取得類型 | 分類 | 內(nèi)容 | 限售時(shí)間 |
IPO前取得的股份 | 基本規(guī)則 | 自IPO一年內(nèi) |
特別規(guī)則（主板、中小板） | 刊登招股意向書之前12個(gè)月內(nèi)通過(guò)增資擴(kuò)股入股 | 36個(gè)月 |
刊登招股意向書之前12個(gè)月內(nèi)通過(guò)控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方受讓入股 | 36個(gè)月 |
刊登招股意向書之前12個(gè)月內(nèi)通過(guò)非控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方受讓入股 | 12個(gè)月 |
特別規(guī)則（創(chuàng)業(yè)板） | 刊登招股意向書之前6個(gè)月內(nèi)通過(guò)增資擴(kuò)股入股 | 36個(gè)月 |
刊登招股意向書之前6個(gè)月內(nèi)通過(guò)控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方受讓入股 | 36個(gè)月 |
刊登招股意向書之前6個(gè)月內(nèi)通過(guò)非控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方受讓入股 | 12個(gè)月 |
通過(guò)上市公司非公開發(fā)行取得的股票 | 基本規(guī)則 | 自發(fā)行結(jié)束12個(gè)月 |
特別規(guī)則（主板、中小板） | 上市公司控股股東、實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)方 | 36個(gè)月 |
認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行而取得控制權(quán)的投資者 | 36個(gè)月 |
董事會(huì)引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者 | 36個(gè)月 |
特別規(guī)則（創(chuàng)業(yè)板） | 發(fā)行價(jià)不低于發(fā)行期首日前1個(gè)交易日公司股票均價(jià) | 發(fā)行結(jié)束之日起可上市交易 |
發(fā)行價(jià)低于發(fā)行期首日前1個(gè)交易日公司股票均價(jià)，但不低于90% | 12個(gè)月 |
發(fā)行價(jià)低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)，但不低于90% | 12個(gè)月 |
上市公司控股股東、實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)方，董事會(huì)引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者 | 以不低于董事會(huì)作出本次非公開發(fā)行股票決議公告日前1個(gè)交易日股票均價(jià)90%認(rèn)購(gòu) | 36個(gè)月 |
以不低于董事會(huì)作出本次非公開發(fā)行股票決議公告日前20個(gè)交易日股票均價(jià)90%認(rèn)購(gòu) | 36個(gè)月 |
通過(guò)上市公司收購(gòu)取得 | 基本規(guī)則 | 12個(gè)月 |
滿足“豁免申請(qǐng)” | 無(wú) |
持有上市公司30%以上股份股東增持股票 | 大于等于30%，且免于提交豁免全面要約收購(gòu)申請(qǐng)的，每12個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)已發(fā)行股份的2% | 6個(gè)月（增持不超過(guò)2%部分） |
大于等于50%，且免于提交豁免全面要約收購(gòu)申請(qǐng)的，并采用集中競(jìng)價(jià)方式增持股份的，每達(dá)到2%時(shí)不得增持股份。 |
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通過(guò)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)取得的上市公司股份 | 基本規(guī)則 | 自發(fā)行結(jié)束12個(gè)月 |
上市公司控股股東、實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)方 | 36個(gè)月 |
通過(guò)認(rèn)購(gòu)獲得控制權(quán)的對(duì)象 | 36個(gè)月 |
用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。 | 36個(gè)月 |
重大資產(chǎn)重組 | 上市公司控股股東、實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)方。以及在交易過(guò)程中從該等主體直接或間接受讓上市公司股份的特定對(duì)象。 | 36個(gè)月 |
除收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方以外的特定對(duì)象 | 24個(gè)月 |
私募基金管理人代表私募基金另行作出其他自愿限售承諾的情況 | 單獨(dú)約定 |
注：本表格內(nèi)容來(lái)源于2019年4月3日“股權(quán)實(shí)務(wù)”公眾號(hào)，高界律所私募部原創(chuàng)《私募基金股東如何從上市公司減持退出：規(guī)則總結(jié)》
持有上市公司股份超過(guò)5%的股東 | 減持達(dá)到5%時(shí)，3日內(nèi)不得再買賣股票 |
所持股份比例每減少5%，2日內(nèi)不得再買賣股票 |
不包括二級(jí)市場(chǎng)買入 | 通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持，連續(xù)90日內(nèi)減持股份數(shù)不超過(guò)公司總股份的1% |
持有非公開發(fā)行股票，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持，12個(gè)月內(nèi)減持股份數(shù)不超過(guò)該次非公開發(fā)行股份數(shù)量的50% |
