一、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)解讀：

1、資產(chǎn)負(fù)債率只有17.2%，同比下降了1.1%，這是一個(gè)很低的經(jīng)營杠桿率，跟過去多年的多筆股權(quán)融資有關(guān)。這次公司打算發(fā)行5年期20億的債券來融資，個(gè)人認(rèn)為是合適的，公司沒有任何長短期借款，適當(dāng)提升杠桿率可提升ROE水平，要是再增發(fā)就不合適了。

2、在收入同比增長27%(其中聚酯薄膜增長30%，國外增長53.4%，國內(nèi)為22.4%。國外收入占比18.7%。貿(mào)易談判結(jié)果影響對(duì)公司有影響。)，增加8.35億時(shí)，應(yīng)收及票據(jù)同比減少0.25億，回款控制不錯(cuò)。預(yù)付款在四季度降低了2.58億，余額為6.82億，能夠有較大的降低，算是可以了。

3、存貨14.47億，同比大幅增長32.8%，其中庫存商品達(dá)到8.93億，原材料5.43億。成品庫存這么多，是賣不出去還是有意在備貨？年末所有存貨未計(jì)提任何減值準(zhǔn)備。如果是滯銷，多少應(yīng)該會(huì)提一些，考慮到2018年業(yè)績大漲330%，處于景氣周期，我猜更有可能是公司對(duì)今年的銷量預(yù)測(cè)比較有信心。在庫存商品中，不知道有多少是光學(xué)膜？有沒有考慮到康得新出現(xiàn)危機(jī)，而加大了光學(xué)膜的生產(chǎn)備貨呢？這些可能要等一季度財(cái)報(bào)出來后，答案才會(huì)更加清晰。原材料主要應(yīng)該是PTA和MEG，今年一季度價(jià)格有所回升，不提減值也合理。公司的解釋是系聚酯薄膜備貨庫存增加及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升所致。

4、3季度末在建工程高達(dá)12.54億，4季度大幅轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，在建僅剩2.25億。全年光學(xué)膜相關(guān)的在建工程約6億轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)了，目前還有約1.9億光學(xué)膜相關(guān)的在建工程。今年一季度公司也發(fā)了兩份二期相關(guān)產(chǎn)線投產(chǎn)和試車運(yùn)行的公告。這個(gè)轉(zhuǎn)固的進(jìn)度超出了我的預(yù)期，原以為今年下半年才會(huì)完成。轉(zhuǎn)固就要開始折舊，一般來講，各公司都是盡量延期轉(zhuǎn)固，只有確實(shí)能夠投產(chǎn)并給公司帶來收入時(shí)才會(huì)轉(zhuǎn)，這樣收入成本也更匹配一些。從這邏輯來推測(cè)，今年光學(xué)膜值得期待。

5、全年毛利率17.28%，是2011年以來的新高，不過四季度毛利率環(huán)比下降了3.2%，只有15.5%，當(dāng)然這個(gè)已經(jīng)是預(yù)期中的事了。四季度原油價(jià)格下跌，對(duì)化纖、化工很多產(chǎn)品的價(jià)格都帶來了很大的影響。四季度扣非凈利潤僅僅746萬，而三季度有1.05億。

6、經(jīng)營性現(xiàn)金流1.73億，也是2010年以來的新高，不過四季度為-2.93億，主要是存貨大幅增加了2.6億。

二、研發(fā)：

1、2018年研發(fā)投入12150.8萬，承擔(dān)自主備案項(xiàng)目14項(xiàng)，落實(shí)四銀低輻射隔熱節(jié)能窗膜、 直下式無擴(kuò)散板背光模組用復(fù)合膜片、棱鏡復(fù)合用光學(xué)級(jí)聚酯薄膜等30多項(xiàng)新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)完成；研發(fā)人員134人，同比只增加6人，占公司人數(shù)的10.04%。研發(fā)投入占營收3.15%。感覺紙面上的實(shí)力還是不夠呀，投入也不夠大氣。

