艾葳《聲明：寫給所有讀我博客的朋友》于２００８年３月４日

   一直想寫這樣一篇文章，也有不少朋友提到過這一問題“如何閱讀年報(bào)”。但一直以來不知道怎樣才能較為系統(tǒng)地描述這個(gè)問題，到現(xiàn)在為止也沒有找到這個(gè)方法。只能是寫到哪里算

 哪里，可能會(huì)看起來雜亂無章，就當(dāng)一種嘗試，把自己閱讀年報(bào)時(shí)的一些點(diǎn)點(diǎn)滴滴描述出來，以供參考。我并不認(rèn)為我自己掌握了任何讀年報(bào)的技巧，并且我也不認(rèn)為本篇所描述的內(nèi)容適合其他人，只是把自己的一些感受描繪出來，如果有所參考意義那就是一件幸事了。

     這里所描述的內(nèi)容，僅從“閱讀”這一角度出發(fā)，而無法覆蓋“會(huì)計(jì)”知識和“財(cái)務(wù)指標(biāo)”方面的描述，我想如果把范圍定得過寬，可能無法在較短的篇幅內(nèi)描述，并不想在此把問題

    無限制的擴(kuò)展下去。另外，我想如果不是將投資當(dāng)作興趣愛好，并且不是非常熱愛這項(xiàng)事業(yè)的普通投資者而言，如果僅從投入產(chǎn)出比的角度考慮，或許沒有必要讀過多的年報(bào)，我想僅僅關(guān)注那些少數(shù)優(yōu)秀公司，并且能將這些公司做到了如指掌，也完全可以輕而易舉跑贏市場平均水平。

                                    ［正文］

  （１）確認(rèn)自己是否已經(jīng)了解這家公司所處領(lǐng)域的商業(yè)邏輯。我想這是查看一份年報(bào)之前所要做的第一步，每一個(gè)投資者的能力范圍一定會(huì)千差萬別，我不知道處于我不懂得的商業(yè)邏輯的領(lǐng)域的公司而言，看財(cái)務(wù)報(bào)表有多少意義。我想除了那些我們只要看到公司名字就知道他的業(yè)務(wù)內(nèi)容的公司，可以先從業(yè)務(wù)內(nèi)容看起。（比如我在這一步就會(huì)把醫(yī)藥、科技和少數(shù)

 化工類公司排除在外。）

   （２）確定需要掌握的內(nèi)容的重點(diǎn)。先不要忙著去閱讀年報(bào)的每一行，當(dāng)了解了公司的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容及商業(yè)邏輯后，可以先去做飯洗衣服或者逛街，慢慢思考一下應(yīng)該關(guān)注哪些重點(diǎn)。

    對于不同商業(yè)邏輯的公司，有著千差萬別的需要關(guān)注的重點(diǎn)。如果你已經(jīng)閱讀過足夠多的報(bào)表，或者已經(jīng)思考過這些問題，那么可能就會(huì)很快形成一套思路。例如，資產(chǎn)運(yùn)營型公司和品牌經(jīng)營型公司所需關(guān)注的重點(diǎn)就會(huì)非常不同。（這樣可以節(jié)省大量的時(shí)間）

   （３）（可選）確定是否符合最低選股標(biāo)準(zhǔn)。如果你已經(jīng)形成一套自己的選股標(biāo)準(zhǔn)，那么就可以通過迅速閱讀過去５年左右的年報(bào)中的財(cái)務(wù)摘要來確定這家公司是否有必要繼續(xù)研究。

    （比如我在這一步可以剔除大多數(shù)公司，而實(shí)際上我屬于興趣泛濫型投資者，所以會(huì)出于好奇而閱讀更多的年報(bào)，并不推薦這么做。）

  （４）先看資產(chǎn)負(fù)債表。我一直覺得普通報(bào)表的結(jié)構(gòu)有點(diǎn)不合理，總是把利潤表放在前面，不過也無所謂了，我會(huì)直接跳過而先看資產(chǎn)負(fù)債表。我想在缺乏對資產(chǎn)狀況的了解的情況下，利潤表上的那些數(shù)據(jù)還有多少意義，至少我應(yīng)該知道這家公司是用怎樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行著經(jīng)營活動(dòng)的。

    （５）會(huì)計(jì)政策的閱讀。如果是第一次閱讀的公司，那么可能就要花一些時(shí)間來閱讀這家公司的會(huì)計(jì)政策是否與其它一些公司有所不同。如果是已經(jīng)熟悉的公司，那么就只要大致瀏覽

 一下這些會(huì)計(jì)政策方面是否有過變動(dòng)即可。如果是第一次閱讀，那么可能就要認(rèn)真一些，在會(huì)計(jì)政策上的一些差異，可能會(huì)產(chǎn)生完全不同的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，并且法律上允許這一

 點(diǎn)。（這一點(diǎn)對投資業(yè)績會(huì)有多少影響并不確信，或許唯一需要注意的可能是不要太過拘泥于細(xì)節(jié)。）

   （６）利潤表和現(xiàn)金流量表。在確定自己已經(jīng)知道了這家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及會(huì)計(jì)政策的情況下，就可以去閱讀利潤表和現(xiàn)金流量表，在這一步可以確定大多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)。對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)而言，或許根本不需要做精確計(jì)算，至少我不會(huì)做這些精確計(jì)算，大致上的心算就可以得知這些指標(biāo)是否符合常理，或存在著“優(yōu)秀基因”抑或“陷阱”。

   （７）董事會(huì)報(bào)告。我想董事會(huì)報(bào)告總是那么“鼓舞人心”的，大可不必在意這里面的描述。對照過去年報(bào)中的描述和之后年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就可以知道這家公司是不是“腳踏實(shí)地”的公司。

    （８）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)的描述。最后，我想還是有必要認(rèn)真查看一下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說明部分的描述，包括投資情況、賬款的構(gòu)成情況及各業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營狀況等。

      （９）呵呵，寫到這里不知道應(yīng)該怎么繼續(xù)寫下去了，那就還是寫到這里吧。也許真的沒有什么技巧可言，我也很想知道巴菲特先生是如何閱讀報(bào)表的。不過有一點(diǎn)我倒是確信無疑，“熟能生巧”，我想如果閱讀足夠多的報(bào)表，就會(huì)形成自己的一套方法。如果你有什么好方法，請告訴我，不要過于吝嗇哦。

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