通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，減持導(dǎo)致出讓方不再持有5%以上股份的，6個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)公司總股份的1% |
通過(guò)大宗交易減持，連續(xù)90日內(nèi)減持股份數(shù)不超過(guò)公司總股份的2%，受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份 |
因涉嫌證券期貨違法犯罪，在調(diào)查期間以及處罰、判罰決定作出之后未滿6個(gè)月的，不得減持 |
被證券交易所公開譴責(zé)未滿3個(gè)月的，不得減持 |
持有上市公司股份不到5%的股東 | 不包括二級(jí)市場(chǎng)買入 | 通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持，連續(xù)90日內(nèi)減持股份數(shù)不超過(guò)公司總股份的1% |
通過(guò)大宗交易減持，連續(xù)90日內(nèi)減持股份數(shù)不超過(guò)公司總股份的2%，受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份 |
通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持，限售期滿后12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)所持?jǐn)?shù)量的50% |
受讓持有上市公司股份的股東 | 不包括二級(jí)市場(chǎng)買入 | 協(xié)議受讓，減持導(dǎo)致出讓方不再持有5%以上股份的，受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓受讓股份 |
大宗交易受讓，受讓方6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓受讓股份 |
私募基金管理人代表私募基金另行作出其他減持承諾的情況 |
注：本表格內(nèi)容來(lái)源于2019年4月3日“股權(quán)實(shí)務(wù)”公眾號(hào)，高界律所私募部原創(chuàng)《私募基金股東如何從上市公司減持退出：規(guī)則總結(jié)》
減持新規(guī)對(duì)私募股權(quán)基金的影響
私募股權(quán)投資基金主要投資未上市公司股權(quán)和參與上市公司非公開發(fā)行股份，證監(jiān)會(huì)于2017年5月發(fā)布實(shí)施《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，該規(guī)定在規(guī)范大股東（即控股股東或持股5%以上股東）減持行為的基礎(chǔ)上，將其他特定股東減持公司首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份的行為納入監(jiān)管。
與此同時(shí)，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》和《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》，進(jìn)一步細(xì)化和明確了特定股份的減持規(guī)則，上述相關(guān)規(guī)則以下統(tǒng)稱為“減持新規(guī)”。
減持新規(guī)出臺(tái)前，私募股權(quán)投資基金由于通常不會(huì)作為上市公司大股東（即控股股東或持股5％以上的股東），大宗交易作為PE基金以及定增基金在資本市場(chǎng)減持的常規(guī)路徑之一。
通過(guò)大宗交易來(lái)減持股份有利于股東減持一步到位，免去二級(jí)市場(chǎng)分批減持等操作上的繁雜，對(duì)私募股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)操作相對(duì)便利。
在當(dāng)前減持新規(guī)的要求下，私募股權(quán)投資基金作為上市公司大股東（即控股股東或持股5%以上股東）之外的特定股東，雖然可以通過(guò)采用集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式減持其持有的上市公司非公開發(fā)行股份，但通過(guò)大宗交易的方式減持有了更為嚴(yán)格的鎖定期規(guī)定，通過(guò)下面表格我們梳理了減持新規(guī)可能對(duì)私募股權(quán)投資基金造成的影響。
事項(xiàng) | 減持新規(guī)要求 | 對(duì)私募股權(quán)投資基金的影響 |
適用范圍 | 1、大股東（控股股東或持股5%以上股東）； 2、董監(jiān)高； 3、持有上市公司股份不到5%的特定股東。 | 將持股比例少于5%的私募股權(quán)投資基金作為特定股東納入監(jiān)管范圍。 |
集中競(jìng)價(jià)交易減持 | 1、在任意連續(xù)90日內(nèi)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。 2、在股份限制轉(zhuǎn)讓期間屆滿后12個(gè)月內(nèi)，減持?jǐn)?shù)量還不得超過(guò)其持有的該次非公開發(fā)行股份的50%。 | 1、私募股權(quán)投資基金作為特定股東減持上市公司非公開發(fā)行股份的，一年內(nèi)減持最多不超過(guò)上市公司股份總數(shù)的4%，且在解禁后12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)特定股東持股量的50%。 2、根據(jù)私募股權(quán)投資基金不同的投資期限，定增基金產(chǎn)品退出時(shí)間將延長(zhǎng)，在募資端對(duì)私募基金管理人和投資者參與的積極性均為雙重考驗(yàn)。 |
大宗交易方式減持 | 1、在任意連續(xù)90日內(nèi)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%； 2、且受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。 | 大宗交易一年減持最大量為公司股份總數(shù)的8%，且受讓方受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其受讓股份，無(wú)疑增加了私募股權(quán)投資基金尋找受讓方及談判條件的難度，甚至影響最終退出價(jià)格。 |
