|
咱們接著上一篇，先看看究竟易方達(dá)安心回報(bào)的基金經(jīng)理是怎么做到的這么牛：一個(gè)表面上的債券基金，近5年竟然能夠取得遠(yuǎn)超大盤(pán)的收益？ =========================================================== 原文首發(fā)于WX號(hào)：獵人投資筆記，歡迎關(guān)注。 關(guān)注后回復(fù)“可轉(zhuǎn)債”可以獲取更多轉(zhuǎn)債投資干貨。 =========================================================== 今天的文章有點(diǎn)長(zhǎng)，不過(guò)文末有彩蛋哦。 易方達(dá)安心回報(bào)的倉(cāng)位趨勢(shì)讓我們像上次分析興全可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位一樣，來(lái)通過(guò)倉(cāng)位變化來(lái)看看易方達(dá)安心是怎么處理的.首先看看股票倉(cāng)位: 除了13年位于10%以下外，近5年基本維持在15%-20%的區(qū)間內(nèi)，沒(méi)有大的變化。 再看轉(zhuǎn)債倉(cāng)位： 這里就體現(xiàn)出了基金經(jīng)理的過(guò)人之處：轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位從13Q2開(kāi)始慢慢加倉(cāng)，直到14Q4達(dá)到120%，而15Q2又果斷的降低到接近于0。 最后看看總權(quán)益?zhèn)}位變化: 這里能看出來(lái)，它之所以能夠取得經(jīng)過(guò)一輪牛熊后100% 收益，一個(gè)很大的因素就是熊牛轉(zhuǎn)換和牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)期的倉(cāng)位調(diào)整： 1. 熊市后期開(kāi)始加大倉(cāng)位，從13Q2的20%以下一直買(mǎi)到14Q3的100%； 2. 牛市初期14Q4順勢(shì)而為加杠桿，倉(cāng)位增加大140%； 3. 牛市瘋狂期果斷降低倉(cāng)位，15Q2的倉(cāng)位為20% 。 當(dāng)然，這種倉(cāng)位調(diào)整有利有弊，做的好就是加分項(xiàng)，萬(wàn)一做的不好也絕對(duì)會(huì)成為減分項(xiàng)。也有朋友對(duì)這種倉(cāng)位大幅調(diào)整的基金很不認(rèn)同，認(rèn)為基金應(yīng)該始終高倉(cāng)位運(yùn)作，而倉(cāng)位管理的事情應(yīng)該交給基金投資者來(lái)說(shuō)。但是對(duì)于我們當(dāng)前的國(guó)情來(lái)說(shuō)，還真的只能靠基金經(jīng)理來(lái)控制倉(cāng)位，這點(diǎn)后面咱們看基金規(guī)模變化的時(shí)候就能有體會(huì)。 幾只轉(zhuǎn)債基金比較根據(jù)上一篇文章中的篩選結(jié)果，我們選取在牛市（14/15業(yè)績(jī)）里表現(xiàn)最好的三只基金：建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、易方達(dá)安心回報(bào)債券，以及弱市里（16/17/18）表現(xiàn)最好的三只基金：興全可轉(zhuǎn)債混合、易方達(dá)安心回報(bào)債券、匯添富可轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較，總共5只基金，按照近5年的收益排名如下： 首先按照這個(gè)業(yè)績(jī)排序，就把匯添富可轉(zhuǎn)債排除了。盡管歷史業(yè)績(jī)好的未來(lái)業(yè)績(jī)不一定好，但是歷史業(yè)績(jī)不好的未來(lái)變好的可能性也不大。 股票倉(cāng)位對(duì)比 單純股票倉(cāng)位的變化的變化都不大，基本都保持在15%上下，只有興全可轉(zhuǎn)債因?yàn)閭}(cāng)位上限是30%，所以在幾個(gè)季度會(huì)超過(guò)25%。 轉(zhuǎn)債倉(cāng)位對(duì)比乍一看，這些基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位都是根據(jù)大盤(pán)的走勢(shì)來(lái)調(diào)整的。但是如果仔細(xì)看每個(gè)時(shí)間點(diǎn)它們之間的倉(cāng)位區(qū)別，就能發(fā)現(xiàn)很多有意思的地方：14Q3（第一個(gè)紅色方框）幾只基金的倉(cāng)位從大到小分別為： - 長(zhǎng)信：156.28% - 建信：126.85% - 興全：100.2% - 易方達(dá)：84.35% - 匯添富：83.16% 這就是為什么長(zhǎng)信和建信在14年的業(yè)績(jī)最好，分別為97%和95%：在牛市開(kāi)始的時(shí)候就加杠桿上足了倉(cāng)位。 15Q2（第二個(gè)紅色方框）幾只基金的倉(cāng)位從大到小分別為： - 匯添富：53.32% - 興全：33.37% - 長(zhǎng)信：17.65% - 建信：11.29% - 易方達(dá)：3.21% 這就是為什么匯添富和興全在15年的業(yè)績(jī)最差，分別為-14%和7%：在瘋狂的牛市開(kāi)始下跌的時(shí)候仍然保持相對(duì)較高的倉(cāng)位。 倉(cāng)位相對(duì)激進(jìn)的長(zhǎng)信和建信 大部分的時(shí)間，長(zhǎng)信的倉(cāng)位都是比較高的，甚至達(dá)到了150%，比如14Q3的156.28%，15Q1的158.95%，16Q2的148.95%。 建信的倉(cāng)位也是比較高的，比如最高的倉(cāng)位168%就是它在14Q1創(chuàng)造的。 倉(cāng)位相對(duì)保守的興全 它的倉(cāng)位一直比較均衡，牛市中也不太高，最高不超過(guò)100%，熊市中也不太低，最低也沒(méi)有低過(guò)30%。 