化投入的巨大影響，我們認(rèn)為國內(nèi)醫(yī)療保險(xiǎn)支付方式改革的落地意味著形成醫(yī)院信息化投入外部經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制，將顯著提升醫(yī)院投資信息化建設(shè)的動(dòng)力。

分級診療持續(xù)推進(jìn)形成內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，直接提升醫(yī)院投入動(dòng)力。國家醫(yī)改大力推行分級診療制度，希望按照疾病的輕重緩急及治療的難易程度進(jìn)行分級，不同級別的醫(yī)療機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同疾病的治療，有效提升整體的醫(yī)療資源利用效率，解決看病難的問題。分級診療的核心就是形成“基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)”，醫(yī)聯(lián)體的建設(shè)是分級診療的重要抓手。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)和發(fā)展的指導(dǎo)意見》規(guī)定，“2017 年末，所有三級公立醫(yī)院都要啟動(dòng)醫(yī)聯(lián)體工作；2020 年，所有二級公立醫(yī)院和政府辦基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)全部參與醫(yī)聯(lián)體。” 國內(nèi)醫(yī)院的產(chǎn)業(yè)生態(tài)將從單個(gè)醫(yī)院快速向醫(yī)聯(lián)體過渡。在分級診療模式下，上級醫(yī)院將自身的醫(yī)療能力通過遠(yuǎn)程醫(yī)療等技術(shù)輻射到下級醫(yī)療機(jī)構(gòu)，而下級醫(yī)療機(jī)構(gòu)則成為了上級醫(yī)院的患者流量來源之一。很顯然，輻射范圍越廣，生態(tài)伙伴越多的醫(yī)院將獲得更多的高質(zhì)量的患者，形成更多的收入。出于自身創(chuàng)收的目的，醫(yī)院將有充分的動(dòng)力通過信息化建設(shè)加強(qiáng)與其他醫(yī)院的連接，構(gòu)建醫(yī)聯(lián)體。

醫(yī)院端投入動(dòng)力不足現(xiàn)狀有望徹底扭轉(zhuǎn)。根據(jù)IDC《中國醫(yī)療行業(yè)IT市場報(bào)告預(yù)測，2018-2022》報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的IT支出在330.7億元?！?017年中國衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，我國醫(yī)院總收入為25784億元。相對而言，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的IT支出的相對的收入占比仍然偏低，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家3-5%的平均水平，國內(nèi)醫(yī)院信息化的投入動(dòng)力相對不足。我們認(rèn)為，過去醫(yī)院投入信息化的主要目的是保障醫(yī)療服務(wù)的安全和質(zhì)量以及提升醫(yī)療服務(wù)的效率和品質(zhì)，由于缺乏明顯的投入產(chǎn)出量化指標(biāo)，導(dǎo)致投入動(dòng)力相對不足。根據(jù)上分分析，未來無論是處于政策合規(guī)需求還是內(nèi)部、外部激勵(lì)機(jī)制下的創(chuàng)收需求，醫(yī)院信息化投入的主動(dòng)性將有明顯提升。

2.2.4.政府繼續(xù)保持投入，持續(xù)推動(dòng)分級診療建設(shè)

政府繼續(xù)保持投入，持續(xù)推動(dòng)分級診療建設(shè)。1）基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化投入。根據(jù)草根調(diào)研，以醫(yī)療信息化建設(shè)相對領(lǐng)先的上海為例，目前社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心幾乎沒有大的投入，信息管理系統(tǒng)簡單，仍然存在部分社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)沒有與大醫(yī)院信息聯(lián)網(wǎng)的情況，一定影響上影響了分級診療制度的開展。我們預(yù)計(jì)，為了持續(xù)推動(dòng)分級診療建設(shè)，政府將繼續(xù)保持對基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化的投入；2）區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺。分級診療的實(shí)現(xiàn)，除了強(qiáng)基層之外（基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化投入），圍繞業(yè)務(wù)協(xié)同的信息化投入同樣重要。根據(jù)《國家衛(wèi)生計(jì)生委關(guān)于印發(fā)“十三五”全國人口健康信息化發(fā)展規(guī)劃的通知》，“到2020年，基本建成統(tǒng)一權(quán)威、互聯(lián)互通的人口健康信息平臺，實(shí)現(xiàn)與人口、法人、空間地理等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資源跨部門、跨區(qū)域共享，醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥和健康各相關(guān)領(lǐng)域數(shù)據(jù)融合應(yīng)用取得明顯成效”。我們認(rèn)為，政府對于區(qū)域醫(yī)療協(xié)同平臺的投入力度也將保持甚至加強(qiáng)。

2.2.5.第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)加大投入

第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)加大投入。第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)加大對于醫(yī)院信息化行業(yè)投入的重要背景是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)以及分級診療的持續(xù)推進(jìn)，一定程度上打破了既有的公立醫(yī)院的就醫(yī)流程，重構(gòu)了價(jià)值鏈，從而產(chǎn)生了大量產(chǎn)業(yè)資源聯(lián)動(dòng)的機(jī)遇。一方面，第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)通過主動(dòng)投入醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來卡位相關(guān)資源；另一方面，考慮到時(shí)間成本以及替代成本，互聯(lián)網(wǎng)公司加碼產(chǎn)業(yè)的捷徑就是參股醫(yī)療信息化公司。觀察產(chǎn)業(yè)，以騰訊入股東華、螞蟻金服入股衛(wèi)寧健康，產(chǎn)業(yè)資本開始大舉加碼醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的信號非常明顯。

2.3. 新方向孕育新機(jī)遇

2.3.1.院內(nèi)系統(tǒng)：新一代醫(yī)院信息化架構(gòu)孕育而生

老一代HIS業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到生產(chǎn)力的極限，新一代醫(yī)院信息化架構(gòu)孕育而生。傳統(tǒng)醫(yī)療信息化都是先建設(shè)HIS系統(tǒng)，在HIS系統(tǒng)之上再建立各種信息系統(tǒng)，這種傳統(tǒng)的醫(yī)院信息化架構(gòu)在支持核心診療流程和促進(jìn)診療水平提升方面的潛力已顯不足，投入產(chǎn)出比已經(jīng)走低，顯示出可持續(xù)性發(fā)展乏力的跡象。通過走訪醫(yī)院，我們了解到不少醫(yī)院已經(jīng)初步建成了HIS、PACS、LIS、ICU、EMR、心電、手麻等信息系統(tǒng)，但是上述信息系統(tǒng)對于診療流程的支持是零散的，一方面需要集成才能構(gòu)建支持整個(gè)醫(yī)療服務(wù)鏈的系統(tǒng)，另一方面每個(gè)系統(tǒng)所支持的流程環(huán)節(jié)也非常粗放，沒有支持細(xì)節(jié)，因而進(jìn)一步提升醫(yī)院運(yùn)行效率的潛力有限。實(shí)際上，整個(gè)醫(yī)院信息化系統(tǒng)亟需一場革命，而不是在繼續(xù)維持既有的建設(shè)模式，在HIS系統(tǒng)上不斷的打補(bǔ)丁，來適應(yīng)醫(yī)院更精細(xì)化的業(yè)務(wù)需求，真正實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。結(jié)合國內(nèi)電子病歷等級評審的要求以及醫(yī)院信息化建設(shè)面臨的痛點(diǎn)需求，我們歸納新一代國內(nèi)醫(yī)院信息化架構(gòu)的發(fā)展趨勢和建設(shè)重點(diǎn)。

1）前臺：以電子病歷為核心，強(qiáng)調(diào)閉環(huán)管理，管控業(yè)務(wù)流程運(yùn)行，能夠支持循證醫(yī)學(xué)的實(shí)施。

2）中臺：過去醫(yī)院信息化建設(shè)的頂層設(shè)計(jì)缺乏中臺的概念。通過補(bǔ)齊中臺，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通和標(biāo)準(zhǔn)化，提升業(yè)務(wù)系統(tǒng)的可擴(kuò)展性。

3）后臺：醫(yī)院從追求規(guī)模的粗放模式逐漸轉(zhuǎn)移到追求醫(yī)療質(zhì)量和專業(yè)水平的精細(xì)化管理模式，通過實(shí)施部署DRGs等工具加強(qiáng)醫(yī)院的內(nèi)部精細(xì)化管理。

2.3.1.1.前臺：圍繞電子病歷持續(xù)深化

電子病歷并非病歷的無紙化，是患者就醫(yī)的完整臨床信息記錄。電子病歷的狹義理解是紙質(zhì)病歷的電子化，是院內(nèi)信息化產(chǎn)品中的一項(xiàng)子模塊。衛(wèi)計(jì)委電子病歷新政所定義的電子病歷實(shí)際上是廣義的電子病歷。具體內(nèi)容包括：1）門（急）診病歷書寫內(nèi)容：包括門（急）診病歷首頁、病歷記錄、化驗(yàn)報(bào)告、醫(yī)學(xué)影像檢查資料等；2）住院病歷書寫內(nèi)容：住院病案首頁、入院記錄、病程記錄、手術(shù)同意書、麻醉同意書、輸血治療知情同意書、特殊檢查（特殊治療）同意書、病危（重）通知單、醫(yī)囑單、輔助檢查報(bào)告單、體溫單、醫(yī)學(xué)影像檢查報(bào)告、病理報(bào)告單等。由此可見，所謂電子病歷就是患者就醫(yī)最完整、詳細(xì)的臨床信息資源。

電子病歷的四個(gè)核心關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)采集、互聯(lián)互通、決策支持、閉環(huán)管理。電子病歷是醫(yī)院臨床業(yè)務(wù)最核心的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，圍繞電子病歷的持續(xù)深化投入將成為未來醫(yī)院投入的重點(diǎn)之一，而電子病歷的應(yīng)用功能水平也是目前考核醫(yī)院信息化水平的重要指標(biāo)。從衛(wèi)健委電子新政的角度出發(fā)，電子病歷的應(yīng)用功能有四個(gè)核心關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)采集、互聯(lián)互通、決策支持、閉環(huán)管理。從0級-8級，各個(gè)功能將逐級持續(xù)深化。按照此前衛(wèi)健委發(fā)布的電子病歷的要求，三級醫(yī)院到2020年目標(biāo)是4級，二級醫(yī)院到2020年的目標(biāo)是3級。在未來2年內(nèi)，國內(nèi)大部分醫(yī)院的電子病歷的建設(shè)核心將是“互聯(lián)互通”、“決策支持”。

