股市從來都是一個聰明人扎堆的地方。它太簡單又太復(fù)雜，任何相反的觀點都能找到詳實的事例做支撐。每個人進場時都希冀著頂點的風(fēng)光無限，可它這樣變幻無常，再聰明的人都有可能顯得愚蠢無比。

直到有一天，聰明人用了個笨方法——指數(shù)基金誕生了。

在談指數(shù)基金之前，首先得談?wù)勚笖?shù)。

把時間撥回1884年4月3日那天，正如每一個夜幕即將降臨的時刻，《顧客晚報》如常發(fā)放到忠實用戶的手里，照舊是查爾斯·道的風(fēng)格——毫不夸張的語言以及極其精確的金融信息。

那個來自康涅狄格的鄉(xiāng)下人正是憑這一點征服華爾街的。

唯有極敏感的人，才可能意識到這份報紙的不同尋常之處。

在一個稱不上顯眼的地方，報紙刊登了一個由11支股票的收盤價格平均得來的數(shù)字，這11支股票背后分別是9家鐵路公司和2家汽輪公司，所以這一指數(shù)又被稱作“鐵路平均指數(shù)”。

這就是道瓊斯指數(shù)的原型。

盡管從未通過證券投資建立自己的金融帝國，查爾斯·道對金融的熱愛絕不會比任何一個基金經(jīng)理少。

不過，可能是由于謹慎的天性，可能是對新聞的熱愛，可能沒有理由，總之，比起投身其中，他更愿意從一個記錄者的視角對市場進行分析和觀察。

也許能從這個角度解釋，為什么偏偏是他創(chuàng)造了道瓊斯指數(shù)。

作為一份報紙的總編輯，除了數(shù)據(jù)上的漲跌幅，查爾斯·道還時刻關(guān)注著投資者們圍繞股市進行的討論。他發(fā)現(xiàn)，投資者們只能討論個股的漲跌，卻對總體情況一無所知。

茅臺能代表A股嗎？

顯然不能。

正是基于這樣的觀察，一個想法縈繞在查爾斯的腦海里：有沒有可能創(chuàng)造一個數(shù)字，去解釋股市本身？

事實證明了查爾斯的驚人洞察力。

指數(shù)出現(xiàn)后，類似“今天指數(shù)漲了2.3%”，或“指數(shù)下跌了115點”的話逐漸成為了投資者們打招呼的開場白。又由于鐵路股票的活躍，鐵路平均指數(shù)的漲跌能在很大程度代表著股市的整體狀況，很快就成為了華爾街投資者不可或缺的投資參考。

《顧客晚報》聲名大躁。

再后來，《顧客晚報》改名為《華爾街日報》。

而隨著時間推移，指數(shù)的計算機制也越來越成熟，隨著工業(yè)類股票成為交易主體，查爾斯·道根據(jù)鐵路平均指數(shù)原理，又設(shè)計出“道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)”，也就是今天普遍所說的“道指”。

查爾斯為人們打開了新思路。

“道指”之后，更為復(fù)雜的指數(shù)開始出現(xiàn)——日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)、納斯達克指數(shù)、富時指數(shù)，以及最有名氣的標(biāo)普500指數(shù)。這些指數(shù)在全球商業(yè)報道中扮演著極其重要的角色。

任何一個金融媒體想要談?wù)撁拦墒袌觯嫉孟葟闹笖?shù)談起，這讓記者看起來更專業(yè)，也讓內(nèi)容更詳實。

但也要承認，除了跟蹤股票走勢以外，這些指數(shù)幾乎不干別的。

毫無疑問，對投資者而言，指數(shù)是必要的參考，是每日的談資，指數(shù)還在一定程度上象征著股市。

可也僅此而已，此前誰也沒有想過，能有人以指數(shù)為基礎(chǔ)衍生出一個極具顛覆性的投資策略。

直到1976年。

第一支真正意義上的指數(shù)基金成立了。

這并不容易，甚至稱得上艱難，從指數(shù)出現(xiàn)到指數(shù)基金的誕生，中間足有超過80年時間。金融市場理論在期間不斷完善，美股市場也歷經(jīng)劫難，經(jīng)過無數(shù)大起大落后，美股市場才初步具備讓指數(shù)基金誕生的兩個基本條件：新的市場理論，以及貫徹新理論的踐行者。

為什么要這么久，又這么難？

得從理論說起。指數(shù)基金的誕生背后有許多理論的支撐，最為核心的一個是尤金法瑪?shù)挠行袌隼碚摗?/p>

尤金法瑪在一篇論文中指出，在有效市場里，存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭，每一個人都試圖預(yù)測單個股票未來的市場價格，每一個人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息。

這會導(dǎo)致這樣一個結(jié)果：在任何時候，單個股票的市場價格都反映了已經(jīng)發(fā)生的和尚未發(fā)生、但市場預(yù)期會發(fā)生的事情。

