在投資界有個(gè)有趣的現(xiàn)象，很多價(jià)值投資派大師都很長壽，例如88歲的巴菲特、他94歲的合伙人查理·芒格，價(jià)值投資的祖師爺格雷厄姆享年82歲，上期介紹的菲利普·費(fèi)雪更是活到了97歲。尤其今天將介紹的另外一位著名價(jià)值投資大師，是目前華爾街中最年長的投資者，享年109歲，他就是歐文·卡恩。

擁有84年投資經(jīng)驗(yàn)的卡恩投資成就斐然，據(jù)《巴倫周刊》報(bào)道，投資者如果在1978年向卡恩創(chuàng)建的公司卡恩兄弟投資100萬美元的話，截至2015年這筆資金將上漲至4000萬美元。下面筆者就來介紹一下這位長壽的投資大師歐文·卡恩。

格雷厄姆的得意門生

卡恩被視為華爾街的“寶物”，不僅因?yàn)樗亲铋L壽的投資者，還因?yàn)樗鵀槊绹叭A爾街教父”價(jià)值投資派創(chuàng)始人格雷厄姆擔(dān)任過助理。與巴菲特一樣，卡恩也是偶然間遇到了他一生中的良師益友——格雷厄姆，只不過他比巴菲特要早20年。

1928年，23歲的卡恩在紐約證券交易所開始了自己的職業(yè)生涯，工作之余，他經(jīng)常在公司位于曼哈頓的辦公大樓里閑逛。有一次，公司的一位審計(jì)員開門接待了卡恩，他借閱了公司主要的損益分類賬目。其中有一組幾乎從來沒有虧損的投資交易引起了他的注意，卡恩對如此謹(jǐn)慎而收益豐厚的交易記錄感到十分驚訝，于是開始探訪這組交易的投資人格雷厄姆。

不久之后，卡恩成為格雷厄姆的助手。通過格雷厄姆“現(xiàn)身說法”式的教導(dǎo)，卡恩很快開始接受價(jià)值投資的理念。1929年，認(rèn)為股市早已瘋狂的卡恩，在當(dāng)年的7月份開啟了自己的第一筆交易，做空了一個(gè)名為馬格馬銅業(yè)公司的股票。1929年10月24日，著名的“黑色星期四”不期而至，股市開始瘋狂下跌，而卡恩的投資生涯卻獲得了一個(gè)完美的開局。

歐文·卡恩的投資經(jīng)驗(yàn)

1、對某一公司的狂熱，是巨大風(fēng)險(xiǎn)來臨的信號

上文提到，在卡恩進(jìn)入股票市場時(shí)，美國股票市場正處在1929年暴跌時(shí)期，市場上到處都是短期投資者和技術(shù)投機(jī)客，所有人都互相在打聽股市“一夜暴富”的秘訣。而卡恩沒有沉溺于市場情緒，跟風(fēng)執(zhí)著在某一家公司或某一個(gè)行業(yè)，他一直在尋找值得投資的股票。直到找到一家股價(jià)過高的銅礦公司，并賣空那家股票。后來美國股市暴跌，但卡恩的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個(gè)結(jié)論，對某一公司和行業(yè)的狂熱，往往是巨大投資風(fēng)險(xiǎn)來臨的信號。

不過，卡恩在早期冒險(xiǎn)做空成功后，改變了投資策略。他開始轉(zhuǎn)向?qū)で蠊墒兄斜坏凸赖暮霉荆缓髨?jiān)決持有?！拔冶Ｊ赝顿Y，盡力避免杠桿。謙虛的生活方式總沒壞處?！笨ǘ鞯倪@一轉(zhuǎn)變就是源自于價(jià)值投資的開創(chuàng)者格雷厄姆，卡恩認(rèn)為自己從格雷厄姆身上學(xué)到的最重要的東西是抵御賺取快錢誘惑的能力以及投資和投機(jī)的區(qū)別。自此，價(jià)值投資就成為卡恩生命的重心。