國內(nèi)電子病歷的應(yīng)用水平較低，存在較大的建設(shè)缺口。國內(nèi)電子病歷發(fā)展歷程經(jīng)過了三個(gè)階段：第一階段是從2001年到2009年，可稱之為“病歷電子化階段”。在這個(gè)早期階段，主要是利用編輯器，把紙質(zhì)病歷變成電子化的文檔。第二階段是從2010年到2013年，這是“電子病歷系統(tǒng)的普及階段”，關(guān)鍵詞是服務(wù)于管理，增加了管理內(nèi)容，比如：病案管理、流程管理、質(zhì)控管理等。第三階段是從2014年至今，這是“電子病歷升級換代階段”，關(guān)鍵詞是服務(wù)于醫(yī)生，滿足醫(yī)生的需求，讓醫(yī)生應(yīng)用系統(tǒng)更方便、看數(shù)據(jù)更方便，數(shù)據(jù)整合得更全面。具體而言，此階段的特征有：（1）出現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化、互聯(lián)互通的需求，從2014年開始，國家衛(wèi)生計(jì)生委出臺了很多標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)規(guī)范，電子病歷產(chǎn)品集中在標(biāo)準(zhǔn)化的建設(shè)上；（2）從單純的電子病歷產(chǎn)品變成更好用的、任務(wù)驅(qū)動(dòng)型的。國家衛(wèi)生健康委員會醫(yī)政醫(yī)管局副局長焦雅輝在2018中華醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)大會(CHINC)中發(fā)布《電子病歷分級有關(guān)情況》報(bào)告中明確指出:“醫(yī)政醫(yī)管局制定的電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級評價(jià)體系(修訂)有0-8共九個(gè)級別，要求三級醫(yī)院應(yīng)該最少達(dá)到5級以上。但實(shí)際上，目前三級醫(yī)院的平均水平僅為2.11級，二級醫(yī)院僅有0.83級?！笨梢?，國內(nèi)電子病歷的應(yīng)用水平較低，存在較大的建設(shè)缺口。

至2020年，電子病歷新政有望釋放百億級別的增量信息化合規(guī)性需求。根據(jù)草根調(diào)研，三級醫(yī)院從2級電子病歷水平提升到4級，約需投入800-1200萬左右（主要功能模塊包括全院級電子病歷、集成平臺、臨床決策系統(tǒng)）；二級醫(yī)院從1級電子病歷水平升級到3級，約需投入150萬-300萬左右（電子病歷的升級替換，保證各業(yè)務(wù)系統(tǒng)的底層醫(yī)療數(shù)據(jù)字典一致性）。參考現(xiàn)階段國內(nèi)醫(yī)院的電子病歷建設(shè)水平，我們預(yù)計(jì)電子病歷新政將在未來2年內(nèi)帶來254億-542億之間的增量信息化建設(shè)需求。

2.3.1.2.中臺：有望成為醫(yī)院信息化建設(shè)的標(biāo)配

集成平臺和臨床數(shù)據(jù)中心（CDR）是下一代醫(yī)院信息化架構(gòu)的核心。1）集成平臺。集成平臺的需求源于醫(yī)院各類業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)的迅速普及，而業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間“數(shù)據(jù)孤島”的現(xiàn)象難以得到根本解決。根據(jù)草根調(diào)研，國內(nèi)典型的三甲醫(yī)院的業(yè)務(wù)系統(tǒng)往往在數(shù)十個(gè)以上，而院內(nèi)系統(tǒng)繁多、復(fù)雜而且各個(gè)應(yīng)用系統(tǒng)大都是由不同的開發(fā)商完成，數(shù)據(jù)被分散存儲在各個(gè)業(yè)務(wù)模塊中，難以發(fā)揮作用。傳統(tǒng)的互聯(lián)互通模式是蛛網(wǎng)式地將各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)兩兩互聯(lián)，復(fù)雜程度可想而知。在這種背景下，系統(tǒng)與系統(tǒng)之間的集成需求成為了醫(yī)院的剛性需求，簡單理解，集成平臺就是“插線板”，定義好插口規(guī)則，凡適合插口規(guī)則的“業(yè)務(wù)系統(tǒng)”都可以連接上，可以快速有效的上線各類應(yīng)用的互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)交換；2）臨床數(shù)據(jù)中心。CDR 平臺的數(shù)據(jù)主要存儲的是醫(yī)院的臨床醫(yī)療數(shù)據(jù)。在集成平臺的基礎(chǔ)之上，醫(yī)院通過建立臨床數(shù)據(jù)中心，可以將分散在HIS、LIS、PACS、EMR等業(yè)務(wù)系統(tǒng)的臨床診療數(shù)據(jù)，進(jìn)行系統(tǒng)化梳理，建立公共數(shù)據(jù)集、門診數(shù)據(jù)集、臨床數(shù)據(jù)集，形成條例清晰、內(nèi)容完整的臨床數(shù)據(jù)中心，為臨床科研和醫(yī)療分析提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，助力醫(yī)院真正實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。

中臺業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透率較低，升級潛力巨大。根據(jù)草根調(diào)研，集成平臺的醫(yī)院單價(jià)平均在300萬-500萬左右，臨床數(shù)據(jù)中心的醫(yī)院單價(jià)在500萬-1000萬左右。chima《2017-2018年度中國醫(yī)院信息化調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)醫(yī)院集成平臺以及臨床數(shù)據(jù)中心的滲透率分別在11.16%、9.09%，醫(yī)院升級的市場潛力巨大。需要補(bǔ)充的是，集成平臺對于醫(yī)院信息化建設(shè)的優(yōu)先級別將高于臨床數(shù)據(jù)中心。一方面，是因?yàn)榇蟛糠轴t(yī)院往往選擇先上線集成平臺，為臨床數(shù)據(jù)中心做鋪墊；另一方，電子病歷新政關(guān)于業(yè)務(wù)系統(tǒng)互聯(lián)互通的要求，也將促進(jìn)醫(yī)院抓緊上線集成平臺。

2.3.2.院外系統(tǒng)：醫(yī)聯(lián)體信息化建設(shè)是熱點(diǎn)方向

分級診療是醫(yī)改的重要頂層設(shè)計(jì)，醫(yī)聯(lián)體是分級診療的重要抓手。所謂分級診療就是按照疾病的輕、重、緩、急及治療的難易程度進(jìn)行分級，不同級別的醫(yī)療機(jī)構(gòu)承擔(dān)不同疾病的治療，實(shí)現(xiàn)基層首診和雙向轉(zhuǎn)診。形成“小病在社區(qū)，大病進(jìn)醫(yī)院，康復(fù)回社區(qū)”的新格局，從而解決人民群眾“看病難、看病貴”的問題。我國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源總量相對不足，主要集中在大城市，分布也不均衡。這樣的醫(yī)療服務(wù)體系格局和人民群眾看病就醫(yī)的需求之間不夠適應(yīng)，不匹配，所以就出現(xiàn)大醫(yī)院人滿為患的情況。如何緩解這種矛盾，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源下沉、重心下移？首先就是通過改革來建立分級診療制度。國家衛(wèi)計(jì)委主任李斌認(rèn)為分級診療制度是我們中國特色基本醫(yī)療制度之首，醫(yī)聯(lián)體是建立分級診療制度的重要抓手，也是一種制度創(chuàng)新，就是通過多種形式的醫(yī)聯(lián)體，把現(xiàn)在相對比較固定的格局縱橫上下聯(lián)通起來，形成一個(gè)合理的布局，這樣就可以解決群眾看病就醫(yī)困難的問題，進(jìn)一步優(yōu)化服務(wù)體系，放大優(yōu)勢醫(yī)療資源效應(yīng)，使得群眾在家門口也能夠看好病。通過醫(yī)聯(lián)體建設(shè)，使大的醫(yī)院能夠舍得放，基層機(jī)構(gòu)能夠接得住，老百姓能夠愿意到基層去看病。梳理國家醫(yī)改政策，分級診療是醫(yī)改的重要頂層設(shè)計(jì)，國家對于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的分級診療、醫(yī)聯(lián)體建設(shè)提出了明確的任務(wù)指標(biāo)和時(shí)間表。

醫(yī)聯(lián)體建設(shè)持續(xù)深化，國內(nèi)醫(yī)聯(lián)體數(shù)量超過5000家。根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)（整理了國內(nèi)21個(gè)省份的醫(yī)聯(lián)體數(shù)量），截止2018年6月，國內(nèi)醫(yī)聯(lián)體數(shù)量已經(jīng)超過5000家，在各省最新公布的醫(yī)聯(lián)體數(shù)量中，山東、四川的醫(yī)聯(lián)體數(shù)量最多，分別達(dá)到790家（2018.5）、747家（2018.1）。而天津、北京、青海、上海、寧夏五個(gè)直轄市、自治區(qū)，其醫(yī)聯(lián)體數(shù)量均不到50個(gè)。

醫(yī)聯(lián)體核心是“聯(lián)”，信息互通是醫(yī)聯(lián)體的粘合劑和基礎(chǔ)前提。醫(yī)聯(lián)體的“聯(lián)”體現(xiàn)在兩個(gè)方面——數(shù)據(jù)聯(lián)通和服務(wù)聯(lián)通。醫(yī)院數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、電子健康檔案和電子病歷的連續(xù)記錄與共享，是醫(yī)聯(lián)體信息互聯(lián)互通的基礎(chǔ)和核心。在此基礎(chǔ)上，醫(yī)聯(lián)體內(nèi)診療、管理業(yè)務(wù)應(yīng)該保持連續(xù)性，包括遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)、醫(yī)技和用藥協(xié)同、統(tǒng)一預(yù)約以及監(jiān)管決策等，實(shí)現(xiàn)服務(wù)的協(xié)同和聯(lián)通。我們認(rèn)為，信息互通是醫(yī)聯(lián)體的粘合劑和基礎(chǔ)前提。

醫(yī)聯(lián)體信息化市場潛力大。根據(jù)草根調(diào)研，一套成體系的的醫(yī)聯(lián)體信息化解決方案報(bào)價(jià)在500-1000萬左右，考慮到近兩年來醫(yī)聯(lián)體入雨后春筍般不斷冒出，預(yù)計(jì)未來2年圍繞醫(yī)聯(lián)體信息化市場將快速增長。根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)的預(yù)測，至2020年醫(yī)聯(lián)體信息化解決方案的市場規(guī)模將達(dá)到144億元。