理解起來會有點費勁，不理解也沒有關(guān)系，只需要記住下述更清晰明確的結(jié)論：在有效市場里，幾乎沒有人能夠長期持久地戰(zhàn)勝市場。

基金經(jīng)理也不能。

除非成為市場本身。

正如數(shù)據(jù)顯示的那樣，把時間拉長看，能在收益率上戰(zhàn)勝指數(shù)的主動基金占比極小。

這是一個迷人又可惡的結(jié)論。

基金經(jīng)理們耗時耗力，從公司基本面挖掘到行業(yè)趨勢，頻繁買進賣出，不就是為了更高的收益。有效市場理論卻否定了基金經(jīng)理們的努力——比起勞心勞力，老實待著啥也不干取得的收益反而更高。

那基金經(jīng)理存在的價值是什么？

所以，即便理智上肯定有效市場理論存在的邏輯，根據(jù)指數(shù)進行資金配置的基金依然寥寥無幾。

直到約翰博格這個倒霉蛋出現(xiàn)。

站在今天這個時間節(jié)點去看，約翰博格就是人生贏家。

指數(shù)基金之父、先鋒領(lǐng)航集團創(chuàng)始人、寫出十?dāng)?shù)本暢銷書的作家，每一樁每一件，都分量十足，金光閃閃。

可在1974年呢？

那時股市連續(xù)兩年下跌，惡劣的行情對他的職業(yè)生涯造成了致命打擊。這一年約翰博格45歲，從22歲開始，約翰博格已為威靈頓工作了23年，可他依然丟掉了威靈頓管理公司CEO的位置。

錯誤的策略，悲觀的市場，糟糕的收益，混亂的局勢，執(zhí)劍相對的波士頓合伙人，壞情況扎堆而來。

有沒有一件好事？

樂觀點看，至少在他崩潰的時候，依然有信任他陪伴他的朋友。去往費城的火車不會忘記這一幕，椅子上坐著一個因為痛苦而哭泣，又因為憤怒重拾勇氣的男人。

他是怎么度過那段時間的？

沒有人知道。那段時間的心路歷程約翰博格很少提及，當(dāng)時情況如此之壞，以至于在知道被解雇的噩耗后，妻子也絲毫不感到意外。而在后期的訪談以及他自己寫的書中，出現(xiàn)頻率更高的，是他做出的決定。

至少他還擁有一支基金。

自此，一個曾經(jīng)的主動基金支持者徹底走向了另一面，前半生的堅持和原則通通被推翻。以約翰博格的說法，先鋒領(lǐng)航集團的許多決定源自他“尋找成功的基金經(jīng)理但最終失敗的親身經(jīng)歷”。

痛定思痛。

對強者而言，失敗是最有效的催化劑。自立門戶后，約翰博格徹底改變了在威靈頓時期的經(jīng)營風(fēng)格，變得前所未有的強勢。

再沒有可以失去的東西了。

讓先鋒從一個名不見經(jīng)傳的小基金成長到世界頂級的基金集團，約翰博格采取了非常多的顛覆性舉措，最主要的有這么兩件：

先鋒領(lǐng)航基金采取公司制模式，在扣除基金運營成本之后的收益全部歸基金持有人。

即基金公司為持有人賺錢，不再計提固定比例管理費，隨著公司管理規(guī)模的擴大，基金費率還將持續(xù)降低。

簡單說，雖然是自己開公司，卻只是領(lǐng)工資，主要為別人賺錢。你能想象張小龍把微信做起來，然后把微信賺的錢都給微信用戶，自己只是領(lǐng)點工資嗎？

約翰博格做到了。

這也是為什么在先鋒領(lǐng)航集團成為美國最大的基金管理公司之一后，約翰博格每年的收入依然只有幾百萬美元。

而他的對手，身家足有幾百個億。

當(dāng)下基金的申購費率大多不高，在1%-1.5%左右，再加上各種分銷平臺的打折途徑，真正要交的費用可以少至0.1%。

但在上世紀(jì)七十年代的美國，基金的銷售平臺并不多，要么直銷，基金公司直接售賣；要么分銷，理財師、銀行經(jīng)理、股票經(jīng)紀(jì)等直面用戶的群體進行售賣。

由于信息的不透明，大多用戶只能通過分銷途徑購買基金，而分銷和直銷最大的區(qū)別在于，分銷時用戶將被收取銷售傭金——費率高達8.5%。

用戶拿出10000元購買基金，只有9150元投入市場，剩下850元則由基金公司和基金銷售瓜分。

牛市時還好，但若市場表現(xiàn)一般，基金帶來的收益也就勉強和申購費用持平，收益最終都落到了基金銷售的口袋里。

這交易并不磊落，可用戶想要購買基金也只能接受。市場行情如此，規(guī)則由基金銷售們聯(lián)手制定，近乎壟斷的生意里，每一個試圖打破現(xiàn)狀的人必然會付出高昂的代價。更何況從業(yè)者多受益于這一規(guī)則。

