現(xiàn)金流是企業(yè)的生命線，現(xiàn)金流一旦中斷，絕大多數(shù)企業(yè)就會(huì)瞬間陷入困境，基本上所有的企業(yè)倒閉、破產(chǎn)都是因?yàn)橘Y金鏈斷裂，不賺錢的企業(yè)也可以生存的原因是它仍有足夠的現(xiàn)金流，而沒有現(xiàn)金流的企業(yè)是無法生存的。

現(xiàn)金流的管理必須做到防患于未然，沒有良好的資金計(jì)劃，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)“一分錢難倒英雄漢”的境地。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程就是一個(gè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的過程，企業(yè)最初利用股東投入的資本金或債務(wù)資金購(gòu)買原材料、建廠房、買設(shè)備，招聘員工，然后經(jīng)過生產(chǎn)加工之后生產(chǎn)出來產(chǎn)品，產(chǎn)品銷售之后，收回貨款，用賺的錢再去買原材料，再去擴(kuò)大生產(chǎn)，或者去做投資，如此周而復(fù)始，就構(gòu)成了企業(yè)的完整的資金鏈。企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流循環(huán)如圖所示。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)必須樹立資金鏈的概念，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)能獲得多少現(xiàn)金、支出多少現(xiàn)金、結(jié)余多少現(xiàn)金，必須有一個(gè)清晰的了解。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能創(chuàng)造利潤(rùn)，那么經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量就會(huì)越來越少，最后就會(huì)導(dǎo)致資金鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷裂，這個(gè)時(shí)候也不見得企業(yè)就會(huì)倒閉破產(chǎn)，如果企業(yè)能夠通過其他投資渠道獲得更多的投資收益，投資收益的現(xiàn)金如能彌補(bǔ)這個(gè)資金缺口，那么企業(yè)的資金鏈就仍能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)。假如企業(yè)沒有投資收益，但能從銀行、股東或其他公司融資獲得必要的資金，那么也能解決公司資金短期的問題。

但是，我們應(yīng)該明白，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金不足，就需要引起警惕，因?yàn)榭客顿Y收益或外部融資并非長(zhǎng)久之計(jì)，不具有持續(xù)性。一時(shí)的經(jīng)營(yíng)資金不足并不會(huì)帶來很大問題，但是如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金經(jīng)常性地不能滿足資金需求，那么資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。需要注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金短缺的跡象最早是從銷售收入或利潤(rùn)表現(xiàn)出來的，因?yàn)殇N售收入是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制入賬的，而資金都是在銷售收入實(shí)現(xiàn)之后才收到貨款的，所以在銷售收入一旦出現(xiàn)大幅減少或者企業(yè)虧損局面已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)時(shí)就需要警惕企業(yè)的資金是不是出現(xiàn)問題了。

現(xiàn)金對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)就好比血液對(duì)于人，資金周轉(zhuǎn)不靈好比人的血液中斷流通，那么企業(yè)可能會(huì)面臨“猝死”的風(fēng)險(xiǎn)。因此，控制資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，必須了解企業(yè)經(jīng)常由哪些因素導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈。

1. 銷售出現(xiàn)重大問題，產(chǎn)品賣不出去，導(dǎo)致現(xiàn)金收入銳減

銷售是企業(yè)成長(zhǎng)的龍頭，一旦銷售出現(xiàn)重大問題，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品賣不出去，那么銷售回款資金也就無從談起，企業(yè)的資金流入就會(huì)大幅減少，銷售環(huán)節(jié)一旦資金流入少，一連串的問題就出來了，采購(gòu)、員工工資、租金、日常經(jīng)營(yíng)資金支出等都立即受到影響，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)一下子就會(huì)難以為繼。

所以，任何經(jīng)營(yíng)企業(yè)的管理者都非常重視銷售。當(dāng)然，銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題有時(shí)候并非都是銷售部門的問題，也可能是產(chǎn)品的質(zhì)量存在瑕疵、質(zhì)量不過硬、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等。

