專注價(jià)值，讓投資更簡(jiǎn)單！

如何簡(jiǎn)單分析

一家公司基本面？

陳涵

茫茫網(wǎng)絡(luò)中您與挖優(yōu)狗相遇，這是一種緣分，投資生涯中，您與價(jià)值投資相遇，這也是一種緣分。挖優(yōu)狗致力于價(jià)值投資導(dǎo)向?yàn)橹?，利用自身人工智能算法、大?shù)據(jù)等技術(shù)為支撐，進(jìn)行投資標(biāo)的可視化輸出，讓投資者更直觀簡(jiǎn)潔的了解自己所投資的公司。

以價(jià)值導(dǎo)向的投資者們經(jīng)常關(guān)心的以下若干問題是：1.我投資的是一家好公司嗎？2.我在什么時(shí)候投資這家公司比較合適？3.什么時(shí)候該賣出這家公司？其實(shí)上述問題的答案大部分包含于上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之中，以歷史為鑒，大概率能夠發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司，同時(shí)甄別出那些存在各種風(fēng)險(xiǎn)的公司，在挖優(yōu)狗網(wǎng)站上您能詳細(xì)看到各類齊全的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且通過這些指標(biāo)幫助您全面了解一個(gè)公司的基本面情況，下面我將帶您利用挖優(yōu)狗了解一家上市公司的基本面。

那什么是公司基本面？我們又該如何分析公司基本面呢？

投資中我們經(jīng)常所說(shuō)的基本面是一家公司的質(zhì)地情況，好質(zhì)地的公司能夠讓我們獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是我們分析公司基本面的重要依據(jù)，只要你遵從一定的分析方法，基本面分析就會(huì)變得簡(jiǎn)單起來(lái)。以貴州茅臺(tái)為例，我們將遵從整體感知、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、周轉(zhuǎn)能力、現(xiàn)金流、估值這7個(gè)步驟來(lái)簡(jiǎn)單分析下其基本面情況，對(duì)于不同的公司您可以大致遵循這種步驟，對(duì)不同行業(yè)的公司需要重點(diǎn)關(guān)注的基本面指標(biāo)各有側(cè)重，后續(xù)系列我們會(huì)針對(duì)不同行業(yè)給投資者做相關(guān)介紹。

整體感知

在挖優(yōu)狗上方搜索欄輸入貴州茅臺(tái)后您可以在綜合診斷中看到它處在白酒行業(yè)，近期漲跌幅情況，以及處在挖優(yōu)狗評(píng)級(jí)矩陣的位置，茅臺(tái)是一家基本面為5星級(jí)的公司，但價(jià)格評(píng)級(jí)目前只有1星，相對(duì)估值略高。接下來(lái)點(diǎn)擊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)欄，您可以看到茅臺(tái)的大體營(yíng)收、利潤(rùn)、資產(chǎn)以及商譽(yù)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)應(yīng)的每個(gè)指標(biāo)在其下方都有相應(yīng)的指標(biāo)統(tǒng)計(jì)、指標(biāo)解釋、數(shù)據(jù)詳情、圖表說(shuō)明欄目，您可以借助這些文字?jǐn)?shù)據(jù)得到更多的信息。一家優(yōu)秀的公司其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)這種階梯增長(zhǎng)的形態(tài)，良好的增長(zhǎng)率維持在15%左右，這里提醒大家重點(diǎn)關(guān)注扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)變化情況，一家公司的盈利除了主營(yíng)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)外，還可能來(lái)自資產(chǎn)變賣、買賣股權(quán)等主營(yíng)業(yè)務(wù)外收益，一個(gè)優(yōu)秀的公司應(yīng)當(dāng)將其注意力放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，而不是不可持續(xù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的收益，如果您手頭的公司常年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)或者連年負(fù)增長(zhǎng)，那么您可能需要考慮其他更好的投資標(biāo)的了。商譽(yù)也是我們?cè)谧稣w感知時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，如果一家公司的商譽(yù)占總資產(chǎn)比重過高（≥40%），那么極有可能在未來(lái)某個(gè)時(shí)期計(jì)提大量商譽(yù)減值損失給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨額損失。茅臺(tái)公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有較高的凈資產(chǎn)以及貨幣資金，以及較少的商譽(yù)，其在白酒行業(yè)的地位以及自身品牌天然構(gòu)筑了一道門檻，整體感知后您可以知道茅臺(tái)是一個(gè)可以繼續(xù)考慮的公司。

