穿越牛熊組合運行狀況

經(jīng)過一個月的試運營，今天正式給大家介紹穿越牛熊組合。

穿越牛熊組合建在19年的4月9日，運營到今天收益率為-6.5%，同期滬深300收益率為-8.8%，總共跑贏了2.3%。

考慮到倉位是8成，所以單純的股權基金部分簡單換算下大概跑贏1 %，昨天在2900點的時候倉位提升到9成。

總體來看組合過去一個月的表現(xiàn)在我預期以內(nèi)，而今天恰逢大盤點位回到2900點，投資機會又重新回到一個不錯的位置。

所以，是時候拿起大盤子，去接錢了。

穿越牛熊的體系簡介

首先，還是再給大家梳理一遍我穿越牛熊的投資邏輯。

穿越牛熊的策略模型為股債動態(tài)再平衡。

傳統(tǒng)的股債動態(tài)再平衡，一般為恒定的50%股票和50%債券，但是穿越牛熊會根據(jù)市場整體估值來進行股票和債券的比例調(diào)整。

這背后的原理，就是通過識別“系統(tǒng)性機會”和“系統(tǒng)性風險”來獲取超額收益。

以滬深300為例，我們可以根據(jù)估值狀況作出如下倉位調(diào)整，

那么滬深300的超額曲線圖就會如下，

雖然在前期的牛市中會有所跑輸，但是在牛熊轉換的階段會大幅跑贏，因為在估值變高的時候就會將倉位下降。

當然這樣做的代價是如果指數(shù)繼續(xù)走瘋，那個階段有可能會跑輸，但長遠來看，牛市不可能一直瘋狂持續(xù)，所以這種估值的調(diào)整大概率能在牛熊轉換里獲取超額收益。

當然，具體的倉位調(diào)整并不一定像上表中那么死板，4月9日進場的時候，倉位還是8成，但是2900點的時候，倉位就果斷調(diào)整到9成了，這是組合基于投資體系的框架下作出的細致調(diào)整。

組合的另一個超額收益，則來源于基金的挑選。

經(jīng)過這一年的SMART BETA增強指數(shù)的研究，我認為在國內(nèi)，SMART BETA策略要獲取超額收益，還是非常容易的，因為我們的市場主要還是以散戶為主導的市場。

以我定投三劍客中的300價值指數(shù)為例，過去5年的收益率如下，

過去五年里300價值有4年時間都跑贏了滬深300，并且全部跑贏了5%以上，這5年里面包含牛市，熊市，震蕩市，可以看出這幾個階段下SMART BETA策略都有不錯的超額收益。

另一方面，穿越牛熊在配置SMART BETA策略的時候還會非常關注買入的估值位置，不同的估值位置買入的結果可能差非常大。

標普紅利前期最火的時候，大概是18年年中那段時間，但是那時候的標普紅利估值并不便宜，在那時候買，結果如下，

標普紅利至今都還是跑輸給滬深300，不過還是跑贏了市值分布接近的中證500。

而我第一次重點說標普紅利這個指數(shù)的時間，是18年的11月6日（相關鏈接：《為何近兩年標普紅利跑輸其他紅利指數(shù)那么多？》），自那以后，標普紅利的走勢如下，

在那之后到今天，標普紅利跑平了滬深300，中途還有一段時間跑贏了滬深300。

所以，配置一個指數(shù)，哪怕這個指數(shù)長期來看大概率能獲取超額收益，但如果在不恰當?shù)臅r候來配置，結果會有很大區(qū)別。

這也是以估值為錨來配置指數(shù)的優(yōu)勢之一，同樣也是穿越牛熊獲取超額收益的關鍵所在——低估 增強指數(shù)的挑選。

當下配置的投資邏輯

接下來，我們進一步看看穿越牛熊組合里的具體品種，

從上表可以看出，穿越牛熊的基金組合算術平均PE為8.56，PB為1.1。

如果排除保險主題的影響（這個指數(shù)主要看保險公司的PEV），那么平均PE為8.31，平均PB為1.03。

其中，寬基金部分主要由價值和紅利策略構成，其中滬港深增強價值指數(shù)基金由于成立時間相對較短，所以配置比例稍低。

在熊市和震蕩市中，這些策略指數(shù)基金通過“低估分散平均贏”來獲取超額收益。

行業(yè)指數(shù)方面，主要是保險，基建，銀行這三個，其中保險的行業(yè)屬性和成長性最好，估值也比較低，基建和銀行則是當下市場估值最低的板塊之一，且經(jīng)營穩(wěn)定。

珍惜近期最后的低估定投階段，抓緊定投和配置