很多朋友對(duì)于分析公司，一種系統(tǒng)性工程，其實(shí)都有一個(gè)通病，那就是盲目。主要表現(xiàn)是面對(duì)一家自己看好的公司，不知道做什么，沒有一絲條理，像無頭蒼蠅一樣。
我深知他們內(nèi)心其實(shí)有很大的欲望去深入了解某個(gè)公司，但是，當(dāng)真正自己動(dòng)手做起來的時(shí)候，還是會(huì)一頭霧水、處處碰壁，以致于磨滅了內(nèi)心最后一點(diǎn)動(dòng)力，對(duì)整個(gè)公司還是拿捏不準(zhǔn)，最后不得不以錯(cuò)失良機(jī)收?qǐng)觥?/p>
一個(gè)宗旨：先把握大局后深入了解。簡(jiǎn)單來說，就是我們先把公司的整個(gè)框架摸清，再來談具體的細(xì)節(jié)，只有這樣才能當(dāng)斷不亂。換句話說，先列出分析公司的的整體框架，然后我們?cè)俳o他填充血肉。
這一步我覺得還是很必要的，很多朋友其實(shí)連公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)有什么都不知道。就拿神華來說，大多數(shù)人只知道他是煤炭股，但是很少有人知道他的其他業(yè)務(wù)。更重要的是，這是最簡(jiǎn)單的一步，通過這個(gè)簡(jiǎn)單的動(dòng)作，我們可以逐漸的找到“感覺”，從而進(jìn)入一個(gè)舒適的狀態(tài)，所以說，第一步是我們快速摸清公司的關(guān)鍵。
一家上市公司的官網(wǎng)，可以設(shè)計(jì)得不那么“漂亮”，但是，通過它卻可以很好地了解公司的情況、組織架構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)，以及對(duì)應(yīng)的子公司情況。
每家公司上市前都會(huì)公布招股說明書，里面除了會(huì)有公司的整體情況介紹之外，最關(guān)鍵的是會(huì)披露公司所在行業(yè)的情況，甚至公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。
通過上面的信息收集，我們邊查找邊把它們的關(guān)鍵信息復(fù)制到我上面說的word文檔中，這時(shí)候先不要考慮排版，先把零碎的信息粘貼過去，讓我們的信息收集到一定程度（這里有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是越往后查找，越發(fā)現(xiàn)重復(fù)的信息點(diǎn)越多，這時(shí)候就可以停手了）。接著，我們把剛剛說的零碎信息整合留下最關(guān)鍵的，至少通過這些信息的收集我們需要知道：公司是干什么的？處在哪個(gè)行業(yè)？以及公司的主要產(chǎn)品有什么？甚至說主營(yíng)業(yè)務(wù)又是什么？（有些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)可能涉及三種以上）
通過上面的對(duì)公司情況的了解，一定會(huì)知道公司所處行業(yè)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)，下面需要我們對(duì)行業(yè)有一個(gè)整體的把握。
1、已經(jīng)達(dá)到天花板的行業(yè)。比如很多傳統(tǒng)行業(yè)（鋼鐵，煤炭等等），他們的特征是行業(yè)整體趨于飽和。
2、沒有達(dá)到天花板或者正在構(gòu)建新天花板的行業(yè)。比如說汽車、通訊行業(yè)，他們往往可以通過“創(chuàng)新”來創(chuàng)造新的行業(yè)構(gòu)造。
3、天花板不明確行業(yè)。這些行業(yè)可能是新型行業(yè)，我們對(duì)這類公司的天花板并不了解。
通過上面的分析，我們需要知道公司所處的行業(yè)天花板在哪里，而面對(duì)行業(yè)的現(xiàn)狀，公司在干什么？比如說神華，他早在煤炭鼎盛時(shí)期，就除了發(fā)展煤炭業(yè)務(wù)，還擴(kuò)張電力、鐵路、煤化工等業(yè)務(wù)。
如果上面說的天花板，大家不好理解，那么，可以通過下面這張圖去理解。
