文/巴曙松

為新經(jīng)濟(jì)融資是全球交易所面臨的共同任務(wù)，大家用不同的方式和產(chǎn)品探索自己的服務(wù)方式，其中，中國(guó)香港市場(chǎng)與內(nèi)陸市場(chǎng)在這方面的互補(bǔ)性更強(qiáng)。

香港市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的開放性國(guó)際市場(chǎng)，也是國(guó)際資本投資中國(guó)市場(chǎng)的平臺(tái)。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)到香港上市，可以從國(guó)際市場(chǎng)，特別是從國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者那里獲取資本。而內(nèi)陸市場(chǎng)基本是以內(nèi)陸投資者特別是中小投資者的資金來支持新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在內(nèi)陸上市，主要是從內(nèi)陸投資者那里獲得資金。所以，香港市場(chǎng)和內(nèi)陸市場(chǎng)之間的互補(bǔ)性和合作性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有限的一點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)性。

在支持新經(jīng)濟(jì)方面，雙方異曲同工，在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，兩地交易所形成合力，可以將金融資源更好地引入新經(jīng)濟(jì)。

科創(chuàng)板與港交所在吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO方面，除了互補(bǔ)性之外，從滬港通角度來看，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)無論在哪里上市，兩地的投資者都可以通過互聯(lián)互通機(jī)制來交易。這本身也證明，由滬港通開啟的兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，在四年的實(shí)踐中開啟了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控且穩(wěn)健的路徑。

港股通在在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)之間建立了一個(gè)類似于透明天橋的資產(chǎn)配置通道，能夠?qū)崿F(xiàn)多元化和差異化的資產(chǎn)海外配置，同時(shí)又不是單純的資本外流渠道。內(nèi)陸投資者用人民幣進(jìn)行海外配置，之后資金又回流，實(shí)現(xiàn)了在家門口進(jìn)行資產(chǎn)的國(guó)際化配置。在市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)期，該機(jī)制的效果不易被感知，但在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期，便能呈現(xiàn)出其獨(dú)特的效果。

比如2018年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，人民幣匯率有階段性的短期貶值壓力，這時(shí)候，發(fā)揮重要支持作用的是海外資金。當(dāng)時(shí)，通過滬港通、深港通、債券通流入到中國(guó)在岸投資的資金出現(xiàn)了大幅上升。一方面，這說明了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)較為樂觀，另一方面，資金的流入不僅形成了對(duì)現(xiàn)有投資者投資偏好的差異性投資資金流，同時(shí)從整個(gè)國(guó)際收支平衡表來看，無論在資金量還是市場(chǎng)預(yù)期方面，都對(duì)當(dāng)時(shí)的人民幣匯率形成了有力支持。

在交易機(jī)制上，兩地的互聯(lián)互通也被證明是行之有效的。滬港通、深港通消除了很多海外投資者投資中國(guó)市場(chǎng)在交易流程、進(jìn)出便利程度、交易托管制度等方面的后顧之憂，因此海外指數(shù)也開始把A股納入被動(dòng)跟蹤的指數(shù)基金海外指數(shù)也得以自動(dòng)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)。

在互聯(lián)互通機(jī)制建立四年之后，人們不禁想到，既然股票可以互通，二級(jí)市場(chǎng)可以互通，那么一級(jí)市場(chǎng)呢？債券既然北向通可以通，那南向通呢？雙向互通可涵蓋的領(lǐng)域，有著更廣闊的想象空間，同時(shí)也有更多的產(chǎn)品可以放在大的框架下來拓展。

2018年4月，港交所啟動(dòng)了近年來最大的改革，允許同股不同權(quán)的創(chuàng)新企業(yè)在港交所主板上市，同時(shí)放開尚未盈利的生物科技公司上市。

改革之后，港股迎來小米和美團(tuán)兩家采用同股不同權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司。2018年 12 月 10 日，港交所行政總裁李小加在香港經(jīng)濟(jì)峰會(huì)后表示，滬深港交易所就同股不同權(quán)納入港股通達(dá)成共識(shí)，詳情正在規(guī)劃，會(huì)在2019 年年中公布。他表示，同股不同權(quán)納入港股通有利于其發(fā)展，并與內(nèi)陸市場(chǎng)的發(fā)展互相補(bǔ)充。

港交所、深交所和上交所，此前已經(jīng)就將同股不同權(quán)公司納入港股通投資標(biāo)的達(dá)成共識(shí)，目前正在具體制訂細(xì)則，進(jìn)展比較順利。這也意味著，兩地資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通將會(huì)再向前邁出一步，內(nèi)陸資金將有更多機(jī)會(huì)參與并分享香港資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)。

（完）