宋城作為我的持倉，今天晚上披露了年報和一季報，首先談幾個簡單的邏輯：

第一：年報的數(shù)據(jù)其實業(yè)績快報已經(jīng)披露過,本人掌握的財富終端還沒更新到18年的年報，所以我就手工掃描和分析一下宋城的財務(wù)和業(yè)務(wù)基本盤吧。

經(jīng)營現(xiàn)金流為正16億，投資現(xiàn)金流為負12億，募集現(xiàn)金流為-2.6億

宋城演藝目前的狀態(tài)是：不用從資本市場籌錢，而可以持續(xù)為股東創(chuàng)造價值的公司，自由現(xiàn)金流很好，完全可以覆蓋投資，另外宋城演藝的18年的年底，把佛山項目轉(zhuǎn)為重資產(chǎn)，市場擔(dān)心宋城資金壓力，這個擔(dān)心可以打消了

宋城3季度的數(shù)據(jù)，我稍后會整理年報的數(shù)據(jù)，可以看到?jīng)]有帶息負債

這個也是3季度的，稍后我的財富系統(tǒng)更新后，可以看的清楚，19億貨幣資金，

宋城的商業(yè)模式其實挺好的，因為我看過宋城的研發(fā)支出，7千萬，這個對于醫(yī)藥股來說真的很少，科倫藥業(yè)18年11億的研發(fā)投入，換來的12億多的利潤，宋城研發(fā)0.7億，對應(yīng)的是13億的利潤，也沒什么存貨，也沒什么應(yīng)收款，很多項目都是自帶增長的

到18年年底貨幣資金有一定減少，我認(rèn)為是歸還了部分貸款，因為負債率進一步降低到10%、

第二，宋城的一季報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2019年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤3.54億至3.87億，同比變動10.00%至20.00%，景點及旅游行業(yè)平均凈利潤增長率為-3.04%。

最后我來談一下我的邏輯和投資宋城將會面臨的風(fēng)險和機遇

第一：年報財報中規(guī)中矩，里面談到九寨溝已經(jīng)接近開業(yè)的狀態(tài)，這部分其實挺重要的，19年旅游旺季如果九寨溝項目恢復(fù)，將會極大的提高宋城的盈利能力，因為九寨溝停業(yè)期間維護的成本依然很高。

第二：宋城的一季報其實給市場一個明確的業(yè)績指引，這個季度，六間房是在表內(nèi)的，但是沒有業(yè)績考核，也沒有業(yè)績超額的提成，我覺得六間房在這個季度基本沒提供什么利潤，19年一季度杭州氣候很差，連綿的陰雨天氣達到50-60天，宋城本部業(yè)務(wù)承壓明顯，綜合以上看宋城的一季報其實含金量足夠高，說明宋城的盈利能力非常好。

宋城演藝的遠景其實畫面很美，2020年后落地項目較多，按照選址和公司執(zhí)行力看，盈利都不會成為問題。

總結(jié)：六間房的出表在4月推進，30億的老股轉(zhuǎn)讓款，可能會分批注入上市公司，提高公司的財務(wù)實力，也對今后的項目推進提供財務(wù)保障，這部分我并不擔(dān)心，那么就是該給宋城估值的問題了：宋城19年的業(yè)績拍13億5，我覺得以宋城的商業(yè)模式和公司的各項素質(zhì)，線下業(yè)務(wù)給350億市值，線上業(yè)務(wù)給28億市值，大概380億市值是合理的市值。（作者：牛牛永遠的愛）