2.4. 新格局：更新?lián)Q代周期有望加速行業(yè)集中

2.4.1.行業(yè)趨于集中，競爭格局尚未固化

行業(yè)趨于集中，競爭格局尚未完全固化。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，自2011年以來，國內(nèi)醫(yī)療IT解決方案市場的市場集中度有所提升，CR10從48.5%上升至55.4%。同時(shí)，我們也看到行業(yè)的競爭格局尚未完全固化，創(chuàng)業(yè)軟件、易聯(lián)眾、醫(yī)惠科技、智業(yè)軟件在2011年并未進(jìn)入前十，在2017年則成功擠如前十名榜單之中。盡管醫(yī)療信息化具備較強(qiáng)的客戶粘性，行業(yè)先行者的先發(fā)優(yōu)勢明顯，但我們認(rèn)為后發(fā)者仍然有沖擊市場的機(jī)會，行業(yè)競爭格局尚未達(dá)到完全穩(wěn)態(tài)。

對比美國，國內(nèi)行業(yè)集中度仍然具備提升空間。根據(jù)調(diào)查報(bào)告《KLAS美國醫(yī)院電子病歷市場份額2017》顯示，在美國電子病歷醫(yī)院端市場中，Epic的市場占有率達(dá)到25.8%，Cerner有24.6%，Meditech則為16.6%。三家公司加起來占據(jù)了近2/3的市場。我們認(rèn)為，對比美國醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)行業(yè)集中度仍然具備很大的提升空間。

2.4.2.系統(tǒng)進(jìn)入更新?lián)Q代周期，市場競爭格局有望加速收斂

老一代HIS業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到生產(chǎn)力的極限，醫(yī)院正在進(jìn)入新一代HIS系統(tǒng)更新?lián)Q代周期。中國醫(yī)院現(xiàn)在運(yùn)行的主流HIS，研發(fā)大多起步于20年前。面對新技術(shù)、新應(yīng)用需求，特別是互聯(lián)網(wǎng)大潮沖擊，已然產(chǎn)生了各種“不適應(yīng)癥”。根據(jù)北大醫(yī)信周志堅(jiān)分析，當(dāng)前醫(yī)院信息系統(tǒng)面臨著幾個(gè)痛點(diǎn)和難題亟需去解決。首先是開發(fā)工具陳舊，過去及目前主要的HIS都是采用PB、VB等90年代的開發(fā)語言和技術(shù)，很多目前已經(jīng)停止更新支持。其次是產(chǎn)品架構(gòu)越來越臃腫，修改成本太高?，F(xiàn)階段的主流應(yīng)用都經(jīng)歷了20多年的積累，不斷在落后的架構(gòu)上進(jìn)行修修補(bǔ)補(bǔ)，累積效應(yīng)導(dǎo)致修改困難，且修改后穩(wěn)定性差。再次是系統(tǒng)設(shè)計(jì)圍繞以費(fèi)用為主線展開，而沒有真正服務(wù)于基本醫(yī)療和多層次醫(yī)療服務(wù)。最后是主流HIS產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，多數(shù)還是基于實(shí)現(xiàn)方式的數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)，缺乏針對系統(tǒng)層面的知識設(shè)計(jì)。根據(jù)IDC調(diào)查，有52.9%的醫(yī)院正計(jì)劃全面升級原有的HIS系統(tǒng)。

技術(shù)架構(gòu)升級有望加速市場競爭格局收斂。從技術(shù)實(shí)現(xiàn)角度來看，新一代的HIS系統(tǒng)與老一代HIS系統(tǒng)的區(qū)別在于——醫(yī)院核心管理系統(tǒng)通常需要建立一個(gè)集成平臺。從應(yīng)用的軟件開發(fā)技術(shù)來講，該平臺使用開放性的技術(shù)架構(gòu)，從而使系統(tǒng)更加易于集成，易于維護(hù)和修改；從應(yīng)用系統(tǒng)的角度來講，該平臺構(gòu)建一個(gè)基礎(chǔ)的核心醫(yī)院系統(tǒng)架構(gòu)，在此架構(gòu)上診療流程能夠做柔性配置，支持各類診療流程管理的軟件功能模塊開發(fā)；從集成的角度來看，該平臺能夠與其他專業(yè)的系統(tǒng)做數(shù)據(jù)交換和集成，并能夠動(dòng)態(tài)輸出數(shù)據(jù)來構(gòu)建新的系統(tǒng)。總而言之，新一代的HIS系統(tǒng)將會在底層技術(shù)架構(gòu)層面有明顯提升，毫無疑問也將大大提高了行業(yè)門檻。參考chima《2017-2018年度中國醫(yī)院信息化調(diào)查報(bào)告》，過去醫(yī)院選擇選擇軟件供應(yīng)商的評分占比中，本地化服務(wù)能力是排的第一位的。這是現(xiàn)階段大量區(qū)域性本土醫(yī)療信息化小廠商賴以生存的核心競爭力，也部分造成了行業(yè)競爭格局較為分散。而隨著技術(shù)架構(gòu)的升級，醫(yī)院對于供應(yīng)商的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品能力的評分權(quán)重將進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭公司有望憑借研發(fā)規(guī)模優(yōu)勢，完成對本地化小廠商的市場替代，市場競爭格局將進(jìn)一步收斂。

2.5. 醫(yī)院IT趨勢總結(jié)&預(yù)測：高景氣度至少延續(xù)至2020年

結(jié)合上文分析以及產(chǎn)業(yè)微觀調(diào)研佐證，我們對國內(nèi)醫(yī)院IT行業(yè)未來發(fā)展做出如下判斷：

1、 關(guān)于行業(yè)景氣度。在政策、需求、資金投入共振的產(chǎn)業(yè)背景下，預(yù)計(jì)醫(yī)院信息化行業(yè)高景氣度至少延續(xù)至2020年。在經(jīng)濟(jì)下行的宏觀背景下，行業(yè)弱周期屬性價(jià)值凸顯。

2、 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)公司。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療蓬勃發(fā)展的背景下，除了醫(yī)院、政府之外，第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司成為醫(yī)院IT建設(shè)的重要力量?？紤]到時(shí)間成本以及替代成本，互聯(lián)網(wǎng)公司加碼產(chǎn)業(yè)的捷徑就是參股上市公司。2018年的衛(wèi)寧健康、東華軟件不是個(gè)例，互聯(lián)網(wǎng)公司與醫(yī)療信息化廠商的緊密合作剛拉開序幕。

3、 關(guān)于醫(yī)院信息化熱點(diǎn)方向（院內(nèi)）。未來3-5年，國內(nèi)醫(yī)院信息化將全面向新一代架構(gòu)升級。其中，中臺系統(tǒng)（集成平臺、臨床數(shù)據(jù)中心）將逐漸成為醫(yī)院（尤其是大型醫(yī)院）的標(biāo)配。以電子病歷為代表的前臺系統(tǒng)也將在政策的引導(dǎo)下加速滲透和深化。

4、 關(guān)于醫(yī)院信息化熱點(diǎn)方向（院外）。分級診療體系持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)醫(yī)聯(lián)體數(shù)量將持續(xù)增長，醫(yī)聯(lián)體信息化作為技術(shù)基礎(chǔ)，將成為投入的熱點(diǎn)方向。

5、 關(guān)于競爭格局。在新一輪行業(yè)黃金發(fā)展期中，我們判斷市場格局將進(jìn)一步向頭部企業(yè)收斂。尤其是新的架構(gòu)的升級，將淘汰一批以服務(wù)為核心競爭力的企業(yè)。同時(shí)，考慮到部分醫(yī)院剛性信息化需求的細(xì)分市場（比如電子病歷、集成平臺等）有足夠大的空間以及低滲透率的現(xiàn)狀，后發(fā)者仍有機(jī)會憑借自身過硬的產(chǎn)品能力，沖擊現(xiàn)有格局。

3. 醫(yī)療支付IT：關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盤活全局

3.1. 多方興建醫(yī)療支付IT，行業(yè)有望保持高速增長

多方參與醫(yī)療支付IT建設(shè)，互聯(lián)網(wǎng)廠商成為新興力量。醫(yī)療支付系統(tǒng)具有特殊性，醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)方和支付方往往并非同一方，因此醫(yī)療支付實(shí)際上包含了“支付 報(bào)銷”兩個(gè)環(huán)節(jié)。為了實(shí)現(xiàn)醫(yī)療支付和報(bào)銷的準(zhǔn)確，不同的支付方（社保、商保等）會投入支付IT建設(shè)，構(gòu)建連接醫(yī)療機(jī)構(gòu)的支付通道和信息網(wǎng)絡(luò)。

1.    社保部門。社保支付已經(jīng)建立起完善的體系和龐大的信息網(wǎng)絡(luò)，基本實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療直報(bào)。根據(jù)中國醫(yī)療保險(xiǎn)研究會技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)部原副主任張杰表示，在人社部管轄期間，全國醫(yī)療保險(xiǎn)信息系統(tǒng)基本都使用金保工程平臺，約20萬定點(diǎn)藥店，13萬左右的定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)都可以與統(tǒng)籌地區(qū)的社保信息系統(tǒng)對接。依托金保專網(wǎng)，各地市級統(tǒng)籌地區(qū)的信息系統(tǒng)，也可以實(shí)現(xiàn)向人社部信息中心上傳數(shù)據(jù)。

2.    商業(yè)保險(xiǎn)。目前商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)公司基本上使用傳統(tǒng)方式開展業(yè)務(wù)，即先由保險(xiǎn)用戶（患者）墊付然后再到保險(xiǎn)公司報(bào)銷的方式。這種支付模式，一方面用戶體驗(yàn)差，使商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的銷售受到影響；另一方面，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)審查紙面材料，操作復(fù)雜，效率低，難以進(jìn)行診療前和診療中的費(fèi)用控制。商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)已經(jīng)開始加快構(gòu)建連接醫(yī)院的支付信息系統(tǒng)建設(shè)。從現(xiàn)階段來看，還停留在與少數(shù)醫(yī)院點(diǎn)對點(diǎn)打通的階段，沒有形成全國性的網(wǎng)絡(luò)。