何苦自砸飯碗？

偏偏約翰博格就這么干了。

他要砍掉銷售傭金。

戰(zhàn)爭就此打響。

在約翰博格讓基金共同持有公司的時候，異議還很小，畢竟真正做出犧牲的是他自己?？稍趫?zhí)意砍掉銷售傭金后，反對的聲音鋪天蓋地，連公司員工都開始質(zhì)疑他的決定。

“你就是個瘋子！”，這話從一個以往關(guān)系不錯的股票經(jīng)紀(jì)人口里出來，是約翰博格近日聽到最親切的問候。

但他并不在意。

男人只要有夢想，沒有干不出的事。

只是邁得過大的步伐讓先鋒被群起而攻之，口水戰(zhàn)打了一場又一場。大批經(jīng)紀(jì)人被他氣得七竅生煙，當(dāng)起他的面就打起電話，嚷嚷著讓客戶贖回基金。

先鋒集團不大的辦公場地人來人往，時而響起極盡高亢的喊聲，假使手邊有槍，也許會有經(jīng)紀(jì)人不介意往天空打上兩響。

叛徒——不少經(jīng)紀(jì)人這樣定義約翰伯格。

這個定義是對的。

但這并不影響約翰伯格的決定，事實上，砍掉銷售傭金后的基金產(chǎn)品，擁有極強的誘惑力。

問題在于，被基金銷售們聯(lián)手封鎖失去分銷渠道后，新產(chǎn)品要怎樣才能被用戶們知道？

約翰伯格選擇親身下陣，以一己之力，完成對消費者的市場教育。

報紙、采訪、電視、書籍，所有能直接影響到廣大消費者的渠道，約翰伯格來者不拒。顛覆性的策略，東山再起的故事，加上約翰伯格極其敢說的性格，約翰伯格變成了媒體的寵兒。

誰會不喜歡一個這么堅定的叛徒呢？

讓基金共同持有公司已足夠驚人，再砍掉銷售傭金，每一樁每一件都不為自己謀利，約翰伯格徹底站在了基金經(jīng)理的對立面。

約翰伯格到底為什么要這么干？

也許可以用約翰博格在寫大學(xué)畢業(yè)論文時的一個觀察作出解釋：基金份額持有人利益第一。約翰伯格始終相信，一個真正好的產(chǎn)品，要為用戶帶來盡可能多的價值。

而指數(shù)基金，迎來了它最堅定的擁護者和代言人。

本質(zhì)上，自立門戶后約翰伯格做的所有變革，目的都只有一個——降低成本。

所以約翰伯格才會這樣推崇指數(shù)基金，他們天然契合。

一方面，跟蹤指數(shù)意味著省下大筆研究的成本和精力，基金經(jīng)理不需要付大筆的鈔票給分析師，只要按比例模仿特定市場購買股票。

實際上投資指數(shù)基金就是永久持有這些股票，以期復(fù)制整個市場或者特定市場的表現(xiàn)。

另一方面，由于指數(shù)不可能頻繁更換公司，低頻交易能在最大程度上縮減費用。

唯有這種被動跟蹤策略，才能將省錢進行到底。

從邏輯上看，指數(shù)化是終極的“不激進不保守”投資策略，充分保證了參與金融市場的漲跌。

但在當(dāng)時，即便有有效市場理論的支撐，跟隨金融市場是不是一個好的投資策略，依然需要時間的驗證。

至少主動基金經(jīng)理們依然很難認同這一觀點，先鋒于1976年8月推出的第一個“市場指數(shù)”共同基金更是被反對者的嘲諷錘至谷底。

“這一點都不美國。”

“一個堅定的、始終如一的、長期的失敗者公式?！?/p>

連先鋒董事會對這一產(chǎn)品都不感興趣，這支指數(shù)基金能得以面世的唯一原因，是約翰博格的堅持。

再次強調(diào)一下，這是一個有夢想的男人。

同時他還擁有稱得上可怕的執(zhí)行力。非議他見過許多，但他依然堅定去做他認為對的事。

遇上了這樣的擁護者，要真正證明自己，指數(shù)基金需要的只剩時間。

指數(shù)化策略效果究竟如何？

從1984年到1994年的10年間，有7年時間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)超過了一半以上的基金經(jīng)理。在整個10年期間，這一指數(shù)超過78%的普通股票基金。

自此，指數(shù)基金在成為大眾化的投資產(chǎn)品的路上狂奔，而指數(shù)化投資策略，也成為了基金經(jīng)理們的必修課。

是不是很有意思？

一個不被主流踐行的策略，碰上一個了不被主流看好的執(zhí)行者后，改變了世界。

若想要取得更高的收益，指數(shù)基金絕不會是最好的投資策略，但它夠安全，很穩(wěn)定，甚至有點無聊。

只是它并不天生這樣，指數(shù)基金也有著波瀾壯闊的曾經(jīng)，有從不被認可到人盡皆知的過去，了解這樣一段故事，也許能為人提供另一重理解投資的維度。

信念和堅持能在投資里起到什么樣的力量？

對此，作一個不像回答的回答：當(dāng)男人擁有夢想。