協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持 | 1、單個(gè)受讓方不得低于5%； 2、導(dǎo)致喪失大股東身份的，出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例和信息披露的要求。 | 協(xié)議轉(zhuǎn)讓操作方便，轉(zhuǎn)讓數(shù)量不設(shè)上限。但是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持需要轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量不低于上市公司總股本的5%，作為私募股權(quán)投資基金減持特定股份，若轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量低于上市公司總股本的5%，則不能采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。 |
信息披露 | 1、大股東、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)通過(guò)向交易所報(bào)告并采用公告的方式； 2、事前披露減持計(jì)劃，事中披露減持進(jìn)展，事后披露減持完成情況。 | 持股5%以上的私募股權(quán)投資基金，同樣適用于此項(xiàng)規(guī)定。對(duì)私募基金管理人信息披露的及時(shí)性和要求進(jìn)一步提高。 |
創(chuàng)業(yè)投資基金減持的特別規(guī)定
在國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的大政策背景下，證監(jiān)會(huì)〔2018〕4號(hào)文公布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《特別規(guī)定》”），于對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的退出問(wèn)題作出了專門的制度安排，對(duì)專注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金減持其持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份給予政策支持。
同時(shí)為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資基金持續(xù)健康發(fā)展，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金申請(qǐng)適用《特別規(guī)定》有關(guān)政策措施，基金業(yè)協(xié)會(huì)于2018年6月1日發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資基金申請(qǐng)適用<上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定>操作指南》（以下簡(jiǎn)稱“《操作指南》”）。
我們通過(guò)下面表格的梳理對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金減持的特別規(guī)定進(jìn)行總結(jié)。
私募基金違規(guī)減持案例警示
私募股權(quán)投資基金作為受讓方在受讓上市公司非公開發(fā)行股份后六個(gè)月內(nèi)，應(yīng)遵循減持規(guī)定
案例1
2017年7月，深圳證券交易所對(duì)北京天時(shí)開元股權(quán)基金管理有限公司發(fā)出監(jiān)管函。該公司旗下管理的天時(shí)開元一期私募基金”于7月3日通過(guò)人工大宗交易方式受讓太陽(yáng)能公司非公開發(fā)行股份710,770股，且此前未持有該股，7月4日早盤賣出太陽(yáng)能股票100 股。
深交所指出，上述行為違反了《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》第五條第二款的規(guī)定：“大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之二。前款交易的受讓方在受讓后六個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其受讓的股份?！?/p>
深交所決定對(duì)北京天時(shí)開元股權(quán)基金管理有限公司出具監(jiān)管函，要求公司董事會(huì)充分重視上述問(wèn)題，吸取教訓(xùn)，杜絕上述問(wèn)題的再次發(fā)生，采取切實(shí)有效措施杜絕此類違規(guī)行為的再次發(fā)生。
私募股權(quán)投資基金作為原始股東減持后應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循相關(guān)信息披露的規(guī)定
案例2
2019年3月，湖南證監(jiān)局向未及時(shí)進(jìn)行信息披露的有限合伙型私募股權(quán)投資基金出具警示函。
截至2018年10月7日，寧波聚貝投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“飛鹿股份”）7.24%的股份，股份來(lái)源為首次公開發(fā)行前已發(fā)行股票。2018年10月8日至2019年1月14日，該私募股權(quán)投資基金通過(guò)證券交易系統(tǒng)以大宗交易及競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持飛鹿股份股票361.25萬(wàn)股，占飛鹿股份股份總數(shù)的2.97%，減持后持有飛鹿股份的股份比例下降至4.27%。當(dāng)其持股比例下降到5%時(shí)，未按照規(guī)定及時(shí)向深圳證券交易所提交書面報(bào)告并披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，也未在履行報(bào)告和披露義務(wù)前停止賣出飛鹿股份。