2. 存貨、應(yīng)收賬款大量占用流動(dòng)資金

存貨過多的原因有 2 個(gè):一是銷售方面的原因，即產(chǎn)品銷售不出去導(dǎo)致產(chǎn)品積壓;二是生產(chǎn)方面的原因，生產(chǎn)線員工的積極性不強(qiáng)，消極怠工，導(dǎo)致生產(chǎn)周期拉長(zhǎng)，或者機(jī)器設(shè)備的老化，機(jī)器產(chǎn)出的效率低下，良品率低下等，這些原因也可能導(dǎo)致原材料、半成品等存貨積壓。

應(yīng)收賬款大量占用營(yíng)運(yùn)資金的原因多數(shù)是企業(yè)的賒銷管理存在問題，要么是信用賒銷政策過于寬松，導(dǎo)致客戶的回款期不斷拉長(zhǎng)，要么是企業(yè)在商賬管理方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒有相應(yīng)的收款政策和方法，或者是方法不得當(dāng)，導(dǎo)致應(yīng)收款越積越多，最終積重難返，導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈大幅減少，最終帶來資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 融資結(jié)構(gòu)不合理或過度使用財(cái)務(wù)杠桿

很多企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)為短貸長(zhǎng)投，就是將短期貸款的資金投入長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目上。為什么短貸長(zhǎng)投的風(fēng)險(xiǎn)很高?原因是長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目一般情況下投資期長(zhǎng)(一般需要一年以上甚至更長(zhǎng))，而且獲得收益和現(xiàn)金流入的周期較長(zhǎng)，而短期貸款需要在較短的時(shí)間內(nèi)償還，這樣就會(huì)有一個(gè)時(shí)間差，在這個(gè)時(shí)間差中，企業(yè)可能會(huì)沒有足夠的資金償還短期貸款，而銀行貸款一般是剛性償還，商量的余地很小，很多企業(yè)便因此被逼入絕境。

過度使用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使企業(yè)的負(fù)債過大，資產(chǎn)負(fù)債率過高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)自身的償債能力。比如我們前面講的無錫尚德太陽能公司，最后資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 80% 以上，一旦在某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，企業(yè)就像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終被債務(wù)壓垮。

4. 資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂

假如企業(yè)持有很多泡沫性資產(chǎn)，比如投資性房地產(chǎn)或二級(jí)市場(chǎng)買入的股票，一旦所持有的這些資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可能迅速惡化，資產(chǎn)變現(xiàn)能力的嚴(yán)重下降，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)大增，最終會(huì)使企業(yè)的資金鏈斷裂。

5. 無度擔(dān)保:把別人的炸彈綁在自己身上

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中擔(dān)保行為時(shí)常發(fā)生，有限度的、可承受范圍之內(nèi)的擔(dān)保也未嘗不可，但是過度的擔(dān)?；蛘卟豢紤]自身實(shí)力的隨意的擔(dān)保，其風(fēng)險(xiǎn)是很大的，就好比把別人的定時(shí)炸彈綁在了自己的身上。

擔(dān)保的目的是為市場(chǎng)中的受信方提供信用支持，同時(shí)對(duì)受信方提供信用保證，從而使不可能的金融行為得以實(shí)現(xiàn)，這對(duì)交易各方都有好處。但是當(dāng)這種行為超過擔(dān)保人的擔(dān)保能力以后，就為危機(jī)埋下了伏筆，一旦受信方無法履行其債務(wù)責(zé)任，擔(dān)保人就會(huì)卷入債權(quán)債務(wù)關(guān)系，被追索連帶責(zé)任，使得企業(yè)承擔(dān)額外的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

更有甚者，有些企業(yè)之間還形成了復(fù)雜的連環(huán)擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)，埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患，一旦其中的一家企業(yè)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，不但不能補(bǔ)償和分散風(fēng)險(xiǎn)，反而可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，對(duì)整個(gè)擔(dān)保鏈上的所有企業(yè)構(gòu)成巨大的威脅，導(dǎo)致系統(tǒng)性、災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而降低擔(dān)保的實(shí)際執(zhí)行效力，難以達(dá)到緩釋風(fēng)險(xiǎn)的目的，甚至可能會(huì)引發(fā)企業(yè)資金鏈的斷裂。