我們也可以理解目前公司或行業(yè)所處的階段，一般來講，天花板見頂?shù)男袠I(yè)處于成熟期。這是行業(yè)的生命周期圖，同時(shí)也是公司的周期圖，他們都滿足這個(gè)規(guī)律。諾基亞再好也被淘汰了，房地產(chǎn)行業(yè)的“黃金十年”未來還可以維持嗎？我看也懸。所以，最關(guān)鍵的是我們要搞懂公司或者行業(yè)所處在哪個(gè)時(shí)期？以及處于該時(shí)期的公司是怎么做的？
具有遠(yuǎn)見的公司往往是這樣的：
他們往往在成熟期的時(shí)候，就通過“二次創(chuàng)業(yè)”來創(chuàng)造新的周期起點(diǎn)。
其次，行業(yè)分析不需要面面俱到，我們只需了解當(dāng)下，去了解行業(yè)目前的現(xiàn)狀，具體的信息獲得方式和第一步一樣，不過這里再加兩點(diǎn)：
1、公司年報(bào)
在每年的公司年報(bào)中，都會(huì)有管理層對(duì)行業(yè)今年情況的總結(jié)或者說是概述。
2、券商研報(bào)
研報(bào)雖然在“結(jié)論”方面和實(shí)際狀況有出入，但是在數(shù)據(jù)供給方面確實(shí)有我們了解不到的“事實(shí)”，我們完全可以利用他們的“勞動(dòng)成果”。
同樣，我們和第一步一樣，要盡可能多地收集信息，復(fù)制到word文檔，然后整合。
3
收集關(guān)鍵數(shù)據(jù)
前面兩步只需要我們對(duì)公司、行業(yè)有一個(gè)大體的把握即可，更多的是偏主觀的，是“結(jié)論”。從這一步開始，我們就要慢慢構(gòu)建我們的框架了。
我們不是盲目地收集數(shù)據(jù)，首先要定一個(gè)小框架，一般來說，分析公司的框架往往有以下幾個(gè)方面（每個(gè)分析點(diǎn)沒有先后，根據(jù)自己的感覺而定）。
在收集數(shù)據(jù)的時(shí)候，心里一定要有一桿秤，“這桿稱”就是上面五個(gè)分析點(diǎn)。每個(gè)分析點(diǎn)，都會(huì)對(duì)應(yīng)相應(yīng)的數(shù)據(jù)指標(biāo)，我們把這些對(duì)應(yīng)的指標(biāo)收集起來，然后粘貼到我上面說的excle表格中。
比如說，我要分析護(hù)城河，那么護(hù)城河最關(guān)鍵的指標(biāo)就是兩個(gè)毛利率、三費(fèi)占比。首先，管他三七二十一，先把這兩個(gè)主要指標(biāo)數(shù)據(jù)收集起來，然后填放到對(duì)應(yīng)的分析點(diǎn)（護(hù)城河分析）之下。
那么，應(yīng)該怎么收集？這可能就是大家最頭疼的問題了，今天我就順帶說說，最關(guān)鍵的是，我來推薦幾個(gè)我平時(shí)常用的平臺(tái)：
1、問財(cái)網(wǎng)
下面我們以毛利率為例，來告訴大家怎么收集。
首先，點(diǎn)開問財(cái)首頁，輸入相關(guān)信息，比如我上次分析海螺水泥。
點(diǎn)擊“搜索”就會(huì)出現(xiàn)下面的頁面。
瞬間得到了所屬水泥行業(yè)的18家上市公司毛利率數(shù)據(jù)，因此，根本不需要我們?nèi)ヒ荒暌荒甑夭檎覕?shù)據(jù)。同樣，你如果想找其它的指標(biāo)，輸入關(guān)鍵字即可，相信聰明的你很快就會(huì)搞清楚這個(gè)網(wǎng)站該怎樣搜索。問財(cái)上面會(huì)有一個(gè)“導(dǎo)數(shù)據(jù)”的功能，這樣我們就可以直接導(dǎo)出所需要的數(shù)據(jù)了。
問財(cái)基本可以搜索到90%你需要的指標(biāo)，但是也有某些指標(biāo)是搜索不到的，這時(shí)候就需要你導(dǎo)出某些數(shù)據(jù)自己算，不過，畢竟這種情況占少數(shù)。
2、慧博智能終端（pc端）
首先，我們需要登陸網(wǎng)站，然后將慧博pc終端下載到電腦桌面。
之后點(diǎn)開軟件：
這里面我特意用箭頭做了標(biāo)記，它和其他平臺(tái)不同的是，會(huì)有一個(gè)“圖示版”，也特別好用，下面我們來分別介紹。
點(diǎn)擊財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)版會(huì)出現(xiàn)這樣的界面：
