——馨金融

隨著新金融領(lǐng)域的上市公司數(shù)量越來越多，每到財報季，大家遇到的問題也越來越多。尤其是去年新金融領(lǐng)域的許多公司都對于會計準(zhǔn)則做出了調(diào)整，用ASC606替代了舊準(zhǔn)則中關(guān)于收入確認(rèn)的全部內(nèi)容。

在新的規(guī)則下，我們討論過很多次該如何區(qū)分公司真正的業(yè)績增長與準(zhǔn)則變動帶來的變化。此外，還有一系列關(guān)于財報的問題值得關(guān)注，比如：

· 同一家公司的同一份財報，為何有人說利潤上升，有人說利潤下降？

· 好好的盈利公司，為何一上市反而虧損了？

· 同樣都是季報，為何中概股和美國本土科技股的披露內(nèi)容有很大不同？差異的還是非常重要的經(jīng)營性財務(wù)數(shù)據(jù)？

· 經(jīng)營數(shù)據(jù)的口徑究竟有多大可操作余地？新舊準(zhǔn)則的變化會對財報產(chǎn)生怎樣的深遠(yuǎn)影響？

今天分享的這篇文章，基于對2018年幾十份財報的分析，為我們提供了一些答案。

enjoy~

別被財報“騙”了

文 | 亞瀾 蔡寶汪

來源 | 深響（ID：deep-echo）

美股港股的2018Q4及全年財報披露總算告一段落了。

去年是IPO大年，有許多金錢絞肉機(jī)都登上了二級市場的舞臺。而隨著招股書和財報的披露，一些此前不為人知的故事也在人們面前徐徐展開。

深響在過去一段時間里完成了接近40份財報的解讀（注意，是解讀，不是發(fā)通稿），從大類區(qū)分，覆蓋了美國本土科技公司以及主流中概股企業(yè)；從行業(yè)劃分，包括電商、本地生活、在線旅游、搜索、社交、咨詢平臺、視頻、直播、互聯(lián)網(wǎng)金融科技等多個細(xì)分領(lǐng)域。

而在我們的深度解讀過程中，發(fā)現(xiàn)了許多具有代表性的問題及有意思的現(xiàn)象。

深響在本文中對這些問題進(jìn)行匯總及解釋，希望能給投資者以參考，讓報表使用人在日后，閱讀財報及分析財報的過程中，可以更加深刻且有針對性的理解財報中相關(guān)數(shù)據(jù)的意義。

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公司盈虧指標(biāo)多，

讀者看完蒙圈了

我們先看騰訊的例子。

今年3月21日下午，騰訊發(fā)布了2018年全年及第四季度業(yè)績報告。作為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一，騰訊在公布業(yè)績報告后，整個資本市場及科技圈一片驚嘆。

市場中出現(xiàn)了兩種截然相反的聲音：

一方面，眾多媒體報道公司業(yè)績大幅下降，并使用 “騰訊交出歷史最差財報”、“四季度凈利大跌32%”等文字來表達(dá)對騰訊第四季度數(shù)據(jù)的失望；

而另一方面，也有很多人提出，“騰訊財報被誤讀，騰訊業(yè)績并未下降”、“單季盈利雖下降，但是支付、廣告以及云業(yè)務(wù)成為新的增長點(diǎn)”。

對于一份由客觀數(shù)據(jù)組成的業(yè)績報告，究竟是什么原因使大家產(chǎn)生了如此大相徑庭的理解？而對于同一家公司，為什么有人說他利潤上升，有人說他利潤下跌呢？

為了解開以上疑惑，我們需要先從財報中的幾個核心報表項(xiàng)目說起。

一般情況下，我們在閱讀財報的過程中，比較關(guān)注的幾個核心數(shù)字有：收入、營業(yè)利潤、凈利潤、歸屬于普通股股東的凈利潤、Non-GAAP（非通用準(zhǔn)則下）下歸屬于普通股股東的凈利潤。

收入自不必多說，是公司業(yè)績的來源所在，收入的增長、收入的組成、各單項(xiàng)收入的增速等都是體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展好壞的核心數(shù)據(jù)。

而公司有了業(yè)績來源后，最后到底掙了多少錢，就要看利潤了。

營業(yè)利潤是指公司經(jīng)營過程中，取得收入扣減掉與經(jīng)營直接相關(guān)的成本、費(fèi)用后剩余的利潤，簡單來講就是這部分利潤只和經(jīng)營相關(guān)，而公司獲得的存款利息、政府補(bǔ)助、違法違規(guī)繳納的罰款這些，都不在營業(yè)利潤范疇里。

而凈利潤對比營業(yè)利潤，就是將剛才提到的所有與經(jīng)營非直接相關(guān)的收入、費(fèi)用包含進(jìn)去后，最后剩下的，就是凈利潤。

歸屬于普通股股東的凈利潤，一般是針對上市公司來講的。意思是說真正歸屬于上市公司股東的利潤。凈利潤與歸屬于普通股股東的凈利潤的差別就在于，一般上市公司都會有子公司，而往往很多上市公司的子公司并不是100%全資控股。

如果有些子公司是80%控股，那么在計算凈利潤的時候，就會把子公司的全部利潤計算到整個集團(tuán)內(nèi)；但是實(shí)際上上市公司的股東對于子公司只擁有80%的權(quán)益，因此在計算歸屬于上市公司股東的利潤的時候，要減掉20%屬于其他股東的利潤。

我們?nèi)粘Ｔ谘芯繄蟾?、財報解讀文章中，提到的上市公司利潤大多數(shù)是指歸屬于上市公司股股東的這部分凈利潤。而之前提到的媒體文章中，解讀騰訊利潤大幅下滑，也是指的歸屬于上市公司股東的凈利潤。

