上周五，上交所發(fā)布受理首批科創(chuàng)板9家企業(yè)，此后幾天內(nèi)，各種評論紛至迭來，而多數(shù)評論似乎并不看好。

本來，市場對被譽為“中國版納斯達克”的科創(chuàng)板寄予厚望，尤其是萬眾矚目的首批受理企業(yè)，作為標(biāo)桿更應(yīng)該是好中選優(yōu)，可為什么一露臉便不受待見、甚至差評如潮？

筆者粗略瀏覽了9家企業(yè)的招股書，覺得主要原因包括：

（一）、瑕疵不少。有的被質(zhì)疑財務(wù)造假。如排在9家企業(yè)首位的武漢科前生物，招股書披露數(shù)據(jù)與大客戶披露數(shù)據(jù)存在巨大偏差。招股書披露公司豬用疫苗第三大客戶鄭州某獸藥經(jīng)營部2016年銷售收入為1728.58萬元（占比4.9%），而質(zhì)疑者查閱工商局數(shù)據(jù)顯示，該家獸藥經(jīng)營部同年銷售額僅為61萬元，相差達28倍。

有的被舉報。如江蘇北人。公司主營業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機器人自動化、智能化的系統(tǒng)集成整體解決方案，主要涉及柔性自動化、智能化的工作站和生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、裝配及銷售?？删褪沁@樣一家從事“研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、裝配及銷售”機器人的企業(yè)，自身擁有的固定資產(chǎn)卻很少。在公司8億多總資產(chǎn)中，主要是存貨（4億多），應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)（1.5億）以及其他流動資產(chǎn)（9000多萬），固定資產(chǎn)僅6000多萬。且經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)兩年（2017、2018）為負。

資料顯示，江蘇北人2016年3月在新三板掛牌（代碼836884），掛牌1年多，交易極為稀少，股價約8元左右。2017年底決定重新接受東吳證券輔導(dǎo)，向主板市場進軍，之后又決定沖刺科創(chuàng)板，股價也漲至18元，但股東人數(shù)總共才31戶。看來，只要在科創(chuàng)板榜上有名，星星還是那顆星星，月亮還是那個月亮，山也還是那座山喲，梁也還是那道梁，烏雞卻真的變成了彩鳳凰。

（二）、研發(fā)比普遍較低。任何一家擬上科創(chuàng)板的企業(yè)，招股書扉頁都會明確寫上“本次股票發(fā)行后擬在科創(chuàng)板市場上市，科創(chuàng)板公司具有研發(fā)投入大、經(jīng)營風(fēng)險高、業(yè)績不穩(wěn)定、退市風(fēng)險高等特點?！奔瓷鲜鏊捻検强苿?chuàng)板企業(yè)的主要標(biāo)志，而“研發(fā)投入大”又占首位。

可是在首批9家受理企業(yè)中，如上文提到的江蘇北人研發(fā)比僅為3.07%；主營鋰電池的寧波容百科技，前三年研發(fā)比分比為3.97%、4.1%和3.19%。主營豬禽疫苗的武漢科前生物，研發(fā)比為6.48%；等等。均與監(jiān)管層要求15%的研發(fā)比相距甚遠。

有的企業(yè)研發(fā)比倒是不低，如主營磁控膠囊胃鏡機器人的安翰科技。據(jù)說受檢者只需將膠囊機器人隨水吞服，機器人便會在人體內(nèi)進行掃查拍攝，15分鐘左右即可實行無痛、無創(chuàng)、無不適的胃鏡檢查。聽起來確實高大上，其三年研發(fā)比也在25-29%之間。但公司主要依賴政府補助，前三年盈利分別為2862萬元、-1034萬元和6594萬元，剔除政府補貼等非經(jīng)常性收益，扣非后盈利分別為-3968萬元、-3671萬元和2540萬元。2018年扣非后每股僅為0.06元。

（三）、多家公司還是為圈錢而來。在9家企業(yè)中規(guī)模和知名度相對較高的和艦芯片，前三年巨虧50億元，據(jù)分析，至少還要燒錢135億元方能實現(xiàn)盈利。作為主要依賴進口、受制于他國的芯片企業(yè)，如果燒錢真能滅他人威風(fēng)、張我大國之志氣也就罷了，問題是據(jù)有關(guān)分析，該公司研發(fā)生產(chǎn)的芯片與世界水平比整整落后三代。

再如上文提到的安翰科技，2017年最近一次融資時市值約為59億元，以當(dāng)時3.6億股本計算，每股約為16.4元。這次上科創(chuàng)板擬發(fā)行4000萬股，募資12億元，以此計算發(fā)行價當(dāng)達30元/股，再以每股0.06元計算，發(fā)行市盈率高達500倍。前期的投資人才一年多時間，就有近1倍的獲利呀！這家企業(yè)的風(fēng)險還在于，一股腦兒全押寶在“膠囊胃鏡機器人”身上，而且產(chǎn)品80%銷售給一家民營體檢機構(gòu)“美年大健康”。

科創(chuàng)板還未開板，各種各樣的后備企業(yè)便成批涌來。最權(quán)威的當(dāng)屬3月26日下午，由深圳市中小企業(yè)服務(wù)局(市上市培育辦)、深圳證監(jiān)局、上交所聯(lián)合主辦，舉行科創(chuàng)板上市專題培訓(xùn)。深圳市中小企業(yè)服務(wù)局局長賈長勝對深圳后備企業(yè)申報科創(chuàng)板專門進行了動員，初步梳理出基本符合科創(chuàng)板上市要求的第一批企業(yè)合計就有112家。

一個深圳市，第一批就有112家，接下來呢，第二、第三批，還有很多省市……

寫到這里，筆者不由想起近三十年前，上海股市的“老八股”，那時也是試點，也都是些不怎么樣的企業(yè)。但彼時小平同志曾說過“股市可以試，錯了，關(guān)掉就是！”如今的科創(chuàng)板可錯不得，更關(guān)不得呀！??！

首發(fā)《理財周刊》