【現(xiàn)金流量表】是企業(yè)財務(wù)報告的一部分，它和利潤表一樣，都只反映在過去的一年內(nèi)所發(fā)生的變化。

由于權(quán)責(zé)發(fā)生制的存在，它與利潤表的數(shù)據(jù)之間有可能差異較大。

這個就很有意思了！我們要去衡量一家企業(yè)到底賺沒賺錢，應(yīng)該看哪張報表呢？

我認為應(yīng)該看現(xiàn)金流量表，一家企業(yè)的【經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額】這個子項目如果顯示的數(shù)字為10億，那么就代表這家公司今年以來，通過一系列的經(jīng)營活動，扎扎實實地賺進來了10億現(xiàn)金。

關(guān)于現(xiàn)金流量表下每一個項目的含義，我在之前的《現(xiàn)金流量表：揭開公司的本來面目》系列文章中已經(jīng)詳盡地做過介紹，所以這里不再贅述。

通常來說，我們分析一家企業(yè)的現(xiàn)金流量表時，同樣需要抓住關(guān)鍵信息，有三大步驟：

（1）看看錢從哪里來，主要花到了哪里去

（2）經(jīng)營現(xiàn)金流和收入/利潤的關(guān)系

（3）投資現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表的關(guān)系

下面是一家企業(yè)完整的現(xiàn)金流量表

我們先把目光放在被我圈起來的三列上，它們分別是【經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額】、【投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額】和【籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額】

它們所代表的分別是企業(yè)通過經(jīng)營活動今年到底賺了多少現(xiàn)金回來，企業(yè)對外投資花掉了多少錢以及企業(yè)通過各種融資手段搞了多少錢進來。它們之間一共可以組成以下8種組合

關(guān)于每一種類型背后代表的意義，仍然參考《現(xiàn)金流量表：揭開公司的本來面目》中的介紹。

一般而言，我們應(yīng)該要求經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額這個項目為正數(shù)，至于投資活動、籌資活動的正負應(yīng)該結(jié)合企業(yè)制定的經(jīng)營戰(zhàn)略去進行理解。

這里特別強調(diào)兩類常見的組合

第一是經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為正、投資現(xiàn)金流凈額為正、籌資活動現(xiàn)金流凈額為負。

當你看到這種組合，腦子里第一個反應(yīng)出來的結(jié)果就是這家公司自身的造血能力非常強，依靠它的主業(yè)每年賺到的現(xiàn)金流，足以滿足企業(yè)的再投資需求和償還債務(wù)、甚至還有多余的閑錢用來分紅。生叔給長期維持這種現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的企業(yè)打5分。

第二種是經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為正、投資活動現(xiàn)金流凈額為負、籌資活動現(xiàn)金流凈額為正。

就像下面這張企業(yè)的最右邊【上期發(fā)生額】（上一年）所列示的這樣，這就說明它經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是尚無法滿足它的投資需求的，所以它需要外部融資。一般這種特征在高速成長型的企業(yè)中居多。

這個時候就回到最初的那個哲學(xué)問題了——它的錢都從哪里來，又投到哪里去。

我們提出了一個問題（還記得在上篇中一開始說的嗎，讀財報的過程就是一個不斷發(fā)現(xiàn)問題，并不斷找到答案的循環(huán)）。這個時候我們就回過頭來，去籌資、投資活動中的每一個子項下找答案了。

先看籌資項目，籌資通常來說就分為兩種，債務(wù)融資，對應(yīng)的是【取得借款收到的現(xiàn)金】、【發(fā)行債券收到的現(xiàn)金】和股權(quán)融資【吸收投資收到的現(xiàn)金】。這家企業(yè)同時動用了以上兩種，主要還是借債。

然后再看投資項目，投資項目一般也可以分為兩種，分別是經(jīng)營投資【構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn).....支付的現(xiàn)金】和股權(quán)投資【投資支付的現(xiàn)金】、【取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金】。

通過觀察可以看到，這家公司它借了大量的錢，結(jié)果都同來進行股權(quán)投資和并購了，這是一種非常不穩(wěn)健的經(jīng)營方式，對于一些專業(yè)的投資者，這個時候就需要去查看當時那幾筆收購或者投資支出的企業(yè)公告了，它投資的企業(yè)到底是怎么樣的一個貨色，會不會涉嫌利益輸送等等。

到了本年度，這家企業(yè)連【經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額】都轉(zhuǎn)變?yōu)樨摂?shù)了，這就代表它的現(xiàn)金流繃的非常緊，而且，考慮到它融資拿來的錢并沒有去轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，而是以股權(quán)投資的方式流出了上市公司體外，將來只要融資通道被堵，隨時都有資金鏈斷裂的風(fēng)險。

說來也巧，再往后一年，整個金融市場就遭遇了流動性危機。這家企業(yè)曝出了債務(wù)違約的雷，股價跌去了70%.