三、光學(xué)膜：

1、光學(xué)基材包括6系列，其中：擴(kuò)散/棱鏡/復(fù)合/微透用光學(xué)基材、調(diào)光玻璃用光學(xué)基 材、光學(xué)級(jí)保護(hù)離型基材等30種產(chǎn)品，應(yīng)用于顯示領(lǐng)域的高端材料。(181H披露是4種)

2、一期一億平米光學(xué)膜虧損661萬，年中盈利800多萬，推算下半年虧損了近1500萬；光學(xué)膜的盈利依然任重道遠(yuǎn)。今年行業(yè)競(jìng)爭格局出現(xiàn)大變局，能否抓住，真的很關(guān)鍵了。從下半年的數(shù)據(jù)來看，雙星要想業(yè)績爆發(fā)，還需要時(shí)間。至少今年估計(jì)難度較大。光學(xué)膜盈利能力，是決定我在雙星上面?zhèn)}位配置的關(guān)鍵因素。現(xiàn)在感覺，重倉決戰(zhàn)的時(shí)機(jī)還未到。

3、光學(xué)膜二期的投資進(jìn)度是48.44%，結(jié)合轉(zhuǎn)固情況，二期應(yīng)該是邊建邊轉(zhuǎn)。特別是基材與光學(xué)膜本身是上下游，可以分開建。

4、年報(bào)說法：公司“年產(chǎn)一億平米的光學(xué)膜項(xiàng)目” 投產(chǎn)后，主要生產(chǎn)光學(xué)膜等新型產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，目前光學(xué)膜產(chǎn)品已獲得三星在內(nèi)的國際一線 品牌認(rèn)證并全球供貨；國內(nèi)主要客戶為京東、TCL、海信、創(chuàng)維、長虹、康冠、小米、華為等國內(nèi) 品牌。由于受到前期技術(shù)逐步完善、技術(shù)創(chuàng)新等因素影響，導(dǎo)致該系列產(chǎn)品成本較高；由于涉足光學(xué)膜時(shí)間較短，國內(nèi)外銷售渠道培育需要一定周期，對(duì)該產(chǎn)品的推廣及銷售產(chǎn)生了 一定影響。

四、其它

1、江西科為2018 年度凈利潤的實(shí)現(xiàn)數(shù)為：2,047,525.96 元，完成的比例為 2.05%； 扣除非經(jīng)常性損益后，江西科為 2018 年度凈利潤的實(shí)現(xiàn)數(shù)為：402,827.54 元， 完成的比例為 0.40%。江西科為 2018 年度未完成業(yè)績承諾。 江西科為未完成承諾業(yè)績部分，承諾人按照承諾進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。(窗膜的盈利能力依然很弱，業(yè)績補(bǔ)償拿不到的概率不低，不知老板還會(huì)再次自己出錢補(bǔ)償？)

2、分紅231,255,617.00 元，目前股息率約3.2%。

3、前10大股東，社保小幅增持，其它不變，只有匯豐晉信進(jìn)行了大清倉，年初兩個(gè)基金共持股6559萬股，達(dá)到5.67%。這是看空雙星的主力，到目前為止，應(yīng)該賣的差不多了。

4、目前價(jià)格PB約0.95倍。雖然雙星僅僅只是一個(gè)一般的化工周期股，但是這樣的估值，依然是非常低的，特別是在牛市氛圍中，屬于典型的進(jìn)可攻退可守的好標(biāo)的。目前雙星依然是我的第2持倉，不過持倉比例遠(yuǎn)低于第1重倉股，主要是光學(xué)膜能否成功，還不太確定。如果光學(xué)膜一期今年能夠盈利0.5億以上，而股價(jià)還是底部徘徊，那就完全不一樣了。交易都是動(dòng)態(tài)的，無法假設(shè)太多的東西，一切根據(jù)環(huán)境的變化而變化吧。