盈利能力分析

公司的盈利能力包括利用股東資產(chǎn)以及全部資產(chǎn)掙錢的能力，其中前者利用股東資產(chǎn)掙錢的能力為ROE，值得您重點(diǎn)關(guān)注，后者利用全部資產(chǎn)掙錢的能力為ROA，ROE=ROA*財(cái)務(wù)杠桿率，其中財(cái)務(wù)杠桿等于公司總資產(chǎn)/公司股東資產(chǎn)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)一個(gè)公司能給股東掙錢的能力取決于總資產(chǎn)盈利能力、以及借款杠桿帶來(lái)的放大效應(yīng)。不同行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率水平略不相同，行業(yè)龍頭公司可以作為你的判斷標(biāo)桿之一，一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右，對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿率為1.67，過高的負(fù)債可能在行業(yè)衰落時(shí)給公司帶來(lái)巨大的償債壓力。

公司的盈利等于收入減去各項(xiàng)成本開支，三費(fèi)費(fèi)用率（銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率）也是您值得關(guān)注的地方，如果一個(gè)公司三費(fèi)費(fèi)用率過高會(huì)大量侵蝕公司的利潤(rùn)，也許這并不是一個(gè)好的生意，對(duì)于持續(xù)改善三費(fèi)費(fèi)用率的公司值得您給予關(guān)注。同樣由于行業(yè)周期的存在，您需要對(duì)比三費(fèi)費(fèi)用率歷史的周期變化規(guī)律，從中體會(huì)出行業(yè)的經(jīng)營(yíng)差異。

茅臺(tái)ROE近十年來(lái)保持在20%以上水平且2016年以來(lái)不斷提高，財(cái)務(wù)杠桿保持在1.6以下，同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用率自2016年開始保持改善的趨勢(shì)意味著其利潤(rùn)率越來(lái)越高，這說(shuō)明茅臺(tái)公司的盈利能力是比較優(yōu)質(zhì)的且可以持續(xù)的。

償債能力分析

一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)除了需要向股東募集股權(quán)資產(chǎn)外，同樣需要向其他機(jī)構(gòu)借入資金形成負(fù)債來(lái)滿足自身的發(fā)展，企業(yè)資金賬面上可能存在短期應(yīng)付款、應(yīng)付薪酬等類似的無(wú)息負(fù)債，也存在向銀行、其他企業(yè)籌集的長(zhǎng)期借款、債券等計(jì)息負(fù)債，企業(yè)在滿足日常運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)需要保障對(duì)負(fù)債的利息支出，否則很有可能因?yàn)閮攤鶋毫Χ峡迤髽I(yè)。在這項(xiàng)分析中您需要關(guān)注企業(yè)的流動(dòng)比率，這意味著企業(yè)目前所有流動(dòng)資產(chǎn)（1年以內(nèi)資產(chǎn)）賣出之后對(duì)流動(dòng)負(fù)債（1年以內(nèi)負(fù)債）的償付能力，一般這項(xiàng)指標(biāo)越高越好，考慮到流動(dòng)資產(chǎn)中公司存貨、預(yù)付款項(xiàng)等短期賣出可能存在困難，因此更保守的短期償付能力您需要關(guān)注速動(dòng)比率，一般而言，這項(xiàng)指標(biāo)也是越高越好。

除了短期償付能力需要關(guān)注外，還需要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，這就需要您關(guān)注下企業(yè)的有息負(fù)債占資產(chǎn)、權(quán)益的比重以及企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債比，一般而言有息負(fù)債占總資產(chǎn)30%以上值得警惕，一個(gè)企業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率在30～65%之間，當(dāng)然這并不是絕對(duì)，重資產(chǎn)行業(yè)（鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等）可能擁有70、80%以上的資產(chǎn)負(fù)債率。

茅臺(tái)近十年來(lái)流動(dòng)比率保持在2倍以上，速動(dòng)比率保持在1.5以上，阿特曼Z值一直以來(lái)處于安全區(qū)，資產(chǎn)負(fù)債率維持在30%左右的低水平，這些指標(biāo)可以讓您相信茅臺(tái)具備穩(wěn)定的償債能力，不會(huì)發(fā)生因?yàn)樨?fù)債過高而破產(chǎn)的情況。