3.    以互聯(lián)網(wǎng)廠商為代表的第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)。除了基本醫(yī)療保險(xiǎn)的支付平臺和商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)公司的支付平臺。我們觀察到，近2年來，以互聯(lián)網(wǎng)廠商為代表的第三方商業(yè)機(jī)構(gòu)也在積極介入到醫(yī)療支付體系中。

支付是產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不同的參與方均希望以支付盤活全局?？偨Y(jié)歸納不同的支付方對于醫(yī)療支付IT的訴求，不難得出結(jié)論：支付是產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不同的參與方均希望以支付盤活全局。其中，1）醫(yī)保：以支付為杠桿，達(dá)到醫(yī)保控費(fèi)的目的；2）商保：通過構(gòu)建全國醫(yī)院支付體系，形成數(shù)據(jù)閉環(huán)，打造行業(yè)競爭的數(shù)據(jù)壁壘；3）互聯(lián)網(wǎng)廠商：醫(yī)療支付是互聯(lián)網(wǎng)廠商獲取C端流量、搶占B端資源的重要切入口（后續(xù)章節(jié)我們將對不同支付方的訴求進(jìn)行詳細(xì)分析）。

3.2. 醫(yī)保：圍繞醫(yī)療支付改革深化建設(shè)，從支付到控費(fèi)

3.2.1.醫(yī)保支付IT發(fā)展歷程：從支付到控費(fèi)

回顧國內(nèi)醫(yī)保支付IT行業(yè)的發(fā)展，大致可以歸納為4大階段：

1）1998年-2003年，全國各地根據(jù)城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險(xiǎn)政策，開始逐步建立各自區(qū)域的醫(yī)療保險(xiǎn)體制，從組織架構(gòu)和資金統(tǒng)籌上完成初步的醫(yī)保體制。從2000年開始，由于政府的大力支持，社保信息化在全國迅速開展起來。

2）2003年-2007年，隨著我國各地社保系統(tǒng)的建立，管理上需要一個(gè)自上而下的信息化管理系統(tǒng)。2003年8月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)建立金保工程，一個(gè)以中央、省、市三級網(wǎng)絡(luò)為依托，涵蓋縣、鄉(xiāng)等基層機(jī)構(gòu)，支持勞動(dòng)和社會保障業(yè)務(wù)經(jīng)辦、公共服務(wù)、基金監(jiān)管和宏觀決策等核心應(yīng)用，覆蓋全國的統(tǒng)一的勞動(dòng)和社會保障電子政務(wù)工程。

3）2007年-2012年，隨著“新醫(yī)改”的推進(jìn)，醫(yī)保覆蓋率和支付標(biāo)準(zhǔn)的逐步提高，醫(yī)保逐步承擔(dān)起我國醫(yī)療系統(tǒng)的重要支付角色。

4）2013年至今，醫(yī)?？刭M(fèi)成為了醫(yī)保部門關(guān)心的重要問題，國內(nèi)陸市區(qū)的醫(yī)保局陸續(xù)開始上線醫(yī)保控費(fèi)系統(tǒng)，以其控費(fèi)醫(yī)療費(fèi)用的增長。在2018年國家醫(yī)療保障局成立之后，我們預(yù)計(jì)會加速醫(yī)療支付方式的改革，醫(yī)保控費(fèi)系統(tǒng)的普及發(fā)展將迎來政策拐點(diǎn)。

醫(yī)保支付IT發(fā)展歷程：從支付到控費(fèi)?；仡櫺袠I(yè)發(fā)展歷史，國家通過新醫(yī)改已經(jīng)建立起了廣覆蓋的基本醫(yī)療保障體系。隨著2018年政府機(jī)構(gòu)改革方案落地，國家醫(yī)療保障局設(shè)立更是一個(gè)重要的信號，未來的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向“在保障基本醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的前提下，控費(fèi)醫(yī)療費(fèi)用支出的過度增長”。與之對應(yīng)的，我們預(yù)計(jì)醫(yī)保支付IT行業(yè)的建設(shè)重點(diǎn)也將從支付系統(tǒng)轉(zhuǎn)向控費(fèi)系統(tǒng)的搭建。

3.2.2.醫(yī)療支付改革深化，加速推動(dòng)以DRGs為代表的醫(yī)?？刭M(fèi)工具的普及

DRGs是醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革的重要方向之一。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步深化基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付方式改革的指導(dǎo)意見》，“2017年起，國家選擇部分地區(qū)開展按疾病診斷相關(guān)分組（DRGs）付費(fèi)試點(diǎn)，鼓勵(lì)各地完善按人頭、按床日等多種付費(fèi)方式?！?、“到2020年，醫(yī)保支付方式改革覆蓋所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)療服務(wù)，全國范圍內(nèi)普遍實(shí)施適應(yīng)不同疾病、不同服務(wù)特點(diǎn)的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式，按項(xiàng)目付費(fèi)占比明顯下降。”可見DRGs是國家醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革的重要方向之一。RGs首先是一種病例分組方法。它根據(jù)患者的年齡、性別、住院天數(shù)、臨床診斷、病癥、手術(shù)等，將患者分組；在分組的基礎(chǔ)上，把病人的治療和所發(fā)生的費(fèi)用聯(lián)系起來，從而幫助政府確定同組病例相對合理的醫(yī)保支付費(fèi)用。DRGs的應(yīng)用推廣，需要相對應(yīng)的信息化系統(tǒng)（核心是病例分組器），按照使用主體，可以分為政府端和醫(yī)院端。其中，政府端系統(tǒng)通過建立醫(yī)療服務(wù)效果的可量化指標(biāo)，可以幫助政府更好的統(tǒng)籌和管理區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用；醫(yī)院端系統(tǒng)可以幫助醫(yī)院衡量自身醫(yī)療資源的實(shí)際使用情況，服務(wù)于醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)的績效評價(jià)以及醫(yī)療費(fèi)用控制。

DRGs分組器基本原理——將疾病的復(fù)雜程度和費(fèi)用相似的病例分到同一組。簡單的說，DRGs通過一個(gè)分組工具，分出N個(gè)疾病組，并產(chǎn)出N個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)。具體而言，DRGs是指以出院患者信息為依據(jù)（在國內(nèi)，數(shù)據(jù)來源主要為電子病歷的病案首頁），綜合考慮患者的主要診斷和主要治療方式，結(jié)合個(gè)體體征如年齡、并發(fā)癥和伴隨病，將疾病的復(fù)雜程度和費(fèi)用相似的病例分到同一個(gè)(DRG)組中。DRGs把醫(yī)院對病人的治療和所發(fā)生的費(fèi)用統(tǒng)一標(biāo)化，同質(zhì)化實(shí)現(xiàn)N個(gè)疾病分組院間的可比，并為醫(yī)院間、?？崎g、醫(yī)師間醫(yī)療服務(wù)，提供了統(tǒng)一的對標(biāo)數(shù)據(jù)分析。

醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革深化將加速推動(dòng)以DRGs為代表的醫(yī)?？刭M(fèi)工具的普及。相比過去按項(xiàng)目付費(fèi)的模式，國家層面的DRGs支付改革對于醫(yī)院提出了全新的挑戰(zhàn)。舉例而言，比如規(guī)定所有的闌尾炎要付5000元醫(yī)藥費(fèi)，如果后續(xù)醫(yī)院為患者提供的CT、核磁共振等各種服務(wù)超過5000元，超出部分則需醫(yī)院自己承擔(dān)。由于醫(yī)療保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)對同一種疾病或疾病診斷相關(guān)分組（DRGs）的患者均按統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)付費(fèi)，與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實(shí)際服務(wù)成本無關(guān)，因此只有當(dāng)所提供醫(yī)療服務(wù)的成本低于統(tǒng)一的付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)才能有盈利。簡單的說，國家層面的DRGs推廣，將對醫(yī)院提出精細(xì)化管理的要求，控成本、降費(fèi)用成為醫(yī)院未來管理運(yùn)營的重要考量，也將倒逼醫(yī)院上線并普及DRGs軟件。

DRGs市場剛啟動(dòng)，空間廣闊。從草根調(diào)研的情況來看，在上海等醫(yī)療信息化基礎(chǔ)扎實(shí)、醫(yī)院醫(yī)療理念領(lǐng)先的城市，DRGs從2018年開始在陸續(xù)小批量的上線。未來隨著國家醫(yī)保支付改革以及醫(yī)院自身量化醫(yī)療的需求興起，DRGs將在醫(yī)院端逐步普及。按照醫(yī)院客單價(jià)50-100萬之間測算，DRGs市場空間廣闊。

3.3. 商業(yè)保險(xiǎn)：加快構(gòu)建醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體系，數(shù)據(jù)是核心訴求

國內(nèi)商業(yè)健康險(xiǎn)快速發(fā)展，2020年市場規(guī)模有望超萬億。根據(jù)今日保聯(lián)合中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會、中國醫(yī)師協(xié)會協(xié)辦，中國保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)大學(xué)等機(jī)構(gòu)發(fā)布的《中國商業(yè)健康保險(xiǎn)問題研究及政策建議課題報(bào)告》數(shù)據(jù)：2014年以來，商業(yè)健康險(xiǎn)市場空前活躍，健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入連年迅速增長，年復(fù)合增長率達(dá)到40.4%，而同期壽險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入年均增速不足40%和10%。顯然，商業(yè)健康險(xiǎn)已成為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要增長點(diǎn)。未來隨著我國人口老齡化、人民健康需求不斷上升，商業(yè)健康險(xiǎn)市場將繼續(xù)呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。如果以2012年-2017年間保費(fèi)收入五年復(fù)合增長率達(dá)38%為依據(jù)，預(yù)計(jì)到2020年健康保險(xiǎn)市場規(guī)模將超萬億元。但健康險(xiǎn)快速增長背后，卻面臨日益嚴(yán)峻的盈利壓力，其原因在于：一方面健康險(xiǎn)公司無法做到醫(yī)療理賠控費(fèi)，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)的線下理賠流程運(yùn)作成本居高不下。

醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)平臺提升客戶支付體驗(yàn)，降低商保運(yùn)營成本。1）提升客戶支付體驗(yàn)。保險(xiǎn)客戶有兩種傳統(tǒng)的線下理賠方式：一是帶齊所有的表單、收據(jù)和病歷資料到保險(xiǎn)公司提交申請；二是手工拍照后通過保險(xiǎn)公司App上傳資料，發(fā)起理賠申請。不論哪種，都需要客戶收集準(zhǔn)備相關(guān)材料，程序較為繁瑣，客戶體驗(yàn)有待進(jìn)一步提升。通過醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)平臺將線下人工理賠所需數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為無紙化自動(dòng)上傳、線上自助理賠，平均報(bào)銷時(shí)效將從過去的40 天縮短到1-2天。2）降低商保運(yùn)營成本。保險(xiǎn)投保與理賠的審查、核定和風(fēng)控管理是保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理的核心內(nèi)容之一，其中很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是保險(xiǎn)調(diào)查，其主要工作包括：調(diào)閱或排查病史病歷、資料驗(yàn)真、面談走訪、現(xiàn)場查勘。受到政策和市場環(huán)境的影響，保障型產(chǎn)品規(guī)模將大幅提升，預(yù)測2018年-2020年保險(xiǎn)調(diào)查業(yè)務(wù)量的年增長率為25%。然而，面對需求不斷增長的市場，商業(yè)保險(xiǎn)公司目前均存在保險(xiǎn)調(diào)查業(yè)務(wù)散、難、慢、貴四大痛點(diǎn)。根據(jù)平安醫(yī)保科技介紹，行業(yè)內(nèi)一名調(diào)查人一天最多能跑三家醫(yī)院，以每家醫(yī)院調(diào)取一份病歷計(jì)算，單件病歷調(diào)閱成本約300元，且完成調(diào)閱病歷的件均時(shí)效達(dá)到5天甚至更長。而通過醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)平臺調(diào)取數(shù)據(jù)與遠(yuǎn)程調(diào)閱平臺快速在線尋找查閱投保人病歷與治療方案，可以讓調(diào)閱病歷的人均每天案件處理量從3件提升至逾30件，為保險(xiǎn)公司提升理賠效率、提升自動(dòng)化審核與風(fēng)控能力奠定良好的基礎(chǔ)。

商業(yè)保險(xiǎn)借助全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體系可以打通數(shù)據(jù)閉環(huán)。我們認(rèn)為，除了提升客戶支付體驗(yàn)，降低運(yùn)營成本之外，商業(yè)保險(xiǎn)建設(shè)全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體系的核心訴求在于可以打通數(shù)據(jù)閉環(huán)。數(shù)據(jù)應(yīng)用的主要場景包括：1）醫(yī)保控費(fèi)。收集足夠多的醫(yī)院的診療數(shù)據(jù)之后，商保通過比對實(shí)際診療開支與專業(yè)診療費(fèi)用之間的差距，結(jié)合最新的診療研究成果找到醫(yī)療理賠智能控費(fèi)的突破口，等到保險(xiǎn)理賠支付款在醫(yī)院收入占比達(dá)到一定程度時(shí)，就擁有足夠的話語權(quán)參與醫(yī)院診療方式的優(yōu)化；2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)。醫(yī)療大數(shù)據(jù)將顛覆以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)計(jì)算技術(shù)，推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的突破創(chuàng)新。

商業(yè)保險(xiǎn)正在加快建設(shè)全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體的建設(shè)。根據(jù)草根調(diào)研的反饋顯示，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的支付還沒有建立起來完善的支付信息系統(tǒng)，只有部分醫(yī)院與商業(yè)保險(xiǎn)公司的支付信息系統(tǒng)建立了集成。我們觀察到，隨著健康險(xiǎn)的規(guī)模逐步擴(kuò)大，國內(nèi)領(lǐng)先的商保機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始加快全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體，其中最典型的代表就是中國平安。根據(jù)平安醫(yī)保科介紹，截至2018年11月，其聯(lián)網(wǎng)平臺已介入近3000家醫(yī)院，近1000家醫(yī)院具備全量數(shù)據(jù)調(diào)用，并面向全國持續(xù)擴(kuò)展中，地級市網(wǎng)點(diǎn)分布近300個(gè)。我們預(yù)計(jì)，未來商業(yè)保險(xiǎn)將繼續(xù)加快建設(shè)全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體的建設(shè)，完善保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)閉環(huán)，從而帶動(dòng)自身健康險(xiǎn)的發(fā)展。

3.4. 互聯(lián)網(wǎng)廠商：以支付為切入口，撬動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)

3.4.1.支付難是行業(yè)痛點(diǎn)，移動(dòng)支付有望在醫(yī)療行業(yè)快速普及

支付難是患者就醫(yī)排隊(duì)時(shí)間長的重要原因，醫(yī)保在線支付未打通是行業(yè)痛點(diǎn)。國內(nèi)患者就醫(yī)的一大痛點(diǎn)就是“就診慢，排隊(duì)長”?？床焯栯y，而看病繳費(fèi)更難，有時(shí)候看病才10分鐘，繳費(fèi)卻要排上1小時(shí)的隊(duì)。如果能把醫(yī)療支付實(shí)現(xiàn)線上化改造，無疑將大幅優(yōu)化患者的就醫(yī)流程和就醫(yī)體驗(yàn)，有效解決排隊(duì)時(shí)間長的問題。但是盡管移動(dòng)支付已經(jīng)攻克了消費(fèi)者涉足的絕大部分生活消費(fèi)場景，但是其在醫(yī)療支付領(lǐng)域卻面臨的著很大的難題。支付寶在《未來醫(yī)院一周年服務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告》曾披露：“在合作醫(yī)院——浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬邵逸夫醫(yī)院就醫(yī)的患者通過支付寶未來醫(yī)院進(jìn)行結(jié)算的比例僅占2.6%。原因在于醫(yī)保不能在線結(jié)算?！?/p>

第三方支付只解決了醫(yī)療支付中個(gè)人自費(fèi)部分。醫(yī)療場景下的付費(fèi)實(shí)際上包含了“支付 報(bào)銷”兩個(gè)環(huán)節(jié)。目前的第三方支付大部分情況下只解決了個(gè)人自費(fèi)部分，報(bào)銷的問題還沒有去很好解決，只有解決了報(bào)銷的問題，配合現(xiàn)有的支付功能，才能說是真正完成了醫(yī)療場景下的支付問題。

政策支持，醫(yī)院“大門”逐步打開。從技術(shù)角度來看，移動(dòng)支付在醫(yī)療領(lǐng)域上并無技術(shù)難點(diǎn)，過去醫(yī)保移動(dòng)支付的主要困難在于：1）醫(yī)院動(dòng)力不足。鑒于醫(yī)院開展移動(dòng)支付并無直接受益，存在動(dòng)力不足的問題；2）醫(yī)?；鸬陌踩珕栴}。醫(yī)保支付涉及到醫(yī)?；鸬馁Y金使用安全的問題，社保機(jī)構(gòu)顧慮的主要是如果不要求線下刷卡，社?？ㄓ锌赡鼙幻懊氨I刷”。在這背后，是對全國醫(yī)?；鹗詹坏种У膿?dān)憂。但我們觀察到，從2015年開始，政府大力鼓勵(lì)益民服務(wù)的政策導(dǎo)向的背景下，醫(yī)院“大門”正在逐步向移動(dòng)支付開放。其中，人社部2016年11月發(fā)布《關(guān)于印發(fā)“互聯(lián)網(wǎng) 人社”2020行動(dòng)計(jì)劃的通知》，更是被業(yè)界認(rèn)為是推動(dòng)社保卡線上支付結(jié)算模式的明確信號。

醫(yī)保移動(dòng)支付正在全國快速推廣，有望成為醫(yī)院“標(biāo)配”。早于人社部發(fā)布《“互聯(lián)網(wǎng) 人社”2020行動(dòng)計(jì)劃》之前，2016年6月深圳就在全國率先開展了醫(yī)保移動(dòng)支付試點(diǎn)工作。深圳人社部聯(lián)合騰訊、阿里等多家互聯(lián)網(wǎng)公司及試點(diǎn)醫(yī)院合力打造醫(yī)保移動(dòng)支付平臺，在深圳陸續(xù)與香港大學(xué)深圳醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院、深圳市第二人民醫(yī)院等十幾家醫(yī)院進(jìn)行醫(yī)保在線支付試點(diǎn)合作。2017年，江蘇鎮(zhèn)江、浙江嘉興、紹興等地陸續(xù)開始支持醫(yī)保移動(dòng)支付。從醫(yī)保移動(dòng)支付的主要玩家所公布的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)保移動(dòng)支付已經(jīng)開始逐步在全國推廣開來。在政府支持以及“二馬”為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司合力推動(dòng)下，醫(yī)保移動(dòng)支付未來有望成為醫(yī)院“標(biāo)配”。

醫(yī)保移動(dòng)支付可實(shí)現(xiàn)“醫(yī)保 自付”一鍵支付的完美支付體驗(yàn)。以支付寶的醫(yī)保移動(dòng)支付解決方案為例，支付寶對接醫(yī)院和當(dāng)?shù)厝松绮块_通的醫(yī)保支付接口之后，患者可以直接在支付寶上完成醫(yī)保部分以及自費(fèi)部分的在線繳費(fèi)，免去排隊(duì)繳費(fèi)的麻煩。根據(jù)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)顯示，患者使用支付寶醫(yī)保支付，平均可節(jié)省數(shù)十分鐘分鐘的排隊(duì)等候時(shí)間。

3.4.2.支付場景價(jià)值巨大

醫(yī)療在線支付是重要的C端流量入口。在線醫(yī)保并不意味著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的商業(yè)模式由此產(chǎn)生，關(guān)鍵是，它將極大的推動(dòng)用戶就醫(yī)行為的線上化?？梢哉f，醫(yī)保線上化是就醫(yī)行為線上化的基礎(chǔ)，就醫(yī)模式的改變是行業(yè)變革的起點(diǎn)。未來買藥、就醫(yī)都可以通過醫(yī)療支付產(chǎn)品作為入口實(shí)現(xiàn)。以阿里為例，集團(tuán)旗下的醫(yī)療健康旗艦平臺——阿里健康在近期已經(jīng)與支付寶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在支付寶App上線醫(yī)療健康頻道。支付寶將成為阿里健康的重要C端入口。

