這本書總共闡述了2個問題：如何面對股價波動？如何估算內(nèi)在價值？

1、 如何面對股價波動？

巴菲特通過農(nóng)場的例子已經(jīng)說得很清楚了：市場先生就是一個喜怒無常的人，心情忽好忽壞，我除了利用他的瘋狂還能做些什么呢？老唐說：我們要利用股價的波動，而不是讓股價波動來影響我們的情緒和行為。

怎么樣利用呢？投資需要懂得計算企業(yè)的內(nèi)在價值，然后與市場先生的報價進行對比，判斷交易是不是應(yīng)該發(fā)生，僅僅根據(jù)股價波動來決定買入賣出是荒謬的，是愚蠢的，是不可取的。

投資需要牛市、熊市嗎？投資與牛市、熊市有關(guān)系嗎？答案是既不需要也沒關(guān)系。以牛市、熊市作為自己的投資體系，本質(zhì)上還是一個投機者而已。投資的核心只有一個：理解目標企業(yè)。只要能看得懂企業(yè)，確認企業(yè)的真實盈利在未來會不斷增長，這就夠了，其它的，真心不重要。只要企業(yè)的真實盈利在不斷增長，股價的波動，只是給你送錢多少的區(qū)別。股價上漲導致你的短期回報上升，長期回報下降；股價下跌導致你的短期回報下降，長期回報上升。

如果所有企業(yè)都看不懂，那又該怎么辦呢？投資指數(shù)基金是最簡單、最有效的方法。（低PE+高ROE，寬基為主+行業(yè)為輔，采用這樣的策略就可以取得令人滿意的收益）

2、 如何估算內(nèi)在價值？

段永平談估值：我其實并不懂通常意義上的估值，就是所謂股價應(yīng)該是多少的那種估值。我一般只是想象如果某個公司是個非上市企業(yè)，我用目前的市值去擁有這家公司和我其它的機會比較，哪個在未來10年或20年得到的可能回報更高（這里的回報其實是指公司的盈利而不是股價的漲幅）。所以，我能看懂的公司非常少，虧錢的機會也非常少，最后的結(jié)果自然是不錯的。舉個簡單的例子，A股里我從若干年前就基本只拿著茅臺，腦子里總是想著10年后茅臺會怎么樣，所以也容易拿得住，回報也不錯。我并不在乎別人這一時期賺了多少錢，我只考慮自己的機會成本。

巴菲特談估值：生意的合理估值水平與標準普爾500指數(shù)相比的優(yōu)劣，取決于生意的凈資產(chǎn)回報率和增量資本回報率。我不會只盯類似像PE這樣的估值指標看，我不認為PE、PB、PS這些指標能告訴你什么有價值的信息。人們想要一個計算公式，但這并不容易。想要對某門生意進行估值，你需要知道它從現(xiàn)在開始直到永遠的自由現(xiàn)金流量，然后把它們以一個合理的折扣率折現(xiàn)回來。金錢都是一樣的，你需要評估的是這門生意的經(jīng)濟特質(zhì)。

芒格談估值：估值沒有一種固定的方法。有些東西，我們知道我們的能力不行，搞不懂，所以我們不碰。有些東西，是我們很熟悉的，我們愿意投資。我們沒有一套固定的規(guī)則，也沒什么精確的公式?，F(xiàn)在我們做的一些投資，我們只是知道，與其他機會比起來，這些機會稍微好那么一些。

估值簡單說就是比較，比較不同資產(chǎn)之間的盈利能力。

我們應(yīng)該投資什么樣的企業(yè)呢？

① 尋找企業(yè)；通過ROE指標找高經(jīng)濟商譽+低有形資產(chǎn)的企業(yè)。

② 判斷能不能看懂一家企業(yè)；這家公司銷售什么商品或服務(wù)獲取利潤？它的客戶為何從它這里購買，而不選其他機構(gòu)的商品或者服務(wù)？資本的天性是逐利。為什么其他資本沒有提供更高性價比的商品或服務(wù)，搶占它的市場份額或利潤空間（更高性價比，既可以是同樣質(zhì)/數(shù)量+更低售價，也可以是同樣售價+更高質(zhì)/數(shù)量）？假設(shè)同行挾巨資，或者其他產(chǎn)業(yè)巨頭挾巨資參與競爭，該公司能否保住乃至繼續(xù)擴張自己的市場份額？

③ 篩選企業(yè)；利潤為真否？可持續(xù)否？維持當前盈利需要大量資本投入否？

④ 企業(yè)估值；三年后以15~25倍市盈率賣出能夠賺100%的位置就可以買入，高杠桿企業(yè)打七折。

清晰的邏輯，灑脫的文字，字里行間能感受到老唐的才氣，真乃我輩學習之楷模。