成長(zhǎng)能力分析

價(jià)值投資最主要的目的是伴隨企業(yè)一起成長(zhǎng)，所以您還需要進(jìn)行企業(yè)成長(zhǎng)能力分析，公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)長(zhǎng)期能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，最終會(huì)反映到公司的市值上，一般而言優(yōu)秀的公司能夠常年保持兩位數(shù)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)（不考慮行業(yè)周期前提下），另外兩個(gè)要關(guān)注的成長(zhǎng)指標(biāo)是公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流成長(zhǎng)率，由于公司經(jīng)營(yíng)模式周期性這兩個(gè)指標(biāo)的增減變化也呈現(xiàn)周期波動(dòng)的趨勢(shì)，以茅臺(tái)為例，其采用經(jīng)銷商按季度提前打款再發(fā)貨的形式，所以其現(xiàn)金流在每年12月份到次年1季度時(shí)候處于較高水平，之后開始回落，至下半年開始又呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在具體分析時(shí)候您可以依據(jù)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式靈活判斷公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是否存在異常情況。

茅臺(tái)自2015年以來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)率不斷改善，平均維持在20%～30%之間增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同樣保持了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流絕對(duì)體量逐年增加，波動(dòng)變化符合經(jīng)營(yíng)規(guī)律，從成長(zhǎng)能力看，茅臺(tái)近些年來(lái)是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

周轉(zhuǎn)能力分析

企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力簡(jiǎn)單理解就是經(jīng)營(yíng)效率，經(jīng)營(yíng)效率越高，周轉(zhuǎn)率越快，一般而言是比較良好的，這意味著企業(yè)的資金、存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)在不斷運(yùn)轉(zhuǎn)為股東創(chuàng)造著價(jià)值。基本面分析中經(jīng)常要關(guān)注如下周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相關(guān)公式計(jì)算您可以在指標(biāo)解釋中看到，它代表的是公司經(jīng)營(yíng)中總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快慢，利用365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，我們可以的到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)這個(gè)概念，它代表的是企業(yè)在一年時(shí)間內(nèi)對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入所需周轉(zhuǎn)總資產(chǎn)的次數(shù)。

同理您可以觀察企業(yè)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)等。對(duì)于這些周轉(zhuǎn)指標(biāo)，您需要關(guān)注的是企業(yè)是否存在改善的趨勢(shì)，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越來(lái)越快，效率越來(lái)越高，同時(shí)和行業(yè)對(duì)比沒有太大的異常，通常沒有絕對(duì)的數(shù)字來(lái)衡量這些指標(biāo)，而且由于行業(yè)因素存在導(dǎo)致這些指標(biāo)差異較大。

除了單項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率水平外，您還需要關(guān)注一些組合指標(biāo)的變化情況，如運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)天數(shù)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)。對(duì)于企業(yè)而言，改善自身存貨、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率，同時(shí)盡可能占據(jù)供應(yīng)商的資金是有好處的。零售超市類公司拼命加速它們貨架上的物品擺放速度，同時(shí)擴(kuò)大自己的供應(yīng)鏈體系。著名的家居零售公司家得寶的資金周轉(zhuǎn)天數(shù)大約只有30天，您可以將行業(yè)內(nèi)感興趣的公司進(jìn)行對(duì)比來(lái)選擇出更好的公司。

由于白酒行業(yè)特點(diǎn)，茅臺(tái)相比零售企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，但對(duì)比行業(yè)內(nèi)五糧液等其他白酒公司這些指標(biāo)，您可以發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)指標(biāo)小于行業(yè)其他公司，且處于不斷改善的情況，對(duì)比茅臺(tái)運(yùn)營(yíng)周期及現(xiàn)金周期可以發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)通過占據(jù)經(jīng)銷商100多天的賬款，從而有效降低了其現(xiàn)金周期，這也是茅臺(tái)議價(jià)能力的體現(xiàn)。