支付是互聯(lián)網(wǎng)廠商圈地B端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的重要切入口。毋庸置疑，未來國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)的提供主體仍然是線下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，線上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將是整個(gè)醫(yī)療健康體系的重要補(bǔ)充。“得醫(yī)院（醫(yī)生）者得天下”，圍繞著B端醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源的爭奪顯得異常重要。我們認(rèn)為，支付將成為是互聯(lián)網(wǎng)廠商圈地B端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的重要切入口。以支付為起點(diǎn)（醫(yī)療服務(wù)非核心業(yè)務(wù)），互聯(lián)網(wǎng)廠商將逐步滲透涉及到醫(yī)院的核心業(yè)務(wù)（處方、治療）的改造等。

3.5. 醫(yī)療支付IT趨勢總結(jié)&預(yù)測：支付環(huán)節(jié)卡位價(jià)值有望重估

結(jié)合上文分析以及產(chǎn)業(yè)微觀調(diào)研佐證，我們對國內(nèi)醫(yī)療支付信息化產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展做出如下4大判斷：

1.關(guān)于醫(yī)保支付IT。未來3-5年，隨著醫(yī)療保險(xiǎn)支付改革的推進(jìn)落地，DRGs有望在全國加速普及。

2.關(guān)于商保支付IT。未來3-5年，隨著健康險(xiǎn)的規(guī)模發(fā)展，商業(yè)保險(xiǎn)正在加快建設(shè)全國醫(yī)院聯(lián)網(wǎng)體的建設(shè)。

3.關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)廠商接入醫(yī)療支付。在醫(yī)保移動(dòng)支付政策有望逐步打開的背景下，互聯(lián)網(wǎng)廠商對于醫(yī)療支付的滲透將加速進(jìn)行。支付將是互聯(lián)網(wǎng)廠商獲取C端流量、搶占B端資源的重要切入口。

4.關(guān)于醫(yī)療支付IT廠商的價(jià)值。醫(yī)療支付是行業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，深耕醫(yī)療支付的社保IT、HIS廠商的價(jià)值毋庸置疑。未來互聯(lián)網(wǎng)廠商、商保與社保IT、HIS廠商在醫(yī)療支付領(lǐng)域的合作會愈發(fā)頻繁和緊密。

4. 醫(yī)藥IT：醫(yī)藥分離，IT賦能

4.1. 醫(yī)藥IT：醫(yī)藥分離，IT賦能

醫(yī)藥IT的定義。參考IDC報(bào)告，本文對于醫(yī)藥IT的定義范圍是醫(yī)藥供應(yīng)的IT市場，不包括制藥企業(yè)的IT系統(tǒng)。國內(nèi)醫(yī)藥供應(yīng)包括醫(yī)藥的分銷、藥房、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，醫(yī)藥供應(yīng)IT是指上述業(yè)務(wù)背后的IT系統(tǒng)。根據(jù)IDC報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)醫(yī)藥流通IT市場規(guī)模為81.38億元。

醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥分開是行業(yè)新生態(tài)。自2009年以來，中國政府出臺多項(xiàng)政策推進(jìn)醫(yī)藥分開，醫(yī)藥分業(yè)是未來的大方向。2016年國務(wù)院發(fā)布《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》，提出推動(dòng)醫(yī)藥分開，采取綜合措施切斷醫(yī)院和醫(yī)務(wù)人員與藥品、耗材間的利益鏈。從目前改革成效來看，國公立醫(yī)院藥品收入占比已經(jīng)有明顯的降低。參考日本醫(yī)藥分開的推進(jìn)歷程，我們判斷隨著醫(yī)改持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)醫(yī)藥分開的趨勢將不斷深化，醫(yī)藥分開是行業(yè)新生態(tài)。

醫(yī)藥分開催生IT新需求，處方信息共享平臺是核心環(huán)節(jié)。過去患者在大型公立醫(yī)院看病購藥，隨著醫(yī)藥分開的實(shí)現(xiàn)，處方從醫(yī)院順利外流，患者的購藥場景將發(fā)生明顯改變。我們認(rèn)為，未來將新增三類購藥場景——在線下零售藥店購藥；通過醫(yī)藥電商購藥；對于部分慢病患者，則可以選擇在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)經(jīng)家庭醫(yī)生診斷后，延續(xù)上級醫(yī)院的醫(yī)囑用藥。新的購藥場景催生了新的IT需求，梳理處方外流的業(yè)務(wù)流程，最核心的IT需求是處方信息共享平臺的建設(shè)。處方信息共享平臺的作用和意義在于：1）三醫(yī)之間信息和數(shù)據(jù)互聯(lián)互通的平臺。實(shí)現(xiàn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)處方信息、醫(yī)保結(jié)算信息和藥品零售消費(fèi)信息的互聯(lián)互通、實(shí)時(shí)共享，本質(zhì)上是三醫(yī)（醫(yī)院、藥店、醫(yī)保）聯(lián)動(dòng)的平臺；2）承接外流處方的信息平臺。醫(yī)院醫(yī)生通過HIS系統(tǒng)連接處方共享平臺，可以開具電子處方，將處方外流到院外。觀察產(chǎn)業(yè)，2018年以來已經(jīng)有部分地區(qū)開始試點(diǎn)建設(shè)區(qū)域處方信息共享平臺，隨著各地處方信息共享體系的搭建，全國醫(yī)藥分開、處方外流的大幕將真正拉開。

4.2. 各方競逐處方信息共享平臺賽道，醫(yī)療信息化廠商具備比較優(yōu)勢

三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道，醫(yī)療信息化廠商在競爭中具備比較優(yōu)勢。觀察已有的處方信息共享平臺試點(diǎn)，共有三類參與方競逐處方信息共享平臺賽道，分別是藥企，以上海醫(yī)藥（上藥云健康）為代表；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商，以微醫(yī)為代表；醫(yī)療信息化廠商，以衛(wèi)寧健康為代表。我們認(rèn)為，相對其他兩類玩家，醫(yī)療信息化廠商在行業(yè)競爭中具有比較優(yōu)勢。首先，醫(yī)療信息化廠商具有天然的“連接”屬性，三醫(yī)之間信息和數(shù)據(jù)互聯(lián)互通是自身業(yè)務(wù)的自然延伸；其次，醫(yī)療信息化廠商相對中立的定位意味著實(shí)際推動(dòng)過程中遇到的阻力較小。

預(yù)計(jì)未來大概率將由政府主導(dǎo)建設(shè)處方信息共享平臺，相對看好to G類的醫(yī)療信息化廠商。我們認(rèn)為，由于處方的特殊性，政府將在處方外流過程中繼續(xù)保持對于處方的合法性、合規(guī)性、合理性的監(jiān)管，城市級的處方信息共享平臺未來大概率將由政府主導(dǎo)建設(shè)。因此，相對于主攻B端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的HIS廠商而言，我們更看好to G的醫(yī)療信息化廠商，包括區(qū)域衛(wèi)生信息化廠商以及醫(yī)保IT廠商。需要補(bǔ)充的是，具體到政府監(jiān)管部門中，是由衛(wèi)健委還是醫(yī)保局來主導(dǎo)建設(shè)處方信息共享平臺，目前仍然存在不確定性，并沒有國家層面的指導(dǎo)文件和細(xì)則出臺。

5.投資邏輯梳理與重點(diǎn)推薦公司

看好醫(yī)療信息化企業(yè)立足業(yè)務(wù)剛需，挖掘“連接”價(jià)值，釋放數(shù)據(jù)潛力。歸納總結(jié)醫(yī)療信息化的產(chǎn)業(yè)價(jià)值有三個(gè)層次：1）工具價(jià)值；2）通道價(jià)值；3）數(shù)據(jù)價(jià)值。其中，工具價(jià)值不言而喻。通道價(jià)值是指，醫(yī)療信息化是連接各產(chǎn)業(yè)參與方的橋梁；同時(shí)，也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的基礎(chǔ)設(shè)施。而數(shù)據(jù)價(jià)值是指，醫(yī)療信息化是承載各種醫(yī)療數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)平臺，有著巨大的商業(yè)化的潛力。本篇報(bào)告從工具價(jià)值的角度，重點(diǎn)剖析了醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。對于產(chǎn)業(yè)未來的高速成長，我們充滿信心。同時(shí)，我們也看好醫(yī)療信息化企業(yè)在立足業(yè)務(wù)剛需的基礎(chǔ)上，挖掘“連接”價(jià)值，釋放數(shù)據(jù)潛力。在為產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)造增量價(jià)值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)自身卡位的資源變現(xiàn)，從支持輔助的角色定位逐步成長為產(chǎn)業(yè)連接通道乃至平臺運(yùn)營方，在水大魚大的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)完成“鯉魚躍龍門”的蛻變。在未來的系列報(bào)告中，我們將圍繞醫(yī)療信息化企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新做進(jìn)一步剖析。

結(jié)合醫(yī)療信息化板塊各公司的產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務(wù)進(jìn)展，重點(diǎn)推薦創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康、萬達(dá)信息、久遠(yuǎn)銀海，建議關(guān)注東華軟件、和仁科技、思創(chuàng)醫(yī)惠、東軟集團(tuán)、國新健康、麥迪科技等。

5.1. 創(chuàng)業(yè)慧康：從醫(yī)療IT供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為大健康產(chǎn)業(yè)“運(yùn)營商”

國內(nèi)醫(yī)療信息化老牌廠商，聯(lián)手阿里、騰訊，卡位價(jià)值被低估。公司國內(nèi)最早一批醫(yī)療IT供應(yīng)商，深耕行業(yè)已經(jīng)超過21年。公司成立至今累計(jì)實(shí)施了10000多個(gè)醫(yī)療衛(wèi)生信息化建設(shè)項(xiàng)目，行業(yè)用戶數(shù)量6000多家（其中三甲醫(yī)院客戶約為200家），公共衛(wèi)生項(xiàng)目遍及全國340多個(gè)區(qū)縣，積累超過2.4億份居民健康檔案，為30萬基層醫(yī)生提供工作平臺，位居醫(yī)療信息化行業(yè)第一梯隊(duì)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療廠商縱深發(fā)展的產(chǎn)業(yè)背景下，公司核心HIS系統(tǒng)的卡位價(jià)值被低估。近期，公司先后宣布與阿里（螞蟻金服）、騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作，公司有望成為巨頭進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的信息化連接橋梁，合理拓展醫(yī)療在線支付、處方流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開成長空間。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)線成為業(yè)績重要增長點(diǎn)。根據(jù)公司公眾號披露，其已成功建設(shè)50多個(gè)城市、30多家醫(yī)院的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療信息化項(xiàng)目，幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)提高服務(wù)效率和業(yè)務(wù)輻射能力；提升患者就醫(yī)體驗(yàn)，使患者享受到互聯(lián)網(wǎng)帶來的足不出戶的便捷醫(yī)療；為醫(yī)生提供互聯(lián)網(wǎng)診療工作平臺，提供線上咨詢、復(fù)診配藥、轉(zhuǎn)診會診等服務(wù)。