6. 外部環(huán)境的負(fù)面影響

企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化有時(shí)候也并非都是因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)不善，有時(shí)候外部環(huán)境惡化也可能置企業(yè)于死地。比如美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致一些房地產(chǎn)公司、投資銀行倒閉。也有的是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)下滑，行業(yè)需求大幅萎縮，企業(yè)大面積虧損。比如當(dāng)前的煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、水泥、建材等行業(yè)，由于房地產(chǎn)投資下滑，這些下游行業(yè)紛紛陷入困境。

當(dāng)然，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，陷入危機(jī)的原因絕不止上述這些，但我們也經(jīng)常看到很多企業(yè)的倒閉情況似曾相識(shí)，哲學(xué)家說“人不會(huì)踏上同一條河流”，但是人總是在同一個(gè)地方多次犯錯(cuò)。很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者“明知山有虎，偏向虎山行”，無論多大的風(fēng)險(xiǎn)，總有人愿意鋌而走險(xiǎn)。并不能完全否認(rèn)冒險(xiǎn)精神的價(jià)值，經(jīng)營(yíng)企業(yè)是需要一定的冒險(xiǎn)精神，但冒險(xiǎn)精神和風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)并不矛盾，很多企業(yè)家只有冒險(xiǎn)的精神，沒有防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力，這就比較危險(xiǎn)了。

一家公司即使有盈利，也可以破產(chǎn)，一家公司的現(xiàn)金流是正數(shù)的話，便不容易倒閉。

——李嘉誠(chéng)

李嘉誠(chéng)是商界奇才，被別人稱為“超人”，他的商業(yè)理念被奉為圭臬。李嘉誠(chéng)在現(xiàn)金流管理方面有獨(dú)到的智慧和理念，非常值得借鑒。

李嘉誠(chéng)的“現(xiàn)金流”生意經(jīng)如圖所示。

1. 多元化投資實(shí)現(xiàn)收益和現(xiàn)金流的互補(bǔ)

多元化投資常常成為很多企業(yè)敗走麥城的原因，但是李嘉誠(chéng)的多元化投資卻非常成功，最重要的原因是他的戰(zhàn)略布局成功地實(shí)現(xiàn)了收益和現(xiàn)金流之間的互補(bǔ)。

李嘉誠(chéng)的和記黃埔的核心業(yè)務(wù)有港口、地產(chǎn)、酒店、零售、電力等，那么李嘉誠(chéng)是如何實(shí)現(xiàn)這些業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)呢?不同的業(yè)務(wù)其投資回報(bào)的周期長(zhǎng)短也不同，而且對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的敏感度也不一樣。

一般來說，投資回報(bào)期短的業(yè)務(wù)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化反應(yīng)較為敏感，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的話，這些業(yè)務(wù)就能快速獲得收益，而且現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)得也很快，比如零售業(yè)和酒店業(yè)。投資回報(bào)期較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的敏感性就低，但是這些業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在于收入穩(wěn)定，當(dāng)然其資本投資較大，比如基建和電力等行業(yè)。如果和記黃埔的業(yè)務(wù)全部都是投資回報(bào)期較短的業(yè)務(wù)，那么收益和現(xiàn)金流的波動(dòng)性就會(huì)非常大，而如果公司的業(yè)務(wù)大部分都是投資回報(bào)期較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，那么現(xiàn)金流的回收就會(huì)比較慢，而且，資本投資巨大，容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)。李嘉誠(chéng)在自己的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)里謀篇布局，既投資回報(bào)期比較短的零售和酒店業(yè)務(wù)，也投資回報(bào)期比較長(zhǎng)的地產(chǎn)、港口、電力等，將這些業(yè)務(wù)進(jìn)行有效組合，最終實(shí)現(xiàn)了投資回報(bào)期、投資收益、現(xiàn)金流三者之間的平衡。不同業(yè)務(wù)有著不同的投資回報(bào)期，確保了每個(gè)時(shí)間都有足夠的資金回流，以資助投資回報(bào)期較長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，而那些投資回報(bào)期長(zhǎng)但是收益率穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，又能將盈利波動(dòng)幅度降低，從而達(dá)到平滑利潤(rùn)的效果。