我們在分析企業(yè)的三張報表時，千萬別忽略了這張現(xiàn)金流量表，如果你無法知道企業(yè)的現(xiàn)金都是怎么樣從【投資者】、【債權(quán)人】手里流入企業(yè)，然后再流到了什么地方去，肯定是某些地方出了問題。要么公司的經(jīng)營太混亂，要么存在大股東通過各種手段掏空上市公司的行為，你還需要更深地挖掘和研究。

在上篇中我們提到了一個問題清單list的概念，當你讀完【第四節(jié)：經(jīng)營情況討論與分析】、【第十一節(jié)：財務(wù)報告】后你的問題清單也一定構(gòu)建完成的。

于是順理成章地，接下來就是去尋找答案了。

你的這些問題可能會包括：

①經(jīng)營類：公司未來的成長性在哪里？公司過去幾年的成長是靠內(nèi)部驅(qū)動還是外延驅(qū)動？公司所在行業(yè)的競爭程度高不高？

②報表項目類：某個報表項目異常變動的原因是什么？某個報表項目都是些什么東西構(gòu)成的？

③財務(wù)指標類：毛利率變動的原因是什么？存貨周轉(zhuǎn)率為什么突然降低/提高了？Roe為什么突然降低或提高了？公司某個指標奇高是獨例還是行業(yè)共性？

如何解決？其中，第二大類報表類的問題一般可以在財報中直接找到答案。

對財務(wù)報表稍有一些了解的童鞋應(yīng)該都聽過“財務(wù)報表附注”這個東西吧，也許你以前讀到這個不起眼的部分，就草草地掃了一遍，未加重視。但我要告訴你的是，幾乎關(guān)于三張報表中每一個報表項目的問題，90%都可以在這里找到答案。

財務(wù)報表附注本質(zhì)上就是對三張財報中每一個報表項目的明細解釋。

打個比方，你看到應(yīng)收賬款這個項目去年是5000萬，今年也是5000萬，看上去好像歲月靜好。

但是，如果我們使用【Ctrl+F】搜索“應(yīng)收賬款”，轉(zhuǎn)到應(yīng)收賬款的報表附注當中去一看，發(fā)現(xiàn)早已滄海桑田，變天了！這5000萬當中可能有3000萬3年都沒有收回來！

這些方面具體的分析我們留到后面，在實踐篇當中再來進一步展示。

關(guān)于經(jīng)營類和指標類的問題，如果你是一個新手，可能對你來說比較復(fù)雜，如果放到大的棋局和戰(zhàn)略里，你就明白財務(wù)報表中的這些數(shù)字只不過是企業(yè)經(jīng)營過程中最后形成的一份成績單，我們通過這份成績單“推果尋因”去驗證企業(yè)的競爭優(yōu)勢、行業(yè)環(huán)境和業(yè)務(wù)成長空間的表現(xiàn)和變化。

去哪里找答案，簡單來說，有以下幾種渠道：

（1）券商研究報告（慧博智能策略終端、東方財富choice金融終端、wind萬得金融終端）

（2）券商調(diào)研記錄+投資者互動平臺問答（上證e互動、互動易、東方財富choce金融終端一次導(dǎo)出）

（3）同行競爭對手的財報

（4）公司的招股說明書

由于篇幅關(guān)系，這里不展開來講，總之，你可以多多使用【Ctrl+F】的小技巧，提高信息檢索的效率。

最后總結(jié)一下，關(guān)于正確的讀財報姿勢，我對你最好的建議是：

你要懂得一定帶著問題去讀一份年報，抓住主要矛盾，忽略次要信息，年報無法解決所有問題，但通過我的這種閱讀方法可以幫助你迅速地形成對一些重要問題上的根本性的判斷。