事件：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年 3 月，共計(jì)銷(xiāo)售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品 44278 臺(tái)，同比漲幅 15.7%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái)）41884 臺(tái)，同比漲幅 14.3%；出口銷(xiāo)量 2377 臺(tái)，同比漲幅 47.9%。

評(píng)論：

3 月挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量基本符合預(yù)期，出口邏輯繼續(xù)驗(yàn)證。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：“降水效應(yīng)”對(duì)沖“春節(jié)效應(yīng)”，帶動(dòng) 3 月挖機(jī)銷(xiāo)量“小陽(yáng)春”， 2019M3 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)挖機(jī)銷(xiāo)量為 41884 臺(tái)（+14.3%），占 2019Q1 國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量的 60%，與歷史經(jīng)驗(yàn)相吻合。 海外市場(chǎng)： 2019M3 共計(jì)出口挖機(jī) 2377臺(tái)（+47.9%），出口銷(xiāo)量連續(xù) 21 個(gè)月同比增加，海外需求繼續(xù)強(qiáng)化國(guó)內(nèi)需求。

中小挖增速遠(yuǎn)超大挖增速，基建地產(chǎn)投資與人力替代進(jìn)一步對(duì)帶動(dòng)中小挖銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2019M3，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)小挖（＜20t）銷(xiāo)量 25427 臺(tái)（+14.0%），中挖（20-30t）銷(xiāo)量 11257臺(tái)（+18.6%），大挖（≥30t）銷(xiāo)量 5200 臺(tái)（+7.3%），小中大挖銷(xiāo)量占比分別為60.71%/26.88%/12.42%。2018 年 12 月 29 日全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá) 2019 年 1.39萬(wàn)億元地方政府債新增債務(wù)限額，為逆周期基建調(diào)節(jié)提供一定的資金保障。 2019M1-2，我國(guó)基建（不含電力）固投完成額同比+4.30%，較 2018 年全年+0.50pct，基建投資額繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)，本輪基建對(duì)挖機(jī)的總需求支撐明顯強(qiáng)于上輪；地產(chǎn)固投完成額同比+10.6%，較 2018 年全年+2.30pct，地產(chǎn)投資反彈有望帶動(dòng)中挖及噸位較小的大挖銷(xiāo)量繼續(xù)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)集中度再提升，國(guó)內(nèi)龍頭充分受益。行業(yè)集中度提升：2019M3，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) CR6（三一重工、徐工挖機(jī)、卡特彼勒、斗山中國(guó)、柳工股份、山東臨工，銷(xiāo)量口徑）小中大挖（協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑，以 20t 機(jī)型區(qū)分小挖和中挖）市占率分別為 73.76%/62.09%/67.73%，同比 +4.56/+3.25/+1.59pct ； 2019Q1 ， 國(guó) 內(nèi) 市 場(chǎng) CR6 小 中 大 挖 市 占 率 分 別 為73.85%/62.62%/67.35%，同比+5.33/+4.15/+2.89pct；環(huán)比+1.18/+0.57/+4.11pct。

國(guó) 內(nèi) 龍 頭 市 占 率 提 升 ： 2019M3 ， 三 一 重 工 小 中 大 挖 市 占 率 分 別 為26.97%/18.96%/27.44%。同比+4.08/+4.90/-0.25pct，徐工挖機(jī)小中大挖市占率分別為 16.03%/11.69%/9.89%，同比+4.02/+1.80/+4.26pct；2019Q1，三一重工小中大挖市 占 率 分 別 為 27.95%/18.44%/27.23% ， 同 比 +5.52/+3.79/+3.78pct ， 環(huán) 比+3.36/+2.17/+5.23pct，徐工挖機(jī)小中大挖市占率分別為 15.40%/11.74%/8.89%，同比+3.35/+2.21/+3.04pct，環(huán)比+1.69/+0.32/+1.88pct。

主機(jī)廠龍頭利潤(rùn)釋放彈性足，零部件廠商成長(zhǎng)確定性高，繼續(xù)看好三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、 恒立液壓、艾迪精密。 規(guī)模效應(yīng)有望有效攤銷(xiāo)固定成本，行業(yè)龍頭銷(xiāo)售凈利率仍有增長(zhǎng)空間，看好 2018 年工程機(jī)械龍頭標(biāo)的利潤(rùn)表有效修復(fù)。我們重點(diǎn)推薦：三一重工（國(guó)產(chǎn)挖機(jī)龍頭，繼續(xù)受益于工程機(jī)械高更新需求，預(yù)計(jì) 2019 年仍有 20%以上利潤(rùn)彈性；全球布局進(jìn)入收獲期，海外營(yíng)收空間進(jìn)一步打開(kāi)）、徐工機(jī)械（吊機(jī)與裝載機(jī)更新高峰晚于挖機(jī)，預(yù)計(jì) 2019 年業(yè)績(jī)彈性或超 30%；定增完成現(xiàn)金充裕，挖機(jī)注入預(yù)期較強(qiáng)）、中聯(lián)重科（起重機(jī)、混凝土、塔吊需求高峰與更新高峰均晚于挖機(jī)，主力產(chǎn)品進(jìn)入確定性受益周期）、 恒立液壓（國(guó)內(nèi)工程機(jī)械核心零部件龍頭，國(guó)內(nèi)需求回暖、產(chǎn)品線拓展、全球滲透三足鼎立，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定、確定增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司有望成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的油缸、泵閥生產(chǎn)企業(yè)）、艾迪精密（優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)液壓破碎錘市場(chǎng)空間與市占率齊升，液壓件站穩(wěn)后市場(chǎng)拓展前市場(chǎng)，在手訂單充足業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高）。