寧波聚貝投資合伙企業(yè)（有限合伙）上述行為違反了《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條的規(guī)定。根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十五條規(guī)定，湖南證監(jiān)局決定對(duì)其采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
私募證券投資基金被動(dòng)減持也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循相關(guān)信息披露的規(guī)定
案例3
共青城禾元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）為在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募證券投資基金。2019年3月被湖南證監(jiān)局出具監(jiān)管警示函。
2018 年 8 月 6 日，共青城禾元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）被質(zhì)權(quán)人通過(guò)集中競(jìng)價(jià)強(qiáng)制平倉(cāng)減持了長(zhǎng)沙開元儀器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱開元股份）股票34萬(wàn)股，成交金額346.12萬(wàn)元。
本次減持前，該私募基金通過(guò)協(xié)議受讓方式取得開元股份股票1703.4萬(wàn)股，占開元股份總股本的5.02%。共青城禾元投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）在減持前未預(yù)先披露減持計(jì)劃。
湖南證監(jiān)局認(rèn)為，上述行為違反了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào)）第八條、《上市公司信息披露管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第40號(hào)）第二條和第四十六條規(guī)定。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十九條規(guī)定，湖南證監(jiān)局決定對(duì)其采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
科創(chuàng)板減持規(guī)則
隨著科創(chuàng)板系列制度的相繼落地，根據(jù)證監(jiān)會(huì)及上交所對(duì)科創(chuàng)板減持規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，我們可以看出科創(chuàng)板針對(duì)未盈利公司，在股份限售及減持方面作了十分嚴(yán)格的規(guī)定。但與此同時(shí)，為了鼓勵(lì)創(chuàng)新，對(duì)上市公司核心技術(shù)人員減持要求較低，通過(guò)下面表格梳理我們可以初步了解科創(chuàng)板對(duì)其股東減持的要求。
事項(xiàng) | 科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)定 |
上市時(shí)未盈利公司的控股股東、實(shí)際控制人 | 1、公司盈利前，自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個(gè)會(huì)計(jì)年度和第5個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，每年減持的首發(fā)前股份不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%； 2、在限售期滿后減持首發(fā)前股份的，應(yīng)當(dāng)明確并披露公司的控制權(quán)安排，保證上市公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)； 3、公司實(shí)現(xiàn)盈利后，可以自當(dāng)年年度報(bào)告披露后次日起減持首發(fā)前股份，但應(yīng)當(dāng)遵守《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》其他規(guī)定。 4、遵守法律法規(guī)、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》及上海證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)控股股東、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定。 |
上市時(shí)盈利公司的控股股東、實(shí)際控制人 | 1、自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本人/本公司/本機(jī)構(gòu)直接和間接持有的首發(fā)前股份，也不得提議由上市公司回購(gòu)該部分股份； 2、遵守法律法規(guī)、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》以及上海證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)控股股東、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定； 3、在限售期滿后減持首發(fā)前股份的，應(yīng)當(dāng)明確并披露公司的控制權(quán)安排，保證上市公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。 |
