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各位讀者朋友們，如果您炒股的話，我想2019年對您來講是一個(gè)非常非常開心的一年，因?yàn)樵谶^去的不到4個(gè)月時(shí)間里，上證綜指漲了30%，深證成指漲了44%，可以說在2019年第一季度任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)，您只要鼓足勇氣買股票的話賺錢是大概率事件。 但牛市當(dāng)中，我們投資者也有苦惱，什么苦惱吶？一是“悔不當(dāng)初”，很多人都在想我為什么沒在年初全倉買入呢？！二是“高賣低買”，滬指都快3300了，這個(gè)時(shí)候是應(yīng)該賣一部分獲利倉等跌下來再買嗎？萬一繼續(xù)沖吶？！我想這兩個(gè)問題是當(dāng)前最令投資者頭疼的，對于大額持倉者更是難題。 今天，我將為你們提供一個(gè)解決方案：這就是利用場內(nèi)期權(quán)對沖我們現(xiàn)在所持有的股票底倉。您可能馬上會提出兩個(gè)問題：1、不是現(xiàn)在場內(nèi)期權(quán)只有50ETF標(biāo)的嗎，我持有的是個(gè)股或者股票組合，可以對沖下行風(fēng)險(xiǎn)嗎？2、股指期貨也可以做空，融券也可以做空，期權(quán)對沖的優(yōu)勢是什么吶？ 首先我先回答第二個(gè)問題：1、期指：當(dāng)前股指期貨最低一手對沖的現(xiàn)貨市值近百萬元（IF為120萬、IH為90萬及IC為118萬），這對我們現(xiàn)貨底倉額度要求較高，而期權(quán)一張合約僅相當(dāng)于市值3萬元左右，所以用期權(quán)做對沖您的股票持倉只要幾萬就可以了。再來看對沖占用的資金，期指保證金是10%-15%，而期權(quán)權(quán)利金是1%-2%，所以利用期權(quán)對沖現(xiàn)貨持倉要遠(yuǎn)比期指好很多。2、融券：融券需要支付年化利息8%左右，而且如果全對沖的話，在牛市當(dāng)中無法享受持股標(biāo)的上漲帶來的漲幅，而期權(quán)在護(hù)住下行風(fēng)險(xiǎn)情況下可以享受漲幅。 下面我將用實(shí)證分析方法，來給大家回答第一個(gè)問題，也就是如何用好50ETF期權(quán)來對沖我們持有的股票底倉。我將選取兩個(gè)時(shí)間段作為分析的情景：一是2018年12月3日至12月26日。選取此時(shí)間是因?yàn)?/span>12月3日中美領(lǐng)導(dǎo)人會面讓大盤高開，此時(shí)持倉者想護(hù)住利潤、加倉者擔(dān)心沖高回落，所以這個(gè)時(shí)點(diǎn)有對沖的需求，并且這個(gè)時(shí)間段大盤是沖高回落的熊市；二是2019年1月28日至2月27日。選取此時(shí)間是因?yàn)?/span>1月28日滬指日K突破了半年線，此時(shí)持倉者與加倉者同樣有對沖的需求，并且這個(gè)時(shí)間段是持續(xù)沖高的牛市。 選取兩個(gè)具有代表性的時(shí)間段之后，您可能最關(guān)心的是如何用50ETF期權(quán)來對沖手中持有的個(gè)股或組合吶？在這里我將為大家先提供一個(gè)最簡單的方案，就是利用相關(guān)性（計(jì)算所持個(gè)股或組合與上證50ETF相關(guān)系數(shù)）來測算需要買入多少張認(rèn)沽期權(quán)來對沖持倉標(biāo)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
