隨著科創(chuàng)板建設(shè)快馬加鞭地推進(jìn)，越來(lái)越多的新三板公司公開宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板，而備戰(zhàn)企業(yè)背后的創(chuàng)投力量也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)之一。九鼎、鼎鋒、紅土、朱雀、天星等一批曾經(jīng)在新三板相當(dāng)活躍的機(jī)構(gòu)，如今頻頻出現(xiàn)在宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板的掛牌企業(yè)股東名單中。

　　科創(chuàng)板的定價(jià)機(jī)制取消了直接定價(jià)，所有股票都是直接采取詢價(jià)的方式，詢價(jià)只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開放。那么對(duì)于新三板市場(chǎng)的科創(chuàng)板潛力股未來(lái)的定價(jià)，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為需要考慮哪些因素？之前參與新三板公司定增的機(jī)構(gòu)能否坐享其成，斬獲豐厚回報(bào)？科創(chuàng)板公司定價(jià)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)與定增價(jià)倒掛的現(xiàn)象？

　　眾多機(jī)構(gòu)早早入局

　　科創(chuàng)板首批受理企業(yè)之一江蘇北人是一家蘇州企業(yè)，在新三板市場(chǎng)分別于2016年6月、2017年1月、2017年4月和2018年10月完成了四次定增，每股發(fā)行價(jià)格也是“水漲船高”，分別為2.5元、2.5元、8.5元和13.5元。前身為蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司的元禾控股，旗下投資公司蘇州工業(yè)園區(qū)原點(diǎn)正則壹號(hào)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)、蘇州工業(yè)園區(qū)原點(diǎn)正則貳號(hào)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙)、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾重元貳號(hào)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)等，參與了江蘇北人的后三輪定增。目前，上述三家元禾系旗下投資公司皆在江蘇北人的股東名單中，持股比例分別為3.11%、3.64%和3.67%。

　　久日新材算得上是新三板市場(chǎng)的“元老”，其股東榜有知名投資機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投，還有福建著名企業(yè)家陳發(fā)樹。久日新材在新三板進(jìn)行了六輪定增中，除了最后一輪定增實(shí)施完成的時(shí)間在公司公開表態(tài)要沖刺科創(chuàng)板前后，前五輪實(shí)施完畢的定增都發(fā)生在2016年之前。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，除了2015年初一度觸及30元的最高峰，久日新材在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)一直在10元至20元之間波動(dòng)，公司前三輪定增的價(jià)格穩(wěn)中有升，分別為每股9.5元、10元和15元。九泰基金、鼎鋒、易方達(dá)等知名投資機(jī)構(gòu)均是在15元/股的第五輪定增中進(jìn)場(chǎng)的。

　　符合科創(chuàng)板所有上市標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司賽特斯，在2015年7月登陸新三板時(shí)即實(shí)施的定增可謂“眾星捧月”，受到了機(jī)構(gòu)的熱烈追捧。該公司當(dāng)時(shí)發(fā)布的股票發(fā)行情況報(bào)告書稱，公司以定向發(fā)行股票的方式，分三次共計(jì)發(fā)行1200.66萬(wàn)股，募集資金合計(jì)3.6億元，每股發(fā)行價(jià)格分別為23.89元、30元和34.36元，深創(chuàng)投旗下紅土創(chuàng)投、天星資本、鼎鋒明道、九鼎投資等明星機(jī)構(gòu)參與了上述三次定增。

　　九鼎旗下公募基金九泰基金的三只資管計(jì)劃曾在2015年9月份參與了掛牌公司映翰通的定增，以每股9.5元的價(jià)格共獲配80萬(wàn)股。到2018年8月份的那輪定增，映翰通的定增價(jià)已經(jīng)漲至17.5元。去年下半年，映翰通二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格最高曾飆升至44元，今年公司股價(jià)一直維持在20元上下。