上市時(shí)未盈利公司的具有董、監(jiān)、高、核心技術(shù)人員身份的股東 | 1、在公司實(shí)現(xiàn)盈利前，自公司股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不減持首發(fā)前股份；在前述期間內(nèi)離職的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守本款規(guī)定； 2、公司實(shí)現(xiàn)盈利后，可以自當(dāng)年年度報(bào)告披露后次日起減持首發(fā)前股份，但應(yīng)當(dāng)遵守《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》其他規(guī)定。 |
上市時(shí)盈利公司的具有核心技術(shù)人員身份的股東 | 1、 自公司股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其所持的首發(fā)前股份； 2、自所持首發(fā)前股份限售期滿之日起4年內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓的首發(fā)前股份不得超過(guò)上市時(shí)所持公司首發(fā)前股份總數(shù)的25%，減持比例可以累積使用； 3、遵守法律法規(guī)、《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》以及上海證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)核心技術(shù)人員股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定。 |
上市時(shí)盈利公司的具有董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員身份的股東 | 1、自公司股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和離職后6個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持的首發(fā)前股份； 2、任期期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過(guò)所持公司股份的25%； 3、遵守法律法規(guī)、《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》以及上海證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員股份轉(zhuǎn)讓的其他規(guī)定。 |
首發(fā)前股東 | 1、上市公司股東可以通過(guò)非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份，轉(zhuǎn)讓的方式、程序、價(jià)格、比例以及后續(xù)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)，以及上市公司非公開發(fā)行股份涉及的減持由上交所另行規(guī)定，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施；
2、公司股東持有的首發(fā)前股份，可以在公司上市前托管在為公司提供首次公開發(fā)行上市保薦服務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)，并由保薦機(jī)構(gòu)按照上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，對(duì)股東減持首發(fā)前股份的交易委托進(jìn)行監(jiān)督管理； 3、上市公司股份的限售與減持，適用《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》；《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》未規(guī)定的，適用《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》、《上海證券交易所上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份實(shí)施細(xì)則》及本所其他有關(guān)規(guī)定。 |
專項(xiàng)資管計(jì)劃 | 發(fā)行人的高級(jí)管理人員與核心員工設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式在二級(jí)市場(chǎng)減持參與戰(zhàn)略配售獲配股份的，應(yīng)當(dāng)按照《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》關(guān)于上市公司股東減持首發(fā)前股份的規(guī)定履行相應(yīng)信息披露義務(wù)。 |
上市公司第一大股東 | 參照適用《上海證券交易所科創(chuàng)板上市規(guī)則》關(guān)于控股股東的規(guī)定。 |
結(jié)語(yǔ)：爭(zhēng)取投資回報(bào)最大化
私募股權(quán)投資基金的運(yùn)營(yíng)模式，決定了其屬于一個(gè)跨周期的行業(yè)，私募股權(quán)投資基金中“募、投、管、退”任何一個(gè)環(huán)節(jié)均對(duì)最終的投資回報(bào)有著不同程度的影響。
通常來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金從投資到完全退出，基本在5-7年，甚至需要更長(zhǎng)的周期。無(wú)論私募股權(quán)投資基金通過(guò)主板、中小板、還是未來(lái)科創(chuàng)板退出，被投企業(yè)的高成長(zhǎng)性才始終是私募股權(quán)投資回報(bào)的核心來(lái)源，如何順利減持退出對(duì)私募基金管理人的投資管理能力是極為重要的考驗(yàn)。
通過(guò)前文的總結(jié)分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，作為私募股權(quán)投資基金每種減持方式都具有一定的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，私募基金管理人和投資者均應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況的不同，按照自己的利益訴求，選擇適當(dāng)?shù)臏p持方式，從而爭(zhēng)取私募股權(quán)投資基金投資回報(bào)的最大化。
