群友提問：馬老師，能詳細介紹一下碟形套利和矩形套利嗎？之前看了你公眾號關(guān)于矩形套利，還是有點看不懂實際的應(yīng)用，該怎么入手？謝謝，可以在油粕方面的產(chǎn)業(yè)舉個例子嗎？

蝶式套利的本質(zhì)上就是兩個跨期的組合：正套+反套或者是反套+正套，用公式來表示就是：a1-a5+a9-a5，整理一下就是a1-2a5+a9，其中“+”號表示做多，“-”號表示做空。我個人做這種蝶式套利的品種很少，我覺得唯一一個比較適用的品種就是雞蛋，雞蛋15正套+雞蛋59反套，因為雞蛋這個品種季節(jié)性非常明顯，5月是全年淡季合約，9月是旺季合計，1月強于5月而弱于9月，假設(shè)現(xiàn)在1月合約是主力合約，如果01合約還貼水，15價差又不大，你可以做雞蛋15正套，與此同時，09合約剛上市不久，你可以根據(jù)季節(jié)性來做預(yù)期，可以做雞蛋59反套，這樣的話，你的價差組合就是雞蛋01-2倍的雞蛋05+雞蛋09，這個組合的價差越大，你的收益越大。當(dāng)然，你對遠月的預(yù)期不僅需要考慮季節(jié)性的因素，還需要注意養(yǎng)殖利潤給補欄量帶來的影響，進而對遠期供應(yīng)的影響。

矩陣套利是我之前忘了在哪里看到一篇很老的文章，它的本質(zhì)思想是做跨品種的回歸，其實，就我個人而言，我更喜歡做趨勢套利，不喜歡做回歸套利。所以就目前來看，我個人不會去按照矩陣套利的那種思維去做套利，而且我也不太喜歡搞一個非常復(fù)雜的好幾個合約構(gòu)成的套利組合，蝶式套利用三個合約我都覺得夠多了，我喜歡簡單樸素的東西，所以我也推薦用簡單的方法去做套利，不要去搞得那么復(fù)雜。

傳統(tǒng)的套利思維一般都是以回歸為主，我更喜歡用做單邊的趨勢思維去做套利。當(dāng)然，做基本面的趨勢套利的最核心的一個依據(jù)就是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，最重要的一個判斷就是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)是否會發(fā)生變化。用趨勢套利的思想，我來簡單介紹一下如何去做跨期和跨品種套利， 其實我已經(jīng)介紹了很多次了。

跨期套利的思路：back結(jié)構(gòu)+低庫存/低倉單→做正套；contango結(jié)構(gòu)+高庫存/高倉單到期→做反套。back結(jié)構(gòu)和contango結(jié)構(gòu)本身反應(yīng)了商品基本面的大趨勢，這是對趨勢判斷的一個依據(jù)；做跨期套利是按照這個期現(xiàn)結(jié)構(gòu)去做，就是做基于現(xiàn)實順趨勢的套利。很多人喜歡在這種結(jié)構(gòu)下去做反套，他們的邏輯是基于期間的產(chǎn)能、開工率、產(chǎn)量以及下游需求情況，可能導(dǎo)致商品的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這是做基于預(yù)期的反趨勢的套利。

我個人一般喜歡做順趨勢的套利，現(xiàn)實這個品種是back結(jié)構(gòu)，我一般喜歡利用價差縮小的時候，去做正套，之所以價差小的時候入場，是因為就是你做錯了，back結(jié)構(gòu)變成contango結(jié)構(gòu)了，你損失的會少一些。當(dāng)它變成了contango結(jié)構(gòu)，我只做反套，不再做正套。很多人喜歡去用各種方式去判斷期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的變化，我個人不太喜歡去判斷，它是back結(jié)構(gòu)，我就正套；它是contango結(jié)構(gòu)，我就反套；我不會在back結(jié)構(gòu)下，通過各種方式去判斷商品會變成contango結(jié)構(gòu)，而去選擇做反套。

所以，用趨勢套利的思維來做跨期，現(xiàn)在商品是個什么樣的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，我就認(rèn)為這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)會繼續(xù)，然后順著這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)去做跨期，同時利用庫存和倉單兩個重要指標(biāo)作為驗證。最重要的是入場價差的選擇，有時候盡管期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和倉單/庫存都滿足我們做跨期套利的邏輯，但是價差空間不大，也不值得參與。做跨期時，基差的空間最好大于跨期價差的空間，因為這樣潛在的盈虧比比較大一些。

比如豆粕和菜粕，現(xiàn)在都是back結(jié)構(gòu)，庫存都比較低，這種情況下都是適合做正套的，只是你需要選擇一個比較好的價差入場。而豆油是contango結(jié)構(gòu)，庫存又是歷史高位，這種情況下適合做反套。所以用趨勢追蹤的思想來做套利其實單邊一樣，我不去判斷趨勢，即我不去判斷back結(jié)構(gòu)會不會變成contango結(jié)構(gòu)，或者contango結(jié)構(gòu)會不會變成back結(jié)構(gòu)，當(dāng)下是back結(jié)構(gòu)，我就追蹤back結(jié)構(gòu)，做正套；放下是contango結(jié)構(gòu)，我就去追蹤contango結(jié)構(gòu)，做反套。你去判斷從back變成contango結(jié)構(gòu)，就像是單邊中的摸頂和抄底。