右上角還可以選擇年報(bào)和季度報(bào)以及單位，同樣還可以導(dǎo)出EXCEL。
如果我們點(diǎn)擊每個(gè)數(shù)據(jù)后面的“柱狀圖標(biāo)”，還會(huì)出現(xiàn)更直觀的圖片（參見下圖）。
瞬間，近幾年的變化圖就會(huì)映入我們的眼簾。
如果我們點(diǎn)擊財(cái)務(wù)報(bào)表圖示版，它會(huì)直接根據(jù)公司各個(gè)方面（圖中紅框部分）為我們自動(dòng)畫出圖形，這樣做會(huì)使我們更加清晰直觀地了解一家公司。
3、大視野
這個(gè)是我最近發(fā)現(xiàn)的網(wǎng)站，也特別的好用。進(jìn)入網(wǎng)站輸入對(duì)應(yīng)的公司代碼，即可得到下面這個(gè)界面。
大家看上面的一行紅字，會(huì)看到很多亮點(diǎn)，比如估值分析、財(cái)務(wù)報(bào)表等，如果我們想要收集數(shù)據(jù)只需點(diǎn)擊財(cái)務(wù)報(bào)表就可以了，如下圖：
財(cái)務(wù)報(bào)表又分為好幾個(gè)選項(xiàng)，篇幅有限，我就不一一展現(xiàn)了，大家可以自行驗(yàn)證，相信大家只要找到網(wǎng)站，就可以很快地上手它的其他功能。
小結(jié)：上面我簡(jiǎn)單列舉了三個(gè)比較好的平臺(tái)，這些平臺(tái)各有優(yōu)劣，也各有特色，對(duì)于我們來說完全是夠用的，當(dāng)然，市面上還會(huì)有很多不錯(cuò)的平臺(tái)，比如：理性仁、wind終端等。
現(xiàn)在你已經(jīng)知道了從哪里收集數(shù)據(jù)，這樣要比傻呵呵地一年一年翻年報(bào)效率要高得多，值得注意的是，我們?cè)谑褂弥耙x取一年對(duì)應(yīng)年報(bào)看看是否數(shù)據(jù)披露異議（雖然一般沒什么大問題，但是我們還需要留心）。
4
構(gòu)建框架并填充內(nèi)容
隨著我們不斷地收集數(shù)據(jù)，然后貼到對(duì)應(yīng)的分析點(diǎn)下（如果常分析公司的話，其實(shí)就已經(jīng)能大體判斷公司的好壞了），我們至少會(huì)形成一個(gè)基本框架。
最重要的就是需要填充這些內(nèi)容了，換句話說，這時(shí)候就需要我們根據(jù)量化數(shù)據(jù)來得出定性結(jié)論（這些都是我們之前一直在強(qiáng)調(diào)的）。特別要關(guān)注那些個(gè)別年份數(shù)據(jù)巨變的情況，比如一家公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直都是正數(shù)，突然某一年變?yōu)樨?fù)數(shù)，這時(shí)候我們就需要找到對(duì)應(yīng)的年報(bào)來找到原因（小技巧：點(diǎn)開一篇年報(bào)的時(shí)候先用“trl+f”快捷鍵搜索關(guān)鍵詞，直擊要點(diǎn)），或者通過同行業(yè)的對(duì)比，你就會(huì)知道公司在整個(gè)行業(yè)所處的情況。
對(duì)于這一步我的建議是：先一個(gè)分析點(diǎn)一個(gè)分析點(diǎn)地去“填充”，比如我分析護(hù)城河，那么，我就只看對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)，只思考護(hù)城河的相關(guān)內(nèi)容，但是得出的結(jié)論先用紅字打出來，因?yàn)檫@時(shí)候你的分析肯定是片面的，只有當(dāng)我們把公司全部的分析點(diǎn)摸清楚，才能得出比較客觀的結(jié)論，那時(shí)我們?cè)倩仡櫘?dāng)時(shí)的紅字，看看有沒有出入，千萬不要這兒抓一下、那兒抓一下，最后哪個(gè)方面都分析不好，就順著框架一點(diǎn)一點(diǎn)填充，當(dāng)你走過這一路，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司的脈絡(luò)漸漸清晰起來，你對(duì)他也越來越了解了。最后，你再從頭（最開始）到尾地審視一遍文章的內(nèi)容。