2. 李嘉誠(chéng)秉承低負(fù)債、現(xiàn)金為王的理念

在李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江中心 70 層的會(huì)議室里，擺放著一尊別人贈(zèng)予李嘉誠(chéng)的木制人像。這個(gè)中國(guó)舊時(shí)打扮的賬房先生，手里原本握有一桿玉制的秤，但因?yàn)閾?dān)心被打碎，李嘉誠(chéng)干脆將玉秤收起，只留下人像。這一故事的細(xì)節(jié)顯現(xiàn)出李嘉誠(chéng)極其謹(jǐn)慎、時(shí)刻注意風(fēng)險(xiǎn)的一面。

李嘉誠(chéng)一直堅(jiān)持低負(fù)債、現(xiàn)金為王的經(jīng)營(yíng)理念。李嘉誠(chéng)認(rèn)為，現(xiàn)金流和公司負(fù)債的百分比是他一貫非常關(guān)注的指標(biāo)，而嚴(yán)格控制負(fù)債也是他的公司在一次又一次的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)中能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、繼續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。李嘉誠(chéng)的和記黃埔公司的資本負(fù)債率(負(fù)債所有者權(quán)益)常年維持在 15%~20% 的極低水平，而國(guó)內(nèi)上市公司的資本負(fù)債率大多數(shù)都在 100% 以上。

李嘉誠(chéng)曾經(jīng)說過:“自 1956 年開始，我自己及私人公司從沒有負(fù)債，就算有都是'假貸’的，例如，因稅務(wù)關(guān)系安排借貸，但我們有一筆可以立即變?yōu)楝F(xiàn)金的相約資產(chǎn)存放在銀行里，所以遇到任何風(fēng)波也不怕?！贝送?，他要求公司的財(cái)務(wù)采用極為保守的會(huì)計(jì)方式，如收購(gòu)赫斯基能源公司之初，他便要求開采油井時(shí)，即使未動(dòng)工，有開支便報(bào)銷。這種會(huì)計(jì)處理雖然會(huì)在短期內(nèi)讓財(cái)務(wù)報(bào)表不好看，但能夠讓管理者有更強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)，始終關(guān)注公司的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。

李嘉誠(chéng)始終認(rèn)為，沒有現(xiàn)金流的威脅，負(fù)債與否取決于自己，就會(huì)讓多數(shù)問題不再受制于人，自己便擁有了對(duì)生意盡可能大的自主權(quán)。

3. 李嘉誠(chéng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制手段同樣值得稱道

2007 年美國(guó)次貸危機(jī)引起全球金融危機(jī)，我國(guó)香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入冬天，李嘉誠(chéng)控股的上市公司也未能幸免，市值縮水千億港元。但是李嘉誠(chéng)對(duì)于旗下的公司信心滿滿，他很快采取一系列的策略，減少投資，回籠現(xiàn)金流，控制風(fēng)險(xiǎn)。李嘉誠(chéng)首先停止了和記黃埔的所有投資，不再投資任何業(yè)務(wù)，并且將公司資本負(fù)債率維持在較低的水平。

此外，他不斷大手筆減持手中的中資股，回籠資金至少上百億港元。在2008 年年初，李嘉誠(chéng)旗下的公司多次低價(jià)拋售手中的物業(yè)與樓盤。2009 年，李嘉誠(chéng)在北京投資的第一個(gè)別墅項(xiàng)目“譽(yù)天下”， 以最低 5.7 折甩賣，而這個(gè)近腰斬似的甩賣，也正是李嘉誠(chéng)一貫堅(jiān)持謹(jǐn)慎投資、現(xiàn)金為王的理念在起作用。經(jīng)過一番減持股票、低價(jià)拋售房產(chǎn)和物業(yè)，暫停投資，最終使李嘉誠(chéng)的和記黃埔賬面現(xiàn)金高達(dá) 220 億美元，公司應(yīng)對(duì)危機(jī)、抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)。