　　并非進(jìn)入得早，就一定能拿到便宜的“票”。

　　以掛牌公司水治理為例。該公司在2015年新三板市場(chǎng)行情最好時(shí)股價(jià)曾達(dá)到16.30元的歷史高位，而2015年8月的那輪定增價(jià)格為14.5元/股，鼎鋒等機(jī)構(gòu)參與其中。而隨著新三板大盤和做市指數(shù)的不斷下跌，水治理的股價(jià)也逐漸下落，并于2016年以后大多徘徊在4元至5元之間。達(dá)晨系旗下深圳市達(dá)晨創(chuàng)聯(lián)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)，在水治理2018年1月份實(shí)施的那次定增中“撿漏”，以7.5元/股的價(jià)格拿下200萬(wàn)股。

　　價(jià)格應(yīng)該怎么確定？

　　這么多投資機(jī)構(gòu)拿到了擬沖刺科創(chuàng)板公司的“入場(chǎng)券”后，最關(guān)心的問題就是手里的股票究竟能否賺錢。

　　科創(chuàng)板公司股價(jià)將如何確定？對(duì)此，上交所宣布，考慮到科創(chuàng)板對(duì)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高，科創(chuàng)板取消了直接定價(jià)方式，全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式。將首次公開發(fā)行詢價(jià)對(duì)象限定在證券公司、基金管理公司等七類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并允許這些機(jī)構(gòu)為其管理的不同配售對(duì)象填報(bào)不超過3檔的擬申購(gòu)價(jià)格。

　　“當(dāng)時(shí)我們參與定增、甚至退出的時(shí)候，還沒有科創(chuàng)板這回事兒。如今科創(chuàng)板即將推出，如果我們當(dāng)時(shí)參與的一些股票還拿在手里，現(xiàn)在肯定不止這個(gè)價(jià)格?！蹦吃顿Y上述科創(chuàng)板潛力股的知名投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人對(duì)過早退出感慨道。“但是，我們手中還有一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的未來(lái)可能成為科創(chuàng)板的潛力股。”

　　對(duì)于科創(chuàng)板公司股價(jià)如何確定，九泰基金總裁助理鄭立昌認(rèn)為，盡管目前大家認(rèn)為科創(chuàng)板公司的定價(jià)無(wú)先例可循，但是對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，估值還是遵循一套既定的原則?！按蠹叶荚谟懻摽苿?chuàng)板公司如何估值，作為機(jī)構(gòu)投資者心里可能還是比較有數(shù)的，任何一家公司無(wú)論登陸哪個(gè)資本市場(chǎng)板塊，都不會(huì)改變其價(jià)值本身。從專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說，一家公司股票的定價(jià)，主要還是看市場(chǎng)空間、成長(zhǎng)性和競(jìng)爭(zhēng)情況等要素，另外就是可以參照其他資本市場(chǎng)板塊可比公司的股價(jià)?！?/p>

　　對(duì)于具體公司的定價(jià)，鄭立昌認(rèn)為：“現(xiàn)在的科創(chuàng)板受理企業(yè)，還沒有哪家像阿里巴巴和騰訊那樣擁有顛覆性和革命性的業(yè)務(wù)。以阿里巴巴和騰訊為例，企業(yè)在發(fā)展過程中延伸出來(lái)的很多業(yè)務(wù)，并不是一開始就規(guī)劃好的。因此，最早的時(shí)候，機(jī)構(gòu)還是基于當(dāng)時(shí)能看得到的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)，對(duì)公司進(jìn)行定價(jià)和估值。”

　　另一家投資了眾多新三板公司的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，沖刺科創(chuàng)板的新三板公司未來(lái)的定價(jià)，不排除會(huì)出現(xiàn)當(dāng)初定增價(jià)格與登陸科創(chuàng)板后的價(jià)格倒掛的可能?！耙?yàn)樾氯迨袌?chǎng)投資的高峰期發(fā)生于2015年和2016年，當(dāng)時(shí)眾多投資機(jī)構(gòu)過度熱情，使得很多新三板公司的股價(jià)虛高，就算IPO同樣出現(xiàn)過價(jià)格倒掛的現(xiàn)象。具體問題還是要具體分析，對(duì)一家公司的定價(jià)要依據(jù)其近幾年的利潤(rùn)水平和行業(yè)的平均PE來(lái)確定。”該負(fù)責(zé)人說。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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