在同樣以趨勢套利的思維來解釋一下跨品種套利，其實也是一樣的。你做跨品種對沖套利，做多back的品種，做空contango的品種，最好這兩個品種還是產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)的。比如PTA和MEG，back結(jié)構(gòu)下的PTA和contango結(jié)構(gòu)下的MEG，永安的策略就是多TA空EG，這也是一種基于基本面的趨勢套利思維；再比如，MA和PP，back結(jié)構(gòu)下的PP和contango結(jié)構(gòu)下的MA，永安的策略就是多PP空MA；類似的情況還有SF和SM，back結(jié)構(gòu)下的SM和contango結(jié)構(gòu)下的SF，可能不錯的策略就是多SM空SF。

用油粕來說，back結(jié)構(gòu)的粕類和contango結(jié)構(gòu)的油脂，所以我個人比較喜歡做空油粕比，尤其是遠月豆油你還高開，遠月豆粕你還低開，遠月油粕比高，近月油粕比低，整個油粕比是contango結(jié)構(gòu)，基本上都是遠月逐漸向近月靠攏。所以，我覺得你不需要把跨期或者跨品種套利搞得過于復(fù)雜，也不需要為了打造一個價差波動穩(wěn)定的套利組合而尋找很多個合約，搞了四五條腿。

你會發(fā)現(xiàn)，我給大家灌輸?shù)谋旧硪彩且环N趨勢追蹤的套利思想，以期現(xiàn)結(jié)構(gòu)為核心，用庫存/倉單作為輔助判斷，選擇盈虧比合適的價差入場?；九袛嘧龇ň褪牵?/p>

最后，我覺得趨勢追蹤并不一種具體的方法，而是一種思想。無論是做技術(shù)分析還是做基本面分析，都可以采取趨勢追蹤的思想，很多人以為趨勢追蹤只是技術(shù)分析中的一種方法。對于基本面交易來說，當(dāng)下的“趨勢”是back還是contango，你就應(yīng)該追蹤back或contango結(jié)構(gòu)下的市場，去做對應(yīng)的交易，而不是去判斷back會變成contango，然后去做預(yù)期的交易。這種交易方法是交易你所認(rèn)為的，而不是你所看到的。根據(jù)我對永安期貨這么多年的觀察，我發(fā)現(xiàn)，他的厲害之處就在于，無論是單邊、跨期、跨品種對沖，它基本上都只有一個特點，back結(jié)構(gòu)做多，contango結(jié)構(gòu)做空，盡管期間有些波折，由于產(chǎn)能增加、開工增加、天氣原因預(yù)期下游需求不好、政府債務(wù)嚴(yán)重等等諸如此類看似非常符合邏輯的判斷，但是很多東西都是假的，是感性化的，不是直接呈現(xiàn)的。期現(xiàn)結(jié)構(gòu)不會騙人，所以交易你所看到的，而不是你所認(rèn)為的，這本書就是一種趨勢追蹤的思想，無論是技術(shù)分析還是基本面分析，無論是單邊還是套利，這種思想都是適用的。

很多人做基本面交易，為什么做得非常慘，非?？?，是因為他們并不是交易自己所看到的，而是交易自己所認(rèn)為的。舉個簡單的例子，我的一些朋友一直在抄底豆油，從價格來講，確實油脂是低位，長期來看，肯定是會上漲的，什么時候上漲，鬼知道。但是我知道的是，現(xiàn)在它是contango結(jié)構(gòu)，這種情況下，我不會去做長多，尤其庫存還這在不斷積累。很多人認(rèn)為豆油未來會漲，我也認(rèn)為會漲，大家的預(yù)期是一樣的，但是有人看到現(xiàn)在是contango結(jié)構(gòu)不去交易，有人認(rèn)為未來會是back結(jié)構(gòu)去做多，前者交易的是自己所看見的，后者交易的是自己所認(rèn)為的。當(dāng)然你預(yù)測對了，賺大錢了，你很厲害，因為你左側(cè)交易嗎，進去早，成本低，但問題是成功率太低，換月?lián)p失太大，這樣做虧錢的人太多。

所以，趨勢追蹤的思想就是交易你所看到的，而不是你所認(rèn)為的。交易之所以虧錢，就是因為交易你所認(rèn)為的，而忽視你所看到的。當(dāng)然，交易之所以賺了大錢，恰恰也是因為交易你所認(rèn)為的，而否定你所看到的。但我想說的是，交易你所看到的，而不是你所認(rèn)為的，是不會讓你虧大錢的。交易你所看到的，你不會大虧，有可能大賺，交易勝率高；交易你所認(rèn)為的，你可能大賺，更可能大虧，交易勝率極低。很多人認(rèn)為趨勢追蹤只是一種技術(shù)分析方法，這樣理解就狹隘了，我認(rèn)為同樣可以用于基本面分析。所以，在絕大多數(shù)時候，我認(rèn)為大多數(shù)分析、解讀、判斷都是在自作聰明，追蹤期現(xiàn)結(jié)構(gòu)，基于期現(xiàn)結(jié)構(gòu)去做交易策略，我認(rèn)為這是最簡單的基本面交易方法。