利用期權(quán)做對沖，第一個(gè)問題就是買哪個(gè)檔位的認(rèn)沽期權(quán)吶？每個(gè)月主力合約的認(rèn)沽期權(quán)從實(shí)值到虛值，有10個(gè)左右，我首先會縮小范圍，那就是虛一檔和平值，因?yàn)樗麄兊慕灰鬃罨钴S（滑點(diǎn)低），其次是因?yàn)檫@兩個(gè)合約的升貼水是最優(yōu)的選擇。那么是改選虛一檔還是平值吶？下面我將給出中國平安、貴州茅臺和招商銀行三個(gè)不同個(gè)股的對沖方案，在熊市和牛市中分別的表現(xiàn)： A)、熊市階段（2018.12.3-2018.12.26）： B)、牛市階段（2019.1.28-2019.2.27）： 從上述6張凈值圖，我們可以清晰看到，在沖高回落的行情拐點(diǎn)利用認(rèn)沽期權(quán)能夠很好的對沖下行風(fēng)險(xiǎn)，在牛市階段勇敢加倉或持倉利用期權(quán)對沖還能享受牛市繼續(xù)上漲的利潤。對于選平值還是虛一檔作為對沖標(biāo)的，從以上兩個(gè)不同行情來看，平值適合相對保守的投資者，虛一檔適合相對激進(jìn)的投資者。
在計(jì)算持倉標(biāo)的與上證50ETF相關(guān)系數(shù)的時(shí)候，到底是選擇1個(gè)月、3個(gè)月還是半年的數(shù)據(jù)作為時(shí)間序列吶？哪個(gè)時(shí)間段計(jì)算出來的相關(guān)系數(shù)最優(yōu)吶？因?yàn)槲覀冊O(shè)計(jì)的認(rèn)沽期權(quán)選取的都是市場主力合約（即當(dāng)月或下月），所以考慮的時(shí)間序列不用過長，所以我們只用驗(yàn)證1個(gè)月和3個(gè)月哪個(gè)更優(yōu)。 A)、熊市階段（2018.12.3-2018.12.26）： B)、牛市階段（2019.1.28-2019.2.27）： 為了節(jié)省文章篇幅，我將6張圖并在2張圖中。我們可以從實(shí)證分析中，可以看到選用3個(gè)月數(shù)據(jù)在沖高回落的拐點(diǎn)會獲得更好的對沖效果，在牛市當(dāng)中3個(gè)月數(shù)據(jù)與1個(gè)月差別基本不大。所以建議在計(jì)算標(biāo)的與上證50ETF相關(guān)系數(shù)的時(shí)候，選取3個(gè)月的數(shù)據(jù)作為分析時(shí)間序列更優(yōu)。
合約搞定了、數(shù)據(jù)長短搞定了，現(xiàn)在需要的是選用處理數(shù)據(jù)的類型了。這里我給出初級的兩種數(shù)據(jù)類型對比，即股價(jià)的日收盤價(jià)和日漲跌幅。 A)、熊市階段（2018.12.3-2018.12.26）： B)、牛市階段（2019.1.28-2019.2.27）： 從以上兩張圖上，我們可以清晰對比看出，無論在牛市還是熊市，選取標(biāo)的得“日漲跌幅”作為分析序列，得出的相關(guān)系數(shù)更加準(zhǔn)確，能夠更好的得到收益風(fēng)險(xiǎn)比。 期權(quán)，其實(shí)它的最大作用是套保對沖功能，而我們往往卻被它的杠桿趨勢交易的特性所迷惑。在今天的文章里我為大家簡單的概述了如何利用認(rèn)沽期權(quán)來對持有個(gè)股倉位進(jìn)行對沖，從上述實(shí)證分析來看，我們發(fā)現(xiàn)利用期權(quán)對沖，在熊市的時(shí)候可以很好的降低下行風(fēng)險(xiǎn)，在牛市的時(shí)候可以獲得上漲利潤。當(dāng)然，在計(jì)算50ETF期權(quán)對沖倉位的時(shí)候，還有很多種分析方法，相關(guān)性分析法應(yīng)該是最便捷的，但其對沖的頭寸精確度會有所降低，如果您有需求想更好的為自己的持股底倉進(jìn)行套保，我們可以為您提供一對一的計(jì)算設(shè)計(jì)服務(wù)，讓您在牛市當(dāng)中更好的持有股票。 |
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