現(xiàn)金流分析

企業(yè)基本面分析中您還需要特別關(guān)注的是企業(yè)的現(xiàn)金流量變化情況，日常企業(yè)經(jīng)營(yíng)離不開現(xiàn)金的支持，這些指標(biāo)中您需要重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占比情況、自由現(xiàn)金流占收入凈利潤(rùn)的比重變化情況，同樣由于行業(yè)的差異這些指標(biāo)沒有定量的好壞標(biāo)準(zhǔn)，一般越大越好，日常判斷中您可以通過觀察其增減變化規(guī)律并且與行業(yè)其他公司對(duì)比找出更優(yōu)秀的公司，有些經(jīng)驗(yàn)法則能夠幫助其實(shí)現(xiàn)一些判斷，典型的如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)資本支出比，經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)≥2倍時(shí)企業(yè)處于較為安全的位置，在下方的指標(biāo)解釋中挖優(yōu)狗一般都有詳細(xì)的建議指導(dǎo)。

茅臺(tái)公司的三大現(xiàn)金流隨著業(yè)務(wù)發(fā)展保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其凈現(xiàn)金流長(zhǎng)期維持正向變動(dòng)，反映出企業(yè)良好的現(xiàn)金流，其次經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占收入比重、凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占凈利潤(rùn)比重均在80%以上，呈現(xiàn)出周期波動(dòng)的走勢(shì)，反映出企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性，最后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)資本支出比指標(biāo)，公司近10年來(lái)最低水平為1.76，尚未達(dá)到警戒線水平，最高達(dá)到36.52，反映出其優(yōu)秀的現(xiàn)金流水平。

估值分析

以上6點(diǎn)分析基本涵蓋了一家公司基本面分析重點(diǎn)關(guān)注的各個(gè)方面，掌握了這些分析后，您還需要了解估值指標(biāo)分析，這將有助于您進(jìn)行買點(diǎn)、賣點(diǎn)的判斷，最基本的原理是在估值指標(biāo)便宜時(shí)候買入您心儀的股票，在估值指標(biāo)昂貴的時(shí)候賣出您持有的股票。在挖優(yōu)狗的經(jīng)典估值中您可以看到多維度的估值指標(biāo)，比如市盈率、市凈率、PEG等等，一般而言估值指標(biāo)越小代表企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)胶?，價(jià)格相對(duì)而言較便宜。在進(jìn)行這些分析的時(shí)候您需要關(guān)注一家公司起碼近10來(lái)的某項(xiàng)估值指標(biāo)變動(dòng)情況，它一般反映了企業(yè)一輪周期變化，估值指標(biāo)會(huì)有相對(duì)高點(diǎn)和低點(diǎn)，您可以將企業(yè)現(xiàn)在的估值與歷史縱向?qū)Ρ戎庇^感受到現(xiàn)在估值的高低，同時(shí)您還可以將行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的同類估值指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，感受不同公司價(jià)格的相對(duì)高低。

茅臺(tái)的市盈率目前大概在30倍以上，從基本面來(lái)看這是一個(gè)非常優(yōu)秀的公司，但是從估值角度看這或許并不是一個(gè)較好的投資選擇，因?yàn)檫^去十年茅臺(tái)最低市盈率不足10倍，最高在39倍左右，目前30倍的估值更靠近估值上沿，股價(jià)的上漲已經(jīng)大幅度消化了其基本面優(yōu)勢(shì)。

除了這些常規(guī)的估值指標(biāo)外，挖優(yōu)狗借助剩余收益（RIM）等估值模型還設(shè)計(jì)出一系列獨(dú)具特色的估值指標(biāo)，如價(jià)值線圖、護(hù)城河圖、價(jià)值河流、彩虹估值等等，在每個(gè)指標(biāo)里你可以看到可以看到相關(guān)的安全邊際范圍，這個(gè)可以作為您買入賣出的參考，從價(jià)值線圖中我們也可以看出茅臺(tái)目前的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于樂觀價(jià)值的上沿，市場(chǎng)上有更好的投資標(biāo)的值得選擇。

進(jìn)行了上述步驟的診斷分析后，您已經(jīng)可以初步判斷一只個(gè)股的基本面和估值問題，對(duì)于基金的判斷也可以大體如此，但略有不同，在其他系列里我們將從選股器的使用、投資組合、策略等等來(lái)向您進(jìn)一步展示如何借助挖優(yōu)狗這樣的工具來(lái)提高投資效率。

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