近日，中國人民銀行與日本銀行簽署了中日雙邊本幣互換協(xié)議，旨在維護(hù)兩國金融穩(wěn)定，支持雙邊經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)發(fā)展。協(xié)議規(guī)模為2000億元人民幣/34000億日元，協(xié)議有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。

什么是央行間貨幣互換協(xié)議，它對(duì)中央銀行操作、金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)有什么影響呢？本文探討了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間貨幣互換額度的經(jīng)驗(yàn)，希望能提供一些有益的探討。

2001年9月11日，美國貨幣市場(chǎng)意外關(guān)閉。通過在美國貨幣市場(chǎng)融資展期獲得巨額美元投資的外國銀行發(fā)現(xiàn)自己陷入了流動(dòng)性危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)通過一項(xiàng)新的緊急流動(dòng)性便利解決了這個(gè)問題——美聯(lián)儲(chǔ)將通過本幣互換額度向加拿大央行、英國央行和歐洲央行提供至多900億美元的貸款，這些央行隨后將向本國的銀行放貸。一個(gè)月后，貨幣市場(chǎng)重新開放，互換額度被關(guān)閉，一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)得以避免。

當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，各國央行又恢復(fù)了這一便利。2007年，對(duì)美國貨幣市場(chǎng)變得十分依賴的歐洲銀行急需流動(dòng)性援助。2007年12月，美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行達(dá)成了一項(xiàng)200億美元的互換協(xié)議，一年內(nèi)還與其他十幾個(gè)央行達(dá)成了類似的互換協(xié)議。這些互換額度在2008年9月至2009年1月期間被頻繁使用，交易量達(dá)到5860億美元（圖1）。2013年10月，貨幣互換額度被設(shè)定為美聯(lián)儲(chǔ)與5個(gè)發(fā)達(dá)國家央行（加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行和瑞士央行）之間的常備便利安排，但具體規(guī)模不詳。