從16Q3開(kāi)始，它的倉(cāng)位就一直是5只基金中最低的一只，直到18Q3都是最低的，只有65%。 一個(gè)Bug 為什么對(duì)于轉(zhuǎn)債倉(cāng)位要求必須在60% 的轉(zhuǎn)債基金，而長(zhǎng)信和建信卻只有10% ？這是因?yàn)樗鼈儚?5Q1/Q2開(kāi)始就降低了轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而大量只有一個(gè)叫做08江銅債的“分離式可轉(zhuǎn)債”，全稱(chēng)是“江西銅業(yè)股份有限公司認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債”。雖然它名義上是可轉(zhuǎn)債，其實(shí)它的認(rèn)股權(quán)早已經(jīng)分離，所以在那個(gè)時(shí)間已經(jīng)是純粹的企業(yè)債了。 當(dāng)下一輪牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)候，就不一定有這么幸運(yùn)了。 前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位對(duì)比先說(shuō)明一下，這里只統(tǒng)計(jì)了在前5大債券持倉(cāng)中可轉(zhuǎn)債部分，與實(shí)際的前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位稍有區(qū)別，但是從觀察趨勢(shì)上來(lái)影響不大。 要分三個(gè)階段來(lái)看： 1. 15Q1以前，由于轉(zhuǎn)債品種較少，所以前5持倉(cāng)都相對(duì)集中； 2. 15Q2到16Q1，因?yàn)榻?jīng)過(guò)牛市大量的轉(zhuǎn)債被強(qiáng)贖，導(dǎo)致存量轉(zhuǎn)債數(shù)量急劇減少，因此大部分轉(zhuǎn)債基金的倉(cāng)位都比較低； 3. 16Q2以后，隨著轉(zhuǎn)債的大量發(fā)行，存量轉(zhuǎn)債達(dá)到了歷史新高，幾只基金的集中程度也發(fā)生了分化：從集中到分散依次為：長(zhǎng)信>建信>易方達(dá)>興全。 長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債倉(cāng)位十分集中 大部分時(shí)間前5大倉(cāng)位在60%以上，甚至15Q1達(dá)到了134%，17Q4的時(shí)候也達(dá)到過(guò)108%。 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為79.81%，具體如下：  清一色的AAA轉(zhuǎn)債，銀行、券商、石油，前三名都已經(jīng)持有了3個(gè)季度。 有的朋友認(rèn)為倉(cāng)位如此集中，還不如自己直接買(mǎi)入，還能省管理費(fèi)。但是我并不認(rèn)同，因?yàn)椋?br/>1. 基金倉(cāng)位三個(gè)月才披露一次，個(gè)人投資者無(wú)法通過(guò)季報(bào)來(lái)有效的抄作業(yè)； 2. 即使根據(jù)基金倉(cāng)位公布和以往風(fēng)格自己可以直接建倉(cāng)，但是當(dāng)牛市行情來(lái)的時(shí)候，基金是可以借助杠桿加倉(cāng)的，而個(gè)人投資者并不能直接加轉(zhuǎn)債的杠桿。 建信轉(zhuǎn)債倉(cāng)位相對(duì)集中 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為61.1%，具體如下：  易方達(dá)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位相對(duì)分散 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為40.53%，具體如下：  興全可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位最分散 18Q3的前5大轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為17.65%，具體如下：  基金規(guī)模對(duì)比最后，我們?cè)倏匆豢?只基金的規(guī)模變化：
結(jié)論經(jīng)過(guò)一系列的對(duì)比和當(dāng)前持倉(cāng)，我們可以得出以下結(jié)論：進(jìn)攻性選手：長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債，持倉(cāng)相對(duì)集中，大盤(pán)磨底后期以及牛市初期敢于增加杠桿倉(cāng)位； 防守性選手：興全可轉(zhuǎn)債，倉(cāng)位相比其他基金較低，持倉(cāng)分散。15年上任的基金經(jīng)理在熊市中控制回撤不錯(cuò)。 平衡性選手：易方達(dá)安心回報(bào)，倉(cāng)位適中，持倉(cāng)相對(duì)分散，歷史上牛熊轉(zhuǎn)換調(diào)倉(cāng)效果好。 考慮到當(dāng)前市場(chǎng)整體估值位于歷史低位，并且大盤(pán)下跌了1年，結(jié)合幾只基金的持倉(cāng)，我選擇易方達(dá)安心回報(bào)作為當(dāng)前可轉(zhuǎn)債基金的主要配置。 當(dāng)然了，以上分析都是基于18Q3的季報(bào)進(jìn)行的，18Q4的季報(bào)估計(jì)再過(guò)一個(gè)星期就出來(lái)了，到時(shí)候我會(huì)再?gòu)?fù)盤(pán)一下的。 彩蛋來(lái)了： 盡管“可轉(zhuǎn)債基金大比拼”兩篇文章中的數(shù)據(jù)都是我花了很大的精力來(lái)手工收集、匯總和分析的，但是考慮到之前的分析文章經(jīng)常有朋友留言問(wèn)數(shù)據(jù)是怎么來(lái)的，怎么處理等，因此如果您對(duì)文中用到的數(shù)據(jù)感興趣的話(huà)，歡迎關(guān)注我的同名公眾號(hào)后留言索取，我很樂(lè)意提供相關(guān)數(shù)據(jù)。 讓我們共同進(jìn)步。 |
|
|