另外，大家在閱讀研報和財報文章中，經(jīng)常會看到GAAP及Non-GAAP利潤的區(qū)分（港股財報中叫非通用會計準(zhǔn)則）。

深響在之前對戴爾公司財報的深度解讀文章中曾進(jìn)行了詳細(xì)說明。

Generally Accepted Accounting Principle（GAAP的全稱），即美國通用會計準(zhǔn)則，是美股上市公司的提法。在美股上市的公司根據(jù)美國證券交易管理委員會（SEC）的規(guī)定，在披露定期財務(wù)及業(yè)績報告的時候，需按照通用會計準(zhǔn)則的規(guī)定披露財務(wù)數(shù)據(jù)。

而Non-GAAP則是公司依據(jù)自身情況在GAAP準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，將一些與公司日常經(jīng)營不相關(guān)、或者偶然發(fā)生的重大影響進(jìn)行調(diào)整剔除后的財務(wù)數(shù)據(jù)，目的是更加合理且可持續(xù)地展示公司的實(shí)際經(jīng)營狀況。

用更通俗的意義理解，GAAP就是按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定，計算出來公司的業(yè)績，其中包含了公司在過去一個季度或一年內(nèi)各種經(jīng)營、非經(jīng)營、以及偶發(fā)的收入、支出；而Non-GAAP則是公司將很多非經(jīng)營相關(guān)、以及偶然發(fā)生的損益進(jìn)行剔除，從而反映公司更加真實(shí)經(jīng)營狀況的報表。

同時，Non-GAAP準(zhǔn)則也考慮到公司財報在各個期間的可比性。因?yàn)楣驹谀硞€期間發(fā)生特定的重大支出，但以上支出實(shí)際是會對未來很長時間發(fā)生影響。如果僅將以上某項(xiàng)支出在GAAP準(zhǔn)則下放在一個季度內(nèi)，去與其他季度的業(yè)績進(jìn)行比較，就會造成當(dāng)季度與其他季度數(shù)據(jù)的不可比性。

Non-GAAP指標(biāo)常被使用在IPO招股說明書、年度及季度報告中，它的作用是給投資者及股東提供更有價值的財務(wù)信息。

因此，實(shí)際上作為投資者或者報表使用者，在對一家公司的盈利水平進(jìn)行衡量的時候，更多的是參考Non-GAAP（港股為非通用會計準(zhǔn)則）下公司歸屬于普通股股東的凈利潤指標(biāo)。

而騰訊在第四季度報告中，披露的非通用準(zhǔn)則下歸屬于股東的凈利，是剔除了員工股份期權(quán)、投資公司利得損失、投資產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用以及減值損失這些非日常經(jīng)營相關(guān)項(xiàng)目后，得出的體現(xiàn)實(shí)際經(jīng)營盈利能力的利潤。

因此，我們看到騰訊自2017年第一季度，在非通用準(zhǔn)則下歸屬于股東凈利潤仍然是呈現(xiàn)持續(xù)增長狀態(tài)，只是考慮到其體量因素，在2018年增速呈現(xiàn)放緩，但并沒未發(fā)生真正意義上的利潤大幅下跌。

另一種比較容易使報表使用者產(chǎn)生疑惑的情況是，原本一家公司在未上市的情況下是處于盈利狀況，但是在IPO完成后，公司在上市當(dāng)季度甚至上市當(dāng)年變?yōu)樘潛p狀態(tài)。

虎牙就存在以上情況?；⒀涝?018年5月11日登陸美國紐交所，根據(jù)其招股書顯示，公司在2017年第四季度即實(shí)現(xiàn)盈利，但是公司在上市后披露的當(dāng)季度財報中卻顯示，公司在第二季度歸屬于股東凈虧損為21.3億人民幣。而最終公司18年全年歸屬于普通股股東的凈虧損為19.4億。

好好的一家公司，為什么一上市反而虧損了呢？出現(xiàn)以上情況可能存在兩種因素導(dǎo)致。

第一種情況是，大多數(shù)公司在IPO之前會給公司高管及核心員工授予大量期權(quán)，這些期權(quán)在公司IPO的時候，會完成行權(quán)變成公司股票。

從公司的角度來看，這部分新增的股票是作為員工為公司貢獻(xiàn)所發(fā)放的激勵，是員工薪酬的一部分，應(yīng)作為薪酬支出，因此在IPO當(dāng)季度會形成巨額的薪酬費(fèi)用，從而導(dǎo)致公司在當(dāng)季度形成虧損，甚至全年虧損。

而另外一種情況，則是由于在IPO過程中，公司的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，其公允價值（fair value）在轉(zhuǎn)換的過程中大幅上升，導(dǎo)致費(fèi)用大幅上升。

簡單來講，就是在美股上市的公司，其在IPO之前大多會進(jìn)行數(shù)輪融資，融資進(jìn)來的股東其享有的股份為優(yōu)先股（具有債務(wù)的性質(zhì)，類似于接受了投資人借款融資），而在IPO的時候，這些優(yōu)先股需要轉(zhuǎn)換成和創(chuàng)始股東性質(zhì)一樣的普通股（享有相同收益權(quán)，但不享有相同的投票權(quán)）。

但是由于大多數(shù)優(yōu)先股進(jìn)入公司的價格是比IPO時股票的價格要低的，而優(yōu)先股又具有債權(quán)的性質(zhì)。相當(dāng)于之前公司欠優(yōu)先股股東100元，但I(xiàn)PO時，欠的錢公允價值變成了200元，公司又多欠了100元，因此會形成巨額的公允價值變動的費(fèi)用?；⒀涝贗PO當(dāng)季度形成大額虧損就是由以上原因?qū)е隆?/p>

圖片來源：虎牙季報