潤哥: 價投大師的窘境

福田小院 2019-05-28

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剛剛過去的一年一度的奧馬哈朝圣時間，價值投資的代言人股神巴菲特在股東大會上侃侃而談，臺下股神的崇拜者點頭稱是。然而，尷尬得是最近10年巴菲特收益已經(jīng)同比歷史業(yè)績大幅下滑。十年前，我們聽說的是復合收益率超過22%的巴菲特，近10年來僅有一年超過過去22%的年化收益（而且那一年僅跑贏標準普爾1個點），最近十年的平庸業(yè)績，把過去年化22%的收益率拉低到了18.7%，往日的精彩已經(jīng)不再。

巴菲特最近一次精彩投資還是08年次貸危機時候買入高盛優(yōu)先股。再往后已經(jīng)拿不出能跟買入可口可樂，蓋可，華盛頓郵報、喜詩糖果、運通、吉列這樣精彩買入的操作相齊名的精彩操作。反而不斷看到買入IBM，買入蘋果，亞馬遜，走出自己能力圈這樣操作，偶爾看到收購亨氏番茄醬這樣的看起來不錯的交易，卻因為付出溢價而收益平平。

是巴菲特老了么？ 看他股東大會的問答,精力充沛、思維清晰、邏輯清楚，一點都不像個老人。巴菲特還像以前一樣睿智，只是美股已經(jīng)不再適合價值投資，復合巴菲特買入原則的公司早被其他基金盯上，在一個大多數(shù)資金奉行價值投資的市場，價值投資難以取得超額利潤。我的理解的價值是，用4毛錢買價值一塊錢的公司股份，等這個公司發(fā)展到價值2塊錢的時候，價格漲到3塊錢的時候賣掉。在一個價值投資不受歡迎的市場，就像73-82年那樣的美股，才會有機會讓價值一塊錢的股票跌到4毛錢。而如今的美國，有靠價值投資取得全球第三大富豪的股神巴菲特為榜樣，價值投資理念深入人心，還出現(xiàn)抄巴菲特作業(yè)的基金，還有高頻量化基金，這樣投資氛圍，優(yōu)質(zhì)的公司早就被無數(shù)基金翻了一個底朝天，優(yōu)質(zhì)股票難有低估機會，稍有價值的公司就會被價值型資金買走。

, 在一個人人信奉價值投資的市場，是不適合進行價值投資的。所謂的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一個色情狂進入女兒國”的機會已經(jīng)在美股多年年沒有出現(xiàn)了。

巴菲特的伯克希爾公司，有源源不斷的浮存金，對于手里有源源不斷的現(xiàn)金的巴菲特來說，最適合他們的市場是熊長牛短的A股和動不動就一聽到風聲就暴跌的港股市場。

從12-19年，A股港股就像是扶不起的阿斗，12年、13年、14年、16年，18年、甚至到現(xiàn)在19年5月底、上證50和恒生指數(shù)都曾經(jīng)到達歷史的估值底部區(qū)域，在歷史估值底部批量買入，很容易就拿到超額收益。芒格說過做股票就像做超市，買的足夠便宜才能保證賺錢！

經(jīng)?；煅┣虻耐顿Y人看來，伯克希爾年化22%的收益不算什么，能超過這個年化收益的投資者比比皆是。14年年初買入普通的藍籌股，到了15年輕松可以拿到翻倍收益。如果在16年買入內(nèi)房股，17年年收益低于100%都不好意思寫總結。16年-18年，短短兩年間，中國太平也輕松有一次翻倍行情。而18年年底買入港股或者A股的保險、白酒或者內(nèi)房股在19年4月也可以輕松取得50%以上浮盈。即便是到了現(xiàn)在經(jīng)過2個月的調(diào)整，港股和上證50 又到了歷史底部附近，又到了巴菲特所說的“大桶接金子”，和“色鬼走入女兒國”的時候。如果我能和巴菲特說上話，一定建議他來港股和A股來用“大桶接金子”。

所以，我的結論是在像A股和港股這樣價值投資不受大多數(shù)資金歡迎的市場，是非常適合進行價值投資的。巴菲特過去十年最大的失誤，在我看來可能就是沒有加強對A股和港股的投資（不過根據(jù)18年年報，伯克希爾公司已經(jīng)投資了中國股市，只是沒有透露其買入股票）。

A股能不能出價投大師，當然可以，只是我們還是處于類似于美股70-80年代，在這個時代，適合價值投資的市場是大家不容易關注價值投資大師。原因是：第一，價投大師需要時間積累，比如巴菲特60歲之前也是沒有什么名氣，巴菲特出名后，才引發(fā)關注，進而引起媒體格雷厄姆-多德學派眾多投資大師關注；第二，因為股市總是時不時在估值底趴著，一直沒有估值回歸的機會，股票價格靠業(yè)績驅(qū)動而“戴維斯雙擊”的取得超額收益的機會遲遲不來。第三，因為股市長期趴在底部，普通投資者別說是關注價值投資大師，心里恨不得把這個虧錢的市場拆了！或許等股市有一天達到長牛市，引起賺錢效應，才會引起大家對價投大師的關注。