2、安全投資保障

卡恩是格雷厄姆提出“凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值”(Net-Nets)概念的嚴(yán)格實(shí)踐者。他每天分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算公司股票的價(jià)值。如果一家公司的股票價(jià)值遠(yuǎn)高于股票價(jià)格，那么就購買這家公司的股票，否則就跳過。

根據(jù)卡恩的經(jīng)驗(yàn)，在美國大蕭條時(shí)期和后來的股票下跌時(shí)期，許多公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值，相當(dāng)于打折出售。如果這種打折超過50%，即值一塊錢的股票以五毛錢出售，那么就可以買進(jìn)。卡恩稱這種打折叫安全投資保障。根據(jù)卡恩的投資經(jīng)驗(yàn)，這種投資途徑，是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的最佳保障。

3、學(xué)會(huì)等待，長期持股

他的投資原則就是，如果值得投資的股票找不到，那么價(jià)值投資者就要學(xué)會(huì)去等待。但只要找到值得投資的公司，便會(huì)長期持有，而卡恩的每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長達(dá)15年，直到股票的價(jià)值回歸，并且卡恩家族都是極具耐心的價(jià)值投資者，持股往往超過20年。

如果他購買的股票不升反跌，他會(huì)研究當(dāng)初購買這只股票的理由是否改變，如果沒有改變，那么就可以繼續(xù)等待，甚至可以追加。當(dāng)然，如果當(dāng)初購買的理由有出現(xiàn)錯(cuò)誤，也要及時(shí)承認(rèn)并改正。

4、堅(jiān)持原則，嚴(yán)于律己

成功的投資紀(jì)律很多地方都是違背人的本性的，如果投資者過于散漫，跟隨大眾沖動(dòng)，不能堅(jiān)持自己的投資原則，就很難成為一個(gè)成功的投資者。這也是卡恩成功的另一個(gè)重要因素。

卡恩認(rèn)為，涉及到市場時(shí)，人類的本能恰恰是錯(cuò)誤的。只要能夠認(rèn)識到這一點(diǎn)，就可以抵制住股價(jià)上漲時(shí)買入和股價(jià)下跌時(shí)拋售的沖動(dòng)?？ǘ鲃裾]投資者一定不要借錢投資，負(fù)債投資很危險(xiǎn)。借錢投資很難保持一個(gè)良好的投資心態(tài)，發(fā)生虧損的幾率往往更大。

長壽秘訣是永不停息的工作熱情

筆者在文章開頭提到過在投資界，價(jià)值投資大師普遍長壽，94歲的芒格也曾說過在美國最長壽的是教授、法官和價(jià)值投資者。除了基因原因，卡恩的長壽秘訣在于嚴(yán)格的自我管控能力和理智的思維能力，以及永不停息的工作熱情。

108歲時(shí)的卡恩依然每周上5天班，每天從早上10點(diǎn)工作到下午3點(diǎn)，偶爾在周五給自己放一天假。如果不是對工作愛的深沉也很難做到這一點(diǎn)，卡恩也曾說過“在我的生活中，除了我的婚姻和家庭，再?zèng)]有比工作更有趣的事情了?！?/p>

同時(shí)他始終堅(jiān)持著健康生活，對不健康的生活方式看法是：“每年都有數(shù)百萬人死于一種本可以避免的毛病，這個(gè)毛病就是不夠理智，缺乏控制自己沖動(dòng)的能力?！睂τ谕顿Y者來說，這一點(diǎn)同樣適用。

筆者認(rèn)為價(jià)值投資最大的魅力就在于不追隨市場，不情緒化投資，而價(jià)值投資派的大師們之所以能成為大師，是因?yàn)樗麄儓?jiān)持了普通人堅(jiān)持不了的事情，而這種強(qiáng)大的自控能力是值得我們學(xué)習(xí)的。

這期價(jià)值投資派“長壽大師”歐文·卡恩的介紹就到這啦。

（文章來源：長盛基金）