從醫(yī)療IT供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為大健康產(chǎn)業(yè)“運(yùn)營商”。順應(yīng)國內(nèi)醫(yī)療信息化大趨勢，公民積極投身大健康產(chǎn)業(yè)，通過搭建基于居民電子健康檔案的醫(yī)療健康運(yùn)營平臺，與醫(yī)養(yǎng)服務(wù)、藥品流通、無現(xiàn)金支付、商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)等多產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨界互聯(lián)，致力于打造以智慧醫(yī)療、區(qū)域衛(wèi)生、健康城市為支撐的大健康全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)從醫(yī)療IT供應(yīng)商向大健康產(chǎn)業(yè)“運(yùn)營商”的轉(zhuǎn)型。從2019年開始，公司承建的中山市醫(yī)療PPP樣本工程將邁入為期10年的特許經(jīng)營期（運(yùn)營期）。公司在中山市區(qū)域內(nèi)將開展包括但不限于醫(yī)療、藥品、保險(xiǎn)、健康、金融、數(shù)據(jù)、廣告等多領(lǐng)域、多形式的互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)。需要重視的是，中山市項(xiàng)目只是起點(diǎn)。公司董事長《建設(shè)健康城市，打造百歲工程》主題演講中披露了公司未來的“百城億家”的計(jì)劃，希望將中山市的項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到100個(gè)城市當(dāng)中，服務(wù)于1億個(gè)家庭，3億用戶，推動(dòng)國內(nèi)健康城市建設(shè)。

投資建議：公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證業(yè)務(wù)高速增長的趨勢，加上創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，我們看好公司后續(xù)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率有所下降；醫(yī)院信息化行業(yè)投入下降；政府醫(yī)療信息化項(xiàng)目支出下降；創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。

5.2. 衛(wèi)寧健康：國內(nèi)醫(yī)療信息化龍頭，“4 1”互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

國內(nèi)醫(yī)療信息化龍頭，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司是國內(nèi)醫(yī)療信息化龍頭，醫(yī)院用戶數(shù)近6,000家，是業(yè)內(nèi)客戶面覆蓋最廣的公司之一。2015年，公司啟動(dòng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，在快速發(fā)展傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新和踐行“4 1”戰(zhàn)略（云醫(yī)、云藥、云險(xiǎn)、云康 創(chuàng)新服務(wù)平臺），推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 健康服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。1）醫(yī)療支付業(yè)務(wù)：根據(jù)公司公告，目前已在上海、貴州、安徽、江蘇、廣西、北京等地多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)接入支付寶移動(dòng)支付功能和相關(guān)服務(wù)。另外，自18年8月份雙方開始啟動(dòng)與上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬龍華醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作試點(diǎn)接入商保數(shù)字化理賠平臺；2）處方共享平臺：在天津、杭州等多地試點(diǎn)運(yùn)行藥品社會化供應(yīng)工作的基礎(chǔ)上，持續(xù)向全國范圍全面推進(jìn)以“互聯(lián)網(wǎng) 藥聯(lián)體 處方流轉(zhuǎn)”為核心的互聯(lián)互通工作，建立和運(yùn)營基于一站式用藥服務(wù)的健康服務(wù)新模式，與上海、黑龍江、江蘇、浙江等多個(gè)地方區(qū)域、多家醫(yī)院新簽了處方流轉(zhuǎn)合作推進(jìn)戰(zhàn)略。

投資建議：公司是國內(nèi)醫(yī)療信息化行業(yè)龍頭，充分受益于行業(yè)的高景氣度，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，鞏固行業(yè)地位。此外，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)中，將成長為未來重要增長極。我們看好公司發(fā)展前景，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

5.3. 萬達(dá)信息：三醫(yī)聯(lián)動(dòng)打造城市級醫(yī)療健康平臺，創(chuàng)新業(yè)務(wù)待價(jià)值重估

三醫(yī)聯(lián)動(dòng)閉環(huán)模式，打造城市級醫(yī)療健康平臺。公司以健康云（未?。⑨t(yī)療云（治?。⑨t(yī)藥云（藥品集采）等為基礎(chǔ)，聯(lián)合線下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥企、商保、社保等打造了基于三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的閉環(huán)生態(tài)圈。依托各城市地區(qū)政府部門的強(qiáng)大推動(dòng)力和地區(qū)居民健康信息化能力，公司以健康信息化的模式協(xié)助各城市地區(qū)政府提高轄區(qū)居民的醫(yī)療健康服務(wù)水平，目前城市級醫(yī)療健康平臺已經(jīng)在上海、四川等地落地運(yùn)營。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)重估有望帶來估值修復(fù)。1）市民云、健康云、醫(yī)藥云等為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在公司此前的報(bào)表披露口徑中并未有單獨(dú)列示，市場對于公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)近年來發(fā)展的認(rèn)知較為模糊；2）從發(fā)展階段來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在18年仍然處于投入階段，對上市公司的整體業(yè)績有一定拖累。我們認(rèn)為，上述兩大因素客觀上造成了公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)在已有市值中并未合理反應(yīng)其應(yīng)有的價(jià)值。事實(shí)上，上述不利因素正在扭轉(zhuǎn)。一方面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司已經(jīng)開始進(jìn)入收獲階段，未來1-2年內(nèi)有望成長為公司重要的增長極；另一方面，公司半年報(bào)中明確了創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來將以“孵化”為戰(zhàn)略方向，近期公告中也以將4大創(chuàng)新業(yè)務(wù)單獨(dú)成立子公司已方便未來引入產(chǎn)業(yè)資本，“進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)”。產(chǎn)業(yè)資本將為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供投資者可參考的估值體系。綜上，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)重估有望帶來估值修復(fù)。

投資建議：公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)軟件企業(yè)的代表，在過去20年城市信息化建設(shè)的過程中積累了大量的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及資源。依托于覆蓋全國、全行業(yè)的傳統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司正在加速孵化以市民云、健康云等為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，未來有望成為重要的增長極。我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

5.4. 久遠(yuǎn)銀海：人社信息化龍頭，平安醫(yī)療生態(tài)圈的重要拼圖

人社信息化龍頭，平安醫(yī)療生態(tài)圈的重要版圖。公司發(fā)源于國家“兩彈一星”的搖籃——中國工程物理研究院，是中物院旗下“軍轉(zhuǎn)民”的重點(diǎn)支柱型企業(yè)。目前公司服務(wù)覆蓋23個(gè)省市區(qū)、110多個(gè)地方，7萬余家醫(yī)院藥店以及近5億人群提供服務(wù)，是國內(nèi)人社信息化的龍頭。平安通過定增入股公司，成為其重要股東。公司將和平安醫(yī)?？萍家煌鳛槠桨驳牡讓踊A(chǔ)能力平臺，服務(wù)于平安在商保以及社商合作領(lǐng)域業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“三馬”大戰(zhàn)醫(yī)保移動(dòng)支付，公司卡位價(jià)值待重估。醫(yī)保移動(dòng)支付對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭而言，有著極為重要的戰(zhàn)略意義，是資金、流量的雙重入口，“三馬”圍繞醫(yī)保移動(dòng)支付的大戰(zhàn)已經(jīng)打響，公司憑借人社信息化的資源優(yōu)勢是巨頭爭先合作的對象，卡位價(jià)值待重估。

聯(lián)手平安，共拓百億醫(yī)保控費(fèi)市場。醫(yī)?？刭M(fèi)的核心就是最大化地發(fā)揮支付方在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中的強(qiáng)勢地位，以臨床診療規(guī)范及衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)證據(jù)為依據(jù)，監(jiān)督管控醫(yī)療質(zhì)量和醫(yī)保費(fèi)用相關(guān)情況，而IT系統(tǒng)將成支付方醫(yī)?？刭M(fèi)的核心抓手。政府組建醫(yī)療保障局，醫(yī)保控費(fèi)有望加速推進(jìn)。平安醫(yī)保科技是醫(yī)?？刭M(fèi)產(chǎn)業(yè)核心玩家，公司將聯(lián)手平安，共拓百億醫(yī)?？刭M(fèi)市場。

投資建議：公司是人社信息化龍頭，平安醫(yī)療生態(tài)圈的重要拼圖。我們看好公司憑借平安在醫(yī)療健康領(lǐng)域的生態(tài)勢能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的升級和騰飛，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；政府信息化投入低于預(yù)期；與平安合作進(jìn)展低于預(yù)期。

5.5. 東華軟件：與騰訊共同打造“一鏈三云”的醫(yī)療健康大戰(zhàn)略

醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)布局深厚。公司醫(yī)衛(wèi)事業(yè)部成立于1999年，已經(jīng)累計(jì)為全國500多家各級醫(yī)院、保險(xiǎn)公司、衛(wèi)健委和社保局等提供醫(yī)療信息化服務(wù)。根據(jù)HIT專家網(wǎng)報(bào)道，11月17日，由復(fù)旦大學(xué)醫(yī)院管理研究所發(fā)布的“2017年度全國百強(qiáng)醫(yī)院排行榜”中，東華醫(yī)為用戶占比31%，其中，24家醫(yī)院的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)使用了東華醫(yī)為產(chǎn)品，如HIS、電子病歷、信息平臺、數(shù)據(jù)中心。

騰訊入股，凸顯業(yè)務(wù)價(jià)值。2018年5月28日，公司公告，控股股東薛向東、郭玉梅、薛坤與騰訊科技簽署北京東華誠信電腦增資協(xié)議。按照協(xié)議，騰訊科技將對誠信電腦增資12.66億元，獲得24.69%股權(quán)，并間接持有上市公司5%股權(quán)。騰訊的大手筆入股彰顯了公司的業(yè)務(wù)的長期價(jià)值。