這一步是“深入”了解公司的關(guān)鍵步驟，也是整個(gè)分析文章的“重頭戲”。通過這一步，我們可以更加細(xì)致地了解公司。自然而然的就會(huì)對(duì)這家公司有一個(gè)自己的客觀認(rèn)識(shí)，根本不需要?jiǎng)e人告訴你應(yīng)該怎么做，因?yàn)檫@時(shí)候你自己已經(jīng)知道該怎么做了。
5
估值
一家公司的好壞，從第三步收集數(shù)據(jù)時(shí)，其實(shí)就已經(jīng)能看出來了，既然你走到了這一步，說明至少證明這家公司不差，也只有這樣我們才有資格談估值。之所以在最后談?wù)摴乐?，是因?yàn)槲覀冎挥袑?duì)公司有客觀的認(rèn)識(shí)之后，才能更加理性地去估值，哪怕最后我們估出值是高估，但是通過我們分析這家公司確實(shí)還可以（事實(shí)上，如果不好的公司，我們往往會(huì)在第三步就放棄分析），我們完全可以把它加入我們的備選股票池。市場(chǎng)總是周期波動(dòng)的，總有我們?nèi)胧值臋C(jī)會(huì)，當(dāng)機(jī)會(huì)來臨之時(shí)，我們是有準(zhǔn)備的。
6
預(yù)判
如果說前五步是站在過去，那么第六步就是面向未來。完整的分析文章是需要對(duì)未來做一個(gè)預(yù)判的。但是，我更愿意把大多數(shù)分析文章的“預(yù)判”叫成“預(yù)測(cè)”，他們往往希望精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)短期股價(jià)/走勢(shì)，這其實(shí)就很難，一家公司“一年翻倍”和“十年翻十倍”這是兩個(gè)不同的概念，前者容錯(cuò)的幾率必須要小，稍有不慎就達(dá)不到。但是后者呢？我們只是加了“十年”這個(gè)“過濾器”就過濾掉了很多偶然因素，時(shí)間其實(shí)就是天然的“安全邊際”，這個(gè)道理并不難理解。
而我說的“預(yù)判”，比上面的還要簡(jiǎn)單，就是判斷公司未來比現(xiàn)在好還是壞。事實(shí)上，“偶然因素”是不可避免的，但是公司只要大的方向上沒有錯(cuò)我們就應(yīng)該心安。
就拿杜邦分析來舉例，根據(jù)拆解，我們知道ROE=凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。通過各個(gè)指標(biāo)的判斷或者企業(yè)的某些動(dòng)態(tài)，很容易得出未來ROE會(huì)不會(huì)增長(zhǎng)？他的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪？公司做哪些決策會(huì)影響ROE的上升/下降？再比如，某公司本來就處于同質(zhì)化嚴(yán)重且高度競(jìng)爭(zhēng)的境地，因此很難通過提價(jià)去獲得超高的利潤(rùn)，這時(shí)候公司的成本端逐年下降，這會(huì)不會(huì)是一個(gè)好的訊號(hào)？我們說的“大方向”其實(shí)就是在判斷公司是否做正確的事。
7
總結(jié)
分析公司的框架到這里就介紹完了，最后只需要大家從頭到尾地再梳理一遍，把當(dāng)初“稚嫩”的想法（也就是紅字）換成比較客觀的結(jié)論，一篇完整的報(bào)告就出來了。
未來大家完全可以用這個(gè)步驟來分析公司，比如說，我們分析杜邦的時(shí)候，既可以放到成長(zhǎng)能力，又可以放到盈利能力上，而上下游分析，我們也可以放在運(yùn)營(yíng)能力上。這些都沒有一個(gè)固定的范式，最重要的是我們不要背離大的框架，而是在這個(gè)框架下注入“血肉”，這樣我們才能研究好一家公司。
*作者：邊塞小股民，雪球人氣大V，微信公眾號(hào)'價(jià)值成長(zhǎng)'創(chuàng)始人。文章曾多次被各大財(cái)經(jīng)刊物出版，對(duì)于投資，重點(diǎn)放在公司的內(nèi)在價(jià)值，致力于分析公司的方法以及各個(gè)公司的案例分析。蘇寧財(cái)富資訊經(jīng)授權(quán)發(fā)布，特此感謝！
編輯：陳霞、劉春