與騰訊業(yè)務(wù)合作持續(xù)深化，打造“一鏈三云”戰(zhàn)略以及六大聯(lián)合解決方案。公司醫(yī)療板塊與騰訊合作的戰(zhàn)略目標(biāo)定位為“一鏈三云”，希望以健康鏈為橋梁，連接衛(wèi)生云（面向G端衛(wèi)健委和醫(yī)保局）、醫(yī)療云（面向B端各級各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)）和健康云（面向C端患者）在內(nèi)的三朵云。通過健康鏈為紐帶，雙方將與國內(nèi)多個(gè)頂級醫(yī)療機(jī)構(gòu)共建“健康鏈應(yīng)用聯(lián)盟”，支持聯(lián)盟內(nèi)病歷共享、處方流轉(zhuǎn)、商保交易，共同規(guī)范、促進(jìn)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展。雙方輸出的具體產(chǎn)品包括六大解決方案——區(qū)域醫(yī)療聯(lián)合解決方案、醫(yī)療保險(xiǎn)聯(lián)合解決方案、醫(yī)聯(lián)云聯(lián)合解決方案、智慧醫(yī)院聯(lián)合解決方案、云 HIS 聯(lián)合解決方案及互聯(lián)網(wǎng) 醫(yī)療健康聯(lián)合解決方案。通過與騰訊的合作，公司一方面將逐步云化iMedical全系列產(chǎn)品；另一方面將探索處方流轉(zhuǎn)、醫(yī)保移動(dòng)支付等創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式。

投資建議：公司主營業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長的同時(shí)，與騰訊開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)合作不斷深化，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；合作進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

5.6. 和仁科技：產(chǎn)品競爭力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，市場拓展卓有成效

7年時(shí)間打磨出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療信息化整體解決方案。公司成立于2010年10月，是國內(nèi)領(lǐng)先的智慧醫(yī)療整體解決方案和服務(wù)提供商。根據(jù)公司互動(dòng)平臺介紹，公司于2011年與原解放軍總后勤部衛(wèi)生部簽署《軍隊(duì)新一代醫(yī)院療養(yǎng)院信息系統(tǒng)合作開發(fā)協(xié)議》，并獨(dú)家負(fù)責(zé)新軍字一號推廣。通過7年時(shí)間打磨，投入大量的人力（合作方陸總醫(yī)院提供大量業(yè)務(wù)人員、信息科人員 公司自身的研發(fā)團(tuán)隊(duì)）和研發(fā)支出，公司從無到有打磨出了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療信息化整體解決方案。

連中大單，市場拓展卓有成效。公司18年以來在在智慧醫(yī)療大型項(xiàng)目拓展上表現(xiàn)突出，中標(biāo)了中國人民解放軍西、陜西中醫(yī)藥大學(xué)第二附屬醫(yī)院、昆明市社會福利院、重慶市人民醫(yī)院、廣西國際壯醫(yī)醫(yī)院、西安市人民醫(yī)院、安順市婦幼保健院、江西省婦幼保健院紅谷灘醫(yī)院等一批單體金額在千萬元級別的項(xiàng)目。

醫(yī)療信息化行業(yè)的核心競爭力在于產(chǎn)品力，公司未來成長邏輯在于產(chǎn)品自上而下的推廣復(fù)制（從高等級醫(yī)院到低等級醫(yī)院）。公司為頂級醫(yī)院承建的大量定制項(xiàng)目不僅帶來了業(yè)務(wù)收入，更重要的是，考慮到頂級醫(yī)院的醫(yī)療信息化需求往往領(lǐng)先于低等級醫(yī)院，公司通過和頂級醫(yī)院的合作，可以將自身的產(chǎn)品力打造到極致，其產(chǎn)品的理念和開發(fā)方向往往具有時(shí)代的前瞻性和領(lǐng)先性。通過產(chǎn)品力和口碑效應(yīng)，公司未來有望將這些領(lǐng)先醫(yī)療信息化解決方案輸出到低等級醫(yī)院，對產(chǎn)品能力較弱的醫(yī)療信息化廠商形成降維打擊。

投資建議：考慮到公司在行業(yè)中較為領(lǐng)先的醫(yī)療信息化產(chǎn)品實(shí)力以及醫(yī)療信息化行業(yè)近兩年的高景氣度，業(yè)務(wù)有望進(jìn)入收獲期，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院信息化支出下降；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低。

5.7. 思創(chuàng)醫(yī)惠：智能開放平臺業(yè)務(wù)全面受益于電子病歷新政

國內(nèi)醫(yī)療信息化領(lǐng)軍企業(yè)，打造新一代醫(yī)療信息化整體解決方案。公司以“智能開放平臺 微小化應(yīng)用”為建設(shè)理念的智慧醫(yī)院整體解決方案，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)院全院業(yè)務(wù)系統(tǒng)的互聯(lián)互通、醫(yī)療業(yè)務(wù)系統(tǒng)的插拔式部署以及業(yè)務(wù)系統(tǒng)的微小化應(yīng)用，提高了醫(yī)院對信息系統(tǒng)的掌控能力，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)院業(yè)務(wù)流程閉環(huán)和數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用，解決了以往業(yè)務(wù)系統(tǒng)繁雜的沉疴，大大提高了醫(yī)院的效率，高度吻合了醫(yī)院對新一代醫(yī)療信息系統(tǒng)的需求，得到眾多高等級醫(yī)院的認(rèn)可。

智能開放平臺業(yè)務(wù)全面受益于電子病歷新政。2018年，國家衛(wèi)健委醫(yī)政醫(yī)管局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工作的通知》，《通知》要求“到2020年，三級醫(yī)院要實(shí)現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，達(dá)到醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測評4級水平”，公司智能開放平臺業(yè)務(wù)有望全面受益于政策帶來的剛性需求。

定增方案將為長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司近期發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過8.5億元，其募投項(xiàng)目包括：1）物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（擬投入5.7億）。公司的醫(yī)用織物全流程溯源管理系統(tǒng)已經(jīng)在浙江大學(xué)附屬第一人民醫(yī)院全面上線，洗滌捆綁智能化應(yīng)用在浙江省人民醫(yī)院落地并取得很好的反饋，2018年下半年該綜合捆綁業(yè)務(wù)在浙江及周邊地區(qū)的推廣已呈現(xiàn)加快趨勢，此次定增將助力公司繼續(xù)攻克一批物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)以及快速切入高速發(fā)展的智慧醫(yī)療溯源管理業(yè)務(wù)；2）醫(yī)療大數(shù)據(jù)（擬投入1個(gè)億）。公司在前期通過自主研發(fā)以及戰(zhàn)略合作IBM Watson，已經(jīng)取得不錯(cuò)積累，是目前國內(nèi)醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。定增加碼將助力公司醫(yī)療大數(shù)據(jù)進(jìn)一步深耕技術(shù)以及加快市場拓展；3）補(bǔ)充流動(dòng)資金（擬投入1.8億）。公司目前處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)期，整體來看，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨等經(jīng)營性占用項(xiàng)目增多。通過定增有效補(bǔ)充流動(dòng)資金的缺口，將減輕業(yè)務(wù)拓展帶來的資金壓力。

投資建議：公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)有望全面受益于電子病歷新政帶來的剛性需求，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增方案過會風(fēng)險(xiǎn)。

5.8. 東軟集團(tuán)：底蘊(yùn)深厚，有望重回高增長軌道

大醫(yī)療健康布局完善，底蘊(yùn)深厚。公司在大醫(yī)療健康擁有完善的產(chǎn)業(yè)布局，已經(jīng)有六個(gè)獨(dú)立法人涉足大健康領(lǐng)域：東軟集團(tuán)（下轄社保業(yè)務(wù)和醫(yī)療IT業(yè)務(wù)）、東軟數(shù)字醫(yī)療（影像設(shè)備）、東軟熙康（云醫(yī)院）、東軟望海（醫(yī)院運(yùn)營管理）、生活空間、融盛保險(xiǎn)。集團(tuán)還下設(shè)有東軟智能醫(yī)療研究院、東軟健康與醫(yī)療技術(shù)學(xué)院。根據(jù)《IT經(jīng)理世界》報(bào)道，公司為全球110余個(gè)國家和地區(qū)的9000多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供數(shù)字醫(yī)療設(shè)備，為國內(nèi)400多家三甲醫(yī)院用戶、2500多家大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)、30000多家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)提供醫(yī)院信息化管理等服務(wù)。據(jù)IDC最新發(fā)布《中國醫(yī)療IT解決方案市場份額2017:新興技術(shù)廠商快速進(jìn)步》報(bào)告顯示，在醫(yī)療信息化市場，東軟連續(xù)八年穩(wěn)居中國醫(yī)療IT解決方案廠商排行榜第一位。

管理層控股平臺成為第一大股東，公司治理結(jié)構(gòu)得到顯著提升。經(jīng)過多輪增持，東軟控股（管理層控股平臺）已經(jīng)取代東北大學(xué)成為公司第一大股東。我們認(rèn)為，此次股權(quán)變化將帶動(dòng)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有望重新激發(fā)管理層的“二次創(chuàng)業(yè)”動(dòng)力，為東軟5.0戰(zhàn)略的發(fā)展落地保駕護(hù)航。

關(guān)注公司商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的瓶頸。公司前期公告承建運(yùn)營遼寧省醫(yī)學(xué)影像云標(biāo)志著公司醫(yī)療板塊從賣設(shè)備、賣IT解決方案的傳統(tǒng)商業(yè)模式切入到了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，我們也關(guān)注到公司其他業(yè)務(wù)板塊，比如汽車電子板塊，從過去外包逐步走向了產(chǎn)品化。我們認(rèn)為，通過轉(zhuǎn)向更輕或者更具持續(xù)性的商業(yè)模式，公司過去規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的增長瓶頸有望逐步被打破。

投資建議：公司處于經(jīng)營效率改善周期以及商業(yè)模式變革周期的起點(diǎn)，兩者疊加共振有望帶動(dòng)其重回高增長軌道，維持推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營效率改善進(jìn)度不及預(yù)期。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示

政府醫(yī)療信息化投入低于預(yù)期；醫(yī)院醫(yī)療信息化投入低于預(yù)期；醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展速度低于預(yù)期。